Upadające oferty kryptowalut sygnalizują „ekstremalny przymus”

Poniżej znajduje się fragment ostatniego wydania magazynu Bitcoin Magazine Pro, Magazyn Bitcoin biuletyn rynków premium. Aby być jednym z pierwszych, którzy otrzymają te spostrzeżenia i inne analizy rynku bitcoinów bezpośrednio na swoją skrzynkę odbiorczą, Zapisz się teraz.

Spekulacje i zyski

Cykl ten został naładowany spekulacjami i zyskiem, prowadząc aż do początkowej możliwości arbitrażu premium Grayscale Bitcoin Trust. Ta okazja na rynku zachęciła fundusze hedgingowe i sklepy handlowe z całego świata do lewarowania w celu przechwycenia spreadu premium. To był dobry czas na zarabianie pieniędzy, zwłaszcza na początku 2021 r., zanim handel się załamał i przeszedł na znaczną zniżkę, którą obserwujemy dzisiaj.

Ta sama historia miała miejsce na rynku wieczystych kontraktów terminowych, gdzie widzieliśmy, jak 7-dniowe średnie roczne stopy finansowania sięgały w szczycie do 120%. Jest to implikowana roczna rentowność, jaką długie pozycje przynosiły na rynku krótkim pozycjom. Na samym rynku GBTC i rynkach kontraktów terminowych istniało mnóstwo okazji do uzyskania zysków i szybkich zwrotów — nawet nie wspominając o DeFi, tokenach stakingowych, nieudanych projektach i schematach Ponziego, które generowały jeszcze większe możliwości dochodowe w 2020 i 2021 roku.

Istnieje ciągła, błędna pętla sprzężenia zwrotnego, w której wyższe ceny napędzają więcej spekulacji i lewarowania, co z kolei prowadzi do wyższych zysków. Teraz mamy do czynienia z tym cyklem w odwrotnej kolejności. Niższe ceny eliminują więcej spekulacji i lewarowania, jednocześnie usuwając wszelkie możliwości „zysku”. W rezultacie plony wszędzie spadły.

„Zablokowana całkowita wartość” w ekosystemie Ethereum DeFi przekroczyła 100 miliardów dolarów w 2021 roku podczas manii spekulacji, a obecnie wynosi zaledwie 23.9 miliarda dolarów. Ta napędzana dźwignią mania w ekosystemie kryptograficznym napędzała wzrost produktów „dochodowych” oferowanych przez rynek, z których większość upadła teraz, gdy symboliczna fala się skończyła. 

Ta dynamika doprowadziła do powstania produktów generujących zyski z bitcoinów i kryptowalut, od Celsjusza przez BlockFi po FTX i wiele innych. Fundusze i inwestorzy przechwytują soczysty spread, jednocześnie oddając część tych zysków użytkownikom detalicznym, którzy trzymają swoje monety na giełdach, aby uzyskać niewielką kwotę odsetek i zysków. Użytkownicy detaliczni niewiele wiedzą o tym, skąd pochodzi zysk lub związane z tym ryzyko. Teraz wydaje się, że wszystkie te krótkoterminowe możliwości na rynku wyparowały.

Skoro wszystkie transakcje spekulacyjne i rentowność zniknęły, w jaki sposób firmy mogą nadal oferować tak wysokodochodowe stopy procentowe, które znacznie przewyższają tradycyjne stawki „wolne od ryzyka” na rynku? Skąd pochodzi plon? Nie po to, żeby wyróżniać czy FUDować jakieś konkretne firmy, ale weźmy na przykład Nexo. Stawki dla USDC i USDT nadal wynoszą 10% w porównaniu do 1% na innych platformach DeFi. To samo dotyczy stawek bitcoin i ethereum, odpowiednio 5% i 6%, podczas gdy inne stawki w większości nie istnieją gdzie indziej.

Te wysokie stopy procentowe są zabezpieczone bitcoinem i eterem, oferując 50% LTV (stosunek kredytu do wartości), podczas gdy szereg innych spekulacyjnych tokenów może być wykorzystanych jako zabezpieczenie, a także przy znacznie niższym LTV. Nexo udostępnił szczegółowy wątek na temat ich działalności i modelu biznesowego. Jak wielokrotnie się dowiadywaliśmy, nigdy nie możemy mieć pewności, którym instytucjom ufać, a którym nie ufać, ponieważ trwa delewarowanie branży. Jednak główne pytania, które należy zadać, to:

1. Czy popyt na pożyczki na poziomie 13.9% będzie zrównoważonym modelem biznesowym w okresie niedźwiedzia? Czy stawki nie będą musiały dalej spadać?
2. Niezależnie od praktyk Nexo w zakresie zarządzania ryzykiem, czy istnieje obecnie zwiększone ryzyko kontrahenta w przypadku utrzymywania sald klientów na wielu giełdach i protokołach DeFi? 

Oto, co wiemy:

Krypto-natywny impuls kredytowy – wskaźnik, który nie jest doskonale wymierny, ale niedokładnie obserwowalny za pomocą różnych zestawów danych i wskaźników rynkowych – spadł z euforycznych szczytów z 2021 r. i teraz wygląda na wyjątkowo negatywny. Oznacza to, że każdy pozostały produkt, który oferuje krypto-natywny „zysk”, prawdopodobnie znajdzie się pod ekstremalną presją, ponieważ wszystkie strategie arbitrażu, które napędzały eksplozję produktów dochodowych w całym cyklu hossy, zniknęły.

To, co pozostanie i co wyłoni się z głębin tej bessy, to aktywa/projekty zbudowane na najsilniejszych fundamentach. Naszym zdaniem istnieje bitcoin i wszystko inne.

Czytelnicy powinni oceniać ryzyko kontrahenta we wszystkich formach i trzymać się z dala od wszelkich pozostałych produktów rentowności, które istnieją na rynku.

Odpowiednie artykuły z przeszłości: