Hva er fintechs skjebne i SE Asia hvis e-handel mislykkes?

Blibli, an
Indonesisk e-handelsselskap går på børs på sin innenlandske børs. Analytikere
er bearish. Hvis børsnoteringen gjør det dårlig, vil det ha en skadelig effekt på Asias
fintech historie.

Den historien er
limt til e-handel og betjener den digitale økonomien.

Blibli gjør det
ikke fakturere seg selv som et fintech-selskap like fremtredende som Sea Limited (ShopeePay),
Grab, GoTo eller enda mer rene handelsspill som Bukalapak. Den går ikke i stykker
ut inntekter basert på fintech-aktiviteter.

Men Blibli
har en intern fintech-avdeling for flere formål, inkludert betaling, lønn
senere (en type utlån), co-brand kredittkort, digital bank, svindel
deteksjonssystemer og interne økonomisystemer.

Blibli er
prøver også å bygge en superapp. I 2021 lanserte det en integrert bankvirksomhet
tjeneste med BCA Digital, den digitale armen til Bank Central Asia, og Cermati
Fintech Group, en VC-støttet søke- og sammenligningsmotor for forbrukerfinansiering. De
trio driver en bank-som-en-tjeneste-plattform kalt Blu for indonesiske kjøpmenn.

I følge en pressemelding fra selskapet, "Blibli-brukere kan nyte et komplett utvalg av Blu BCA Digital banktjenester, fra kontoåpning, pengeoverføringer, betalinger i appen og mer ved å bruke alt innenfor bekvemmeligheten til Blibli-applikasjonen uten å måtte laste ned eller bytt til andre applikasjoner."

Imperativet for e-handel

Indonesia er
det mest fremtredende markedet hvor fintech er gift med e-handel, selv om
samme mønster finnes i andre sørøstasiatiske nasjoner og India, som igjen
har blitt inspirert av prestasjonene til Alibaba og Tencent i Kina.

Stigningen av
e-handel har blitt finansiert av private investorer, inkludert venturekapitalfond
og lokale tycoons. Som de fleste nettteknologiske skuespill, var det et produkt av en makro
miljø som belønnet bedrifter til å holde seg private lenger etter hvert som de bygget opp
verdivurderinger, som vanligvis ble begrunnet på bakgrunn av rask brukervekst.

Tidlig
investorer brukte disse finansieringsrundene til å utbetale, mens senere investorer brukte
for å hype opp en megaverdivurdering, kan de gjøre om til en stor børsnotering.

Denne måten å
å drive forretning sluttet å fungere i år, med stigende renter. Slutten på
gratis penger har skadet offentlige aksjemarkeder (gjør børsnoteringer vanskelige eller lite tiltalende) og
gjort innflytelse farlig dyrt. Men skriften var på veggen allerede, med
en rekke IPO-flopper i USA og Asia: Uber, WeWork, Grab (via SPAC), Bukalapak.

Til og med GoTo, som er notert på børsen i Indonesia og så ut til å handle bra, har sett sin aksjetank i løpet av sommeren.

Nå har Blibli
startet en bokbygging for en innenlandsk børsnotering i håp om å skaffe Idr8.2 billioner
(530 millioner dollar), med noteringen planlagt til 7. november. Det planlegges å selge 15 prosent
av aksjene til selskapets morselskap, PT Global Digital Niaga, i en rekke Idr410
til 460; i den øvre enden som vil verdsette selskapet til 3.5 milliarder dollar, opp fra
verdsettelsen på 2 milliarder dollar den mottok under sin siste private finansieringsrunde i oktober
2022.

Økende
verdsettelsen ville være en suksess, gitt det nåværende vanskelige markedet
forhold.

Bliblis børsnotering: grunner til optimisme

Det finnes
noen grunner til å være optimistisk. Blibli er en ledende markedsplass for fersk mat,
nettreiser og forbrukerelektronikk. Det leverer også varer og tjenester til
multinasjonale selskaper, inkludert drift av et fysisk butikknett for
Samsung elektronikk.

Selskapet presenterer en superbullish rapport fra konsulentene Frost & Sullivan og Euromonitor som antyder at de kan vokse til et totalt adresserbart marked på 436 milliarder dollar, takket være Indonesias store befolkning og økende forbrukerrikdom.

---

---

Blibli har
vokst ved å selge mer verdifulle produkter etter hvert som Indonesia har dukket opp fra COVID
lockdowns, og kundene bruker mer på plattformen. Det er avvenning
seg av rabatter (finansiert av sine investorer) ved å selge mer internasjonalt
merkevarer.

Selskapet
ble grunnlagt i 2011 av Hartono-familien, en kinesisk-indonesisk familie hvis
deka-milliarder ble bygget i tobakk og nelliksigaretter, samt en eierandel i
Bank Sentral-Asia.

BCAs digitale arm, BCA Digital, er Bliblis fintech-partner. BCA Sekuritas er felles bookrunner for Bliblis børsnotering, sammen med BRI Danareksa Sekuritas.

Grunner til bekymring

Til tross for
Disse fordelene er uavhengige analytikere skeptiske til børsnoteringen. Først de
se på Bliblis listede jevnaldrende og se bare dårlige nyheter. For det andre ser de ikke Blibli
oppnå lønnsomhet. For det tredje vet de ikke om investorer vil fortsette
støtte selskapets enorme pengeforbruk.

Arun George av Global Equity Research, skriver på Smartkarma, sier, "En troverdig vei til lønnsomhet er fortsatt en drøm." Selskapet er for knyttet til forretningsmodellen om å bli operasjonell effektiv gjennom massiv brukervekst og legge til nye forretningslinjer – en skaleringsstrategi utviklet i en tid med gratis penger.

Kraftige rabatter og overgangen til fysiske butikker har sløvet selskapets evne til å forbedre marginene. Forbrukerne er nå vant til subsidierte priser, noe som gjør det vanskelig for e-handelsselskaper å omstrukturere. Bliblis negative Ebitda (inntekt før renter, skatt, avskrivninger og amortisering) står i motsetning til løfter fra slike som Bukalapak, Sea og Grab om å være lønnsomme innen 2023 eller 2024.

Gjeldstung og egenkapitallett

Oshadhi Kumarasiri, aksjeanalytiker i LightStream Research, skriver på Smartkarma, sier Blibli har et større problem: sin tunge gjeldsbyrde. Den årlige frie kontantstrømforbrenningen er for tiden større enn kontantene på balansen, noe som tyder på at selskapet mangler langsiktig finansiering.

Mangler
egenkapitalstøtte til sine større jevnaldrende (Sea, Grab, GoTo og Bukalapak alle oppnådd
store aksjefinansieringsrunder før de ble børsnotert), har Blibli kommet til å stole på banken
lån. Dette kan ha vært holdbart i en tid med gratis penger, men den raske
økning i rentene vil gjøre denne finansieringen dyr, kanskje uoverkommelig
så.

Derfor
selskapet vil sannsynligvis måtte redusere kostnadene, slik de større konkurrentene har
gjort.

"Ser på
Shopees kamp det siste året og Bukalapaks raske fall etter
IPO, vi tror det er usannsynlig at investorer vil være interessert i Blibli IPO,» Kumarasiri
sa.

"Dette kunne
betyr at Bliblis dager er talte da det hviler alle håp på børsnoteringen
finansiere sine kortsiktige tilbakebetalingsforpliktelser.»

Verre er at selskapet har til hensikt å bruke opptil 75 prosent av børsnoteringsprovenyet til å betale ned gjelden, og etterlater en liten sum for å dekke driftstap, sier Kumarasiri.

Fintech i Asia: farer fremover

Selv om Blibli's
utfordringer er sine egne, det er en del av en bølge av e-handelsbedrifter med
betydelige fintech-operasjoner – som alle nå utfordres av det nye regimet
av stigende renter. Inflasjonen i Indonesia har vært under 2 prosent i flere tiår,
men i år nådde den 6 prosent.

Tilogmed
landets ledere, som GoTo, sliter, til tross for at de har tilført enorme ressurser
til å øke den digitale økonomien. De har hatt generøs støtte fra VC-er og
av globale teknologiselskaper, med Alibaba, Tencent, Facebook, PayPal og andre
store investorer i sektoren.

Det er
samme historie i resten av Sørøst-Asia, med mange lokale teknologigrupper som ekspanderer
inn i nærliggende markeder. Akkurat som betalinger forvandlet Alibaba og Tencent til
superapps, fintech – betalinger, utlån, banktjenester og tilleggstjenester som forsikring
– har blitt tvunnet med e-handel i Sørøst-Asia.

Bliblis børsnotering er den første i Indonesia siden det nye makroregimet, som ikke har vært snill mot aksjene til sine jevnaldrende. De selskapene som er i stand til å omstille seg til bærekraftige forretningsmodeller kan overleve, men formuen har endret seg raskt, og fanget mange selskaper uforberedte.

Selv om Bliblis børsnotering er en suksess – noe som vil være bra for investorene – er det ikke sikkert at Blibli vil oppnå lønnsomhet, eller i det hele tatt være i stand til å betjene sin gjeld. Det er dusinvis av andre selskaper som Blibli i regionen, og hvis e-handelen tar knekken, vil fintech også gjøre det.