Masseappell: Kan en Bitcoin futures EFT elektrifisere amerikanske investorer?

Kommer kryptobørshandlede fond (ETFer) endelig til USA? Dusinvis av kryptovalutabaserte ETFer eller ETF-lignende produkter selges for tiden på regulerte børser i Europa, mens Canada og Brasil allerede har introdusert sine egne versjoner i år. I løpet av de siste åtte årene har imidlertid ikke et eneste investeringsselskap vunnet U.S. Securities & Exchange Commissions (SECs) godkjenning for en kryptovaluta-støttet ETF. Vindene kan nå skifte. 

"En futures-basert Bitcoin ETF vil bli godkjent i løpet av de kommende ukene, ikke månedene," sa John Sarson, medgründer og administrerende direktør i Sarson Funds LLC, til Cointelegraph, og la til at "futuresmarkedet for Bitcoin er nå ekstremt godt testet og veldig væske ved tre års alder."

Utsiktene var ikke på langt nær like lovende for en måned siden, men ting skjøt fart 3. august da SEC-sjef Gary Gensler signaliserte i en uttalelse at det amerikanske reguleringsbyrået var ikke nødvendigvis motarbeidet til futuresbasert Bitcoin (BTC) ETFer.

Gensler sa at han var det ser frem til hans ansattes anmeldelser av nyere registreringer fra firmaer som ønsker å markedsføre børshandlede fond med en indirekte eksponering mot verdens ledende kryptovaluta, "spesielt hvis disse [fondstilbudene] er begrenset til CME" - dvs. Chicago Mercantile Exchange - "handlede Bitcoin-futures."

"Gensler overrasket oss alle," kommenterte Kathleen Moriarty, seniorrådgiver ved Chapman and Cutler LLP, til Cointelegraph. Gensler-uttalelsen, sammen med den påfølgende tilbaketrekningen av Ethereum (ETH) ETF-innleveringer fra fondsadministratorene VanEck og ProShares, fikk to Bloomberg-analytikere til å mene at en futures-basert Bitcoin ETF kunne godkjennes allerede i oktober.

Er denne lesingen for mye i byråets teblader? Er en futuresbasert BTC ETF virkelig nært forestående, og i så fall, hvorfor kan ikke en ETF ta direkte eierskap i Bitcoin? Gensler, som en gang ledet CFTC som regulerer amerikanske derivatmarkeder – inkludert futures – kan tro at en futuresbasert krypto-ETF tilbyr et annet lag med investorbeskyttelse, det vil si CFTC-tilsyn på toppen av SEC-tilsyn.

Tenk også på at et futuresbasert BTC-fond, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), vant SEC-godkjenning i juli uten mye fanfare. Kanskje SEC bruker futures-baserte kryptofond som et overgangsprodukt for å teste det regulatoriske vannet med fysisk-baserte krypto-ETFer som skal følges i 2022, si, hvis alt går bra. Så igjen, er en futures-basert Bitcoin ETF virkelig det beste produktet for investorer?

Er Bitcoin ETF-er for hånden?

Chris Kuiper, visepresident ved CFRA Research, sa til Cointelegraph: "Vi tror bare det er et spørsmål om tid. Gitt at SEC tillater gull-ETFer basert på futures, ville det være vanskelig for dem å ikke til slutt godkjenne en Bitcoin ETF også basert på det nå veletablerte Bitcoin-futuresmarkedet."

Hvordan Bloomberg-analytikerne Eric Balchunas og James Seyffart kunne tolke VanEck og ProShares' tilbaketrekking av forslag til Ethereum ETFer som et godt tegn for krypto-ETFer kan være forvirrende ved første øyekast, men som administrerende direktør i Banz Capital John Iadeluca forklarte til Cointelegraph: "Mens VanEck og ProShares trakk raskt sin Ethereum futures ETF-applikasjoner, gjorde de ikke det samme med Bitcoin futures ETF-applikasjoner, som ser ut til å være et positivt tegn for godkjenning av en Bitcoin ETF." Da disse fondstilbyderne så en dør åpne seg, var det antagelig ikke nødvendig å overvåke alle dører.

Iadeluca bemerket videre at da Chicago Mercantile Exchange tok sine første skritt inn i kryptovalutafutures, begynte det med Bitcoin-futures, og Ethereum-futures som fulgte flere år senere. "Det ville være fornuftig at den samme rekkefølgen skulle skje med futures-ETFer, og den nylige ETF-applikasjonsaktiviteten ser ut til å antyde at det skjer raskere enn forventet," la Moriarty til:

"Den andre merkelige tingen som ingen har nevnt er at 11. mai 2021 ga [SECs] avdeling for investeringsforvaltning en uttalelse angående deres nåværende syn på fond registrert under 1940-loven som investerer i Bitcoin-futures. Uttalelsen sa at den ennå ikke tillater tilbud av 1940 Act-registrerte fond som er ETFer som gir Bitcoin-eksponering ved å investere i Bitcoin-futures.

Det gjenstår tydeligvis noe uklarhet. "Om en oktober-godkjenning, det er noens gjetning," sa Moriarty, som jobbet med Cameron og Tyler Winklevoss på den første SEC-innleveringen for en Bitcoin ETF i 2013, til slutt avvist av byrået i 2017.

Det beste produktet for investorer?

Hvorfor kan SEC godkjenne en fremtidsbasert krypto-ETF før en fysisk-basert? Tross alt, "fremtidsbaserte Bitcoin-fond investerer ikke direkte i kryptovalutaen - ikke spor BTC like tett som fysisk holdte midler," og de kan være dyrere, Kapil Rathi, administrerende direktør og medgründer av en institusjonell kryptovaluta utveksle CrossTower, fortalte Cointelegraph. Firmaet "er ikke overbevist om at det er det beste kjøretøyet for investorer. Det skaper betydelig ineffektivitet når det gjelder konstante handels- og roll-over-kostnader.»

Neena Mishra, direktør for ETF Research ved Zacks Investment Research, sa til Cointelegraph: “Investorer vil foretrekke fysiske Bitcoin ETFer, men hvis investorer ikke ser noen fysiske BTC kommer, vil de kjøpe futures ETFer. Hun tror godkjenning for den fremtidsbaserte versjonen er trolig snart, kanskje i november.

Selvfølgelig er dette ikke krypto-ETFen som de fleste ventet på - Balchunas sammenlignet det å "servere O'Douls [alkoholfrie øl] når festen vil ha ekte øl" - men Sarson, for en, var uforstyrret.

"En futures-basert BTC ETF vil være veldig populær, akkurat som futures-baserte råvare-ETFer er veldig populære blant investorer," sa han til Cointelegraph. "Jeg tror det neppe vil bli differensiert fra en fysisk råvare-ETF." De "uunngåelige K-1" skatteformene vil heller ikke avskrekke mange fra å investere i det futuresbaserte produktet, la han til.

Kan en futuresbasert ETF-godkjenning åpne slusene for andre kryptobaserte ETFer i USA? "Lanseringen av en BTC ETF kan styrke utsiktene til "fysisk" støttede ETFer i nær fremtid, sa Rathi til Cointelegraph. Administratorer som ønsker å lansere fysisk støttede ETFer kan peke på den fungerende futuresbaserte ETFen som et slags proof of concept. Rathi la til: "De kunne presentere klare data til SEC om hvorfor en fysisk støttet ETF ville være betydelig bedre for investorer enn en futuresbasert ETF."

Bekymringer om markedsmanipulasjon

Et annet spørsmål er hvorfor SEC (tilsynelatende) mener at en futuresbasert Bitcoin ETF vil tilby mer investorbeskyttelse enn en som investerer direkte i den digitale valutaen. Tross alt har "varefuturesmarkedet vært preget av storskala markedsmanipulasjoner siden starten," som jusprofessor J.W. Markham skrev noen år tilbake, og det er fortsatt et problem.

I april lanserte amerikanske regulatorer «en av historiens største manipulasjonsundersøkelser av oljemarkedet» der handelsmenn angivelig presset oljeterminmarkedene.

Kuiper erkjente at en slik posisjon ville være "noe merkelig", gitt at en sentral SEC-bekymring med hensyn til Bitcoin ETFer er mangelen på regulering rundt spotmarkedet og bekymringer for markedsmanipulasjon, og sa til Cointelegraph:

"Mens futuresmarkedet er mer regulert, er futures et derivat og derfor abstrahert bort fra den underliggende varen. Så det ser ut til at det burde være mer bekymring for potensiell markedsmanipulasjon med Bitcoin-futuresmarkedet gitt det er belånt og kontanter avgjort, uten at noen faktiske Bitcoin trenger å byttes eller gjøres opp med."

Dessuten la Rathi til: "Gensler løser for motpartskredittrisiko ved å støtte en futures-ETF. Han presser også på for et produkt som SEC har sett tidligere, som VXX [en volatilitets-ETF] og USO [en olje-ETF], som også er basert på futures." Han mener imidlertid at mens en Bitcoin futures ETF "løser ett problem, skaper det betydelig kostnadsineffektivitet. Det øker også risikoen for at futuresmarkedsmakere kan prøve å spille handelene som ETF-administratoren ville gjort hver måned.»

Som nevnt godkjente SEC ProFunds' åpne BTC-fond i juli, som hovedsakelig investerer i Bitcoin-futures-kontrakter, og noen mener at denne godkjenningen ansporet flere fondsadministratorer til å søke om futuresbasert Bitcoin ETF.

ETF-er er stadig mer populære i forhold til verdipapirfond på grunn av lavere avgifter, skatteeffektivitet og evne til å omsettes som aksjer. Blant firmaene som søkte å tilby futures-baserte Bitcoin ETFer i august var Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital og ProShares, et datterselskap av ProFunds.

Tidslinje for et 'fysisk' Bitcoin -fond

Når kan man forvente en amerikansk ETF som investerer direkte i digitale eiendeler som Bitcoin og Ethereum - det vil si det "ekte ølet?" "En ekte Bitcoin ETF støttet av å holde og lagre ekte Bitcoin - lik GLD med gull - er fortsatt ikke sannsynlig," sa medgründer og investeringssjef i Toroso Investments Michael Venuto til Cointelegraph. Kandidatene for nært forestående godkjenning er alle Bitcoin-strategier, la han til, ved å bruke futures og andre verdipapirer "i et forsøk på å spore oppførselen til Bitcoin. Sporingsfeilen kan være ganske høy.»

Mishra ser på de futuresbaserte Bitcoin ETFene som et overgangsprodukt. Flere amerikanske godkjenninger kan komme i november, og hvis de fungerer problemfritt, kan SEC kanskje godkjenne fysiske ETFer i første halvdel av 2022.

Når både futures og fysiske ETFer endelig er tilgjengelige for investorer, forventer Mishra at den fysiske ETFen er mer populær enn den futuresbaserte. Faktisk kan mange av de som har futuresbaserte Bitcoin-ETF-er migrere til de fysiske ETF-ene.

Relatert: Den store kryptoflippen: Kan Ethereum overta Bitcoin?

Hva med en Ethereum ETF? "Ingen tid snart," sa Mishra, og la til at det først er sannsynlig etter at en fysisk BTC ETF endelig er godkjent. Ville godkjenning av en fysisk støttet ETF i USA være en stor begivenhet? "Generelt ville det være positivt for kryptoverdenen," sa hun til Cointelegraph. Mange investorer har veket unna å investere i krypto på grunn av sikkerhetshensyn, som å miste tilgang til lommeboken. "En ETF ville være tryggere og enklere å handle."

Totalt sett ser det ut til at en futures-basert krypto-ETF kan være lettere for SEC å godkjenne på dette tidspunktet, selv om Bitcoin-sporingen er ufullkommen og avgiftene er høyere. Det kan spille en positiv rolle som et overgangsprodukt, og gjøre både investorer og regulatorer mer komfortable med det nye kryptoøkosystemet. Når det er sagt, "en fysisk støttet ETF, mer på linje med GLD, ville helt klart være det optimale kjøretøyet for investorer," som Rathi sa til Cointelegraph.

Kilde: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors