Bitcoin, zabezpieczenie siły nabywczej

To jest komentarz wstępny Dana, współprowadzącego podcast Blue Collar Bitcoin.

---

Zawartość serii

Część 1: Hydraulika Fiata

Wprowadzenie

Zepsute rury

Powikłanie związane z walutą rezerwową

Zagadka Cantillona

Część 2: Zabezpieczenie siły nabywczej

Część 3: Dekompleksyfikacja monetarna

Uproszczenie finansowe

Środek zniechęcający do zadłużenia

Przestroga „krypto”

Wnioski

---

Wstępna uwaga do czytelnika: Zostało to pierwotnie napisane jako jeden esej, który od tego czasu został podzielony na trzy części. Każda sekcja obejmuje odrębne koncepcje, ale nadrzędna teza opiera się na trzech sekcjach w całości. Część 1 starali się podkreślić, dlaczego obecny system fiducjarny powoduje nierównowagę gospodarczą. Część 2 i część 3 mają zademonstrować, w jaki sposób Bitcoin może służyć jako rozwiązanie.

Bezprecedensowe poziomy zadłużenia, które istnieją w dzisiejszym systemie finansowym, na dłuższą metę oznaczają jedno: deprecjacja waluty. Słowo „inflacja” jest w dzisiejszych czasach rzucane często i nonszalancko. Niewielu docenia jego rzeczywiste znaczenie, prawdziwe przyczyny lub rzeczywiste implikacje. Dla wielu inflacja to nic innego jak cena w dystrybutorze benzyny lub sklepie spożywczym, na który narzekają z powodu wina i koktajli. „To wina Bidena, Obamy lub Putina!” Kiedy oddalamy się i myślimy w dłuższej perspektywie, inflacja jest ogromnym – i twierdzę, że nierozwiązywalnym – problemem matematycznym, który staje się coraz trudniejszy do pogodzenia w miarę upływu dziesięcioleci. W dzisiejszej gospodarce produktywność opóźnia zadłużenie do tego stopnia, że ​​wszelkie metody restytucji wymagają walki. Kluczowym wskaźnikiem do śledzenia progresji zadłużenia jest dług podzielony przez Produkt krajowy brutto (dług/PKB). Przeanalizuj poniższy wykres, który dokładnie odzwierciedla zarówno całkowity dług, jak i publiczny dług federalny w odniesieniu do PKB.

Jeśli skupimy się na długu federalnym (niebieska linia), zobaczymy, że w ciągu zaledwie 50 lat przeszliśmy z poniżej 40% długu/PKB do 135% podczas pandemii COVID-19 — najwyższy poziom w ostatnim stuleciu. Warto również zauważyć, że obecna sytuacja jest znacznie bardziej dramatyczna niż nawet ten wykres, a te liczby wskazują, ponieważ nie odzwierciedla to kolosalnego niesfinansowane zobowiązania z tytułu uprawnień (tj. Social Security, Medicare i Medicaid), które są przewidywane bezterminowo.

Co oznacza ten nadmierny dług? Aby nadać temu sens, sprowadźmy tę rzeczywistość do jednostki. Załóżmy, że ktoś zaciąga wygórowane zobowiązania: dwa kredyty hipoteczne znacznie przekraczające ich przedział cenowy, trzy samochody, na które nie może sobie pozwolić, i łódź, której nigdy nie używa. Nawet jeśli ich dochody są znaczne, w końcu ich zadłużenie osiąga poziom, którego nie są w stanie utrzymać. Może zwlekają, podliczając karty kredytowe lub biorąc pożyczkę w lokalnej kasie pożyczkowej, aby po prostu obsłużyć minimalne spłaty swojego istniejącego zadłużenia. Ale jeśli te nawyki się utrzymują, grzbiet wielbłąda nieuchronnie pęka — zamykają domy; SeaRay wysyła kogoś, aby zabrał łódź z podjazdu; ich Tesla zostaje przejęta; bankrutują. Bez względu na to, jak bardzo ona lub on czuli, że „potrzebowali” lub „zasługiwali” na te wszystkie rzeczy, matematyka w końcu ugryzła ich w tyłek. Gdybyś miał stworzyć wykres, który zawierałby dylemat tej osoby, zobaczyłbyś dwie linie rozchodzące się w przeciwnych kierunkach. Luka między linią reprezentującą ich dług a linią reprezentującą ich dochód (lub produktywność) powiększałaby się, dopóki nie osiągnęliby niewypłacalności. Wykres wyglądałby mniej więcej tak:

I tak, ten wykres jest prawdziwy. To destylacja United Całkowity dług państw (na czerwono) ponad produkt krajowy brutto lub produktywność (na niebiesko). Pierwszy raz zobaczyłem ten wykres opublikowane na Twitterze przez znanego adwokata dźwięku i inwestora technologicznego Lawrence'a Leparda. Nad nim zamieścił następujący tekst.

„Niebieska linia generuje dochód do płacenia odsetek od czerwonej linii. Widzisz problem? To tylko matematyka.

Matematyka dogania suwerenne państwa narodowe, ale sposób, w jaki kurczaki wracają do domu, wygląda zupełnie inaczej dla rządów centralnych niż dla osoby opisanej w powyższym akapicie, szczególnie w krajach o statusie waluty rezerwowej. Widzisz, kiedy rząd trzyma łapy zarówno na podaży pieniądza, jak i na cenie pieniądza (tj. stopach procentowych), tak jak w dzisiejszym pustym systemie monetarnym, może próbować ogłosić niewypłacalność w znacznie łagodniejszy sposób. Ten rodzaj miękkiej niewypłacalności z konieczności prowadzi do wzrostu podaży pieniądza, ponieważ kiedy banki centralne mają dostęp do nowo utworzonych rezerw (drukarki pieniędzy, jeśli wolisz), jest niezwykle mało prawdopodobne, że płatności z tytułu obsługi zadłużenia zostaną pominięte lub zaniedbane. Dług zostanie raczej spieniężony, co oznacza, że ​​rząd pożyczy nowo sfabrykowane pieniądze¹ z banku centralnego zamiast pozyskiwania autentycznego kapitału poprzez podwyższanie podatków lub sprzedaż obligacji rzeczywistym nabywcom w gospodarce (faktycznym inwestorom krajowym lub międzynarodowym). W ten sposób pieniądze są sztucznie produkowane do obsługi zobowiązań. Lyn Alden stawia poziomy zadłużenia i monetyzację długu w kontekście:

„Kiedy kraj zaczyna osiągać około 100% długu do PKB, sytuacja staje się prawie niemożliwa do odzyskania… a badanie Hirschman Capital zauważył, że z 51 przypadków, w których dług publiczny przekroczył 130% PKB od 1800 r., 50 rządów nie wywiązało się ze zobowiązań. Jedynym wyjątkiem, jak dotąd, jest Japonia, która jest największy kraj wierzycieli na świecie. Według „domyślnie” Hirschman Caw tym przypadku nominalna niewypłacalność i główne inflacje, w których posiadacze obligacji nie zostali spłaceni z dużą marżą na podstawie skorygowanej o inflację… Nie mogę znaleźć żadnego przykładu dużego kraju z ponad 100% długiem rządowym w stosunku do PKB, gdzie centralny bank nie jest właścicielem znacznej części tego długu”.²

Nadmierna władza monetarna fiducjarnych banków centralnych i skarbów jest głównym czynnikiem przyczyniającym się przede wszystkim do nadmiernego narastania dźwigni finansowej (długu). Scentralizowana kontrola nad pieniędzmi umożliwia decydentom opóźnianie problemów ekonomicznych w pozornie nieustanny sposób, wielokrotnie łagodząc krótkoterminowe problemy. Ale nawet jeśli intencje są czyste, ta gra nie może trwać wiecznie. Historia pokazuje, że dobre intencje nie wystarczą; jeśli zachęty są niewłaściwie dopasowane, czeka niestabilność.

Niestety, groźba szkodliwej deprecjacji waluty i inflacji dramatycznie wzrasta, gdy poziomy zadłużenia stają się coraz bardziej nie do utrzymania. W latach dwudziestych zaczynamy odczuwać szkodliwe skutki tego krótkowzrocznego eksperymentu z fiatami. Ci, którzy sprawują władzę monetarną, rzeczywiście mają zdolność łagodzenia naglącego bólu ekonomicznego, ale na dłuższą metę uważam, że doprowadzi to do całkowitego zniszczenia ekonomicznego, szczególnie dla mniej uprzywilejowanych w społeczeństwie. W miarę jak do systemu wkracza coraz więcej jednostek monetarnych, aby złagodzić dyskomfort, istniejące jednostki tracą siłę nabywczą w stosunku do tego, co wydarzyłoby się bez takiego wkładu pieniędzy. Presja w końcu narasta w systemie do tego stopnia, że ​​musi gdzieś uciec – ten zawór ucieczki jest deprecjonującą walutą. Długoletni trader obligacji Greg Foss ujmuje to w ten sposób:

„W spirali zadłużenia do PKB waluta fiducjarna jest pojęciem błędu. To jest czysta matematyka. To spirala, do której nie ma matematycznej ucieczki”.³

Ten inflacyjny krajobraz jest szczególnie kłopotliwy dla członków klasy średniej i niższej z kilku kluczowych powodów. Po pierwsze, jak wspomnieliśmy powyżej, ta grupa demograficzna ma tendencję do posiadania mniejszej liczby aktywów, zarówno łącznie, jak i jako procent ich wartości netto. W miarę topnienia waluty aktywa, takie jak akcje i nieruchomości, mają tendencję do wzrostu (przynajmniej w pewnym stopniu) wraz z podażą pieniądza. I odwrotnie, wzrost wynagrodzeń prawdopodobnie obniży inflację, a ci, którzy mają mniej wolnej gotówki, szybko zaczną stąpać po wodzie. (To zostało omówione obszernie w Część 1.) Po drugie, członkowie klasy średniej i niższej są, ogólnie rzecz biorąc, wyraźnie mniej wykształceni finansowo i zwinni. W środowiskach inflacyjnych wiedza i dostęp są siłą, a utrzymanie siły nabywczej często wymaga manewrów. Członkowie wyższej klasy znacznie częściej mają wiedzę na temat podatków i inwestycji, a także wybierają instrumenty finansowe, aby wskoczyć na tratwę ratunkową, gdy statek tonie. Po trzecie, wielu przeciętnie zarabiających jest bardziej uzależnionych od programów określonych świadczeń, ubezpieczeń społecznych lub tradycyjnych strategii emerytalnych. Te narzędzia stoją wprost w zasięgu inflacyjnego plutonu egzekucyjnego. W okresach deprecjonowania najbardziej narażone są aktywa, których wypłaty są wyraźnie denominowane w inflującej walucie fiducjarnej. Przyszłość finansowa wielu przeciętnych ludzi w dużej mierze zależy od jednego z poniższych:

1. Nic. Nie oszczędzają ani nie inwestują, a zatem są maksymalnie narażeni na deprecjację waluty.
2. Zakład Ubezpieczeń Społecznych, który jest największym na świecie schematem ponzi i bardzo dobrze może nie istnieć dłużej niż dekadę lub dwie. Jeśli się utrzyma, zostanie wypłacona w deprecjonującej walucie fiducjarnej.
3. Inne programy określonych świadczeń, takie jak: emerytury or renty. Po raz kolejny wypłaty tych aktywów są określone w warunkach fiducjarnych. Dodatkowo często mają duże ilości o stałym dochodzie ekspozycja (więzy) z rentownością denominowaną w walucie fiducjarnej.
4. Portfele emerytalne lub rachunki maklerskie o profilu ryzyka, który działał przez ostatnie czterdzieści lat, ale jest mało prawdopodobne, aby działał przez następne czterdzieści. Te alokacje funduszy często obejmują eskalację ekspozycji na obligacje dla „bezpieczeństwa” w miarę starzenia się inwestorów (parytet ryzyka). Niestety, ta próba ograniczenia ryzyka sprawia, że ​​ludzie ci coraz bardziej polegają na denominowanych w dolarach papierach wartościowych o stałym dochodzie, a tym samym na ryzyko obniżenia wartości. Większość z tych osób nie będzie wystarczająco zwinna, aby przestawić się na czas, aby zachować siłę nabywczą.

Lekcja z tego jest taka, że ​​zwykły pracownik i inwestor rozpaczliwie potrzebują użytecznego i dostępnego narzędzia, które wyklucza błąd w równaniu długu fiducjarnego. Jestem tutaj, aby argumentować, że nic nie służy temu celowi bardziej cudownie niż bitcoin. Chociaż wiele pozostaje nieznanych na temat pseudonimowego założyciela tego protokołu, Satoshiego Nakamoto, jego motywacja do uwolnienia tego narzędzia nie była tajemnicą. w blok genesis, pierwszy blok Bitcoin, jaki kiedykolwiek wydobyto 3 stycznia 2009 r., Satoshi podkreślił swoją pogardę dla scentralizowanej manipulacji i kontroli monetarnej, osadzając niedawną historię z okładki London Times:

„The Times 03 / styczeń / 2009 r. Kanclerz na progu drugiego pakietu ratunkowego dla banków”.

Motywacje stojące za stworzeniem Bitcoina były z pewnością wieloaspektowe, ale wydaje się oczywiste, że jednym z, jeśli nie głównym problemem, który Satoshi postanowił rozwiązać, była niezmienna polityka monetarna. Kiedy piszę to dzisiaj, jakieś trzynaście lat od wydania tego pierwszego bloku, cel ten był nieustannie osiągany. Bitcoin jest sam w sobie jako pierwszy w historii przejaw trwałego cyfrowego niedoboru i niezmienności monetarnej – protokół wymuszający niezawodny harmonogram dostaw za pomocą zdecentralizowanej mennicy, zasilany przez wykorzystanie energii ze świata rzeczywistego poprzez wydobywanie bitcoinów i zweryfikowany przez globalnie dystrybuowaną, radykalnie… zdecentralizowana sieć węzłów. Obecnie istnieje około 19 milionów BTC i nie więcej niż 21 milionów kiedykolwiek będzie istniało. Bitcoin to niezbita wiarygodność monetarna — antyteza i alternatywa dla deprecjonowania waluty fiducjarnej. Nic podobnego nigdy nie istniało i uważam, że jego pojawienie się jest na czasie dla większości ludzkości.

Bitcoin jest ogromnym darem dla finansowo zmarginalizowanych na świecie. Przy niewielkiej ilości wiedzy i smartfonie członkowie klasy średniej i niższej, a także ci z krajów rozwijających się i miliardy, które nie są ubankowione, mają teraz niezawodny zastępczy dla swojego ciężko zarobionego kapitału. Greg Foss często opisuje bitcoina jako „ubezpieczenie portfelowe” lub, jak ja to tutaj nazywam, ubezpieczenie od ciężkiej pracy. Kupowanie bitcoinów to wyjście człowieka pracy z fiducjarnej sieci monetarnej, która gwarantuje uszczuplenie jego kapitału w taką, która matematycznie i kryptograficznie zapewnia jego udział w dostawach. To jest najtrudniejszy pieniądze, jakie ludzkość kiedykolwiek widziała, konkurując z najdelikatniejszymi pieniędzmi w historii ludzkości. Zachęcam czytelników do zwrócenia uwagi na słowa Saifedeana Ammousa z jego przełomowej książki „Standard Bitcoin"

„Historia pokazuje, że nie da się uchronić się przed konsekwencjami posiadania przez innych pieniędzy trudniejszych niż twoje”.

W pomniejszonym przedziale czasowym Bitcoin ma na celu zachowanie siły nabywczej. Jednak ci, którzy zdecydują się na wcześniejszy udział w krzywej adopcji, odnoszą największe korzyści. Niewielu rozumie konsekwencje tego, co się dzieje, gdy wykładniczo rosnące efekty sieciowe spotykają się z protokołem monetarnym z absolutną nieelastycznością podaży (wskazówka: może nadal wyglądać podobnie do poniższego wykresu).

Bitcoin ma zadatki na innowację, której czas nadszedł. Pozorna nieprzenikliwość architektury monetarnej w zestawieniu z dzisiejszą hydrauliką ekonomiczną w ogromnym zepsuciu wskazuje, że bodźce są ustawione tak, aby lont zmierzył się z dynamitem. Bitcoin jest prawdopodobnie najrozsądniejszą technologią monetarną, jaką kiedykolwiek odkryto, a jej pojawienie się zbiega się z końcem roku długoterminowy cykl zadłużenia kiedy aktywa twarde będą prawdopodobnie najbardziej poszukiwane. Jest gotowy do złapania dużej części powietrza uciekającego z balonów wielu nadmiernie zarabiających⁴ klasy aktywów, w tym zadłużenie o niskiej lub ujemnej rentowności, nieruchomości, złoto, dzieła sztuki i przedmioty kolekcjonerskie, bankowość zagraniczna i kapitał.

To tutaj mogę sympatyzować z przewracaniem oczami lub chichotem ze strony części czytelników, która wskazuje, że w naszym obecnym środowisku (lipiec 2022) cena Bitcoina gwałtownie spadła wśród wysokich CPI wydruki (wysoka inflacja). Ale radzę zachować ostrożność i oddalić się. Dzisiejsze kapitulacja było czystą euforią nieco ponad dwa lata temu. Bitcoin ma został uznany za „martwego” w kółko przez lata, tylko po to, aby ten opos wyrósł na powrót większy i zdrowszy. W dość krótkim czasie podobny punkt cenowy BTC może reprezentować zarówno skrajną chciwość, jak i później skrajny strach na drodze do eskalacji przechwycenia wartości.

Historia pokazuje nam, że technologie z silnymi efektami sieciowymi i głęboką użytecznością – kategoria, do której, jak sądzę, pasuje Bitcoin – mają sposób na uzyskanie ogromnej adopcji tuż pod nosem ludzkości, nie dostrzegając tego w pełni.

Poniższy fragment z dobrze znanego Vijaya Boyapatiego: „Bycza sprawa dla Bitcoina” Esej⁵ dobrze to wyjaśnia, szczególnie w odniesieniu do technologii monetarnych:

„Kiedy siła nabywcza dobra pieniężnego wzrasta wraz z rosnącą adopcją, oczekiwania rynku dotyczące tego, co stanowi „tanie” i „drogie”, odpowiednio się zmieniają. Podobnie, gdy cena dobra pieniężnego się załamie, oczekiwania mogą zmienić się w ogólne przekonanie, że wcześniejsze ceny były „irracjonalne” lub nadmiernie zawyżone. . . . Prawda jest taka, że ​​pojęcia „tanie” i „drogi” są zasadniczo bez znaczenia w odniesieniu do dóbr pieniężnych. Cena dobra pieniężnego nie jest odzwierciedleniem jego przepływu pieniężnego ani tego, jak jest ono użyteczne, ale raczej jest miarą tego, jak szeroko się to stało w różnych rolach pieniądza”.

Jeśli pewnego dnia Bitcoin nabierze ogromnej wartości, tak jak sugerowałem, jego trajektoria w górę nie będzie płynna. Po pierwsze, weźmy pod uwagę, że gospodarka jako całość będzie prawdopodobnie coraz bardziej niestabilna w postępie – systemowo kruche rynki oparte na kredytach mają tendencję do bycia niestabilnymi w kierunku spadkowym w dłuższej perspektywie w stosunku do aktywów twardych. Obietnice oparte na obietnicach mogą szybko spaść jak domino, a w ciągu ostatnich kilku dekad doświadczaliśmy coraz bardziej regularnych i znaczących epizodów deflacji (często następują po nich oszałamiające ożywienie, wspomagane interwencjami fiskalnymi i monetarnymi). Na tle ogólnej inflacji nastąpią ataki umacniania się dolara – obecnie tego doświadczamy. Dodajmy teraz fakt, że na tym etapie bitcoin powstaje; jest słabo zrozumiany; jego podaż jest całkowicie niereagująca (nieelastyczna); a w umysłach większości dużych graczy finansowych jest to opcjonalne i spekulacyjne.

Kiedy to piszę, Bitcoin spadł o prawie 70% z najwyższego w historii poziomu 69,000 XNUMX USD i najprawdopodobniej przez jakiś czas będzie bardzo niestabilny. Kluczowe rozróżnienie polega jednak na tym, że BTC był i moim zdaniem będzie zmienny w górę w stosunku do aktywów miękkich (tych o subiektywnym i rozszerzającym się harmonogramie podaży, tj. fiat). Mówiąc o formach pieniądza, słowa „zdrowy” i „stabilny” są dalekie od synonimów. Nie wyobrażam sobie lepszego przykładu tej dynamiki w działaniu niż złoto w porównaniu z niemiecką papierową marką w okresie hiperinflacja w Republice Weimarskiej. Zanurz się w poniższym wykresie, aby zobaczyć, jak bardzo niestabilne było złoto w tym okresie.

Dylan LeClair ma powiedziany w stosunku do powyższego wykresu:

„Często można zobaczyć wykresy z Weimaru w Niemczech, w których ceny złota wycenione na papierowym znaku stają się paraboliczne. To, czego ten wykres nie pokazuje, to ostre spadki i zmienność, które miały miejsce w okresie hiperinflacji. Spekulacje z wykorzystaniem dźwigni finansowej wielokrotnie znikały”.

Pomimo całkowitego wzrostu inflacji papierowej w stosunku do złota na dłuższą metę, były okresy, w których znak znacznie wyprzedzał złoto. Moim podstawowym przypadkiem jest to, że bitcoin będzie nadal robił coś podobnego w stosunku do współczesnego światowego koszyka walut fiducjarnych.

Ostatecznie propozycja byków bitcoin jest taka, że ​​adresowalny rynek tego aktywa jest otępiały. Wystawianie roszczeń nawet na niewielką część tej sieci może pozwolić członkom klasy średniej i niższej na włączenie pompy ściekowej i utrzymanie piwnicy w stanie suchym. Moim planem jest gromadzenie BTC, zamykanie włazów i trzymanie się mocno z niską preferencją czasową. Zakończę tę część słowami dr. Jeffa Rossa, byłego radiologa interwencyjnego, który został menedżerem funduszu hedgingowego:

„Konta czekowe i oszczędnościowe to miejsce, w którym umierają twoje pieniądze; obligacje są wolne od ryzyka zwrotu. Mamy teraz szansę wymienić naszego dolara na najwspanialsze pieniądze, największą technologię oszczędzania, jaka kiedykolwiek istniała”.⁶

W części 3 przyjrzymy się jeszcze dwóm kluczowym sposobom, w jakie bitcoin działa w celu naprawienia istniejącej nierównowagi ekonomicznej.

Przypisy

1. Chociaż jest to często określane jako „drukowanie pieniędzy”, rzeczywista mechanika tworzenia pieniędzy jest złożona. Jeśli chciałbyś krótkie wyjaśnienie, jak to się dzieje, Ryan Deedy, CFA (redaktor tego artykułu) zwięźle wyjaśnił mechanikę w naszej korespondencji: „Fed nie może kupować UST bezpośrednio od rządu, i dlatego muszą przejść przez banki komercyjne/inwestycyjne, aby przeprowadzić transakcję. […] Aby to zrealizować, Fed tworzy rezerwy (zobowiązanie dla Fedu i aktywa dla banków komercyjnych). Bank komercyjny następnie wykorzystuje te nowe rezerwy do kupowania UST od rządu. Po zakupie, konto ogólne Skarbu Państwa (TGA) w Fed zwiększa się o powiązaną kwotę, a UST są przekazywane do Fed, który pojawi się w jego bilansie jako aktywa.

2. Od „Czy dług narodowy ma znaczenie” przez Lyn Alden

3. Od „Dlaczego każdy inwestor o stałym dochodzie musi traktować Bitcoin jako ubezpieczenie portfela” autorstwa Grega Fossa

4. Kiedy mówię „nadmiernie spieniężony”, mam na myśli kapitał napływający do inwestycji, który w przeciwnym razie mógłby zostać zaoszczędzony w magazynie wartości lub innej formie pieniędzy, gdyby istniało bardziej adekwatne i dostępne rozwiązanie pozwalające zachować siłę nabywczą.

5. Teraz a książka pod tym samym tytułem.

6. Powiedział podczas panel makroekonomii na konferencji Bitcoin 2022

To jest gościnny post Dana. Wyrażone opinie są całkowicie ich własnymi i niekoniecznie odzwierciedlają opinie BTC Inc lub Magazyn Bitcoin.