Økende miljø tester DeFis klebrighet

Med benchmark DeFi som gir mindre enn lavrisiko-eiendeler som amerikanske statsobligasjoner, har blokkjedebasert finans kommet inn på ukjent territorium.

Etter Federal Reserves fjerde økning på 0.75 % på rad den 2. november, står den amerikanske referanserenten på 4 %, den høyeste den har vært siden januar 2008.

Crypto, som de fleste risikoaktiva, trives når rentene er lave og kapitalen er rikelig. Den siste monetære innstrammingssyklusen nådde en topp på 2.5 % tidlig i 2019. I mellomtiden var det et kryptoblodbad i 2018, med totalt sett markedsverdi krasjet fra $850B i januar til bare $108B ved slutten av året.

Kryptomarkedene har vært relativt rolige siden den siste økningen – Bitcoin og Ether er ned mindre enn 1 %, og Binances BNB er opp 5 %.

Styreleder Powells uttalelse hevder at fortsatt renteøkning er hensiktsmessig, noe som indikerer at verdens største sentralbank neppe vil snu på kort sikt. 

Stigende renter har presset kortsiktige statskasseveksler til 3.5 %, ifølge YCharts. Det er høyere enn prisene som er tilgjengelige på de tre beste stabile myntene som er satt inn på DeFis tre beste utlånsprotokoller, agjs, JustLend, som er på Tron-blokkjeden, og Compound.

Capital Flight

Og alt annet likt, bør avkastningssøkende kapital følge de beste lavrisikorentene, så det er nysgjerrig på hvorfor investorer fortsatt låner ut i DeFi i det hele tatt.

"Det er garantert en kapitalbase i DeFi som er veldig klissete," Teddy Woodward, medgründer av Notional, en fastrenteprotokoll med $ 91.7M i TVL, fortalte The Defiant. Han sa at stigende renter i tradisjonell finans har tiltrukket seg kapital i DeFi, men at kraften har hatt en begrenset effekt så langt.

"Denne rentedivergensen trekker [kapital] ut, og jo større rentedivergensen går, jo sterkere er trekket," sa han. Woodward påpekte at den sirkulerende tilførselen av USDC har falt 24 % siden juni, og antydet at høyere renter kan være ansvarlige ettersom avkastningen på USDC er 2 % eller lavere på de tre beste utlånsprotokollene. 

Allan Niemerg, medgründer ved Yield Protocol, en annen fastrenteprotokoll, er enig med Woodward. Han mener at friksjonen i å flytte kapital mellom tradisjonell finans og DeFi forklarer hvorfor investorer fortsatt bruker kapitalen sin i krypto. 

Friksjon mellom DeFi og TradFi

"DeFi er fortsatt relativt umoden og ikke så godt koblet til tradisjonell finans," sa han. "Og så, kurser som beveger seg i de tradisjonelle markedene påvirker ikke nødvendigvis DeFi på store måter ennå."

Selv om prisene i tradisjonell finans fortsetter å stige og tiltrekker seg flere stabile mynter ut av DeFi, virker ikke begge gründerne bekymret for at det vil true blokkjedebasert finans i kjernen. 

ETH-pris + BTC-pris + BNB-pris, Kilde: Den Defiant Terminal

"Det er ikke det at DeFi ville dø," sa Woodward. "Det er bare det at folk måtte låne til priser som reflekterer makromiljøet, og kanskje betyr det bare at det vil bli mindre lån totalt sett."

Niemerg mener at DeFis sanne verdi eksisterer uavhengig av prismiljøet. Selv om han la til at høyere priser kan føre til mindre venturekapitalinvesteringer og færre finansielle strategier med høy risiko. 

To priser

For Niemerg er det imidlertid generelt bare støy. "Signalet, det harde arbeidet som jeg ser skjer hver dag i økosystemet, som fortsetter å vokse," sa han. 

Teoretisk sett, når stablecoins forlater DeFi, vil lånerentene på utlånsprotokoller gå opp for å gjenspeile den lavere tilgjengeligheten av dollar-festede eiendeler. I en verden med mindre friksjon mellom de to finansielle systemene, ville handelsmenn arbitrage de to prisene til de stort sett var like. 

Så langt har de ikke konvergert, men det betyr ikke at de ikke gjør det hvis prisene fortsetter å stige. "Folk flytter ikke bevilgningen på en krone," sa Woodward. 

Faste priser

Fremover er det noen trender å se etter i DeFi. For det første kan fokus bevege seg mot avkastning på Ether, i stedet for stabile mynter.

Notionell er satt til å lansere et leveraged produkt basert på ETH, som er der Woodward ser at avkastningen holder seg høy takket være ETHs innsatsrate etter overgangen til Proof-of-Stake-konsensus. "Jeg tror at ETH-avkastningen og kildene til ETH-etterspørselen bare er mye mindre sykliske," sa Woodward.

Også faste priser kan spille en rolle i å bringe mer kapital inn i DeFi. Bedrifter som har som mål å investere i fremtiden ser etter fastrentelån for å kunne forutsi kontantstrømmer på en pålitelig måte. DeFi har bare sett protokoller med variabel rente tatt i bruk så langt på grunn av deres enkelhet, men hvis markedet for fast avkastning modnes, kan det bringe nye deltakere inn i åpen finans. 

[Innebygd innhold]

"Jeg kan helt se faste priser være en veldig viktig del av den neste kryptovalutaboomen," sa Niemerg, og la til at faste priser kan tillate krypto å koble mer fullstendig til det tradisjonelle finansielle systemet. 

Foreløpig er DeFi i endring. Med iøynefallende renter som er vanskeligere å finne, og de som eksisterer møtt med mer skepsis, kommer det til å bli vanskelig å tiltrekke seg institusjonell kapital som kan komme nær risikofrie renter i de svært likvide obligasjonsmarkedene

Men hvis Niemerg har rett, er de høye avkastningene som karakteriserte kryptos siste syklus ikke der DeFis sanne verdi ligger. 

"DeFi kommer til å lykkes på grunn av innovasjon," sa han. "Fordi det bygger noe som folk til slutt vil ha. Og vi er fortsatt veldig, veldig tidlig i den prosessen.»