Den historiske betydningen av Tethers "Bank Run" på 16 milliarder dollar

Hva er Tether, egentlig?

Stablecoin – som har bokført milliarder av dollar i innløsninger de siste ukene – er et uregulert pengemarkedsfond for noen skeptikere, et som deler ut en mengde tynt-støttede tokens i bytte mot en risikabel, og uten tvil illikvid, IOU.

Andre skeptikere regner med å klandre er ville bankfolk som presser utkanten av finans –– trykker langt mer pseudo-dollar enn det som muligens kan løses inn mot kontanter. Uansett begrunnelse, bekymrer kryptoindustriens ledere at Tether kan bli den neste stablecoin-dominoen som faller, etter at Terras UST nylig sendte markedene i spiral. 

Men for store kryptobørser, market makers og tradere som flytter markeder, er Tether mer eller mindre over styret når det gjelder å betjene den digitale aktivaindustrien med likvide, dollarfestede tokens i stedet for regulerte, tradisjonelle bankmotparter som kan lette fiat-likviditet. 

Sam Bankman-Fried, grunnlegger av investeringsselskapet Alameda Research and Exchange FTX, har ofte spilt forsvar for Tether mot granske journalister med detaljer om firmaets røde flagg. 

CMS Holdings-rektor Dan Matuszewski – tidligere Circles handelssjef – har beskrevet vitne til milliarder av ekte amerikanske dollar sendt til Tether-søsterorganisasjonen Bitfinex i bytte mot USDT, og motbeviser – etter Matuszewskis syn – påstander om at Tether skriver ut ustøttede krypto-dollar ut av luften for å pumpe prisen på bitcoin.

Foreløpig er dualiteten som skiller Tether-tilhengere og nektere langt fra forsoning. Noen forståsegpåere stoler fortsatt ikke helt på den ledende stablecoin-utstederen, til tross for at den har innløst 16.3 milliarder dollar i USDT siden begynnelsen av mai, tokens den har brent for å redusere tilbudet med 20%.

Det markerer den største forbrenningen i dollar i Tethers rutete historie. Stablecoin-utstederen ville ikke ha brent tokens - men ville heller brukt dem til likviditet for nye kjøpere - hvis det var god etterspørsel fra innkommende kjøpere, sa industriobservatører. 

Bortfallet av algoritmiske stablecoin Terra utløste "løpet" på Tether. Skitishvaler og andre smøremaskiner for ordrebok søkte ly i rivaliserende Circle's USDC, hvis sirkulerende forsyning økte med 15 % - tilsvarer mer enn 7.6 milliarder dollar.

Hver USDT-innløsning innebar at Tether ga $1 til sin innløser, fortalte en Tether-talsperson til Blockworks i en e-post. Påstanden stemmer forsikringer laget av Chief Technology Officer Paolo Ardoino da USDTs kobling til amerikanske dollar vinglet gjennom Terras kollaps, og nådde så lavt som $0.97 den 12. mai.

Tether engasjerer seg i "konstant risikostyring og stresstestscenarier," sa talspersonen, for å sikre en "likvid portefølje av eiendeler for å administrere innløsninger, selv i et bankdrevet scenario." De la til nylige innløsninger og "den pågående stabiliteten til USDT" fungerer som en "kamptestet bekreftelse på styrken, stabiliteten og likviditeten til USDT."

Bare Tether vet virkelig hva som støtter Tether

Men det er nettopp Tethers påståtte likvide aktivaportefølje som tiltrekker seg kritikere. Firmaet utsteder kvartalsvise avsløringer av den generelle sammensetningen av reservene som støtter USDT - et resultat av riksadvokaten i New Yorks 18.5 millioner dollar bosetting over påstått økonomisk feilstyring i februar 2021.

Etter november 2018 fant riksadvokaten ut at USDT ikke var støttet 1-til-1 med dollaren, slik Tether hadde hevdet, etter at firmaet tilslørte 850 millioner dollar i tap etter raid på daværende betalingsleverandør Crypto Capital i Polen. 

De avsløringer er langt fra granulære, og gir kun detaljer på overflatenivå, som vekten av kontanter og ekvivalenter, lån, selskapsobligasjoner, digitale eiendeler og det stadig nysgjerrige kommersielle papiret. 

Tether sier at det går bort fra kommersielle papirer til fordel for amerikanske statsobligasjoner, som er langt mer stabile og likvide. Tether ble støttet av nesten 48 % amerikanske statsobligasjoner per 31. mars, ifølge et Cayman Islands-basert regnskapsfirma. (Parent Tether Holdings er innlemmet på De britiske jomfruøyene.)

På den tiden ville Tethers avslørte treasury-beholdning vært verdt rundt 39 milliarder dollar. Tatt i betraktning den gjennomsnittlige daglige handelen i statsmarkedene stiger 668 milliarder dollar, ville Tether ikke hatt noe problem med å likvidere med en gang.

I en uttalelse gitt til Blockworks i dag, bemerket Tether at porteføljen av sertifikatpapirer hadde krympet til 8.4 milliarder dollar – mindre enn 13 % av dagens markedsverdi – hvorav 5 milliarder dollar vil utløpe 31. juli. 

Etter det vil Tethers kommersielle papireiendeler nå 3.5 milliarder dollar; målet er å bringe dette tallet ned til null, sa selskapet, og øke vekten av amerikanske statsobligasjoner i sine reserver og begrense eksponeringen på individuelle utstedere og eiendeler.

For et privat firma – knyttet til et nett av tilknyttede selskaper og skallselskaper som kommer fra et broket utvalg av skatteparadiser – å betjene mer enn 16 milliarder dollar i dollarinnløsninger på åtte uker, tyder det på at slutten ikke er nær.

Et ekte Tether-bankløp ville vært mye verre

Tether-"løpet" representerer kanskje ikke perfekt en gammeldags bankkjøring, når kunder får panikk og tar ut penger i hast. 

Et nylig eksempel: nesten 10 milliarder dollar i utenlandsk valuta behandlet av russisk-baserte banker da rullende vestlige sanksjoner rammet Moskva etter invasjonen av Ukraina.

Tether, på den annen side, tillater bare innløsninger fra verifiserte enheter som ønsker å betjene minst $100,000 XNUMX verdt av USDT. 

"Jeg har alltid tenkt på Tether som en sentralbank i privat sektor," sa Frances Coppola, finanskommentator og heftig Tether-kritiker, til Blockworks. 

Lagt til Coppola: "I en Tether-bank vil du se folk dumpe USDT sammen med euro og yuan-ekvivalenter, sannsynligvis for USD, eller kanskje USDC, og vi har sett det. Så, det har vært litt av et løp på Tether, det er grunnen til at det ble avkoblet, men det spilte ut gjennom børsene.»

I beste fall - det var bare et lite løp, ifølge Coppola. Et betydelig løp ville ha ført til at USDT handlet enda lenger under bindingen, sammen med alvorlige likviditetsbelastninger på børsene.

Bankkjøring eller ikke, Tether-innløsninger er bemerkelsesverdige 

Faktisk er bankløp mer umiddelbare enn Tethers nylige innløsningsbølge, fortalte Lawrence White, en økonomiprofessor ved George Mason University som studerer krypto, til Blockworks.

De resulterer også vanligvis i at 100 % av innskuddene blir trukket ut, ifølge White. Tether-kjøringen utgjorde bare 20 % over to måneder.

White bemerket at Tether blir tvunget til å innløse en femtedel av forpliktelsene sine er "ganske stort."

"Jeg mener, banker har tradisjonelt mindre enn 20 % reserver, så for å løse inn så mye krever det å selge ut noen sekundære reserver," sa han.

Det er uklart nøyaktig hvilke eiendeler Tether måtte avvikle. Firmaet har ennå ikke svart på en forespørsel om kommentar. 

Tethers neste avsløring kommer 30. juni, men kommer sannsynligvis ikke før om seks uker. White sa at Tether sannsynligvis solgte de mest likvide eiendelene.

Krypto-børser behandlet omtrent 63 milliarder dollar i USDT-handler i løpet av de siste 24 timene - nesten fem ganger det samlede volumet av annenhver stablecoin, per CoinGecko.

En verifiserbar stablecoin-gigant i en verden som avviser sin plass i krypto.

---

Få dagens beste kryptonyheter og innsikt levert til innboksen din hver kveld. Abonner på Blockworks sitt gratis nyhetsbrev nå.

---

Innlegget Den historiske betydningen av Tethers "Bank Run" på 16 milliarder dollar dukket først på Blokkverk.

• Myntsmart. Europas beste Bitcoin og Crypto Exchange.
• Platoblokkkjede. Web3 Metaverse Intelligence. Kunnskap forsterket. FRI TILGANG.
• CryptoHawk. Altcoin Radar. Gratis prøveperiode.
• Kilde: https://blockworks.co/the-historic-significance-of-tether-16b-bank-run/