Exchange War: FTX står overfor likviditetskrise

Nedenfor er et utdrag fra en nylig utgave av Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazine's premium markets nyhetsbrev. For å være blant de første som mottar denne innsikten og andre markedsanalyser på kjeden av bitcoin rett til innboksen din, Abonner nå.

I "Jo større de er,” diskuterte vi kort detaljene rundt Alameda Researchs balanse og fremhevet noen spørsmål rundt mengden FTT-tokens de eier i sine eiendeler.

Kort sagt, det ble avslørt av CoinDesk at Alameda Research, et proprietært handelsfirma som er medstiftet av FTX-medgründer Sam Bankman-Fried, har en stor mengde av sin netto egenkapital bundet opp i FTXs opprinnelige utvekslingstoken. 

Det tok ikke lang tid før det ble en mye større avtale i resten av markedet med CZ, administrerende direktør i Binance, fortalte offentligheten i går at Binance hadde til hensikt å likvidere alle deres FTT-beholdninger fra bøkene deres (omtrent 580 millioner dollar verdt i skrivende stund). 

Administrerende direktør i Alameda Research, Caroline Ellison, svarte med følgende:

Disse kommentarene, sammen med svar fra lederne av FTX og Alameda Research, har generert to reaksjoner fra markedet:

1. En bankkjøring på eiendeler som sitter på FTX-plattformen.
2. En eksplosjon i åpen interesse fra spekulanter rundt verdien av FTT-tokenet.

Enten strategisk eller ikke, er FTX en av Binances største konkurrenter. På bare én dag startet disse kommentarene og Binances salg av FTT-beholdning en kjede av andre- og tredjeordens effekter. Det viktigste er at en bølge av panikk tar form som stiller spørsmål ved soliditeten til både FTX og Alameda Research. Som et resultat har vi sett nesten 1 milliard dollar i eiendeler og tokenverdier fly ut av kjente FTX- og Alameda-adresser i løpet av den siste uken. At data ble samlet av Larray Cermak, VP for forskning ved The Block.

Sam Bankman-Fried svarte tidlig i morges for å prøve å roe ned markeder og FTX-kunder. Han fremhevet plattformens evne til å dekke alle kundebeholdninger, så vel som dens overskytende kontantposisjon. Bankman-Fried reagerte også på det reduserte tempoet i kundeuttak fra FTX.

Det er en bredere risiko for markedet her ettersom vi ser Alameda slappe av mange andre posisjoner på tvers av tokens og bitcoin som vil bli brukt til å skaffe ekstra kapital. Ikke glem at denne duoen er en av de mest vitale institusjonene i området, spesielt når det kommer til å tilby market making og likviditet for hele markedet. Vi er bare i startfasen på hva som kan spille her.

Den store spørsmålet

To ting som ikke er kjent og som fortsatt er de største spørsmålene er:

1. Hva er Alamedas forpliktelser, i hvilken valuta og utlånt fra hvem?
2. Har FTX betydelig motpartseksponering mot Alameda, gitt selskapenes ekstremt nære og ofte ugjennomsiktige forhold til hverandre.

Den raske økningen i uttak fra FTX-brukere gjenspeiler usikkerheten til svarene på begge disse spørsmålene.

Når det gjelder det andre spørsmålet, vekker lommebokbevegelser fra Alameda i går kveld absolutt ikke tillit. 

Det spekulative angrepet

Det er viktig å huske at vi ikke nødvendigvis kjenner de nøyaktige betingelsene for Alamedas økonomi. Vi har imidlertid sett deres vilje til å forsvare $22-nivået så vel som dets betydning som støtte i neste diagram. Dette gir et sterkt sammenløp av variabler.

Alameda ville sannsynligvis ikke ha en slik egeninteresse i å forsvare dette nivået hvis det ikke ble utnyttet. Ellers ville de la markedet falle så mye det vil og rett og slett kjøpe FTT til en lavere pris.

Hvis Alameda har sikret sin FTT-posisjon, er det ingen store kjøpere som kan tjene som likviditet på kjøpesiden.

Som rapportert av Dirty Bubble Media, dynamikken mellom FTX og FTT-token ser veldig lik ut som Celsius Network og dets token, CEL.

Vi ser ut til å se et klassisk spekulativt angrep utspille seg. Det beste tilfellet for Alameda (og markedet generelt) er at forpliktelsene har blitt kraftig redusert siden slutten av andre kvartal, og de kjøper bare sin token for å støtte markedet for å inspirere til tillit.

Etter vårt syn er dette lite sannsynlig. Vi tror med økende grad av tillit at det er en mye viktigere kamp på gang, og FTT-kursen er et spørsmål om soliditet for Alameda. 

Endelig merknad:

Industrititaner har begynt å kjempe. Det som begynte som passiv-aggressive kommentarer på sosiale medier har blitt til direkte markedsbasert finanskrigføring. Mens Alameda forsøker å forsvare FTX-børstokenet FTT med sin reservekapital, ser CZ ut til å glede seg over øyeblikket ettersom spekulanter hoper seg opp, og dermed øker det nedadgående valutakurspresset.

Per nå sitter vi igjen med flere spørsmål enn svar angående tilstanden til Alamedas økonomiske stilling.

Relevante tidligere artikler: