Firma farmaceutyczna Chimerix z Durham odrzuca wezwanie akcjonariuszy do likwidacji

DUHAM – Udziały w firmie farmaceutycznej z siedzibą w Durham Chimeriks rosną po tym, jak spółka odrzuciła wezwanie głównego akcjonariusza do likwidacji spółki.

Rubric Capital Management LP wydało wezwanie w piśmie opublikowanym w czwartek rano.

„Nie wierzymy, że likwidacja Chimerix leży w najlepszym interesie wszystkich naszych akcjonariuszy, ponieważ pozbawiłaby ich znacznego potencjału wzrostu ONC201 i innych naszych aktywów. Byłoby to również nieodpowiedzialne wobec pacjentów cierpiących na tę śmiertelną chorobę, ponieważ wstrzymałoby krytyczny postęp w sprawie ONC201 po prostu jako sposób na uspokojenie akcjonariusza zgłaszającego takie żądania. Choć jesteśmy przekonani, że dalsza pomyślna realizacja naszej strategii będzie stanowić znaczącą wartość dla akcjonariuszy, nasz Zarząd i zespół kierowniczy regularnie rozważają wszelkie możliwości tworzenia lub zwiększania wartości” – Chimerix odpowiedział w komunikacie prasowym.

Komunikat opublikowano po czwartkowym zamknięciu rynków.

Spółki rozmawiały o wezwaniu Rubric do likwidacji od maja, powiedział Chimerix (Nasdaq: CRMX).

„Rubric wyraził brak zaufania co do strategicznego kierunku Spółki i powołał się na znaczne dyskonto ceny akcji w stosunku do wartości likwidacyjnej” – stwierdził Rubric w komunikacie prasowym. „W związku z tym Rubric wzywa Zarząd do rozpoczęcia procesu likwidacji i oszczędzania środków pieniężnych, aby zmaksymalizować wartość likwidacyjną dostępną dla akcjonariuszy, przy jednoczesnym badaniu strategicznych alternatyw dla ONC201”.

Lek przeciwnowotworowy jest obiecującym kandydatem w firmie Chimerix.

We wrześniu Chimerix sprzedał prawa do innego leku w ramach transakcji wartej około 238 milionów dolarów.

Chimerix, firma biofarmaceutyczna z Durham, sfinalizowała transakcję o wartości ponad 238 mln USD

Odpowiedź

Oto odpowiedź Chimerixa:

W Chimerix koncentrujemy się na terapiach onkologicznych, które najprawdopodobniej będą miały głęboki wpływ na pacjentów i stworzą największą wartość dla akcjonariuszy. Posiadamy w pełni finansowany program neuroonkologiczny fazy 3, ONC201, wysoce zróżnicowany zasób w obszarze o dużej liczbie niezaspokojonych potrzeb i małej konkurencji, a także wieloma ścieżkami do potencjalnej zgody organów regulacyjnych. Kapitał początkowy uzyskany w wyniku sprzedaży TEMBEXA^® stawia nas wyjątkowo dobrze w finansowaniu ciągłego rozwoju naszej franczyzy onkologicznej.

Nasza współpraca z firmą Rubric w sprawie jej zainteresowania likwidacją rozpoczęła się w maju. Odbyliśmy z nimi wiele spotkań na ten temat i próbowaliśmy nawiązać z nimi konstruktywny kontakt, nawet kilka tygodni temu. Poważnie podchodzimy do opinii naszych akcjonariuszy i mamy znaczącą reprezentację akcjonariuszy w Zarządzie.

Nie wierzymy, że likwidacja Chimerix leży w najlepszym interesie wszystkich naszych akcjonariuszy, ponieważ pozbawiłaby ich znacznego potencjału wzrostu ONC201 i innych naszych aktywów. Byłoby to również nieodpowiedzialne wobec pacjentów cierpiących na tę śmiertelną chorobę, ponieważ wstrzymałoby krytyczny postęp w sprawie ONC201 po prostu jako sposób na uspokojenie akcjonariusza zgłaszającego takie żądania. Chociaż jesteśmy przekonani, że dalsza pomyślna realizacja naszej strategii będzie stanowić znaczącą wartość dla akcjonariuszy, nasz Zarząd i zespół kierowniczy regularnie rozważają wszelkie możliwości tworzenia lub zwiększania wartości.

Chimerix jest gotowy na znaczące przyszłe tworzenie wartości w miarę dalszego udoskonalania ONC201 i reszty naszego asortymentu produktów. Bazując na naszych solidnych danych z fazy 2 dla ONC201, jesteśmy pewni przyszłej ścieżki i wierzymy, że mamy odpowiednią strategię i zespół, aby osiągnąć nasze cele finansowe i operacyjne.

List rubrykowy

Pełny tekst listu jest następujący:

Szanowni Członkowie Zarządu:

Piszę do Ciebie w imieniu firmy Rubric Capital Management LP (łącznie zwane „Rubric”, „my” lub „nasz”), której zarządzane fundusze i rachunki posiadają łącznie około 8.5% akcji zwykłych Chimerix, Inc. („ Firma” lub „Chimerix”). 19 października spotkaliśmy się w naszym biurze z Mikiem Shermanem, Mikiem Andriole i Joshem Allenem. Podobnie jak podczas poprzednich spotkań, wyrazili chęć zaangażowania się w rozwój Spółki. Podczas spotkania wyjaśniliśmy, dlaczego naszym zdaniem strategia Spółki jest destrukcyjna dla wartości akcjonariuszy. Wydawało się, że przynajmniej filozoficznie Mike Sherman się z nami zgodził. W rezultacie byliśmy bardzo rozczarowani, gdy zobaczyliśmy, jak Chimerix podwoił strategię „jedź sam” z ONC201, kiedy opublikowali wyniki za trzeci kwartał. Próbowaliśmy nawiązać konstruktywny kontakt. Spółka podtrzymuje strategię przeznaczenia całego pozostałego kapitału na ONC201, dlatego jesteśmy zmuszeni napisać ten list publicznie.

Chimerix podąża złą drogą i lekceważy wartość dla akcjonariuszy. Kontynuowanie inwestycji w ONC201 pomimo prawdopodobnej konieczności przeprowadzenia kosztownego badania fazy 3 nie jest właściwym postępowaniem dla firmy tej wielkości i przy tak uciążliwym koszcie kapitału. Biorąc to pod uwagę, uważamy, że Zarząd musi jednocześnie rozpocząć proces likwidacji, aby zmaksymalizować wartość likwidacyjną dostępną dla akcjonariuszy, oraz rozpocząć proces strategicznych alternatyw dla ONC201. Rynek zdaje się się z nami zgadzać, gdyż zwykła likwidacja Spółki oznaczałaby zwrot aż do 125% z zamknięcia we wtorek, 8 listopada. Oprócz ceny akcji akcjonariusze wyraźnie wyrazili swoje niezadowolenie podczas ostatniego dorocznego zgromadzenia. Pomimo braku alternatywnego planu żaden z kandydatów do zarządu nie uzyskał większości głosów wyemitowanych akcji. Tylko jeden kandydat otrzymał 29% oddanych głosów. Wyraźnie widać, że akcjonariusze są niezadowoleni.

Ochrona przed spadkiem jest równie ważna jak potencjał wzrostu

Podczas naszego spotkania 19 października daliśmy kierownictwu przykład dwóch potencjalnych hipotetycznych inwestycji i poprosiliśmy ich o wybranie tej, w którą woleliby zainwestować swoje osobiste pieniądze. W „Inwestycji A” gwarantuje się, że inwestycja w wysokości 1 dolara będzie warta co najmniej 2 dolary. W „Inwestycji B” inwestycja o wartości 1 dolara ma 20% szans, że będzie warta 10 dolarów, ale 80% szans, że będzie warta 0 dolarów. Obie inwestycje mają oczekiwaną wartość 2 USD, czyli 100% zwrotu. Naszym zdaniem, mając wybór, powinniśmy bezwzględnie zainwestować w Inwestycję A, ponieważ mielibyśmy gwarancję zarobienia pieniędzy, podczas gdy w przypadku Inwestycji B najprawdopodobniej stracilibyśmy wszystkie pieniądze. Inwestycja A ma całkowitą ochronę przed spadkami, podczas gdy Inwestycja B najprawdopodobniej spowoduje całkowitą utratę kapitału. Bardzo się cieszyliśmy, że Mike Sherman zgodził się z nami, że wolałby zainwestować swoje osobiste pieniądze w hipotetyczną Inwestycję A.

Chimerix znajduje się w wyjątkowej sytuacji, ponieważ może teraz wybierać pomiędzy tymi dwiema inwestycjami. Z jednej strony Spółka mogłaby nawiązać współpracę z ONC201 i zwrócić akcjonariuszom gotówkę w zamian za gwarantowany dodatni zwrot. Chociaż strategia ta rezygnuje z potencjalnych zalet wewnętrznego rozwoju ONC201, chroni wady i eliminuje możliwość otrzymania przez inwestorów zerowej kwoty inwestycji. Zapewnia także dalszy rozwój ONC201 i pozwoli akcjonariuszom, choć w mniejszym stopniu, uczestniczyć w jego sukcesie. Przemyślani inwestorzy nigdy nie zdecydowaliby się na inwestycję w los na loterię zamiast w inwestycję ze znacznym gwarantowanym zwrotem. Zarząd zapewnił zespołowi kierowniczemu złe zachęty, co doprowadziło do rozbieżności interesów.

Transakcje Chimerix ze znacznym rabatem w stosunku do wartości likwidacyjnej

Notowania Chimerix są obecnie znacznie poniżej wartości likwidacyjnej. Innymi słowy, rynek przypisuje ujemną wartość zdolności kierownictwa do alokacji kapitału w przyszłości. Spółka zasadniczo nie prowadzi żadnych znaczących badań klinicznych ani własnej infrastruktury produkcyjnej. W rezultacie zadeklarowane wydatki, a co za tym idzie wydatki związane z likwidacją, powinny być ograniczone. Uważamy, że wartość likwidacyjna Spółki wynosi od 2.95 do 4.36 USD za akcję, w zależności od kwoty, jaką Spółka otrzyma w postaci płatności kluczowych ze sprzedaży Tembexy. Oznacza to zwrot od 52% do 125% we wtorek, 8 listopada^thcena zamknięcia wynosi 1.94 USD. Ta wartość likwidacyjna wyklucza jakiekolwiek uwzględnienie ONC201, które jest prawdopodobnie dość konserwatywne.

Obecny współczynnik spalania jest niezwykle wysoki; Czas jest najważniejszy

W ostatnim kwartale tempo spalania Spółki wyniosło około 20 milionów dolarów. W przyszłości Spółka szacuje, że kwartalne straty spadną do około 15 mln USD. Na koniec roku Spółka podała, że ​​zatrudnia 87 pracowników. Kontynuacja działalności Spółki co kwartał powoduje zmniejszenie wartości, która może zostać zwrócona akcjonariuszom o ~7%. Jest to niewyobrażalnie wysoki poziom wydatków jak na firmę, która nie prowadzi żadnych bieżących badań klinicznych. Aby zmaksymalizować wartość dla akcjonariuszy, Spółka powinna natychmiast rozpocząć możliwie największe ograniczanie kosztów i zatrudnienia.

Myśli końcowe

Chimerix ma obecnie wyjątkową możliwość tworzenia wartości dla akcjonariuszy przy jednoczesnym zachowaniu wartości ONC201. Zapewnienie akcjonariuszom atrakcyjnego całkowitego zwrotu przy niemal zerowym ryzyku leży w całkowitej kontroli Spółki. Decyzja o rozwoju ONC201 bez partnera byłaby całkowicie ryzykowna, ponieważ Spółka ma w rzeczywistości nieskończony koszt kapitału. Kierownictwo musi natychmiast rozpocząć likwidację działalności i oszczędzanie środków pieniężnych. Mamy nadzieję, że zastosujesz się do tej rady w konstruktywny sposób. Zastrzegamy sobie prawo do podjęcia dalszych działań.

Pozdrawiamy,

Dawid Rosen

Rubryka Zarządzanie kapitałem LP