Rozwikłanie krachu kryptowalut w 2022 r

Rozliczenie w branży aktywów cyfrowych, które rozpoczęło się w czerwcu po upadku niewłaściwie zabezpieczonych aktywów inwestycyjnych, nabrało nowego znaczenia w listopadzie. Po nieprawidłowościach zawodowych i prawdopodobnie prawnych, które doprowadziły do ​​bankructwa i chaosu na giełdzie kryptowalut FTX, branża przegrupowuje się i dystansuje między legalnymi uczestnikami rynku a oszustami.

W czerwcu brałem udział Połączenie kryptograficzne 2022 i we wrześniu Szczyt zasobów cyfrowych 2022 w Nowym Jorku oraz Targi handlowe 2022 Chicago. Prelegenci i wystawcy na tych pokazach służą potrzebom inwestorów instytucjonalnych, w tym funduszy hedgingowych, grup private equity, biur rodzinnych, funduszy emerytalnych i fundacji. Narracje, które pojawiły się latem:

• zróżnicowana technologia kryptowalut i blockchain,
• wskazał, że źli aktorzy zawiedli,
• zaapelował o większą przejrzystość regulacyjną,
• skupił się na protokołach, które działały, i
• wskazywał na przyszłe innowacje w zakresie zasobów cyfrowych.

Liderzy branży, zwłaszcza ci poszukujący legitymacji instytucjonalnej, wzywają uczestników rynku i organy regulacyjne do ustanowienia i przestrzegania zasad należytego zarządzania finansami. Oczekuję, że amerykańskie organy regulacyjne i Kongres podwoją swoje wysiłki. Latem otrzymali również część krytyki za to, że nie zapewnili branży aktywów cyfrowych zasad nowej drogi.

Marketerzy stają przed własnymi wyzwaniami. Moja firma zajmująca się komunikacją techniczną sprawi, że rozróżnienie między kryptowalutami a technologiami zasobów cyfrowych będzie jaśniejsze i dokładniejsze. Tymczasem innowacje w zakresie aktywów cyfrowych są kontynuowane, koncentrując się na technologii blockchain, walutach cyfrowych banku centralnego i zdecentralizowanych protokołach finansowych.

Ten przegląd Crypto Crash z 2022 roku i obecnego stanu branży został napisany dla zainteresowanych, ale nie mających obsesji na punkcie kryptowalut, profesjonalistów finansowych.

Blockchain to nie kryptowaluta.

Powszechnie przyjmuje się, że zasoby cyfrowe, technologie blockchain i kryptowaluty to jedno i to samo. Sprzedawcy systemów, produktów i inwestycji, które opierają się na technologiach blockchain, rutynowo wyjaśniają, że ich produkty nie są bitcoinami, nie są eterem, nie są memami, nie są oszustwami. Uczciwie czy nie, kryptowaluty mają podejrzaną reputację i to od samego początku.

Mówiąc najprościej, kryptowaluty wymieniają wartość i stały się zbywalną klasą aktywów. Technologie Blockchain zarządzają danymi o wartości i zaznaczają jej zmiany w jej właścicielu.

Oczekuje się, że bazowe technologie blockchain sprawią, że rejestrowanie, kto jest właścicielem czego, będzie bardziej aktualne, bezpieczne i pewne oraz pokaże, w jaki sposób własność jest przenoszona za pomocą sieci publicznych i prywatnych. Jednym z godnych uwagi przypadków użycia jest reprezentacja aktywów fizycznych i towarów za pomocą kodu cyfrowego lub tokenów, dzięki czemu aktywa mogą być łatwiej sprzedawane w mniejszych ilościach szerszemu gronu inwestorów.

„Blockchain zrewolucjonizuje rozliczenia handlowe i uzgadnianie płatności. Jest tutaj na stałe i już udowodniono, że jest środkiem przenoszenia własności aktywów” – powiedział Chris Giancarlo, były przewodniczący amerykańskiej Commodities Futures Trading Commission (CFTC) i autor CryptoDad: walka o przyszłość pieniędzy. Mówił w Crypto Connection.

Główną ideą jest tu uzyskanie „wydajności operacyjnej poprzez uwspólniony przepływ pracy”, jak to ujął Arijit Das. Kieruje technologią aktywów cyfrowych w Northern Trust Company i przemawiał na targach Trading Show Chicago 2022. „To standaryzacja danych i przepływów pracy jest głównym problemem, który rozwiązujemy, a nie technologia. Właśnie tam zasoby cyfrowe odkrywają na nowo część tradycyjnego świata finansów i przepływu pracy”.

Firmy wskazują swoje poświadczenia blockchain na poświadczenia kryptograficzne. „Koncentrujemy się na blockchainie, a nie krypto” – powiedział Neil Chopra, dyrektor ds. rozwiązań biznesowych i strategii w firmie Fireblocks, dostawca bezpiecznej infrastruktury zasobów cyfrowych dla instytucji, w Crypto Connection. „Bierzemy to, co ludzie robią dzisiaj, i mapujemy to na blockchain”.

Podkreślając rozróżnienie między krypto i blockchainem od lata, firma Circle zajmująca się płatnościami cyfrowymi rozpoczęła kampanię reklamową „Benjamin Meet Blockchain” w połowie października 2022 r. Uwielbiam to i wykorzystałem zdjęcia jej ulicznych reklam w Chicago do zilustrowania tego artykułu, kolejny z serii postów, które opublikowałem płatności i reklamy kryptowalut.

Okrągłe wydaje USDC stablecoin, który „służy jako cyfrowa waluta dolara” i jest wspierany w dolarach amerykańskich w stosunku jeden do jednego. Firma jest zaangażowana w „tokenizację wszystkich rzeczy”, co jest odniesieniem do przypadku użycia cyfrowej reprezentacji aktywów fizycznych, takich jak nieruchomości, z cyfrowymi tokenami aktywów. Stablecoiny, takie jak USDC, zapewniają natychmiastowy środek wymiany w handlu aktywami cyfrowymi, zwiększając kontrolę regulacyjną.

Przez lata dowiedziałem się o innych systemach opartych na blockchain, w tym BanQu. Platforma śledzi pochodzenie wszystkich materiałów, które trafiają do produkowanych towarów, zarówno przemysłowych, jak i rolniczych. Marki mogą handlować surowcami, a rolnicy i robotnicy, wielu nieposiadających rachunków bankowych, którzy produkują surowce, otrzymują kredyt.

Wydaje się ironiczne, że jest to omówione w artykule, który napisałem zatytułowany ICO i BTC. Kontrowersje tygodnia w grudniu 2017 r. dotyczyły wątpliwej wówczas reputacji pierwszych ofert monet i potrzeby wkroczenia amerykańskich organów nadzoru papierów wartościowych, co uczynili. Wydarzeniem było uruchomienie kontraktów futures na bitcoiny na giełdzie Chicago Mercantile Exchange.

Źli aktorzy zostają wyeliminowani.

Rynki finansowe przeżywają kryzysy. To znana historia związana z brakiem płynności, niewypłacalnością lub jednym i drugim. Matt Levin z Bloomberga wyjaśnia bałagan w związku z ostatnim kryzysem na rynku inwestycji w kryptowaluty – runą na giełdę FTX i bankructwem – w jednym z kilku felietonów, które napisał na temat FTX.

Kryptoinwestycyjny krach w 2022 roku rozpoczął się w połowie maja Ziemski Księżyc, stablecoin, który nie był zabezpieczony walutami krajowymi w stosunku jeden do jednego, upadł. Tak też się stało Celsjusz, pożyczkodawca kryptowalut, który obiecywał inwestorom wysokie zwroty. Za nimi podążali inni.

Wydarzenia te były ogólnie określane jako „moment dot-com” kryptowaluty, w którym upadły puszyste przypadki biznesowe, wady i oszustwa, pozostawiając prawdziwe firmy do przegrupowania i rozwoju. Stało się tak w przypadku początkowej budowy dzisiejszych gigantów technologicznych, a teraz dzieje się to w początkowej fazie budowania rodzimych w Internecie firm transferu wartości. Prelegenci konferencji używali odniesień, takich jak „wydarzenia ostatniego tygodnia”, „co się dzieje” i „co wydarzyło się w zeszłym tygodniu”. We wrześniu była to „niedawna sekwencja wydarzeń”, „3AC”, odniesienie do niegodziwości Kapitał trzech strzał.

Podobnie jak wielu ludzi w branży, myślałem, że to będzie to: po prostu kolejny sezonowy spadek. Następnie w pierwszym tygodniu listopada widzieliśmy dramat FTX i Sama Bankmana-Frieda, jeden z bohaterów lata. Jak się okazało, FTX posiadał płynne aktywa o wartości 1 miliarda dolarów, a pasywa o wartości 9 miliardów dolarów, donosi Financial Times. Sam Bankman-Fried, jego najbliższy krąg lub obaj autoryzowali transfery pieniędzy klientów z giełdy do „spółki siostrzanej”, która zawierała ryzykowne zakłady i inwestowała w niezabezpieczone aktywa, a mianowicie upadł stablecoin Luna.

Coindesk wszystko oprócz przewidział nadchodzącą katastrofę. Runa na giełdę wywołała kryzys płynności, który szybko przerodził się w niewypłacalność. Podobnie jak w przypadku wielu ekscesów finansowych, tzw znaki były tam, ale zignorowane.

Chaos FTX był początkowo określany jako rynkowy moment Lehmana, wydarzenie, które rzekomo doprowadziło do Wielkiej Recesji. Pod koniec pierwszego tygodnia jest bardziej trafnie nazywany momentem Enronu. Kiedy przygotowywałem się do opublikowania tego artykułu, nowy dyrektor generalny FTX, który nadzorował likwidację Enronu, zwany niegospodarnością najgorsze, jakie widział w swojej 40-letniej karierze.

„Kryptońskie lato”, wczesne określenie na kryzys, wydaje się teraz osobliwe. Crypto Crash z 2022 roku jest bardziej trafny.

Uczestnicy rynku, którzy przestrzegali zasad, są zły. Nawet we wrześniu jeden z prelegentów Digital Asset Summit bez ogródek ocenił niezabezpieczone pożyczki, które doprowadziły do ​​upadku firm w maju i czerwcu. „Dobrze, że im się nie udało. Zasłużyli na to, co im się przydarzyło”.

Zatrzymajmy się na chwilę z perspektywy.

Patrząc z perspektywy, nie jest to jednak systemowy kryzys finansowy, chociaż jest trudny dla tych instytucji i traderów, którzy mieli znaczną ekspozycję na FTX. Całkowity rynek kryptowalut na początku listopada 2022 r. wynosił około 1 biliona dolarów, co oznacza spadek o 2 biliony dolarów w stosunku do najwyższego poziomu z listopada 2021 r. Sama giełda w USA była warta ponad 46 bilionów dolarów na koniec września 2022 roku. Kryptowaluty to błąd zaokrąglenia, jak lubią mówić ludzie.

Kapitalizacja rynkowa kryptowalut, listopad 2020-22

Źródło: Statista

Szacunki strat z FTX są trudne do zdobycia. Wstępne raporty sugerowały, że zagrożone były aż 2 miliardy dolarów w funduszach klientów. Straty papieru w całej branży będą znacznie większe, zwłaszcza jeśli zaczniesz liczyć w maju. Bloomberg umieść tę liczbę na $ 96 mld dla kryptowalutowych miliarderów. Akcjonariusze Enronu stracili 74 miliardy dolarów.

To także czas pełen wydarzeń. Dramat Elona Muska na Twitterze znajduje się na szczycie listy najczęściej czytanych artykułów na Bloomberg, a następnie Partia Republikańska przejmuje Izbę Reprezentantów i prowadzi dochodzenie w sprawie sprzedaży biletów Taylor Swift. FTX jest drugi na Financial Times, wyprzedzając jedynie pogarszające się perspektywy gospodarcze w Wielkiej Brytanii.

Pewność regulacyjna ma kluczowe znaczenie.

Bankructwo FTX i jego konsekwencje to kolejny dowód na inny temat letnich konferencji dotyczących aktywów cyfrowych: potrzeba jasności regulacyjnej dla inwestorów instytucjonalnych, aby przyjęli aktywa cyfrowe jako poważną alternatywną klasę aktywów.

„Kiedy zaczynasz handlować na dużą skalę, inwestorzy chcą znać zasady”, powiedział Das z Northern Trust na Trading Show Chicago. „Musisz mieć dobrze przemyślane, skuteczne regulacje, aby prawdziwe pieniądze mogły wejść na rynek i mogły osiągnąć swój potencjał”.

W związku z tym Global Digital Asset and Cryptocurrency Association wzywa liderów branży do uzgodnienia zasad zgodności i zarządzania. „Global DCA wierzy, że ten mroczny moment stanowi dla firm ogromną szansę na zjednoczenie się i uzgodnienie pewnego zestawu fundamentalnych podstawowych zasad”, stwierdza organizacja samoregulująca list otwarty do branży.

Po FTX sekretarz skarbu USA Janet Yellen stwierdziła, że ​​to porażka pokazuje potrzebę regulacji kryptowalut, poinformował Bloomberg. Blok napisał, że senator Pat Toomey, republikanin z Pensylwanii i wysoki rangą członek Komisji ds. Instytucji Finansowych i Ochrony Konsumentów, zatrzasnął Kongres za nieopracowanie regulacji kryptograficznej w odpowiednim czasie.

Panelista Digital Asset Summit również wskazał na Kongres. „Kongres musi przyspieszyć” – powiedziała. Mówca w Crypto Connection powiedział uczestnikom, aby oczekiwali, że agencje stanowe i federalne zaczną szybko działać w zakresie regulacji w branży. Z drugiej strony, napisałem to ponad cztery lata temu w Państwo i kryptowaluta.

W Crypto Connection komisarz CFTC, Kristen N. Johnson, przedstawiła interesujące niuanse regulacji. Zasugerowała podejście opisujące niuanse prawne i regulacyjne wymagane do stworzenia przemyślanych regulacji i wyjaśniła „dodatkową jurysdykcję” między CFTC i SEC. Scharakteryzowała podejście CFTC jako „odpowiedzialne innowacje połączone z odpowiednim egzekwowaniem”.

Jednocześnie same regulacje amerykańskie są niewystarczające. Jak często wskazywali prelegenci konferencji, rynki handlu aktywami cyfrowymi mają charakter globalny i nie zamykają się o godzinie 5:XNUMX, jak tradycyjne rynki. Rynki kryptowalut również rozliczają transakcje natychmiast, a nie dwa dni po transakcji. Wymaga to bezpiecznej, globalnej infrastruktury i regulacji zaprojektowanych dla zasobów cyfrowych.

Inwestorzy kryptograficzni, niezależnie od tego, czy handlują funduszami hedgingowymi, inwestują dla firm venture capital, czy też są indywidualnymi inwestorami detalicznymi, którzy próbują się wzbogacić, muszą wiedzieć, że organy regulacyjne ich nie uratują.

„W przypadku zasobów cyfrowych sto procent transakcji jest zagrożone. Za każdym razem, przy każdej transakcji lub handlu” – powiedział Chuck Lugay na Digital Asset Summit. Kieruje służbami egzekucyjnymi przy ul sFox, która zapewnia platformę do handlu kryptowalutami. „Nie ma odwrotu. Zwykła ochrona inwestorów nie istnieje”.

Kod jest niezawodny, ludzie nie.

Straty i bankructwa w czasie kryzysu wynikały w dużej mierze z firm, których kierownictwo na własną rękę podejmowało decyzje sprzeczne z praktyką rozsądnego zarządzania ryzykiem i finansami. Celsjusza, pożyczkodawcę aktywów cyfrowych, który upadł w czerwcu, oraz FTX przykłady takich scentralizowanych firm finansowych (CeFi)..

Protokoły zdecentralizowanych finansów (DeFi)., gdzie zasady kodu działały. Giełdy i firmy CeFi, w których dyrektorzy dokonali ostatecznych wezwań, nie zrobiły tego i upadły. To kolejna odkupieńcza narracja dla branży aktywów cyfrowych i jej rozwijającej się technologii. Słyszałem to przez całe lato.

Protokoły DeFi są zbudowane z kodu, który z założenia ogranicza ryzyko. Pozycje w kryptowalutach i inne inwestycje oparte na kryptotokenach są automatycznie likwidowane w przypadku przekroczenia progów ryzyka, czy to przez indywidualnych inwestorów, pożyczkobiorców, czy platformę jako całość. Jest zakodowany, a kod automatycznie wykonuje transakcję korygującą.

„DeFi działał zgodnie z oczekiwaniami i uniknął strat” – powiedział Dan Morehead, dyrektor generalny Paterna Capital, twórca pierwszego w USA blockchainowego funduszu hedgingowego i funduszy VC. „Scentralizowani pożyczkodawcy rzucili się na klientów. Protokoły DeFi zrobiły to, co powiedziały, że zrobią”. Przemawiał na konferencji Digital Asset Summit. Odpowiedź Paterny na FTX skupia się na znaczenie DeFi.

Mimo to inwestorzy w protokoły DeFi stawiają na zespoły tworzące projekty. Musisz wiedzieć, kim są te zespoły, jakie mają doświadczenie, co zamierzają robić w swoich projektach i jakie problemy rozwiązują. Innymi słowy, inwestorzy muszą przeprowadzić due diligence przed zainwestowaniem środków. Wydaje się całkiem jasne, że analiza due diligence nie powiodła się w szale na punkcie wysokodochodowych inwestycji w kryptowaluty w 2021 roku.

Inną trudnością na dłuższą metę jest to, że inwestorzy regulowani i instytucje finansowe raczej nie będą odgrywać ważnej roli w DeFi. Pieniądze instytucjonalne – duże pieniądze, które mogą rozwijać rynki – nie przeniosą się na rynki nieuregulowane. Inwestorzy instytucjonalni, którzy dokonali inwestycji w kryptowaluty, prawdopodobnie przez jakiś czas będą wstrzymywani jako przestroga.

Jednocześnie jest mało prawdopodobne, aby regulacje szybko dogoniły najnowsze technologie. Słyszałem, jak jeden mówił o niesprawiedliwości zautomatyzowanej likwidacji dla konsumentów, że ramy czasowe były zbyt krótkie. To brzmi jak dobra rzecz teraz.

To jeszcze wcześnie, wczesne dni!

Jedną rzeczą, której nie słyszałem, jest to zdanie, aby uniknąć odpowiedzialności: „popełniono błędy”. Podczas kilku prezentacji prelegenci opowiadali o tym, jak branża wyprzedziła się latem 2021 roku. Popyt na „produkt” był duży. Inwestorzy oczekiwali coraz wyższych zysków, a jeden lub drugi sprzedawca chętnie oferował je w każdy możliwy sposób.

Kilku mówców i wystawców na Digital Asset Summit wzięło na siebie dużą odpowiedzialność, mówiąc zasadniczo: „Trudno nam było nadążyć za popytem. Wiedzieliśmy, że jeśli my go nie wypełnimy, zrobi to jeden z naszych konkurentów. W naszym rozwoju poszliśmy na skróty”.

Najlepsze wymówki są prawdziwe. Najlepszy, jaki słyszałem latem: „To wczesne dni. Wczesne, wczesne dni. Jesteśmy na początku”.

Teraz czas na budowę.

Pomimo Crypto Crash w 2022 r., innowacje w zakresie aktywów cyfrowych nie wykazują oznak zatrzymania. Inwestycja pieniądze nie płyną już w krypto i firmy blockchain, tak jak miało to miejsce w 2021 r., ale kurek zacisnął się ogólnie dla technologii.

Wystawcy na Digital Asset Summit powiedzieli mi, że spadek inwestycji w kryptowaluty zapewnia tak potrzebny wytchnienie, powiedzieli wystawcy konferencji. Słyszałem takie rzeczy jak: „Mamy czas, aby cofnąć się i naprawić niektóre problemy, o których wiemy, że mają nasze produkty”. Bezpieczeństwo i zarządzanie ryzykiem znalazły się na szczycie ich list.

W połowie listopada, gdy sytuacja FTX się wyjaśnia, innowacje w zakresie zasobów cyfrowych wydają się bardziej solidne niż naprawianie istniejących systemów. Firmy ogłaszają nowe inicjatywy w różnych segmentach rynku aktywów cyfrowych. Oto kilka, które widziałem opublikowane na LinkedIn:

Aby złagodzić optymizm, Australijska Giełda Papierów Wartościowych anulował swój system rozliczeniowy oparty na blockchainie w połowie listopada. Giełda odpisała około 170 milionów USD.

Nadal uważam, że technologiczną nieuchronnością jest zbudowanie nowego systemu finansowego przy użyciu technologii kryptografii, niezmiennych i współdzielonych łańcuchów bloków oraz publicznego Internetu lub prywatnych alternatyw. Argumenty za ułamkową własnością aktywów trwałych i towarów są przekonujące. Podobnie jak możliwość śledzenia własności zasobów w bardziej wydajny i przejrzysty sposób. Podobnie jest z możliwością otwarcia klas aktywów inwestycyjnych dla inwestorów, którzy nie mogli sobie pozwolić na wysoką cenę wejścia, mając jednocześnie wiedzę na temat podejmowanego ryzyka i korzyści, jakie mogą uzyskać.

„Z pewnością powstanie nowy system finansowy oparty na nowej technologii” — powiedział jeden z wystawców Digital Asset Summit. „To wymaga czasu, pieniędzy i wysiłku. Dlatego wszyscy tu jesteśmy”.

- Collina Canrighta

Ujawnienia

Moja firma jest członkiem Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust jest jednym z naszych klientów.

Mam inwestycje w różne kryptowaluty i protokoły DeFi: za mało, by stać się bogatym, ale też za mało, by stać się biednym.

Kolega skrytykował mnie w tym tygodniu za to, że nie ustanowiłem samodzielnej opieki nad moimi zasobami cyfrowymi, polegając zamiast tego na giełdach kryptograficznych w celu ochrony zasobów cyfrowych. Posiadaj swoje klucze, posiadaj swoje kryptowaluty, jak mówi przysłowie.