Powrót do przyszłości: Rise of Carry Trades

Działalność handlowa na rynku walutowym wkrótce ulegnie poważnym zmianom w zachowaniu klientów, które będą wymagały wielu dostosowań ze strony brokerów.

Dla tych, którzy byli zbyt młodzi, aby zajmować się handlem walutami przed kryzysem finansowym w 2008 r., różnice w stopach procentowych między USD a JPY wynosiły ponad 6%, a różnice w GBP, AUD i NZD były jeszcze wyższe. Było wielu klientów, którzy handlowali wyłącznie po to, by zarobić na codzienne rolki. Ci klienci zwykle używali od 5 do 10X wpływ i utrzymywali pozycje przez tygodnie, a nie godziny.

Niższa dźwignia oznaczała, że ​​utrzymywali te pozycje przez większość mniejszych ruchów i byli zatrzymywani tylko podczas dużych wahań. W wielu parach różnice stóp procentowych oznaczały, że zawsze były otwarte jednokierunkowe pozycje i dużo bardziej stadne zachowanie.

Klienci oczywiście porównali brokerów na wypłatach rolowanych przez noc tak samo, jak na spreadach. Klienci Carry Trade zwykle mieli wyższe salda, byli starsi i zwykle przynosili większe zyski niż ci, którzy handlowali w ciągu dnia z wyższą dźwignią.

Po kryzysie finansowym, gdy zniknęły różnice w stopach procentowych, większość transakcji carry trade zniknęła, z wyjątkiem walut rynków wschodzących, ale te wolumeny stanowiły niewielki ułamek tego, co wiązało się z transakcjami carry trade, gdy zaangażowane były waluty G7.

Przy znacznie wyższym udziale inwestorów indywidualnych w 2022 r. niż w 2007 r. i rosnących stopach procentowych oczekuje się, że transakcje carry trade ponownie staną się normą w handlu detalicznym rynek walutowy jak już są wśród strona kupującego fundusze makro. Brokerzy będą musieli się dostosować, ponieważ tradycyjny handel B-bookami nie będzie działał w zarabianiu na tym przepływie. Byłoby samobójstwem nie zabezpieczyć pozycji, która utrzyma się przez tygodnie i miesiące, wypłacając codzienne odsetki.

Aby być konkurencyjnymi, brokerzy będą musieli oferować klientom bardziej sprawiedliwe rolki, a to oznacza, że ​​będą musieli uzyskać bardziej konkurencyjne rolki od PB i PoP. Będzie mniej przepływów dwukierunkowych i DUŻO większe otwarte pozycje.

Jedną z korzyści dla brokerów FX będzie atrakcyjność FX, ponieważ klasa aktywów ogromnie wzrośnie wśród bardziej mainstreamowych inwestorów i Handel walutami będzie znacznie łatwiej sprzedać, gdy bardziej przypomina inwestowanie w instrumenty o stałym dochodzie z wyższymi wskaźnikami sukcesu niż handel jednodniowy. Inną dużą korzyścią będzie to, że przychody z usług overnight będą znacznie wyższe niż obecnie jako procent całości, co zwiększy ogólną rentowność.

Pojawią się następujące wyzwania:

• Rentowność klientów z transakcji typu carry trade, pozycje jednokierunkowe i wypłaty odsetek sprawią, że B Book będzie bezużyteczny dla wielu par. Jest to szczególnie prawdziwe w jurysdykcjach, które ograniczają lewarowanie.
• Przepływ księgi będzie opłacalny, ale skąpy na transakcję. LP będą zachwyceni, gdy klienci wchodzą na pozycje, ale będą dławić się wezwaniami do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego o dużej pozycji, gdy masowe stado zostanie wyparte z pozycji, co prowadzi do wielu sporów.
• Handel wiadomościami powróci, ponieważ rynek walutowy będzie zakładnikiem kaprysów polityki banku centralnego, dlatego każdy punkt danych ekonomicznych poruszy rynek.
• Ogólna zmienność wzrośnie i wraz z większymi otwartymi pozycjami stanowi wyzwanie dla zbyt pobłażliwej polityki większości brokerów w zakresie rozszerzania dźwigni finansowej, jako potencjalnego wzrostu ujemnego salda dla handlowców o wysokim poziomie lewarowania.
• Konkurencyjne rolki będą musiały być standardem rynkowym w każdej ofercie walutowej po stronie detalicznej i hurtowej.
• Brokerzy będą musieli zabezpieczyć duże limity NOP (otwarta pozycja netto), aby podjąć tę działalność.
• Ponieważ klientów przyciąga więcej strategii carry trading, waluty rynków wschodzących o dwucyfrowych rentownościach staną się coraz bardziej atrakcyjne.

Zwycięzcami w tej nowej erze handlu walutami będą ci, którzy dostosują się do nowego świata handlu i nie będą trzymać się tego, co działało w ciągu ostatnich dziesięciu lat. Nowy produkt animatora rynku PriceOn firmy TT doskonale nadaje się do powrotu do właściwego tworzenia rynku, który ta nowa era zapoczątkuje rynek FX.

Detaliczni brokerzy walutowi mogą optymalizować swoje przychody z tworzenia rynku w znacznie lepszy sposób niż tylko księga A/B. Pięć do dziesięciu razy P/L księgi A można przechwycić bez podejmowania ryzyka związanego z księgą B. Utrzymywanie ryzyka związanego z zapasami przez minuty, a nie godziny lub dni, znacząco obniża zmienność zysków i strat.

Drew Niv jest dyrektorem generalnym TraderTools, przeczytaj więcej jego artykułów tutaj.

Działalność handlowa na rynku walutowym wkrótce ulegnie poważnym zmianom w zachowaniu klientów, które będą wymagały wielu dostosowań ze strony brokerów.

Dla tych, którzy byli zbyt młodzi, aby zajmować się handlem walutami przed kryzysem finansowym w 2008 r., różnice w stopach procentowych między USD a JPY wynosiły ponad 6%, a różnice w GBP, AUD i NZD były jeszcze wyższe. Było wielu klientów, którzy handlowali wyłącznie po to, by zarobić na codzienne rolki. Ci klienci zwykle używali od 5 do 10X wpływ i utrzymywali pozycje przez tygodnie, a nie godziny.

Niższa dźwignia oznaczała, że ​​utrzymywali te pozycje przez większość mniejszych ruchów i byli zatrzymywani tylko podczas dużych wahań. W wielu parach różnice stóp procentowych oznaczały, że zawsze były otwarte jednokierunkowe pozycje i dużo bardziej stadne zachowanie.

Klienci oczywiście porównali brokerów na wypłatach rolowanych przez noc tak samo, jak na spreadach. Klienci Carry Trade zwykle mieli wyższe salda, byli starsi i zwykle przynosili większe zyski niż ci, którzy handlowali w ciągu dnia z wyższą dźwignią.

Po kryzysie finansowym, gdy zniknęły różnice w stopach procentowych, większość transakcji carry trade zniknęła, z wyjątkiem walut rynków wschodzących, ale te wolumeny stanowiły niewielki ułamek tego, co wiązało się z transakcjami carry trade, gdy zaangażowane były waluty G7.

Przy znacznie wyższym udziale inwestorów indywidualnych w 2022 r. niż w 2007 r. i rosnących stopach procentowych oczekuje się, że transakcje carry trade ponownie staną się normą w handlu detalicznym rynek walutowy jak już są wśród strona kupującego fundusze makro. Brokerzy będą musieli się dostosować, ponieważ tradycyjny handel B-bookami nie będzie działał w zarabianiu na tym przepływie. Byłoby samobójstwem nie zabezpieczyć pozycji, która utrzyma się przez tygodnie i miesiące, wypłacając codzienne odsetki.

Aby być konkurencyjnymi, brokerzy będą musieli oferować klientom bardziej sprawiedliwe rolki, a to oznacza, że ​​będą musieli uzyskać bardziej konkurencyjne rolki od PB i PoP. Będzie mniej przepływów dwukierunkowych i DUŻO większe otwarte pozycje.

Jedną z korzyści dla brokerów FX będzie atrakcyjność FX, ponieważ klasa aktywów ogromnie wzrośnie wśród bardziej mainstreamowych inwestorów i Handel walutami będzie znacznie łatwiej sprzedać, gdy bardziej przypomina inwestowanie w instrumenty o stałym dochodzie z wyższymi wskaźnikami sukcesu niż handel jednodniowy. Inną dużą korzyścią będzie to, że przychody z usług overnight będą znacznie wyższe niż obecnie jako procent całości, co zwiększy ogólną rentowność.

Pojawią się następujące wyzwania:

• Rentowność klientów z transakcji typu carry trade, pozycje jednokierunkowe i wypłaty odsetek sprawią, że B Book będzie bezużyteczny dla wielu par. Jest to szczególnie prawdziwe w jurysdykcjach, które ograniczają lewarowanie.
• Przepływ księgi będzie opłacalny, ale skąpy na transakcję. LP będą zachwyceni, gdy klienci wchodzą na pozycje, ale będą dławić się wezwaniami do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego o dużej pozycji, gdy masowe stado zostanie wyparte z pozycji, co prowadzi do wielu sporów.
• Handel wiadomościami powróci, ponieważ rynek walutowy będzie zakładnikiem kaprysów polityki banku centralnego, dlatego każdy punkt danych ekonomicznych poruszy rynek.
• Ogólna zmienność wzrośnie i wraz z większymi otwartymi pozycjami stanowi wyzwanie dla zbyt pobłażliwej polityki większości brokerów w zakresie rozszerzania dźwigni finansowej, jako potencjalnego wzrostu ujemnego salda dla handlowców o wysokim poziomie lewarowania.
• Konkurencyjne rolki będą musiały być standardem rynkowym w każdej ofercie walutowej po stronie detalicznej i hurtowej.
• Brokerzy będą musieli zabezpieczyć duże limity NOP (otwarta pozycja netto), aby podjąć tę działalność.
• Ponieważ klientów przyciąga więcej strategii carry trading, waluty rynków wschodzących o dwucyfrowych rentownościach staną się coraz bardziej atrakcyjne.

Zwycięzcami w tej nowej erze handlu walutami będą ci, którzy dostosują się do nowego świata handlu i nie będą trzymać się tego, co działało w ciągu ostatnich dziesięciu lat. Nowy produkt animatora rynku PriceOn firmy TT doskonale nadaje się do powrotu do właściwego tworzenia rynku, który ta nowa era zapoczątkuje rynek FX.

Detaliczni brokerzy walutowi mogą optymalizować swoje przychody z tworzenia rynku w znacznie lepszy sposób niż tylko księga A/B. Pięć do dziesięciu razy P/L księgi A można przechwycić bez podejmowania ryzyka związanego z księgą B. Utrzymywanie ryzyka związanego z zapasami przez minuty, a nie godziny lub dni, znacząco obniża zmienność zysków i strat.

Drew Niv jest dyrektorem generalnym TraderTools, przeczytaj więcej jego artykułów tutaj.