Bitcoin-markedet fortsetter å kjempe med en rekke makromotvinder, fra innstrammingen av Fed-politikken som ble forventet i mars, og nå frykt for en potensiell konflikteskalering i Ukraina. Denne uken har markedene for Bitcoin-derivater priset denne usikkerheten, med en utflating av terminstrukturkurven frem til mars. Terminpremier ut til slutten av 2022 er spesielt lave, handles til bare 6 % årlig, og markedet uttrykker en sterk preferanse for beskyttende salgsopsjoner.
Samtidig er forsyningsdynamikken i kjeden bemerkelsesverdig stabil, en sannsynlig indikasjon på at investorer er villige til å ri av den stormen som venter, og foretrekker å bruke derivater for å sikre seg risiko. Totalt sett taler dette om den fortsatte modningen av Bitcoin-markedet, ettersom likviditeten blir dypere, og mer omfattende risikostyringsinstrumenter blir tilgjengelige. Dette er veldig forskjellig i forhold til historiske Bitcoin-markedssykluser der risikoreduksjon kun var mulig ved salg av mynter i spotmarkeder.
Snarere tvert imot, nåværende spotbeholdninger og flyter på kjeden fortsetter å vise seg å være konstruktive egenskaper, snarere enn en masseutgang drevet av frykt eller panikk.
Oversettelser
Denne uken On-chain blir nå oversatt til Spansk, Italiensk, kinesisk, Japanskog tyrkisk.
The Week Onchain Dashboard
The Week Onchain Newsletter har et live dashbord med alle fremhevede diagrammer tilgjengelig her. Dette dashbordet og alle dekkede beregningene utforskes videre i videorapporten vår, som utgis på tirsdager hver uke. Besøk og abonner på vår Youtube Channel, og besøk vår Videoportal for mer videoinnhold og metriske veiledninger.
Usikkerhet priset inn for prisøkninger i mars
Etter hvert som Bitcoin-derivatmarkedene modnes og likviditeten blir dypere, kan vi hente stadig mer nyttig informasjon fra futures og opsjonsprising. På tvers av alle børsene vi sporer, har terminstrukturen flatet ut til mars, sammenfallende med de forventede renteøkningene foreslått av Federal Reserve. Dette taler til en klar investorusikkerhet angående den bredere økonomiske effekten av en strammere amerikanske dollar, gitt de foregående tiårene med løs pengepolitikk.
Futures ut til slutten av 2022 handles for øyeblikket med en svært beskjeden 6% årlig premie, noe som tyder på at markedet er ganske langt fra å forutse en vill bullish-impuls snart.
Det har også vært en merkbar nedbelåning på tvers av futuresmarkedene denne uken, men ikke et resultat av den beryktede likvidasjonskaskaden som preget så mange øyeblikk i 2021. Den primære driveren ser ut til å være tradere som velger å stenge sine futuresposisjoner, i stedet for en tvangssalg/bud på grunn av avviklinger og ustabil prising. Markedet ser ut til å redusere risikoen og redusere innflytelse som svar på overfloden av makrousikkerhet.
Total åpen rente for futures har nå falt fra 2.0 % til 1.76 % av markedsverdien. Relativ innflytelse av denne størrelsesorden har vist seg å være et betydelig mer stabilt område for markedet gjennom hele 2021, og ble sist nådd etter begivenheten 4. desember-21.
Vi kan også se en sterk preferanse for salgsopsjonsbeskyttelse, mens Put/Call åpne renteforholdet fortsetter å stige. Overgangen fra tradere som favoriserer spekulative kjøpsopsjoner, og til beskyttende salgsopsjoner, er ganske tydelig etter ATH-ene i oktober og november 2021, noe som indikerer et nytt regime med investorsentiment.
Høyere put/call dominans er også tydelig når man ser på den åpne rentefordelingen for 4-mars kontrakten. Markedet har en klar preferanse for putter med en streik mellom $38k og $40k, som bærer mer enn 2.5 ganger åpen interesse for de høyeste kjøpsopsjonsstreikene, mellom $48k og $50k.
Samlet sett indikerer prissignalene som er tilgjengelige i derivatmarkedene en preferanse for beskyttelse, konservativ innflytelse og en forsiktig tilnærming til stormskyer i horisonten. Basert på både futures- og opsjonsprising, ser det ut til at usikkerheten hovedsakelig er sentrert rundt virkningen av Fed-renteøkningene som forventes i mars. Deretter vil vi gjennomgå ytelsen til kjedemålinger for å blande disse observasjonene med investorsentiment i spotmarkeder.
Spot Supply Dynamics forblir stabil
Som nevnt ovenfor, ble investorreduksjon i tidligere Bitcoin-markedssykluser best uttrykt ved salg av mynter i spotmarkeder, da investorer reduserte eksponeringen. I dette tilfellet ville vi vanligvis forvente å se en periode med netto myntinnstrømning til børser, et fenomen som ble observert fra mai til juli 2021.
I det nåværende markedet fortsetter vi imidlertid å se netto myntstrøm med en ikke-triviell hastighet. På tvers av alle børser vi sporer, strømmer BTC ut av reserver og inn i investorlommebøker med en hastighet på 42.9k BTC per måned. Denne trenden med netto utstrømmer har nå vært opprettholdt i rundt 3 uker, og støtter den nåværende prisnedgangen fra de siste $33.5 XNUMX lavpunktene.
Long-Term Holder (LTH) forsyning har fortsatt å holde en sidelengs trend, med en total forsyning holdt på rundt 13.341M BTC. Det er nesten alltid en jevn strøm av mynter som modnes fra kort- til langsiktig holderstatus. Som sådan indikerer dette at graden av LTH-bruk er omtrent lik og motsatt av graden av myntmodning.
Siden ATH i oktober har LTH-er kun brukt 175 XNUMX BTC på nettet, og demonstrert en bemerkelsesverdig spenstig gruppe hodlere, til tross for den rådende makromotvinden.
Korttidsholder-kohorten (STH-er, mynter yngre enn ~155-dager), har for tiden 18.85 % av forsyningen som er utenfor valutareservene (merk: LTH-forsyning + STH-forsyning + vekslingssaldo ~ Sirkulerende forsyning).
7.20 % av disse 18.85 % har nylig returnert til en urealisert fortjeneste under prisoppgangen over $44k. Dette indikerer at 1.178 millioner BTC ble brukt (antatt å ha skiftet eier) da prisene handlet mellom $33.5k og $44.0k. Med andre ord har 7.2 % av myntforsyningen som holdes utenfor børser blitt akkumulert på nytt i løpet av de siste tre ukene, noe som gir en indikasjon på underliggende etterspørsel i gjeldende prisklasse.
Gruvearbeidere fortsetter også å vise en spennende preferanse for myntakkumulering eller distribusjon. Diagrammet nedenfor viser to forskjellige kohorter av gruvearbeidere, som har divergerende oppførsel i behandlingen av utvunnet forsyning:
- BinancePool (blå) har vært en sterk nettoakkumulator av minelagte mynter siden midten av 2020, etter å ha samlet en reserve på 33.2k BTC. Men gjennom hele 2022 har gruvearbeidere tilknyttet BinancePool brukt i semi-vanlige transjer på mellom 1.2k og 1.6k BTC.
- Alle andre gruvearbeidere og bassenger (oransje) har vært mye tyngre distributører gjennom 2020-21, med samlede saldoer som nådde et flerårig lavmål på rundt 690k BTC i oktober-november i fjor. For å motvirke de siste utgiftene fra BinancePool, har denne gruvearbeidergruppen lagt til mellom 5k til 7k BTC til sine samlede reserver i 2022.
Totalt sett stiger gruvearbeidersaldoene samlet, men diagrammet nedenfor viser at størstedelen av denne akkumulerte forsyningen er drevet av gruvearbeidere tilknyttet BinancePool.
Vi kan også undersøke store lommebokbeholdninger, ofte omtalt som hvaler, for å se om det er en nettoopphopning eller fordeling i spill. Det er imidlertid viktig å merke seg at tolkning av "hvalhold" krever en veldig nyansert analysetilnærming, og er sjelden så rett frem som å se endringer i en samlet lommebokkohort.
Diagrammet nedenfor viser to kurver som gjenspeiler lommeboksaldoene på millioner av USD i verdi:
- Forsyning holdt av enheter med 100-1k BTC (blågrønt)
- Forsyning holdt av enheter med 1k-10k BTC (mørkeblå)
Det vi kan se er en nesten lik og motsatt endring i totalt tilbud holdt i disse to kohortene gjennom 2021. Ettersom tilbudet holdt av 1k-10k kohorter falt med 520k BTC, økte tilbudet holdt av 100-1k kohorter med 488k BTC. Finere analyser ville avsløre om disse myntene ble kjøpt, solgt eller ganske enkelt rekonfigurert til et større antall UTXO-er med mindre verdi.
Til sammen, gjennom løpet av 2021-22, etterlater dette imidlertid et netto på -32k BTC som migrerte ut av disse lommebokkohortene. Dette er uten tvil et lite myntvolum når det er spredt over en år lang prosess med omfordeling, og også i forhold til den nåværende månedlige utstrømningskursen (42.9k BTC/mnd).
Oppsummert denne uken ser det ut til at investorer gir ned belåningen og bruker derivatmarkeder for å sikre seg risiko og kjøpe nedsidebeskyttelse, med et godt øye på Fed-renteøkningene som forventes i mars. I mellomtiden ser den generelle forsyningsdynamikken i kjeden ut til å være i en form for likevekt. Både lang- og kortsiktige innehavere er rekkevidde, gruvedriftssaldoene er samlet flate til litt høyere de siste ukene, og hvalforsyningen (100-10 XNUMX BTC-lommebøker) har vært flat siden desember.
I motsetning til tidligere Bitcoin-sykluser, ser ikke salg av spotbeholdninger ut til å være den foretrukne risikoreduksjonsstrategien. Dette gjenspeiler et stadig mer modent marked, med en voksende serie av derivatinstrumenter tilgjengelig for risikoforvaltere.
Ukentlig funksjon: Nye Bitcoin Supply Metrics
Ettersom Bitcoin-markedsdynamikken endrer seg over tid, må analytikere være oppmerksomme på et voksende sett med "lokasjoner" der Bitcoin kan være låst opp og strømme inn/ut av. Avsnittet nedenfor introduserer en rekke nye beregninger tilgjengelig på Glassnode Studio for å spore ulike konsentrasjoner av Bitcoin-tilførsel.
Det er nå tre Bitcoin ETF-er som handles i Canada:
- Bitcoin Fund QBTC.U (oransje)
- Formål Bitcoin ETF (lilla)
- Coinshares BTCQ.U (rosa)
Til sammen har disse ETF-ene nå totalt 62,628 0.33 BTC, som representerer 47.6 % av den sirkulerende forsyningen, med Purpose ETF-ene som representerer XNUMX % av totalen.
Innpakningen av Bitcoin til wBTC for bruk innenfor Ethereum-økosystemet har vært i imponerende høy etterspørsel, etter å ha absorbert 271,167 1.43 BTC, over 140% av sirkulerende tilbud. wBTC-tilførselen har utvidet seg med 2021 % siden starten av 158.2, og har vokst med XNUMXk BTC.
Til slutt, ettersom den langvarige Mt Gox-rehabiliteringsprosessen fortsetter, er nå beregninger som viser saldoen på mynter som Mt Gox-tillitsmannen, Nobuaki Kobayashi, har, live. Etter en rekke salgstransjer i 2017-18, er den totale saldoen av mynter kontrollert av Mt Gox Trustee for tiden 137,890 0.72 BTC, tilsvarende XNUMX % av den sirkulerende forsyningen. Denne beregningen vil svare i tilfelle noen av myntene som holdes blir brukt og flyttet av tillitsmannen.
