Hva var Terra?

Terra var en av blokkjedene basert på det skalerbare Cosmos-rammeverket med åpen kildekode. Fordi Cosmos-arkitekturen tillater langt større transaksjonshastighet og skalerbarhet enn Ethereum, ble Terra en toppkonkurranse som en "Ethereum-killer".

Alt dette endte med at et av Terras nøkkelprodukter, TerraUSD (UST) stablecoin, ble avkoblet under tøffe markedsforhold i mai 2022. Terras kollaps, som fordampet til en verdi av omkring 60 milliarder dollar i krypto. markedsverdi, gjorde prosjektet til ordordet for kryptofeil under bjørnemarkedet i 2022.

Nå har Terra, omtrent som Lehman Brothers i TradFi, blitt en advarende historie. Som et resultat er det viktig å forstå hva den ble designet for å gjøre og hvorfor den mislyktes. 

Terras opprinnelse

I januar 2018 var den sørkoreanske programvareutvikleren Do Kwon, sammen med venturekapitalisten Daniel Shin, med på å grunnlegge blockchain-oppstarten Terraform Labs i Seoul. Et år senere lanserte de nettverkets opprinnelige kryptovaluta, LUNA.

Do Kwons mål var å bruke Terra blockchain for å levere stablecoins til alle større nettverk. Selv om det kan se ut til at den Ethereum-baserte DAI stablecoin allerede tjener det formålet, trodde Kwon at han kunne gjøre det bedre ved å fikse mangler.

[Innebygd innhold]

Fordi DAI stablecoin kan låses i å låne ut dApps som Compound som sikkerhet, begrenset dette tilbudet og førte til en premium DAI-pris mot dollar. Av denne grunn ønsket Kwon å distribuere en stablecoin som har et dynamisk krympende og ekspanderende markedstilbud - en algoritmisk stablecoin.

Dette tillot stablecoin å holde seg nær dollarens en-til-en-forhold. Det muliggjorde også større dApp-skalerbarhet med global kryptoadopsjon. I september 2020, Terra Labs lansert denne algoritmiske stabile mynten som TerraUSD (UST) på Bittrex Global-børsen.

Hvordan fungerte Terras Blockchain?

Terras blokkjede ble bygget med Kosmos SDK (programvareutviklersett). Terra delte sin arkitektur med Cosmos-økosystemet av blokkjeder. Nærmere bestemt brukte den Tendermint Delegated Proof of Stake (DPoS) konsensus.

Ved siden av validatorer for å behandle transaksjoner og legge dem til som nye datablokker, brukte Terra delegatorer. De valgte validatorer for å tjene en del av validatorens blokkbelønning, som satsede LUNA-tokens. Hvis validatorer gikk i strid med protokollen, tapte både validatorer og deres delegatorer innsatsen LUNA.

Tendermint Core var en Bysantinsk feiltolerant (BFT) konsensusalgoritme som beskyttet nettverket mot dobbeltbruksforsøk og leverte toleranse på opptil 33 %. Dette betyr at 33 % av nettverksaktørene (validatorer) måtte undergraves før en transaksjon kunne forfalskes.

Tendermint forsterket denne motstanden takket være bundne avleiringer. Fordi de må låses opp, har innskudd en tre måneders frigjøringsperiode. En slik redundans gir rikelig med advarselstid til delegatorer for å bytte validator. 

Til syvende og sist gjorde dette et Cosmos-basert nettverk sikrere fordi ethvert angrep har både en kostnad og telegraferes i god tid. Som andre Cosmos-baserte blokkjeder, hadde Terra et nesten øyeblikk blokkere sluttid, opptil tre sekunder, noe som gjorde det til et nettverk av bedriftskvalitet som kan sammenlignes med Visa. 

Glatt mekanisme

På sitt høydepunkt, Terra's total verdi låst (TVL) nådde $21.7 milliarder i mai 2022. Terra tjente nesten 15 % av DeFi markedsandel. Dette var det nærmeste en konkurrerende kjede kom til å forstyrre Ethereums langvarige markedsdominans. 

På samme måte rangerte både Terras opprinnelige token, LUNA, og UST blant de 10 beste kryptovalutaene, med LUNA som nådde en topp på nesten $41B i april 2022 og UST på $19B den påfølgende måneden. 

Dessverre stolte Do Kwon på en glatt pengemekanisme. For å forstå hvordan vi trenger å utforske seigniorage konsept.

Hvor mye koster det å produsere en seddel, for eksempel 100 dollar? Forskjellen mellom den kostnaden og verdien av den seddelen er seigniorage. Med andre ord, det er forskjellen mellom produksjonskostnad og nominell verdi som gir den sanne verdien av valuta. 

Kwon brukte seigniorage-prinsippet for å fange verdi med en algoritmisk stabil mynt. Han brukte en dobbel mynting/brenningsmekanisme mellom LUNA og UST:

• Hvis UST falt under en-til-en-forholdet mot dollar, brukte LUNA-tokenholdere denne arbitrage-muligheten til å brenne 1 UST for å lage LUNA verdt 1 dollar. Da dette reduserte UST-tilførselen, ble hver stablecoin mer verdifull og hevet den til en-til-en-forholdet mot dollaren.
• Hvis UST steg høyere enn en-til-en-forholdet mot dollaren, brukte LUNA-tokenholdere denne arbitrage-muligheten til å brenne LUNA verdt 1 dollar for å lage 1 UST. Fordi dette økte UST-tilførselen, ble hver stablecoin mindre verdifull og den falt tilbake til en-til-en-forholdet mot dollaren.

Med andre ord absorberte LUNA den algoritmiske stablecoinens volatilitet og tillot den ikke å støttes av faktiske USD, som vi ser i klassiske stabiliserte stablecoins som USDT og USDC.

En multi-collateralized stablecoin som DAI er overcollateralized for å opprettholde sin binding til dollaren. Det er derfor DAI seigniorage var høy, mens UST seigniorage var minimal, noe som gjorde den mer skalerbar.

Fordi UST var avhengig av LUNA, opplevde Terras styrings- og brukstoken en fenomenal verdsettelse. Dette ble i tillegg ansporet av en av Terras viktigste dApps - Anchor Protocol. Som andre utlåns-dApps, var Anchor basert på et enkelt konsept:

• Likviditetstilbydere leverte UST stablecoin i Anchors smarte kontraktsdrevne likviditetspooler.
• Likviditetstilbydere ble desentraliserte långivere ved å bruke en desentralisert stablecoin.
• Låntakere benyttet seg deretter av disse likviditetspoolene for å motta lån med sikkerhet, noe som ga långivere renter akkurat som en bank ville gjort.

Problemet var at Anchor Protocol satte renten kunstig høyt for å lokke til brukertilgang, på 19.5 %. Dette skapte en enorm plattformsårbarhet som til slutt kollapset. Tross alt kunne slike høye utbytter bare tjenes ved konstant brukeropptak, ikke innenfor Terra sitt økosystem. Det er derfor mange markerte Ankerprotokollen som en Ponzi-ordning.

Terras høst

Hele Terras økosystem var avhengig av at LUNA opprettholdt prisen, eller i det minste ikke led kraftig prisnedgang. Vel klar over denne sårbarheten begynte Luna Foundation Guard (LFG) å styrke UST-pinnen med Bitcoin i takt med LUNA-støtte. 

Terraform Labs hadde etablert LFG for å forvalte eiendeler og gi midler til å vokse Terras økosystem. LFG hadde for eksempel gitt et tilskudd til Anchor Protocol. 

Da LUNA begynte å falle under bjørnemarkedet, trakk mange investorer ut midler fra Terra-økosystemet, ledet av Anchor. Dette gikk over i et klassisk bankløp, og utdypet det bredere salget på tvers av krypto. 

Svakheten i modellen var allerede synlig i februar 2022. Et medlem av Anchor-fellesskapet som gikk under navnet "N3m0" ba LFG om å styrke Anchor-reservene med $ 450M for å støtte opp i fallende inntekter. Anchors stablecoin-avkastning var så høy (opptil 20%) at den ble uholdbar uten den konstante utvidelsen av pyramidens bunn.

kritikere merket denne forretningsmodellen et klassisk Ponzi-opplegg. I Terras styringsforum, N3m0 spådde at Anchor ville gå tom for stablecoin-avkastninger i november. Det viste seg at høsten kom mye tidligere. 

Da LUNA begynte å ramle under bjørnemarkedet i vår, trakk mange investorer midler fra Terra-økosystemet, ledet av Anchor. Dette gikk over i et klassisk bankløp, og utdypet det bredere salget på tvers av krypto. 

Innen mindre enn en uke, fra 5. mai til 11. mai, LUNAs pris krater til brøkdeler av cent fra $65. LUNA kollapset.

Så snart LUNA kollapset, fulgte UST snart etter. Selv om LFG distribuerte $1.5B ($750M til BTC og $750M til UST) 9. mai for å forsvare stablecoin-pinnen, var det for sent.

I kjølvannet gikk Terra blockchain hardt inn i Terra 2.0, og etterlot seg den nedlagte UST, og LUNA ble LUNA Classic (LUNC). 

I mellomtiden har sørkoreanske påtalemyndigheter raidet Terraform Labs og utstedt en Interpol "Red Notice" arrestordre for Do Kwon, hvis oppholdssted er ukjent. I et nylig intervju på Ukjedet podcast, Do Kwon benektet at han var en flyktning. 

Seriens ansvarsfraskrivelse:

Denne serieartikkelen er kun ment for generell veiledning og informasjonsformål for nybegynnere som deltar i kryptovalutaer og DeFi. Innholdet i denne artikkelen skal ikke tolkes som juridisk, forretningsmessig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre deg med rådgiverne dine for alle juridiske, forretningsmessige, investerings- og skattemessige implikasjoner og råd. The Defiant er ikke ansvarlig for tapte midler. Bruk din beste dømmekraft og utfør due diligence før du samhandler med smarte kontrakter.