Lansering av et finansielt produkt: Hvordan velge riktig finansieringsstruktur

Denne artikkelen er den første av fire avdrag i vår nye serie, How Fintech Companies Can Simplify their Funding Strategy.

En av de vanligste samtalene vi har med fintech-gründere som ønsker å lansere et nytt finansielt produkt, handler om å bestemme riktig strategi for finansiering av virksomheten deres. Enten du er et vertikalt programvareselskap som ønsker å lansere et factoring-produkt (selger kundefordringer til mindre enn pari), eller en fintech-långiver som prøver å finansiere en ny aktivaklasse, kan valg av riktig finansieringsstruktur ha en meningsfull innvirkning på banen til din bedrift, dens evne til å skalere og bunnlinjen din.

I vår nye firedelte gjeldsserie vil vi gå gjennom 1) velge riktig finansieringsstruktur, 2) definere nøkkelbegreper og avveininger å vite når man forhandler om en gjeldsfasilitet, 3) forberede og gjennomføre på en fasilitet, og 4) administrere og rapportering om et anlegg når det er på plass. Målet vårt er å gi deg alle verktøyene du trenger for å sette fintech-selskapet ditt klar for suksess.

For å starte, i denne artikkelen, vil vi først fokusere på å bryte ned de ulike finansieringsalternativene du kanskje vil vurdere. Deretter vil vi lede deg gjennom hvordan du velger det mest passende alternativet for det finansielle produktet du ønsker å bringe på markedet.

Før vi begynner, vil vi erkjenne at de fleste av følgende råd er orientert rundt å hjelpe deg med å unngå å bruke egenkapital som finansieringsstrategi for dine nye finansielle produkter. I stedet ønsker vi å identifisere andre alternativer som kan hjelpe deg å bevare rullebanen og unngå betydelig fortynning. Vi foreslår også at du bruker en enkel regel når du vurderer en eventuell første finansieringsstruktur: jo enklere jo bedre, så lenge som mulig. Ved å gå med det som er "enkelt" for ditt første anlegg, vil du lette den operasjonelle kompleksiteten ved å administrere anlegget samtidig som du har mer tid til å fokusere på produktet ditt og bygge eiendelerytelse.

På et høyt nivå er det fire potensielle strukturer som mange vurderer når de lanserer et nytt finansielt produkt. Avhengig av om du skaffer kapital fra venner og familie (et nettverk av personer med høy nettoverdi, eller HNWIs) eller institusjonelle investorer, inkluderer de:

• Venner og familie: Å skaffe kapital gjennom familie, venner og HNWIs
  • Gjeldsfasilitet: Kapital som bruker en form for gjeldsinstrument, som kan variere fra det veldig enkle (f.eks. gjeldsbrev på bedriftsnivå) til det mer komplekse (f.eks. en strukturert fasilitet som tilbys gjennom et spesialforetak, eller SPV) 

• Institusjonell: Innhenting av kapital gjennom banker, kredittfond og andre institusjonelle investorer
  • Venture gjeld: En tidslån eller revolver å finansiere eiendeler, som sitter på bedriftsnivå
  • Lageranlegg: En konkursbasert spesialformålsbil (SPV) – dvs. en separat enhet som beskytter morselskapet mot tap i tilfelle en bestemt pool av eiendeler ikke fungerer, siden risikoen ligger i en separat enhet — som holder kapital og eiendeler
  • Fremoverflytavtale: En avtale der kjøperen godtar å kjøpe eiendeler innenfor bestemte parametere fra opphavsmannen

En annen struktur, som ofte diskuteres, men som sjelden implementeres, er et investeringsinstrument, der en opphavsmann samler inn et fond som vil investere i eiendelene det kommer fra. Denne strukturen virker ideell i konseptet, fordi kapital er mer permanent og vilkårene kan være mer fleksible (unngå avtaler og andre restriktive vilkår som ofte følger med institusjonelle fasiliteter). En slik struktur reiser imidlertid flere juridiske spørsmål, blant annet om opphavsmannen må registrere seg som investeringsrådgiver. Det begrenser også diversifisering til mengden kapital som hentes inn per fond (som for en virksomhet i en tidlig fase vanligvis er ganske beskjeden). Gitt disse betraktningene vil vi ikke bruke tid på å diskutere denne strukturen nedenfor.

For å forstå det grunnleggende om gjeldsfinansiering, hjelper det å ha praktisk kunnskap om eiendelsstøttet gjeld - hvis du trenger å ta igjen emnet, sjekk ut vårt innlegg på 16 ting å vite om å skaffe gjeld for startups. Vi har lagt ut noen kjernesammenligninger på tvers av hver finansieringsstruktur nedenfor.

Hvert anlegg kommer med forskjellige avveininger. Merk at tidlige grunnleggere vanligvis fokuserer på fasilitetskostnader (dvs. rente og gebyrer). Kostnader vil imidlertid avhenge av kapitalmarkedsforholdene og forutsigbarheten av aktivautviklingen. Selv om kostnad er en viktig faktor, bør den også ses i sammenheng med andre vilkår du vil forhandle. Vi vil gå dypere inn på hvordan vi skal tenke på disse avveiningene i neste avdrag.

Hva som er mest fornuftig, strukturelt, for ditt første produkt vil avhenge av 1) varigheten av produktet ditt, 2) skaleringsplanene dine, 3) låneforutsigbarhet og 4) hastigheten til markedet. Disse faktorene vil påvirke typen anlegg som er tilgjengelig, som igjen har avveininger for økonomi, egenkapital og risiko. La oss se nærmere på disse fire faktorene.

INNHOLDSFORTEGNELSE

Varigheten av produktet ditt 

For det første er varigheten av ditt finansielle produkt en viktig lakmustest for å velge en finansieringsstruktur. Hvor raskt kapital omsettes kan påvirke hvor mye du er villig til å binde opp din egen egenkapital for å finansiere disse produktene i motsetning til å måtte finne finansieringskilder utenfor balansen. Nedenfor vil vi beskrive noen av hensynene til fintech-selskaper som kommer fra kortere (<1 år) arbeidskapitalorienterte produkter, mellomlangsiktige lån (1-5 år), samt eiendeler med lengre varighet (5 år+).

- For eiendeler med kort varighet: Arbeidskapitalorienterte finansielle produkter som kontantforskudd, betalingskort, factoring og andre former for fordringsfinansiering, har vanligvis <1 års varighet og har fordelen av å omsettes raskt. Gitt den korte varigheten til disse produktene, velger mange grunnleggere å beholde flere av disse eiendelene på balansen og utnytte sin egen egenkapital (ettersom du kan resirkulere den kapitalen flere ganger i løpet av et gitt år). Merk at eiendeler med kort varighet også er ideelle for nye, esoteriske produkter, ettersom de lar deg teste eiendelens ytelse raskere og gi lånetape (data om lånopprinnelse) til institusjonelle långivere.

De vanligste måtene å finansiere eiendeler med kortere varighet på er enten venture gjeld or lagerfasiliteter. Venturegjeld kan være en flott kortsiktig løsning, men det er usannsynlig at det vil være et langsiktig finansieringsalternativ av flere forskjellige grunner. For det første vil venture-gjeldsleverandører vanligvis bare utvide en del av egenkapitalen. For det andre er gjelden høyere enn egenkapitalen din (på bedriftsnivå) og drar ikke nytte av utelukkende å være støttet av eiendeler. Med dette i bakhodet velger mange gründere risikogjeld som et raskt alternativ for å komme i gang og bygge en merittliste, men med mål om å gå over til et lageranlegg.

Med en lageranlegg, krever långivere vanligvis en forskuddsrente (ofte 80-95%), noe som betyr at du vil bli pålagt å binde 5-20% per lånt dollar i egenkapital (og ta eventuelle første tap). Å kombinere risikogjeld med et lageranlegg kan kutte inn i dette egenkapitalbehovet, men merk at långivere vanligvis ønsker å se at selskapet har litt "skin i spillet." Vi vil gå mer i detalj om hvordan du tenker på avveiningene til disse vilkårene i et fremtidig gjeldsserieinnlegg.

A avtale om fremdrift, på den annen side, er vanligvis ikke foretrukket for eiendeler med svært kort varighet på grunn av tiden det tar for kjøpere å kjøpe eiendeler fra opphavsmannen. For eksempel, hvis et utlånsprodukt er på 10 dager og kjøperen kjøper lån fra opphavsmannen hver dag, men en ACH-betaling tar 1 dag på en 10-dagers fordring, taper de 10 % av avkastningen. Kjøpere er også på vakt mot den operasjonelle byrden knyttet til kjøp av eiendeler med svært kort varighet.

- For eiendeler med middels til lang varighet (1-5 år): Hvis prisene kjøperen tilbyr er passende, er det vanligvis fornuftig å vurdere et alternativ helt utenfor balansen som en foroverflyt avtale. Nøkkelbetraktningen her er tidspunktet egenkapitalen vil være innelåst i eiendelen for et lageranlegg eller ved bruk av risikogjeld. For eksempel, hvis du oppretter 3-årige lån, vil egenkapitalen din være låst inne i eiendelen i 3 år til hovedstolen er betalt tilbake. Hvis du oppretter 100 millioner dollar med lån med en forskuddsrente på 90 %, må du låse opp 10 millioner dollar av selskapets kontanter over en 3-års varighet. Dette vil være en svært ineffektiv og kostbar bruk av egenkapital og potensielt kreve at selskapet tar på seg mye mer utvanning for å finansiere ytterligere opprinnelse. Vær imidlertid oppmerksom på at kjøperen din vil kreve en risikopremie for eiendeler med lengre datering, så du må alltid veie en slik utvanning opp mot prisene som tilbys av en forward flow-kjøper.

Typisk, i en forward flow-avtale, belaster fintech-selskapet kunden et etableringsgebyr og selger deretter hele lånet (vanligvis til pari) til en gjeldskjøper og krever et løpende servicegebyr. Fordelen med denne tilnærmingen er at du ikke trenger å bruke egenkapital for å finansiere vekst; du vil imidlertid gå glipp av netto renteinntekter som eiendelene kan generere i et lageranlegg (ettersom kjøperen vil fange opp den premien gitt at den tar all risikoen for eiendelens manglende ytelse). For å illustrere hvor dramatisk man kan skalere uten å kreve mye egenkapital, på Bond Street, var vi i stand til å få tilgang til over 900 millioner dollar i gjeldskapasitet via forward flow-avtaler mens vi bare hentet inn 11.5 millioner dollar i egenkapital. 

– For langsiktige eiendeler (5+ år): Disse kan være noe av det vanskeligste å finansiere for unge startups, så vær forsiktig. Å være pålagt å holde en betydelig del av disse eiendelene i balansen kan føre til betydelig utvanning/binding av verdifull arbeidskapital. Med dette i bakhodet er det veldig viktig å enten ha en eiendel som du tror kan generere betydelig nok avkastning til å tiltrekke seg en tredjepartsutlåner (dvs. tosifret netto ulevert avkastning) eller en som en utlåner vil være sikker på at enkelt kan verdipapiriseres med målestokk (dvs. studielån / boliglån). EN avtale om fremdrift or lageranlegg med verdipapirisering, er sannsynligvis de beste alternativene for disse langtidsdaterte eiendelene, men kan være vanskelig å få tilgang til uten å være i stand til å artikulere forutsigbarhet i eiendelens ytelse. 

INNHOLDSFORTEGNELSE

Skaleringsplaner

Hvor raskt forventer du å vokse opprinnelsen din? Du vil være sikker på at du kan skalere opprinnelsesvolumet innenfor kapasiteten til anlegget ditt og ta hensyn til mengden egenkapital som vil kreves gitt forskuddssatsen du har forhandlet frem.

Hvis du er usikker på tempoet i opprinnelsen din, kan det enkleste alternativet være å øke venture gjeld eller en venner og familie gjeldsordning å teste lånene dine, bygge lånetapen og ha forhandlingseffekt når du tar opp en større fasilitet. Imidlertid vil selskaper med betydelig eksisterende distribusjon raskt skalere gjennom den forpliktede kapitalen til deres risikogjeldsfasilitet. Det du løser for er konsekvent å ha kapitalen til å distribuere i takt med opprinnelsen din. Hvis du kan time det riktig, venture gjeld kan også være et midlertidig alternativ for å bygge lånetape og bygge tillit til långivere for å gi et større anlegg ettersom opprinnelsen skaleres. Den samme logikken gjelder for a venner og familie gjeldsordning. Hvis du har distribusjonen til raskt å skaffe et anlegg fra HNWIs, kan det tjene som en levedyktig vei for å bygge lånebånd og til slutt skaffe et større anleggsstøttet anlegg. Merk at du alltid vil ha et øye med tempoet i opprinnelsen og begynne å skaffe mer finansieringskapasitet minst seks måneder før du når den eksisterende grensen.

Hvis du er sikker på et stort, innkommende volum av opprinnelser, kan du prøve å skaffe et eiendomsstøttet kjøretøy som en lageranlegg eller en avtale om fremdrift. Som nevnt kan et lageranlegg gi attraktive eiendeler (spesielt for kortere varighet) og en foroverflyt kan også tjene som et attraktivt skaleringsalternativ (spesielt for eiendeler med lengre varighet). Størrelsen og vilkårene til fasiliteten vil variere tilsvarende til aktivaens ytelse, så hvis du har muligheten til å vente og bygge lånetape (dvs. teste lånene med risikogjeld først), vil du kunne motta mer gunstige vilkår enn du ellers kunne ha gjort.

Forutsigbarhet for lån 

Hvor sikker er du på ytelsen din? Sikkerhet om skaleringsplaner går vanligvis hånd i hånd med sikkerhet for eiendelsytelse.

Hvis du ikke er trygg på forutsigbarheten til ytelsen din, enten fordi du skaper en ny / esoterisk eiendel (eller du bare har begrenset finansieringshistorikk), kan det være fornuftig å forfølge enten en venner og familie gjeldsordning eller en venture gjeldsfasilitet å bygge en merittliste. 

Hvis det er et visst nivå av forutsigbarhet rundt aktivaytelse, for eksempel med et eksisterende produkt som kommer fra på en ny måte (f.eks. factoring for et nytt marked), så er det sannsynligvis etablerte institusjonelle aktører som kan hjelpe med å finansiere eiendeler via venture gjeld eller potensielt en eiendelsstøttet anlegg.

Når det er høy tillit til forutsigbarheten til eiendeler, enten fra eksisterende lånebånd eller fra nøkkelinnsikt i den underliggende kredittprofilen til låntakere, så er det et større marked av institusjonelle investorer, inkludert kapitalstøttede gjeldsinvestorer som kan være interessert i å finansiere produktet ditt . I så fall kan det være verdt å bruke tid og ressurser på å sette opp en aktivastøttet fasilitet hvor risikoen vil bli overført til en lageranlegg eller til en foroverflyt kjøper. Imidlertid vil lagerfasiliteter og fremtidig flyt ha beskyttelsesbestemmelser som aktivaytelsesbaserte triggere og finansielle betingelser. 

Hastighet til markedet

Og til slutt, hvor raskt ønsker du å lansere produktet ditt? Ofte velger grunnleggere å prioritere hastighet til markedet når de står overfor intens etterspørsel, konkurranse eller andre tidsbegrensninger.

Den absolutt raskeste veien til å lansere et nytt finansielt produkt er å bruke egenkapital, gitt de høye kostnadene og dens begrensede ressurs – gründere bruker vanligvis dette som en siste utvei (eller som en midlertidig løsning). Når det gjelder å skaffe ekstern gjeldskapital, er de raskeste rutene enten å skaffe venture gjeld eller en venner og familie gjeldsordning. Venture-gjeld kan heves raskt (etter din siste aksjerunde), spesielt hvis den tas opp fra bankleverandøren din, ettersom mye av ombordstigningsarbeidet allerede er tatt hånd om. Mange av disse långivere ser også på venturegjeld som et broprodukt de kan bruke til å oppgradere selskapet til et større lageranlegg over tid. En gjeldsordning for venner og familie kan også være et alternativ, men det krever et sterkt nettverk av HNWIs å samle inn penger fra. Med begge tilnærminger er forpliktet kapital vanligvis ganske beskjeden i størrelse, og risikoen for eiendelene ligger vanligvis på bedriftsnivå. Lagerfasiliteter og fremdriftsavtaler er langsiktige løsninger, selv om de vanligvis tar flere måneder lenger å sette opp.

Vi erkjenner at det kan være en forvirrende prosess å ta opp gjeld. Vi håper at dette stykket gir deg et nyttig rammeverk for å navigere i ulike finansieringsstrukturer. I vår neste del vil vi utforske nøkkelbegreper og avveiningene du må veie når du forhandler om din første kredittfasilitet. 

Denne rapporten inneholder gjeldsvilkår og markedsinnsikt samlet fra diskusjoner med en rekke eksperter. Takk til alle hos Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora og Upper90 som har bidratt til denne forskningen, med spesiell takk til Rich Davis og Eoin Matthews.