Racjonalne podejście do kryptowalut

Czym one są, a czym nie. Prawdopodobnie.

W Coin Sciences jesteśmy najbardziej znani MultiChain, popularna platforma do tworzenia i wdrażania dozwolonych łańcuchów bloków. Ale zaczęliśmy życie w marcu 2014 roku w przestrzeni kryptowalut, mając na celu opracowanie protokołu „bitcoin 2.0” o nazwie MonetaSpark. CoinSpark wykorzystuje metadane transakcji do dodawania zewnętrznych zasobów (obecnie nazywanych tokenami) i notarialnych wiadomości do Bitcoin. Nasze podstawowe myślenie było następujące: jeśli łańcuch bloków jest bezpiecznym zdecentralizowanym rekordem, z pewnością ten rekord ma aplikacje wykraczające poza zarządzanie jego natywną kryptowalutą.

Po niespełna roku przestaliśmy rozwijać CoinSpark, zarówno z powodu parcia, jak i ciągnięcia. Nacisk polegał na braku popytu na protokół - konwencjonalne firmy (co zrozumiałe) niechętnie powierzały swoje podstawowe procesy publicznemu blockchainowi. Ale było też przyciąganie, jeśli chodzi o rozwijające się zainteresowanie, które widzieliśmy w zamkniętych lub licencjonowanych rozproszonych rejestrach. Można je zdefiniować jako bazy danych, które są bezpiecznie i bezpośrednio współużytkowane przez wiele znanych, ale niezaufanych stron i których żadna ze stron nie kontroluje. Dlatego w grudniu 2014 r. Zaczęliśmy rozwijać MultiChain, aby odpowiedzieć na to zainteresowanie - zmianę w kierunku, który Dolina Krzemowa nazwałaby „przestawny".

Dwa lata od pierwszego wydania MultiChain okazał się niekwestionowanym sukcesem i pozostanie naszym celem w dającej się przewidzieć przyszłości. Ale nadal aktywnie interesujemy się przestrzenią kryptowalut i jej szybkim tempem rozwoju. Przebadaliśmy maszynę wirtualną Ethereum z ograniczeniem gazowym, poufne systemy oparte na CryptoNote, takie jak Monero, Zcash z (względnie) wydajnymi zero dowodów wiedzyoraz nowi gracze, tacy jak Tezos i Eos. Uważnie obserwowaliśmy również niekończące się dramaty świata kryptowalut, takie jak wojna na wyczerpanie bloków bitcoina, awarie wielu giełd, Ethereum Katastrofa DAO i tymczasowe odłączenie Tether. Crypto news to prezent, który wciąż daje.

Krypto i przedsiębiorstwo

Oprócz czystej ciekawości, jest dobry powód, żebyśmy tak uważnie się przyglądali. W pełni oczekujemy, że wiele technologii opracowanych dla kryptowalut ostatecznie trafi do dozwolonych łańcuchów bloków. Powinienem tu podkreślić słowo ostatecznie, ponieważ społeczność kryptowalut ma (delikatnie mówiąc) znacznie większy apetyt na ryzyko niż przedsiębiorstwa badające nowe techniki integracji.

Ważne jest, aby mieć jasność co do podobieństw i różnic między kryptowalutami a korporacyjnymi łańcuchami bloków, ponieważ użycie słowa „blockchain” do opisania obu sprawia tak wiele cierpienia. Pomimo hałaśliwego zastrzeżenia niektórychUważam, że to zastosowanie jest rozsądne, ponieważ oba typy łańcuchów mają wspólny cel, jakim jest osiągnięcie zdecentralizowanego konsensusu między podmiotami nie ufającymi w zapisie zdarzeń. W rezultacie mają wiele wspólnych cech technicznych, takich jak transakcje podpisane cyfrowo, sieci peer-to-peer, ograniczenia transakcji i wysoce niezawodny algorytm konsensusu, który wymaga łańcucha bloków.

Pomimo tych podobieństw aplikacje otwartych łańcuchów bloków kryptowalut i ich dozwolonych korporacyjnych odpowiedników wydają się być całkowicie odmienne. Jeśli uznasz to za zaskakujące lub nieprawdopodobne, rozważ następujące podobieństwa: Protokół sieciowy TCP / IP jest używany do łączenia mojego komputera z drukarką, ale także zasila cały Internet. Karty graficzne sprawiają, że gry wideo 3D są bardziej realistyczne, ale mogą również symulować sieci neuronowe w celu „głębokiego uczenia się”. Kompresja oparta na powtarzających się sekwencjach przyspiesza działanie witryn internetowych, ale pomaga również naukowcom w wydajnym przechowywaniu danych genetycznych. W informatyce normą są technologie wielofunkcyjne.

Dlatego w Coin Sciences wierzymy, że łańcuchy bloków będą wykorzystywane zarówno do kryptowalut, jak i do integracji przedsiębiorstw w perspektywie długoterminowej. Nie znajdujemy się po żadnej ze stron tradycyjnego (prawie plemiennego) podziału na zwolenników łańcuchów publicznych i prywatnych. Być może odzwierciedla to element myślenia życzeniowego, ponieważ dobrze prosperujący ekosystem kryptowalut rozwinie więcej technologii (w ramach liberalnych licencji open source), których będziemy mogli używać w MultiChain. Ale nie sądzę, że to jedyny powód. Uważam, że istnieje przekonujący argument przemawiający za kryptowalutami, które mogą stać się same.

Na korzyść kryptowalut

Jaki jest sens kryptowalut, takich jak bitcoin? Co przynoszą światu? Myślę, że odpowiedź jest taka sama, jak w 2008 roku, kiedy Satoshi Nakamoto opublikowała swoją sławną biały papier. Umożliwiają bezpośrednie przekazywanie wartości ekonomicznej przez Internet, bez zaufanego pośrednika, a to niezwykle cenna rzecz. Ale w przeciwieństwie do oryginalnej wizji Satoshiego, nie uważam tego za lepszy sposób na zakup kawy osobiście lub czajników online. Przeciwnie, kryptowaluty są nową klasą aktywów dla osób, które chcą zdywersyfikować swoje zasoby finansowe pod względem ryzyka i kontroli.

Pozwól mi wyjaśnić. Ogólnie rzecz biorąc, ludzie mogą posiadać dwa rodzaje aktywów - fizyczne i finansowe. Dla większości z nas aktywa fizyczne to solidne i praktyczne przedmioty, takie jak ziemia, domy, samochody, meble, jedzenie i odzież, podczas gdy nieliczni szczęściarze mogą posiadać łódź lub jakąś sztukę. Natomiast aktywa finansowe obejmują roszczenia do aktywów materialnych lub pieniędzy emitowanych przez rząd, które są w posiadaniu innych osób. W przeciwieństwie do aktywów fizycznych aktywa finansowe są same w sobie bezużyteczne, ale można je łatwo wymienić na przydatne rzeczy. Ta płynność i wymienialność czyni je atrakcyjnymi pomimo ich abstrakcyjnej formy.

W zależności od tego, kogo spytasz, Łączna wartość światowych aktywów finansowych wynosi od 250 do 300 bilionów dolarów, czyli średnio 35-40 tysięcy dolarów na żywą osobę. Większość tej kwoty jest zamrożona w obligacjach - czyli w pieniądzach pożyczonych osobom fizycznym, firmom i rządom. Pozostała większość to akcje spółek publicznych, rozrzuconych na giełdach całego świata. Inwestorzy mają duży wybór.

Niemniej jednak wszystkie aktywa finansowe mają coś wspólnego - ich wartość zależy od dobrego zachowania specyficzny osoby trzecie. Ponadto, z wyjątkiem kilku pokutujących aktywa na okaziciela, nie mogą być przenoszone ani wymieniane bez zaufanego pośrednika. Cechy te powodują znaczny niepokój właścicieli tych aktywów, a poczucie to zyskuje na wiarygodności w okresach niestabilności finansowej. Jeśli głównym celem bogactwa jest zapewnienie ludziom poczucia bezpieczeństwa w obliczu burz politycznych lub osobistych, a samo bogactwo jest zagrożone przez taką burzę, to nie spełnia on swojej roli.

Dlatego naturalne jest, że ludzie szukają aktywów podobnych do pieniędzy, które nie zależą od dobrego zachowania żadnej konkretnej strony trzeciej. Ten popęd leży u podstaw zabawnie nazwanego zjawiska złote błędy - osoby, które posiadają znaczną część swoich aktywów w fizycznym złocie. Złoto było postrzegane przez ludzi jako cenne od tysięcy lat, więc rozsądne jest założenie, że będzie to trwało. Wartość złota nie może być podważona przez rządy, które często ulegają pokusie drukowania zbyt dużej ilości własnej waluty. I tak jak w średniowieczu, złoto można natychmiast wykorzystać do zapłaty bez pomocy lub zgody osoby trzeciej.

Pomimo tych cech złoto jest dalekie od ideału. Jest drogi w przechowywaniu, ciężki w transporcie i można go przekazać tylko osobiście. W erze informacji z pewnością wolelibyśmy aktywa, które są zdecentralizowane jak złoto, ale są przechowywane raczej cyfrowo niż fizycznie i mogą być wysyłane na cały świat w ciągu kilku sekund. Krótko mówiąc, jest to propozycja wartości kryptowalut - teleportowalnego złota.

Na wartości wewnętrznej

Najbardziej bezpośrednim i oczywistym zarzutem do tej tezy jest to, że cóż, jest to ewidentnie śmieszne. Nie można po prostu wymyślić nowego rodzaju pieniądza, reprezentowanego w bitach i bajtach, i nazwać go Złotem 2.0. Złoto jest prawdziwe - zobacz, jak błyszczą! - i ma „wartość wewnętrzną” niezależną od ceny rynkowej. Złoto jest odpornym na korozję przewodnikiem prądu elektrycznego i może być używane do wypełnień dentystycznych. W przeciwieństwie do bitcoina, gdyby nikt inny na świecie nie chciał mojego złota, nadal mógłbym coś z tym zrobić.

Ten argument ma pewną wartość, ale jest słabszy, niż się początkowo wydaje. Tak, złoto ma pewną wartość wewnętrzną, ale jego cena rynkowa nie jest pochodną tej wartości. W lipcu 2001 r. Uncja złota kosztowała 275 USD, dziesięć lat później 1840 USD, a dziś znów wynosi około 1200 USD. Czy praktyczna wartość wypełnień dentystycznych i przewodów elektrycznych wzrosła siedmiokrotnie w ciągu dziesięciu lat, a następnie gwałtownie spadła w ciągu kolejnych sześciu?

Oczywiście, że nie. Argument wartości wewnętrznej dotyczy czegoś bardziej subtelnego - umieszcza znak Dolna granica od ceny rynkowej złota. Gdyby złoto kiedykolwiek stało się tańsze niż jego funkcjonalne substytuty, takie jak przewody miedziane lub amalgamat dentystyczny, elektrycy i dentyści zerwaliby je. Jeśli więc kupisz dziś trochę złota, możesz być pewien, że zawsze będzie to warte coś, nawet jeśli to (drastycznie) mniej niż cena, którą zapłaciłeś.

Kryptowalutom brakuje tego samego rodzaju dolnej granicy, wynikającej z ich praktycznej użyteczności (omówimy później inną formę wsparcia cenowego). Gdyby wszyscy na świecie stracili zainteresowanie bitcoinem, albo został on trwale zamknięty przez rządy, albo łańcuch blokowy bitcoin przestał działać, wówczas wszelkie bitcoiny, które posiadasz, byłyby rzeczywiście bezwartościowe. Z pewnością są to zagrożenia, o których należy pamiętać, ale ich natura wskazuje również na źródło wartości kryptowaluty - sieć osób, które są zainteresowane jej utrzymywaniem i przeprowadzaniem transakcji. W przypadku bitcoina i innych sieci ta jest duża i stale się rozwija.

Rzeczywiście, jeśli się rozejrzymy, możemy znaleźć wiele rodzajów aktywów, które są wysoko cenione, ale mają znikome praktyczne zastosowanie. Przykłady obejmują biżuterię, stare obrazy, specjalne tablice rejestracyjne samochodów, autografy celebrytów, rzadkie znaczki i markowe torebki. Można nawet powiedzieć, że pod względem przydatności do określonego celu nieruchomości w centrach miast są drastycznie zawyżone w porównaniu z przedmieściami. W takich i nie tylko przypadkach trudno jest naprawdę uzasadnić, dlaczego ludzie uważają coś cennego - przyczyna tkwi głęboko w naszej indywidualnej i zbiorowej psychice. Jedyną wspólną cechą tych aktywów jest ich względna rzadkość.

Więc nie twierdziłbym, że sukces bitcoina był konieczną lub przewidywalną konsekwencją jego wynalazku, jakkolwiek genialny mógł to być. To, co się wydarzyło, było całkowitym zaskoczeniem dla większości ludzi, łącznie ze mną, na przykład pojawienie się SMS-ów, mediów społecznościowych, sudoku i fidget spinner. Jest tylko jeden powód, by wierzyć, że ludzie uznają kryptowaluty za wartościowe, a mianowicie fakt, że wydają się to robić w coraz większej liczbie. Bitcoin i jego kuzyni uderzyli w psychoekonomiczny nerw. Ludziom podoba się pomysł posiadania cyfrowych pieniędzy, które są pod ich ostateczną kontrolą.

Przeciw krypto maksymalizmowi

W tym miejscu powinienem wyjaśnić, że nie jestem „maksymalistą kryptowalut”. Nie wierzę, że ta nowa forma pieniądza opanuje świat, zastępując istniejący krajobraz finansowy, od którego jesteśmy zależni. Powód mojego sceptycyzmu jest prosty: kryptowaluty są kiepskim rozwiązaniem dla większości transakcji finansowych.

Nie mówię tylko o ich niebotycznych opłatach i słabej skalowalności, które z czasem można rozwiązać technicznie. Prawdziwym problemem związanym z bitcoinem jest jego podstawowa racja bytu - usunięcie pośredników finansowych. W rzeczywistości pośrednicy odgrywają kluczową rolę w zabezpieczaniu naszej działalności finansowej. Czy konsumenci chcą, aby płatności online były nieodwracalne, jeśli sprzedawca je oszuka? Czy firmy chcą, aby utrata lub naruszenie danych spowodowało natychmiastowe bankructwo? Jeden z moich ulubionych memów na Twitterze to Dave Birch (chociaż zauważ, że bitcoin nie jest naprawdę anonimowy ani niemożliwy do wykrycia):

Wsparcie! Chcę odzyskać moje anonimowe, niewykrywalne pieniądze elektroniczne, część 97: Korea Południowa https://t.co/LoImbsZnEV

- David GW Birch (@dgwbirch) 5 lipca 2017 r.

Wsparcie. Chcę odzyskać moje anonimowe, niewykrywalne pieniądze elektroniczne, część 97: Tokeny Ethereum https://t.co/Qi5w04dFAo

- David GW Birch (@dgwbirch) 18 czerwca 2017 r.

Chociaż przesyłanie wartości bezpośrednio przez Internet jest cudowne, ceną tej magii jest brak możliwości odwołania, gdy coś pójdzie nie tak. Dla przeciętnego Joe kupującego książkę lub dom ten kompromis to po prostu zły interes. A niekończące się wiadomości o skradzionych kryptowalutach i zhakowanych giełdach bitcoinów nie zmienią jego zdania. W rezultacie wierzę, że kryptowaluty zawsze będą zasobem niszowym i niczym więcej. Znajdą swoje miejsce wewnątrz lub na zewnątrz istniejącego porządku finansowego, obok akcji o małej kapitalizacji i obligacji o wysokiej rentowności. Niewystarczająca liczba ludzi myśli o konsekwencjach tego nudnego i pośredniego wyniku, co wydaje mi się najbardziej prawdopodobne.

Można wyciągnąć wyraźną analogię historyczną z rozwojem handlu elektronicznego. W upojnych dniach boomu internetowego eksperci przewidywali, że sklepy internetowe zastąpią ich fizycznych poprzedników. Inni mówili, że nikt nie chciałby kupować niewidocznych towarów od początkujących w sieci. Dwadzieścia lat później Amazon, Ebay i Alibaba rzeczywiście zbudowały swoje imperia, ale sklepy fizyczne nadal są z nami i atrakcyjny w zakupie. W praktyce większość z nas kupuje niektóre rzeczy online, a inne offline, w zależności od danego przedmiotu. Istnieją kompromisy między tymi dwiema formami handlu, podobnie jak między kryptowalutami a innymi klasami aktywów. Kto urozmaica, wygrywa.

Teraz o tej cenie

Jeśli kryptowaluty będą istnieć w dłuższej perspektywie, ale nie zniszczą istniejącego porządku finansowego, to naprawdę interesujące pytanie brzmi: dokładnie, jak duże one będą? Jaka będzie całkowita kapitalizacja rynkowa wszystkich kryptowalut na świecie za pięćdziesiąt lat?

Moim zdaniem jedyną uczciwą odpowiedzią może być: nie mam pojęcia. Mogę przedstawić mocne argumenty za długoterminową (skorygowaną o inflację) kapitalizacją rynkową w wysokości 15 miliardów dolarów, ponieważ dokładnie tam znajdowały się kryptowaluty przed tegoroczną (obecnie deflującą) eksplozją. I mogę zrobić równie mocną argumentację za 15 dolarów trylion, ponieważ łączna wartość światowego złota wynosi obecnie 7 bilionów dolarów, a kryptowaluty są lepsze pod wieloma względami. Zdziwiłbym się, gdyby ostateczna odpowiedź wykraczała poza ten zakres, ale przewidywanie tak szerokie jest równie dobre, jak brak prognozy.

Większość aktywów finansowych ma jakiś rodzaj miernika, który służy do zakotwiczenia ich ceny. Nawet na niespokojnych rynkach nie zbaczają bardziej niż 2-3 razy w obie strony, zanim racjonalni inwestorzy przywrócą je do równowagi. Na przykład zbliżają się kursy wymiany między walutami parytet siły nabywczej, definiowany jako stopa, przy której koszyk dóbr powszechnych kosztuje tyle samo w każdym kraju. Obligacje zbliżają się do ceny wykupu, skorygowanej o oprocentowanie, inflację i ryzyko, które zależy od emitenta. Zapasy skłaniają się ku stosunek ceny do zysku od 10 do 25, ze względu na alternatywy dostępne dla inwestorów poszukujących dochodu. (Jedynym wyjątkiem wydają się być szybko rozwijające się zapasy technologii, ale nawet te w końcu wracają na ziemię. Tak, Amazonka, nadejdzie twój dzień.)

Jeśli chodzi o świat kryptowalut, nie ma takiego uziemienia. Kryptowaluty nie są używane do wyceny dóbr zwykłych i nie wypłacają dywidend ani nie mają określonego terminu wykupu. Brakuje im również rodowodu złota lub dzieł sztuki, których cena została odkryta przez setki lat. W rezultacie ceny kryptowalut są całkowicie zdane na łaskę Keynesa dusze zwierząt, czyli irracjonalne, impulsywne i stadne decyzje, które ludzie podejmują w obliczu niepewności. Parafrazując Benjamina Grahama, który napisał książkę jeśli chodzi o inwestowanie na giełdzie, Mr Crypto Market jest bardziej szalony niż wariat. Geekowie wśród nas mogą nazwać to teorią chaosu w działaniu, z tysiącami spekulantów żywiących się sobą w informacyjnej próżni.

Oczywiście w hałasie można dostrzec pewne wzory. Nie chcę pisać (lub być oskarżonym o pisanie) przewodnika po inwestowaniu w kryptowaluty, więc wspomnę o nich tylko w skrócie: reakcje na niepewność polityczną i usterki blockchain, okresy spekulacji medialnej, czerpanie zysków przez kryptowaluty wieloryby, cykle trwające od 2 do 4 lat, przemyślane systemy pompowania i wysypywania oraz nieustanna presja w dół spowodowana górnictwem typu proof-of-work. Ale gdybym mógł dać jedną radę, byłaby taka: kupuj lub sprzedawaj, aby mieć pewność, że będziesz równie szczęśliwy (i nieszczęśliwy), czy ceny kryptowalut podwoją się lub spadną o połowę w następnym tygodniu. Ponieważ jedno i drugie może się zdarzyć, a ty nie możesz wiedzieć, które.

Jeśli cena kryptowaluty nie jest z niczym powiązana i porusza się w nieprzewidywalny sposób, czy może spaść do zera? Poza katastrofą blockchaina techniczny porażka, myślę, że odpowiedź brzmi: nie. Weź pod uwagę tych spekulantów, którzy kupili bitcoiny w 2015 roku i wyprzedali się podczas ostatniego szczytu, osiągając 10-krotny zwrot. Jeśli cena bitcoina wróci do poziomu z 2015 r., Nie będzie miał problemu z ponownym zakupem. W najgorszym przypadku stracą niewielką część swoich ogólnych zysków. Ale jeśli historia się powtórzy, mogą podwoić te korzyści. A może następnym razem cena pójdzie jeszcze wyżej.

To racjonalne zachowanie poprzednich inwestorów przekłada się na wsparcie cenowe kryptowaluty na poziomie od 10% do 25% (szacuję) jej historycznego szczytu. Dokładnie tak się stało w 2015 roku (patrz wykres poniżej), kiedy cena bitcoina ustabilizowała się w przedziale 200-250 USD po dramatycznym spadku z ponad 1000 USD rok wcześniej. W tamtym czasie nie było powodu, by wierzyć, że kiedykolwiek wzrośnie, ale koszt podjęcia łódki stał się zbyt niski, by się oprzeć.

Wierzę więc, że kryptowaluty będą z nami przez długi czas. Tak długo, jak bitcoin jest wart trochę niebanalnej kwoty, może być używany jako sposób bezpośredniego przesyłania pieniędzy online. Dopóki będzie służył temu celowi, będzie atrakcyjną inwestycją alternatywną dla osób pragnących dywersyfikacji. To samo dotyczy innych kryptowalut, które osiągnęły wystarczający poziom zainteresowania i wsparcia, takich jak Ethereum i Litecoin. W przypadku Ethereum ta logika ma zastosowanie niezależnie od tego, czy inteligentne kontrakty kiedykolwiek znajdą poważne zastosowania.

Na ten temat powinienem prawdopodobnie (i niechętnie) wspomnieć o niedawnej fali tokenów Initial Coin Offering (ICO) w Ethereum. W większości nie uważam ich za atrakcyjne inwestycje, ponieważ ich cena ofertowa może być wysokim punktem, do którego nigdy nie wrócą. A sumy, o które chodzi, są często absurdalne - jeśli 18 milionów dolarów wystarczyło na sfinansowanie początkowego rozwoju Ethereum, nie rozumiem, dlaczego o wiele prostsze projekty przynoszą dziesięciokrotnie większą kwotę. Moim najlepszym przypuszczeniem jest to, że wielu inwestorów ICO szuka czegoś, co mogłoby mieć związek z nowo odkrytymi bogactwami Ether, których wolą nie sprzedawać, aby obniżyć cenę. Jak na ironię, po zebraniu przez te ICO, i tak wiele jest sprzedawanych.

Powrót do rzeczywistości

Istnieje pewna symetria między reakcjami ludzi na kryptowaluty i łańcuchy bloków przedsiębiorstw. W obu przypadkach niektórzy bezwstydnie podsycają szum, twierdząc, że bitcoin zniszczy system finansowy lub że łańcuchy przedsiębiorstw zastąpią relacyjne bazy danych. Inni są całkowicie lekceważący, widząc kryptowaluty jako skomplikowane schematy Ponzi, a dozwolone łańcuchy bloków jako technologiczną farsę.

Moim zdaniem te skrajne pozycje ignorują prostą prawdę - że istnieją kompromisy między różnymi sposobami działania, aw przypadku zarówno kryptowalut, jak i łańcuchów bloków przedsiębiorstw, te kompromisy są oczywiste. Technologia nie musi być dobra wszystko aby odnieść sukces - po prostu musi być dobre do niektórych rzeczy. Ludzie, którzy to robią, mają tendencję do znajdowania tego.

Więc jeśli chodzi o publiczne i prywatne blockchainy, czas przestać myśleć w kategoriach binarnych. Każdy rodzaj łańcucha znajdzie swoje miejsce na świecie i przy odpowiednim użyciu zapewni wartość. W przypadku kryptowalut jako wolna od pośredników metoda cyfrowego transferu wartości i alternatywna klasa aktywów. A w przypadku korporacyjnych łańcuchów bloków jako nowe podejście do udostępniania baz danych bez zaufanego pośrednika.

Przynajmniej taki jest zakład, który tutaj zakładamy.

Ujawnienie: autor ma interes finansowy w różnych kryptowalutach. Coin Sciences Ltd tego nie robi.

Prosimy o umieszczanie komentarzy na LinkedIn.

Źródło: https://www.multichain.com/blog/2017/07/rational-take-cryptocurrencies/