Bitcoin-markedet har sett nok en sterk uke, med priser som har steget fra laveste nivå på $37,524 opp til en lokal topp på $45,215. Markedet handlet kort over det 200-dagers glidende gjennomsnittet ($45k) i løpet av helgen, før det gikk tilbake og begynte konsolideringen. Som en godt observert teknisk indikator for okse/bjørn-skjevhet, vil markedets respons på en avvisning eller brudd på 200-dagers MA sannsynligvis være en kilde til oppmerksomhet i løpet av de kommende ukene.
Ettersom prishandling bekrefter underliggende markedsstyrke, vurderer vi responsen på kjeden på rallyet, og søker å identifisere om Bitcoin-innehavere tar utgangslikviditet, akkumulerer eller holder på. Vi vil også vurdere de tidlige stadiene av Ethereums forsyningsdynamikk etter den vellykkede utgivelsen av EIP1559 gebyrbrenningsmekanismen.
Utgiftsatferd i kjeden
Vi starter vår analyse med Beregning for brukt utgang profittforhold (SOPR)., som er en relativt kort rekkevidde indikator, som presenterer en oversikt over fortjeneste og tap realisert av mynter brukt på kjeden. Her har vi brukt Workbench verktøy for å overlegge to versjoner av SOPR:
- aSOPR som representerer hele markedet, men unntatt mynter yngre enn 1 time (ikke-økonomiske relétransaksjoner)
- STH-SOPR som kun representerer fortjeneste/tap til kortsiktige eiere.
Etter mange måneders handel under en verdi på 1.0 (netto realiserte tap), har begge SOPR-målingene utført det som ser ut som en bullish reversering i læreboken. Dette er beskrevet som følger:
- A: SOPR bryter over 1.0 etter en langvarig periode med tap som ble realisert på kjeden. Dette signaliserer at fortjeneste er realisert, og markedet var i stand til å absorbere tilbudet.
- B: SOPR når et lokalt høydepunkt lønnsomme mynter drar fordel av markedsstyrke til å bruke og realisere fortjeneste. Dette skaper en lokal topp via overforsyning, og priskorrigerer.
- C: SOPR tilbakestilles til 1.0 signaliserer at lønnsomme mynter har sluttet å bli brukt og overbevisning kommer tilbake til markedet og dip er kjøpt. SOPR handler deretter høyere og gjentar rallyet høyere.
Det viktigste å se er om SOPR holder over 1.0. Skulle SOPR fortsette å handle høyere, reflekterer dette et bullish scenario der markedet tilstrekkelig absorberer fortjeneste realisert på brukte mynter. Hvis på den annen side SOPR faller og handler tilbake under 1.0 på en vedvarende basis, vil det tyde på en generell svakhet i markedet og potensielt et falskt rally.
Alderbåndene for brukt produksjon viser at middelalder (3m-12m) og gamle mynter (>1y) forblir relativt sovende, og eksisterer ikke på markedet sett i 2018. Størstedelen av utgiftene i denne gruppen er yngre og eldre. mellom 3m-6m, som representerer kjøpere i oksemarkedet. Disse transaktørene kan gå ut eller redusere risikoen nærmere kostnadsgrunnlaget.
Totalt sett forblir denne beregningen ganske bullish i og med at det ikke ser ut til å finne sted med hastesalg fra gamle hender.
ASOL er en levetidsmåling som generelt bekrefter denne observasjonen. ASOL gjenspeiler gjennomsnittsalderen på brukt utganger på en per transaksjon basis (ingen påvirkning fra myntvolum brukt).
ASOL handlet høyere gjennom Q1 og Q2 etter hvert som gamle mynter ble distribuert, og til slutt satte toppen inn. Bearish-sjokket i mai fikk denne beregningen til å kollapse lavere, noe som indikerte at eiere av eldre UTXO-er stort sett ikke var villige til å selge til disse prisene (og ikke fikk panikk selge).
ASOL har ikke kommet tilbake til 2020-bunnene (~20 dager), men ser ut til å handle sidelengs igjen. En sterk oppgang i ASOL herfra vil være bearish da det indikerer at gamle mynter blir brukt tilbake til flytende sirkulasjon. Motsatt vil ASOL-handel sidelengs til ned (slik det er for øyeblikket) antyde at overbevisning, akkumulering og HODLing råder.
På en 14-dagers medianbasis har gjennomsnittlig myntdvale returnert til rundt 10 dager, samme nivå som akkumuleringsperioden gjennom 2019 og 2020. Denne levetidsberegningen viser gjennomsnittlig levetid for brukte mynter på en per brukt BTC basis. Det gir ytterligere bevis på at gamle hender ikke tar utgangslikviditet på dette stadiet.
Dette er sannsynligvis konstruktivt for prisene fremover.
Store transaksjoner dominerer
Hvis vi undersøker dominansen av transaksjoner etter størrelse, kan vi se en klar trend i spill. Diagrammet nedenfor viser dominans etter transaksjonsvolum i kjeden for verdier som overstiger $1M+ (~23 BTC+ ved $43.5k). Siden september 2020 har dominansen av disse store transaksjonene økt fra 30 % til 70 % av den totale verdien som overføres.
Da markedet handlet ned til det laveste av $29k i slutten av juli, økte transaksjonsgruppen $1M til $10M markant, og økte dominansen med 20%. Denne uken fulgte dominansen på $10M+ volum opp med en topp på 20% dominans som støttet prisoppgangen.
Gitt levetidsanalysen ovenfor antyder at eldre mynter stort sett har vært i dvale i det siste, antyder dette at disse transaksjonene i stor størrelse er mer sannsynlig å være akkumulatorer enn selgere, og igjen er det ganske konstruktivt for prisen.
Den andre siden av denne ligningen, diagrammet nedenfor, viser en strukturell nedgang i transaksjonsdominans i små størrelser. Transaksjoner på mindre enn 1 million dollar har gått ned fra 70 % til rundt 30 %–40 % dominans. Disse to diagrammene viser tydelig at en ny æra med institusjonell kapital og høy nettoverdi strømmer gjennom Bitcoin-nettverket siden 2020.
Supply Squeeze Assessment
Et populært samtaleemne i det siste har vært potensialet for en Bitcoin-forsyningsskvis.
Faktisk har vi sett en ekstraordinær gjenvinning av langtidsholdere (LTH) eide mynter, med en total forsyning holdt nærmer seg 12.48 millioner BTC. Dette er ekstremt likt volumet av mynter holdt av LTHs i oktober 2020 før den primære bullish-impulsen startet.
Denne responsen på kjeden er i stor grad en indikasjon på volumet av mynter som ble akkumulert i 1. kvartal 2021 og som fortsatt holdes fast. Det tegner også et ganske bullish bilde for samlet markedsoverbevisning.
Vær oppmerksom på at økninger i LTH-tilførsel er et kjennetegn ved akkumulering av bjørnemarkeder; og oksemarkeder er et resultat av en forsyningsklemme, smidd i bjørnemarkeder.
I diagrammet ovenfor har vi også vist sirkulerende og justerte forsyningsmål. Justert forsyning står for mynter som enten sannsynligvis er tapt, eller gamle og anses som ekstremt illikvide og neppe vil sirkulere fritt.
Vi har brukt Workbench å ta forholdet mellom LTH, eller STH holdt forsyning, og justert forsyning for å se andelen "fritt sirkulerende" mynter som eies av hver kohort. Etter denne beregningen:
- LTH Eid Forsyning har akkurat nådd en ny All-Time-High på 82.68 %. Legg også merke til den vedvarende oppgående trenden i mynter som holdes av disse langsiktige investorene over tid.
- STH eide forsyning fortsetter å avta, noe som tyder på at HODLing og myntmodning er i spill.
- Store forsyningsklemmer har historisk skjedd når STH Supply Ratio når 20 % (holder ofte det nivået en stund), og representerer en betydelig begrensning på fritt sirkulerende tilbud.
STH Supply Ratio er for tiden på 25%, noe som tyder på at en ytterligere modning på bare 5% av justert tilbud vil sette markedet tilbake i historiske forsyningsklemme forhold.
For å vurdere hvor sannsynlig det er at de resterende 5 % av justert forsyning blir akkumulert og modnes, kan vi inspisere HODL-bølgene.
Relativt unge mynter i alderen mellom 1w og 3m representerer en stor del av væsketilførselen. Vi kan se at etter opptrenden i Q1 (gammel myntdistribusjon), har disse aldersklassene falt tilbake til bjørnemarkedets likevektsnivå på rundt 12.5 % til 15 % av tilbudet. Denne nedtrenden indikerer at myntmodning faktisk er i spill, og at mange av 2021-kjøperne av oksemarkedet har holdt seg fast til å bli sterke hånd-HODLere.
Dette bekreftes i stor grad ved å observere de middels til gamle myntalderens bånd (3m til 2y) som viser en bemerkelsesverdig økning i tilbudet fra 35.7 % til 47.5 % av sirkulerende tilbud (ikke justert tilbud). Mynter i alderen 3m til 12m (kjøpere fra tyrkiske markeder) leder belastningen på HODLing-atferd, og viser en ubestridelig trend med myntmodning.
Spesielt å merke seg er aldersintervallet 3m til 6m, som for tiden har 13.35% av myntforsyningen, og inkluderer den omtrentlige terskelen mellom STH og LTH (155 dager). Omtrent 6.5 % av hele myntforsyningen nådde 3-måneders forfall den 15. april, og det ser ut til at disse myntene fortsatt holdes.
Mens forsyningsklemmen basert på STH Supply Ratio ennå ikke er på 20 %, er det mange indikatorer og trender som tyder på at den kan treffe den i midten av september (men at betingelsene for en forsyningsskvis allerede er i bruk).
Ukentlig funksjon: EIP-1559 Burn
Ethereum-nettverket har nylig rullet ut London-oppgraderingen som inkluderer den nye avgiftsstabilitetsmekanismen EIP1559. Som en del av implementeringsdetaljene er en brennmekanisme for BASE FEE-delen av transaksjonsgebyret, denominert i ETH.
Siden lanseringen av London-oppgraderingen (blokkhøyde 12,965,000) frem til skrivende stund (blokkhøyde 12,986,848), har totalt 43.6k ETH blitt utstedt via PoW-gruvedrift. På samme tid har totalt 15.25k ETH blitt brent, noe som representerer en reduksjon på 35 % i total netto utstedelse.
Ved å se på volumet av ETH som er brent per blokk, kan vi se at så langt har gebyrpress presset brennmekanismen over design 2 ETH-utstedelsen i en håndfull tilfeller som har skapt netto deflasjonsblokker. Så langt har EIP1559 en gjennomsnittlig brennhastighet på 0.697 ETH per blokk.
Hovedfunksjonsutgivelse: Workbench
Vi er glade for å slippe Workbench, et nytt verktøy tilgjengelig i Glassnode Studio for å generere tilpassede diagrammer med flere linjer og bruke formelredigereren. Dette gjør at analytikere enkelt kan kombinere våre beregninger, lage og lagre dine egne, og ta kjedeanalyse i nye og unike retninger.
Week On-chain Newsletter har nå en leve dashbord forum alle kjennetegnet diagrammer