Hva er en DEX? En innføring i hvordan desentraliserte utvekslinger fungerer og hvorfor de er viktige

Desentraliserte børser (DEX) er hjørnesteinen til smarte kontrakter og blokkjedeteknologi. Mens Bitcoin populariserte blockchain, populariserte Ethereum smarte kontrakter ved å knytte dem til et nettgrensesnitt og levere dApps.

Disse dAppene er i stand til å replikere hele finansbransjen, fra lån til utlån til utveksling av eiendeler, i dette tilfellet, på en DEX. Disse applikasjonene gjør det mulig å bytte en kryptovaluta mot en annen uten en sentralisert organisasjon som sørger for likviditet. 

For å forstå hvordan DEX-er fungerer, må vi utforske hvordan børser fungerer i TradFi-verdenen.

Market Making forklart

Aksjemarkeder og valutaveksling er avhengig av store finansinstitusjoner for å opprettholde flyten av eiendeler. Forex-markedet er verdens største finansielle arena - det er verdt $2.4 kvadrillioner, med et daglig volum på $6.6T.

Skalaen er ingen overraskelse. Nasjonale valutaer er rikelig og fungible. Det betyr at pengene som er involvert er tydelig denominert i enheter, og kan konverteres til andre enheter som tilsvarer deres verdi, for eksempel euro til dollar. I kontrast har eiendom svært lav fungibilitet fordi hver enkelt er unik (akkurat som NFT-er).

Høy fungibilitet betyr høy likviditet. Dette er muligheten for at en eiendel kan byttes raskt uten at den raskt endrer verdien. På samme måte, i kryptoverdenen, er likviditet den enkle token A kan byttes med token B. 

En gruppe aktører kalt market makers sørger for at det er tilstrekkelig likviditet. I TradFi er de sentralbanker, kommersielle banker som JPMorgan Chase eller Credit Suisse, eller handelsbutikker som Citadel Securities. Hvordan gjør de dette? Når en kjøper kommer inn på markedet, må ordren matches med en selger. Kjøpere legger inn et bud – den høyeste prisen man er villig til å betale for en eiendel – mens selgere legger inn et bud, som er den laveste prisen man er villig til å selge.

Market makers matcher disse to partene ved å dekke spredningen mellom tradernes forespørsler og bud. Disse store finansinstitusjonene tilfører likviditet i markedet i bytte mot et lite kutt av hver handel. Uten market makers ville selv det svært fungible pengemarkedet fungere mindre jevnt.

Dette vil være tydelig når vi fordyper oss i den indre funksjonen til desentraliserte utvekslinger.

Hvorfor trenger vi desentraliserte utvekslinger?

Sentraliserte børser (CEX) fungerer både i TradFi-verdenen og i krypto. Gitt mengden dyp likviditet som siver gjennom sentraliserte børser, hva ville DEXer tilby i sammenligning? La oss først se på viktige CEX-fordeler og ulemper. Og markedsmakere spiller en rolle i hver. 

CEX-er gir den mest hensiktsmessige måten å utveksle kryptovaluta på fordi disse institusjonene ofte har koblinger til vanlige betalingssystemer (bankkontoer, Visa, Mastercard, etc.) og høye likviditetsnivåer. 

Dessuten gir CEX-er også en praktisk fiat-til-krypto-konvertering. En CEX-konto er en vertsbasert kryptolommebok, som også kalles en depotlommebok. 

CEX holder brukernes private nøkler for å få tilgang til blokkjedemidler. Da hackere stjal 94,636 2016 BTC fra Bitfinex i XNUMX, var det ingenting brukere kunne gjøre fordi de delegerte forvaring av private nøkler til CEX.

Hvis de hadde trukket BTC inn i sine egne kryptolommebøker som ikke er depot, ville det vært deres individuelle ansvar å beskytte midlene. På oppsiden, deres ikke-forvarende lommebok ville ikke representere et så stort sentralisert mål i utgangspunktet. Det er lett å se balansegangen mellom bekvemmelighet og sikkerhet.

Videre er CEX-er svært tiltalende mål for nettkriminelle, men CEX-er kan selv bli tvunget til å blokkere brukermidler. Dette skjedde under den kanadiske «Trucker Freedom Convoy» da myndighetene beordret CEX-er å blokkere 34 hostede lommebøker/kontoer. Dette er grunnen til at desentraliserte sentraler har en fordel.

Spørsmålet er da, hvordan ville en desentralisert plattform gi tilstrekkelig likviditet uten market makers?

Hvordan fungerer desentraliserte utvekslinger (DEX)?

Som alle desentraliserte applikasjoner (dApps), vert DEX-er på en smart kontraktsblokkkjede. Teknisk sett er alle blokkjeder smarte kontraktsplattformer, inkludert Bitcoin, men ikke alle er egnet for dApp-utvikling og distribusjon. Dette er grunnen til at Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom, kalles "smarte kontraktsplattformer."

Vanligvis kjører de på en variant av en Proof-of-Stake (PoS) konsensusmekanisme, med unntak av Ethereum, som planlegger å gå over fra Proof-of-Work (PoW) til PoS i 2022. 

Hovedfordelen med DEXer er at brukere kan koble seg direkte til andre handelsmenn uten formidling av markedsaktører.

Dette betyr også å koble DEX-er direkte med lommebøker som ikke er forvaringspliktige, slik som Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger og andre. DEX-er bruker to hovedmetoder for å oppnå dette:

DEX bestillingsbøker

Tidligere har vi forklart at market makers gir likviditet ved å dekke traderes bud- og salgsspreader. Dette gjør de ved hjelp av ordrebøker. 

Som navnet tilsier, er dette ganske enkelt elektroniske lister over salgs- og kjøpsordrer. Vanligvis, fordi de akkumulerer så enorme mengder bestillinger, brukes ordrebøker for å gi markedssentiment via dybden av markedsdiagrammet. 

Traders kan utstede markeds- eller limitordre. For eksempel, når du legger inn en limitordre, setter en trader den forventede prisen. I sin tur begrenser dette antall tokens tilgjengelig for kjøp eller salg. Hvis det er lav likviditet, vil grenseordren beholdes til en passende bokordrematch er gjort.

På den annen side innebærer en markedsordre den beste tilgjengelige prisen innenfor det angitte området. Nesten alle CEX-er er avhengige av bokordrer for å lette handel med kryptovaluta. Men i en desentralisert setting har slike børser problemer med å opprettholde likviditeten. Uten en sentralisert market maker for å dekke bud-asp-spreader, må en slik DEX være svært populær for å gi det optimale antallet selgere kontra kjøpere.

Dessuten har ordrebøker i kjeden et frontløpende problem fordi kjededata er gjennomsiktige. Alle markeds- og grenseordrer vises offentlig og avsløres derfor til gruvearbeidere. På sin side kan de sende inn kjøps-/salgsordrer mot andre handelsmenn, og dra nytte av informasjonen de leverer i kjeden.

Derimot bruker ordrebøker utenfor kjeden bare blokkjede for å gjøre opp handler. Til slutt, fordi ordrebøker gir dybde på markedsinformasjon, er det mulig å forutsi prisretningen til tokens. Kryptohval kan misbruke dette til å sette opp falske kjøps-/salgsvegger for pumpe-og-dump-ordninger og vaskehandel.

Hva er lag 1 og lag 2 blokkjedenettverk?

Fordi DEX-er tillater anonymitet gjennom ikke-forvarende lommebøker, er det da vanskelig å engasjere seg i noen forebyggende tiltak. Selvfølgelig er slik anonymitet også en av de viktigste DEX-fordelene. Noen av de mest populære ordrebok-DEX-ene er følgende:

• wxya
• Sløyfebytte
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Nash Exchange

Automated Market Maker (AMM) DEX-er

Desentraliserte børser er vanligvis synonymt med automatiserte markedsfremstillingsprotokoller. En slik protokoll erstatter ordrebøker fullstendig og erstatter den med et smart kontraktssystem.

I stedet for et matchmaking-system, består en DEX som kjører en AMM av smarte kontrakter i form av likviditetspooler. De tiltrekker seg likviditetsleverandører (LP-er) som låser inn kryptoaktiva for andre å bytte. I bytte for disse likviditetstilførende tjenestene mottar de en rente, målt som enten årlig prosentvis avkastning (APY) eller årlig prosentsats (APR).

En slik elegant insentivmekanisme løser mangelen på sentraliserte market makers ved å gjøre alle LP-er om til market makers på en desentralisert måte. Fordi de er avhengige av likviditetspooler i stedet for samsvarende ordrebøker, gir AMM-er mer konsistent likviditet. 

Imidlertid har AMM-er én stor ulempe - glidning - prisforskjellen mellom traderens markedsinngang og den utførte prisordren. 

Det er ingen hemmelighet at kryptovalutaer er volatile eiendeler, spesielt de under markedsverdien på 10 milliarder dollar. Derfor skaper handelsaktivitet og volum betydelige prissvingninger.

I en likviditetspool oversettes denne volatiliteten til glidning. Jo flere bestillinger det er, desto høyere er glidningen. For å kompensere for dette, må likviditetspoolene være store. I tilfellet med Uniswap-likviditetspooler, må man være minst 100 ganger større enn den totale ordrestørrelsen for å holde slipping under 1 %.

[Innebygd innhold]

Akkurat som ordrebøker lider av mangel på likviditet hvis de ikke tiltrekker seg nok selgere og kjøpere, gjør AMM DEX det samme. For likviditetstilbydere (LP) er det et tilleggsproblem i form av varig tap (IL).

IL skjer når en eiendel i token-handelsparet er mer volatil enn den andre. Etter å ha satt inn tokenet i likviditetspoolen som en likviditetsleverandør, representerer endringen i prisen på det tokenet et tap. Det er imidlertid forbigående hvis token-prisen går tilbake til det deponerte nivået. For eksempel med dette kalkulator for permanent tap, er det lett å fastslå det potensielle tapet.

Det er imidlertid en helt annen sak å forhindre at IL skjer. Den enkleste måten ville være å gi likviditet til stablecoins-parene for å eliminere volatiliteten fullstendig, for eksempel DAI/USDC eller USDT/USDC.

De mest populære AMM DEX-ene er følgende:

• Unwap
• Bancor
• Sushi Bytt
• balanserer
• Gnosis
• Kurven

Aggregator DEX-er

Den siste typen desentralisert utveksling er i form av aggregatorer. Disse plattformene kombinerer flere protokoller involvert i likviditetsproblemer. Det viktigste er at de samler likviditet fra DEX-er for å lindre glidningsrisiko og gi de laveste vekslingsgebyrene.

På denne måten tjener aggregatorer funksjonen til nettsteder som gir de beste prisene for netthandel. Fleksibiliteten deres er så stor at de til og med utnytter likviditeten til sentraliserte børser mens de fortsatt bruker lommebøker uten forvaring.

To av de mest populære DEX-aggregatorene er 1inch og DeversiFi.

Er DEX-er verdt det?

Det er vanskelig å løse likviditetsproblemet. Selv om den er desentralisert, er plattformens popularitet fortsatt den viktigste likviditetsdriveren, enten DEX bruker ordrebøker eller AMM. Sistnevnte gir imidlertid avkastningsoppdrett i form av renter.

I fremtiden kan vi se på hybrid DEX, som kombinerer både AMM og ordrebøker. Disse har ennå ikke fått gjennomslag, som f.eks Onomy-protokoll, har nylig utvidet til Polygon-skalerbarhetsløsning for Ethereum. Selve Onomy er vert på Cosmos lag 1-kjede, det samme blokkjede-rammeverket Terra ble bygget på.

Voyager gir smertefull leksjon om farene ved motpartsrisiko i konkursdrama

På samme måte treffer aggregator-DEX-er som DeversiFi den rette balansen mellom elegant brukeropplevelse og tilpasningsverktøy. En av de viktigste er å angi maksimalt tillatt glidning. 

Med alle disse fremskrittene, kombinert med den økende risikoen for deplattformering av fiendtlige myndigheter, vil DEX-er absolutt beholde sin plass i kryptoøkosystemet.