Kjører Crypto Regulatory Gauntlet

1. Markedsbevegelser

I tredje kvartal ga kryptoaktivemarkedene bedre resultater og viste bemerkelsesverdig motstandskraft. Til tross for at krypto har en utfordrende regulatorisk hanske i markeder som Kina og USA, var Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH) opp henholdsvis 25 % og 33 % i 3. kvartal (tabell 1).

Tabell 1: Prisytelse: Bitcoin, Ethereum, Gull, amerikanske aksjer, USD, langdaterte amerikanske statsobligasjoner

kilder: Blockchain.com, Google Finance

Imidlertid falt kryptoprisene i september måned sammen med nedgang i aksjer og mange andre tradisjonelle aktivaklasser.

Som vi diskuterer i vårt markedsrammeverk nedenfor, forskygger fortsatt usikkerhet rundt regulering, virkningen av Federal Reserve-stramninger, og når nye adopsjonskatalysatorer kan komme, Q4-bildet for krypto.

2. Vårt markedsrammeverk

Vi ser på en rekke faktorer som ser ut til å påvirke prisene på kryptomarkedet i løpet av de kommende månedene.

På et høyt nivå er det viktigste enkelttemaet vi ser samspillet mellom den økende institusjonelle interessen for kryptorommet og den økende regulatoriske motvinden som markedet møter.

Selv om det kan virke motstridende og urådelig for The Street å allokere kapital til industrien i møte med en stadig mer aggressiv offisiell sektors tilbakegang, tror vi at begge disse trendene stammer fra den samme grunnårsaken, nemlig at det forstyrrende potensialet til teknologien har bli tydelig og for viktig til at noen kan ignorere.

Mens vi forventer mer volatilitet når kryptodeltakere og myndighetene utarbeider nye regulatoriske rammer, ser vi på denne spenningen som en del av en nødvendig modningsprosess som til slutt vil generere langsiktig integritet for aktivaklassen.

Aktivitetsnivået gjennom vår kunde franchise antyder at det fortsatt er et betydelig etterslep av interesse for området, med betydelige ytterligere forespørsler og nye allokeringsstrømmer som ennå ikke kommer.

I tråd med dette temaet ser den siste oppgangen i alternative lag 1 (L1) nettverk (dvs. blokkjedenettverk utover Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH), slik som Algorand (ALGO), Solana (SOL), etc.) ut til å være oss som nok et validerende datapunkt rundt institusjonelle tilstrømninger. Gitt at det fortsatt er tidlige dager i krypto, ser "alt L1-handelen" ut til å være et tilfelle av tildelere som forsøker å støtte en bred kurv av alle troverdige hester i løpet. Dette er en god strategi for crossover-investorer som mangler båndbredden til å velge foretrukne enkeltaktiva.

Mot denne kjernedynamikken akselererer den teknologiske utviklingen i økosystemet. Gitt den nylige lett tilgjengeligheten av venture- og vekstkapital for kryptoprosjekter og infrastruktur (f.eks. bitcoin-gruvedrift), ser vi ingen reduksjon i denne trenden i overskuelig fremtid. Spesielt ser vi på veksten av lag 2-skaleringsløsninger for BTC (f.eks. Stacks (STX)) og ETH (f.eks. Polygon (MATIC)) som et potensielt tema for å fange markedets oppmerksomhet i løpet av de kommende månedene. Som en produktsjef her på Blockchain.com nylig sa det til oss, "Ting fungerer faktisk nå. Vi kan bygge funksjoner og apper som vi ikke kunne gjøre selv for tre måneder siden... Det er flott å føle seg ung i krypto igjen!»

Sagt på en annen måte, nye tekniske evner bør danne en kraftig medvind for aktivitet og innovasjon. Vi ser en vesentlig mulighet for at dette temaet setter i gang et okseløp mot slutten av 2021, ledet av ETH, eller muligens til og med BTC selv, avhengig av om den nylige eksplosive veksten på Lightning-nettverket vedvarer gjennom de kommende ukene. Et rally ledet av BTC ville absolutt være en overraskelse for markedet gitt nylig oppmerksomhet på NFT-er, DeFi og andre smarte kontraktsbrukssaker. For oss virker det imidlertid fullt mulig gitt den nylige akkumuleringen på kjeden av float til sterke hender og de synkende valutabalansene vi observerer. Legg også merke til at med BTC-handel i et viktig støtteområde rundt $42k USD, og ​​BTC-markedsverdidominans ved historisk lavpunkt på ~40%, kan det tekniske oppsettet være klar for en reversering høyere mot slutten av året.

Mindre temaer vi ser som også kan observeres nøye:

• Inntreden i krypto av mer sofistikerte arbitrasjehandlere. Det er klart nå at volatilitetsarbitrasje, basishandel og andre relative verdistrategier i krypto virker veldig attraktive kontra sammenlignende avkastning på tilbud i tradisjonelle markeder. Disse strategiene fortsetter å tiltrekke seg nye aktører og bør tjene til å senke kapitalkostnadene for økosystemet som helhet, samtidig som de reduserer handelsvolatiliteten. Omvendt, hvis vi skulle observere urimelig attraktiv prising i de velkjente mulighetene som futures-basis, ville det være en sterk indikator på at de institusjonelle tilstrømningene enten har snudd eller blitt undergravd av en annen ekstraordinær markedsdynamikk.
• Korrelasjon med tradisjonelle markeder. Vi forventer å se den siste økningen i korrelasjonen mellom krypto og aksjer vedvare. Dette er en naturlig konsekvens av de økende kryssallokeringene fra investorer med blandet risiko i begge bøttene.
• Pipeline av Bitcoin ETF-søknader opp for avgjørelser i oktober og november. Noen av dem er rent fremtidsbaserte, noe som kan øke sannsynligheten for godkjenning. På dette tidspunktet tviler vi på at det vil ha mye fundamental innvirkning på tilsig, men markedet kan fortsatt sette pris på overskriften. Videre, hvis en futures-støttet ETF blir godkjent og får markedsinnstrømninger, kan vi se en innvirkning på kontanter/futures-basisen til bredere kurser igjen, og dermed skape ytterligere insentiv for avkastningssøkende crossover-investorer til å akselerere tempoet for ombordstigning i kryptoen. marked.
• Amerikanske rentemarkeder og utsikter for pengepolitikken. Den nylige taper-kunngjøringen har hatt en dramatisk innvirkning på kurskurven, og gir næring til en brattere bjørn. Mens de tekniske driverne for prissalget virker enkle (tapering er det motsatte av styring av avkastningskurve), virker det underliggende økonomiske signalet i prishandlingen mindre klart. Hvis vi endelig har kommet til slutten av lettelsessyklusen, med økonomisk kjernestyrke som rettferdiggjør politikkinnstramminger, bør realrentene fortsette å øke. Økende realavkastninger kan føre til en rotasjon av teknologiske eiendeler til sykliske verdier, og vil sannsynligvis utgjøre en innledende belastning på kryptomarkedet. Når det er sagt, gitt vekstrisikoer som følge av globale energi- og forsyningskjedeproblemer og nedgangen i kinesisk eiendom på land, slår en reversering av den nylige haukiske Fed-pivoten oss som en potensiell oppsidekatalysator også for kryptoprising.
• Kina-kryptering. Fortsatt håndhevelse av krypto fra kinesiske myndigheter kan fortsatt forårsake noen markedsforstyrrelser. Imidlertid ser det ut til at det nå er betydelig mindre gjenværende kryptoengasjement fra kinesiske innenlandske statsborgere, og dermed redusere effekten av eventuelle fremtidige ytterligere nedbrytninger.
• Styrke i US-dollar på kort sikt. Dette virker stadig mer sannsynlig i løpet av de neste månedene basert på renteforskjeller og en enorm reduksjon i global likviditet på årsbasis. Fremoverskuende makroøkonomiske indikatorer peker alle mot en rask nedgang i global vekst, med opprinnelse i Kina. Disse faktorene støtter alle en bullish USD-visning, og DXY forsøker for tiden et stort prisutbrudd på diagrammene, som peker på en økning på 5–10 % i nær fremtid hvis det lykkes. Dette er ikke nødvendigvis bearish for krypto spesifikt, men dollarstyrke har en tendens til å forårsake total markedsvolatilitet (noen ganger i begge retninger) og kan holde tilbake priser på tvers av alle aktivaklasser.

3. Analyse av kjeden

Hver måned dykker vi inn data i kjeden for å utforske interessante trender eller bevegelser i Bitcoin-nettverket.

På månedlig basis, samlet bitcoin on-chain-aktivitet økt i september måned (tabell 2).

Tabell 2: September vs august bitcoin nettverksaktivitet

På kvartalsbasis økte bitcoins markedsverdi med 22.5 %. Til tross for det har vi sett en nedgang i aktiviteten på kjeden i løpet av kvartalet med våre gjennomsnittlige daglige betalinger ned med 14.7 %. Vi har imidlertid sett en økning på 6.3 % i Blockchain.com-betalinger totalt sett (figur 1).

Figur 1: Bitcoin-betalinger som bruker Blockchain.com-lommebøker og -plattform kontra bitcoin-betalinger gjort via ikke-Blockchain.com-lommebøker og -plattformer

Som et resultat av redusert aktivitet i kjeden har gjennomsnittlige transaksjonsgebyrer falt fra $17.50/transaksjon til $3.01/transaksjon – et dramatisk fall på 82%. Mot slutten av Q2 implementerte vi (Blockchain.com) skalerbarhetsoppgraderingen Segregated Witness (SegWit), et etterlengtet fremskritt. Denne utrullingen resulterte i en 80 % SegWit-adopsjon ved utgangen av 3. kvartal, noe som kom brukerne til gode ved å redusere gebyrene.

Det store fallet i størrelsen på "Mempool", som kan betraktes som en "holdetank" for ubekreftede bitcoin-transaksjoner, illustrerer også den betydelige reduksjonen i bitcoin-nettverksaktiviteten. Historisk sett har perioder med lavere relativ bitcoin-nettverksaktivitet vist seg attraktive inngangspunkter for mellomlang til langsiktig bitcoin-akkumulering av investorer.

Figur 2: Størrelsen på bitcoin-mempoolen (en "holdetank" for ubrukte bitcoin-transaksjoner) forblir lav til tross for Q3-oppgangen i bitcoins pris

4. Regelverksoversikt

I USA har kryptovaluta nytt godt av et generelt akseptert reguleringsregime det siste tiåret. Desentraliserte kryptovalutaer er pent foldet inn i det eksisterende lisensieringsregimet for pengesenderlisenser.

Vestlig rettshåndhevelse ser ut til å ha blitt mer komfortabel med nivået av synlighet i store kryptovalutanettverk. I en nylig diskusjon om sanksjoner knyttet til løsepengevare var finansdepartementet fjerne at den vet at mye etablert kryptovalutaaktivitet er legitim, men at de likevel setter ekstra fokus på "en undergruppe av mindre begynnende børser", som den mener er uforholdsmessig ansvarlig for kriminell aktivitet.

Utviklingen i anvendelsen av amerikanske verdipapirlover på kryptoaktiva er ikke like tydelig. SEC har gjort det klart at den mener at noen kryptoaktiva er verdipapirer og under SECs virkeområde. Styreleder Gensler har laget en antall utsagn som indikerer en mer fullstendig anvendelse av amerikanske verdipapirlover på kryptoaktivamarkeder hvis hans syn på arten av slike eiendeler overbeviser lovgivere.

I tillegg har SEC, Treasury Department og ulike statlige regulatorer begynt å undersøke kryptovaluta-renteprogrammer. Hvis SEC gjør sin sak vellykket, kan det bli et sjokk for likviditeten i markedet og kanskje et skifte til mer desentraliserte finansutlånsprogrammer.

Til slutt, når det gjelder DeFi, har SEC også indikert interesse for å forfølge operatørene av desentraliserte børser, hvorav de fleste ikke har tillatelser til det som er notert og derfor nesten helt sikkert handler med verdipapirer. Disse utgjør et vanskelig problem for regulatorer ettersom de fleste desentraliserte smarte utvekslingskontrakter vil fortsette å eksistere og fungere under alle unntatt de mest ekstreme omstendighetene. Vi følger nøye med for å se hvordan en slik regulering kan ende opp med å bli kalibrert.

5. Hva vi leser, hører og ser på

Crypto

Utover Crypto

Viktig merknad

Undersøkelsen gitt her er for generell informasjon og bruk og er ikke ment å imøtekomme dine spesielle behov.

Spesielt utgjør ikke informasjonen noen form for råd eller anbefaling fra Blockchain.com og er ikke ment å stole på av brukere når de tar (eller avstår fra å ta) investeringsbeslutninger.

Passende uavhengige råd bør innhentes før en slik beslutning tas.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4