Streszczenie
- Giełdy pozostają centralnym elementem branży aktywów cyfrowych, w której odbywa się zdecydowana większość handlu.
- Nasza ocena, oparta na danych skorygowanych o podmiot, wskazuje, że 54% ekonomicznego wolumenu Bitcoina w łańcuchu jest związane z wpłatami lub wypłatami na giełdzie.
- Wyciągając wnioski z wniosków płynących z upadku FTX, wprowadzamy trzy wskaźniki, aby wskazać niezwykłą aktywność wymiany: współczynnik przetasowań, współczynnik zaufania i współczynnik wycofania wielorybów.
- Korzystając z tych ram ryzyka giełdowego, oceniamy Binance, Coinbase, Huobi i FTX, aby zapewnić przegląd różnych zachowań giełdowych w łańcuchu.
🕰️ Przedstawiamy ekonomię monetarną
Z dumą udostępniamy nową, przełomową platformę do analizy Bitcoin On-chain Analysis, przygotowaną w ramach wspólnego przedsięwzięcia Glassnode i ARK-Invest. Materiał jest dostępny w kilku formatach przedstawiających tę nową koncepcję:
Chaos związany z awarią FTX w listopadzie 2022 r. wyraźnie przypomniał o ryzyku kontrahenta w branży aktywów cyfrowych. Chociaż z perspektywy czasu ocenia się, że giełdy pozostają centralnym elementem handlu, w związku z czym ograniczanie ryzyka i zarządzanie nim stają się krytyczne.
Pakiet Glassnode oferuje obecnie dane w łańcuchu obejmujące salda i przepływy funduszy powiązane z ponad 20 scentralizowanymi giełdami. W tym wydaniu zaprezentujemy kilka elementów struktury oceny ryzyka walutowego z wykorzystaniem danych on-chain.
Podaż na scentralizowanych giełdach osiągnęła najwyższy poziom 3.203 mln BTC w marcu 2020 r. i od tego czasu stale spada. Całkowite salda wymiany osiągnęły w tym tygodniu najniższy poziom od pięciu lat i wyniosły 2.256 mln BTC. Należy pamiętać, że te salda wymiany uwzględniają bezpośrednie klastry portfeli związane z wymianą, ale nie obejmują dedykowanych depozytariuszy ani instrumentów typu ETF (takich jak GBTC lub Microstrategy itp.).
Niezwykłym aspektem tego wykresu jest dominacja trzech największych giełd, na których od początku 1.5 r. stale utrzymuje się około 2019 mln BTC. Szacuje się, że obecna podaż na tych giełdach jest następująca:
- Binance 691.2 tys. BTC
- Coinbase 439.8 tys. BTC
- Bitfinex 320.7 tys. BTC
Poniższy wykres ilustruje względny rozkład podaży pomiędzy scentralizowanymi giełdami 🟡 i podmiotami niebędącymi giełdami 🟠. Pokazujemy również Wielkość transferu skorygowana o jednostkę jako forma „aktywnej” warstwy na górze 🟣 i z wyłączeniem rozważanych 1.457 miliona BTC Utracone zaopatrzenie ⚫
Rezerwy giełdowe obejmują 2.31 mln BTC (11.8%) znajdującej się w obiegu podaży, a każdego dnia w łańcuchu przesyłana jest wartość ekonomiczna o wartości 122 tys. BTC (0.6%).
Z tego wolumenu 122 tys. BTC, wpłaty lub wypłaty na giełdzie stanowią ponad 54% (67.3 tys. BTC/dzień, zwykle 50/50 wpłat/wypłat). W związku z tym obserwacje przepływów gospodarczych do i z giełd są zazwyczaj dość bogate w informacje.
Badanie przepływów wymiany
Doceniając wielkość przepływów wymiany, możemy głębiej zagłębić się w fundusze przepływające pomiędzy podmiotami i giełdami. Na następnym wykresie dodaliśmy wolumeny napływu i odpływu Exchange, tworząc jeden wskaźnik, Przepływ funduszy wymiany 🟦 (przy zastosowaniu średniej z 90 dni).
Tutaj widać dominację Przepływy funduszy wymiany 🔴 osiągnął 54% wolumenów gospodarczych i znajduje się w makrotrendzie wzrostowym. Dominacja giełdowa osiągnęła 58% w czerwcu 2021 r., po czym gwałtownie spadła w miarę, jak światowe stopy procentowe zaczęły rosnąć, zaczęła spadać płynność, a wkrótce potem nastała bessa. Dominacja zaczęła ponownie rosnąć w październiku 2022 r., gdy zarówno globalna płynność, jak i rynek odzyskały siły po spadku na FTX.
Dominację przepływów wolumenowych w łańcuchu możemy podzielić na cztery segmenty:
- 🟠 Wolumen w łańcuchu niezwiązany z giełdą (skorygowany pod względem jednostek).
- 🔵 Wszystkie przepływy związane z Giełdą (przypływy i wypływy).
- 🟣 Wieloryb-do/z-giełd: środki przekazywane do/z wielorybów (1 tys. BTC+) i giełd.
- 🔴 Przepływy międzygiełdowe: środki przekazywane z jednego klastra wymiany do drugiego.
Przepływy między giełdami utrzymują się na stosunkowo stabilnym poziomie około 7.5% całkowitego wolumenu w łańcuchu, osiągając szczyt na poziomie 11.7% w czerwcu 2021 r. Tymczasem udział wymiany wielorybów osiągnął niedawno nowy rekordowy poziom wynoszący 17.9% (pokryty W WOC 30).
Jak widzimy, ogólna dominacja przepływów związanych z wymianą (54%) 🔵 jest obecnie w pobliżu najwyższych poziomów w historii.
Ramy ryzyka walutowego
Pierwsza część tego raportu przedstawiła pogląd na makrodominację, jaką odgrywają giełdy w ekosystemie Bitcoin. Jednak w ślad za FTX giełdy mogą być również źródłem ryzyka kontrahenta.
W następnej sekcji naszym celem jest wprowadzenie ram, które można wykorzystać do analizy ryzyka związanego z indywidualną giełdą. W tej sekcji traktujemy zbiór danych FTX jako punkt odniesienia dla przyszłych przypadków wysokiego ryzyka. Odzwierciedlając dominację Coinbase i niedawny komentarz rynkowy wokół Binance i Huobi, zaprezentujemy dane związane z tymi giełdami wyłącznie w celach porównawczych.
Zaprezentujemy te ramy za pomocą trzech konstrukcji wskaźników:
- Wewnętrzny współczynnik przetasowań – część salda wymiany, która jest przedmiotem transakcji wewnętrznych w danym okresie.
- Współczynnik zależności wymiany – stopień, w jakim saldo giełd przemieszcza się do/z innych giełd (przelewy międzygiełdowe).
- Wskaźnik wycofania wielorybów – wskaźniki wskazujące, że duże podmioty wycofują się w podwyższonym tempie.
Wewnętrzny współczynnik przetasowań
Pierwszy wskaźnik uwzględnia stosunek wolumenu transakcji w ramach klastra giełdowego do całkowitej rezerwy bilansowej dla danego aktywa. Aby zapewnić porównywalny wskaźnik dla wszystkich giełd i aktywów, wartości wyjściowe są ograniczone zakresem od 0 do 1.
Podstawową ideą jest identyfikacja sytuacji, w których ponad 100% salda wymiany zostało zrealizowane w obrębie klastra wymiany w ciągu 7 dni. Jeśli taka struktura utrzymuje się przez długi czas i/lub obejmuje wiele typów aktywów, może to być sygnał ostrzegawczy złego zarządzania funduszami.
W przypadku FTX widzimy, że ich saldo BTC utrzymywało się na poziomie 1.0 od marca 2021 r. aż do niepowodzenia w listopadzie 2022 r. Pokazujemy również wynik „Agregowanego ryzyka” biorąc pod uwagę cztery największe aktywa BTC, ETH, USDC i USDT.
Jeśli porównamy to z pozostałymi trzema giełdami, zobaczymy, że istnieją pewne niuanse specyficzne dla giełdy:
- Binance (na górze po lewej): W okresach dużej zmienności współczynnik przetasowań gwałtownie osiąga szczyt dla wszystkich aktywów i szybko się ochładza. Ponieważ są one pozornie reakcją rynku i nie mają trwałego charakteru, jest to prawdopodobnie wynik pracy nad nowymi depozytami i wypłatami.
- Baza monet (w prawym górnym rogu): Odnotowano bardzo niewiele przetasowań, z wyjątkiem USDC, który przez długie okresy utrzymuje się na poziomie 1.0. Jest to najprawdopodobniej związane ze współpracą Coinbase z emitentem Circle i działaniem jako główne miejsce przyjmowania i wyłączania USDC.
- FTX (btm po lewej): Twspółczynnik przetasowań BTC sygnalizował status wysokiego ryzyka przez 14 miesięcy przed upadkiem giełdy. Z perspektywy czasu było to prawdopodobnie wynikiem sprzeniewierzenia funduszy klientów przez firmę Alameda.
- Huobi (btm po prawej): W przypadku tej giełdy można zaobserwować podobną aktywność powiązaną ze zmiennością, co Binance.
Poniższy wykres porównuje zagregowane współczynniki przetasowań dla czterech giełd w ramach czterech aktywów. W tym przypadku używamy wartości progowej wynoszącej 5% (przetasowania zagregowanego salda), aby oznaczyć zdarzenia potencjalnie wysokiego ryzyka. Z tej perspektywy Binance i Coinbase odnotowują bardzo niewielką wewnętrzną „zmianę” swoich sald.
Jak już wiemy, FTX wyróżnia się z niewłaściwych powodów.
Huobi można umieścić gdzieś pomiędzy tymi przypadkami, ze współczynnikiem przetasowań powiązanym ze zmiennością podobnym do Binance, jednak wzmocnionym, biorąc pod uwagę stopniowo malejące saldo aktywów na giełdzie (malejący mianownik).
Współczynnik zależności wymiany
Innym potencjalnym wskaźnikiem ryzyka walutowego może być regularne przenoszenie znacznej części salda giełdy na/z innej giełdy. Może to sugerować podwyższony stopień zależności lub współzależności płynności pomiędzy tymi giełdami.
Podobnie jak w poprzedniej sekcji, obliczyliśmy ten współczynnik dla czterech największych aktywów na rynku i ograniczyliśmy wartości produkcji do zakresu od -1 do 1. Kierunek funduszy możemy również zobaczyć na podstawie tego, czy stosunek jest dodatni (napływy netto) lub ujemne (wypływy netto), a także zbadać źródło i miejsce przeznaczenia.
Duże ujemne wartości tego wskaźnika sugerują, że aktywa szybko wypływają z przedmiotowej giełdy i przemieszczają się w stronę innego kontrahenta giełdy, wywołując alarm, jeśli utrzymuje się to przez dłuższy czas.
Przegląd czterech najlepszych aktywów na wyżej wymienionych giełdach:
- Binance (na górze po lewej): Wszystkie aktywa mają neutralny i bliski zeru współczynnik zależności, co sugeruje, że środki przepływające z lub na inne giełdy są niewielkie w porównaniu z saldem na Binance. Wskaźnik zależności USDC wskazuje na wysoki poziom stóp depozytowych od września 2022 r., co można potencjalnie wytłumaczyć analizą USDC na Coinbase.
- Baza monet (w prawym górnym rogu): Podobnie jak w przypadku Binance, wszystkie aktywa wykazują neutralny współczynnik zależności. Wskaźnik USDC pokazuje jednak wysoki wskaźnik wypłat od września 2022 r. Sugeruje to, że w ciągu ostatnich 12 miesięcy miała miejsce znacząca relokacja podaży USDC z Coinbase do Binance.
- FTX (btm w lewo): Wskaźniki zaufania dla wszystkich czterech aktywów były znacząco ujemne na długo przed niepowodzeniem wymiany. Sugeruje to, że inwestorzy (i Alameda) wycofywali wszystkie główne aktywa na inne rachunki giełdowe.
- Huobi (btm po prawej): Oceniając ten wskaźnik ryzyka dla Huobi, widzimy stosunkowo duży ujemny współczynnik zaufania dla wszystkich aktywów, co sugeruje transfery netto z Huobi na inne giełdy.
Ponownie pokazujemy zagregowany współczynnik zależności, który pokazuje, że Binance i Coinbase mają bardzo małą zależność wynoszącą -5% lub więcej, co wskazuje, że ich zachowanie jest w dużej mierze niezależne od innych giełd.
Z drugiej strony FTX i Huobi mają wysoce ujemne zagregowane współczynniki zaufania, co wskazuje na utrzymujący się system podmiotów działających na innych giełdach wycofujących środki z tych podmiotów.
Współczynnik wypłat Bitcoin Whale
Ostatnim wskaźnikiem jest narzędzie do monitorowania, czy wieloryby bitcoinowe zwiększają współczynnik wypłat. Parametr ten jest obliczany jako stosunek całkowitego tygodniowego odpływu wielorybów do salda bitcoinów na giełdzie. Innymi słowy, szukamy procentu zasobów usuniętych przez wieloryby w ciągu ostatnich siedmiu dni.
Oprócz wskaźnika wycofania wielorybów 🟧 przedstawiamy również średnią wszechczasów tego wskaźnika 🔴 jako punkt odniesienia w perspektywie długoterminowej.
- Zarówno Coinbase, jak i Binance wykazują bardzo niski współczynnik wypłat wielorybów w ciągu ostatnich dwóch lat, przy długoterminowej średniej wartości utrzymującej się poniżej 5%.
- W przypadku FTX skok wskaźnika wycofań wielorybów rozpoczął się wraz z upadkiem LUNA i 3AC i utrzymywał się na wysokim poziomie aż do ostatecznego upadku samej giełdy.
- W przypadku Huobi widzimy schemat stosunkowo niskiego ryzyka do czerwca 2023 r. W ostatnich miesiącach podmioty wielorybnicze odnotowały trwały wzrost aktywności w zakresie wypłat w stosunku do salda Huobi BTC. Ponownie zauważamy, że będzie to częściowo spowodowane utrzymującym się spadkiem salda Huobi BTC, co samo w sobie jest wskaźnikiem zwiększonej świadomości.
Podsumowanie i wnioski
Niepowodzenie FTX było bolesnym przypomnieniem dla branży aktywów cyfrowych, że ryzyko kontrahenta pozostaje po stronie scentralizowanych giełd i depozytariuszy. Z perspektywy czasu opracowaliśmy trzy wskaźniki, które zapewniają ograniczony obraz niektórych potencjalnych wektorów ryzyka w podmiotach giełdowych, wykorzystując nasze dane w łańcuchu i klastry etykiet.
Odkrywamy, że przez pryzmat Stosunek przetasowań, Współczynnik zaufania, Wskaźnik wycofania wielorybów, Coinbase i Binance mają stosunkowo podobny i niepokojący ogólny wpływ na łańcuch. FTX niestety wyróżnia się jako doskonały przykład wskaźników ryzyka, na które należy zwrócić uwagę. W przypadku Huobiego utrzymujący się spadek salda wymiany czterech głównych aktywów BTC, ETH, USDT i USDC będzie miał wzmacniający wpływ na te wskaźniki, jednak sugeruje, że uzasadniony może być pewien stopień ostrożności.
Uwaga: niniejszy raport ma ograniczony zakres i uwzględnia jedynie niewielki podzbiór wskaźników wykorzystujących wnioski wyciągnięte ze zdarzenia FTX. Dla zwięzłości rozważyliśmy tylko cztery główne zalety i cztery wymiany, jednakże koncepcje można przeformułować i powtórzyć w przypadku innych.
Zastrzeżenie: Ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podane wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na informacjach podanych tutaj, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.
- Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
- PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
- PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
- PlatonESG. Motoryzacja / pojazdy elektryczne, Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
- Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
- ChartPrime. Podnieś poziom swojej gry handlowej dzięki ChartPrime. Dostęp tutaj.
- Przesunięcia bloków. Modernizacja własności offsetu środowiskowego. Dostęp tutaj.
- Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- :ma
- :Jest
- :nie
- :Gdzie
- $W GÓRĘ
- 1
- 11
- 12
- Miesiąc 12
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- przyspieszenie
- Konto
- Konta
- w poprzek
- gra aktorska
- aktywny
- działalność
- w dodatku
- zaawansowany
- Rada
- Po
- ponownie
- agregat
- zmierzać
- Alameda
- Alarm
- Wszystkie kategorie
- również
- wzmacniany
- wzmacniający
- an
- analiza
- w czasie rzeczywistym sprawiają,
- i
- Inne
- każdy
- stosowany
- uznanie
- SĄ
- na około
- AS
- aspekt
- oszacować
- oceniając
- oszacowanie
- kapitał
- Aktywa
- powiązany
- At
- dostępny
- średni
- świadomość
- Bilans
- salda
- na podstawie
- BE
- Niedźwiedź
- Bessy
- stają się
- być
- zanim
- zachowanie
- zachowania
- poniżej
- Benchmark
- pomiędzy
- binance
- Bitcoin
- Bitcoin na łańcuchu
- wieloryby bitcoin
- abordaż
- obie
- przerwa
- BTC
- btm
- ale
- by
- obliczony
- CAN
- Etui
- ostrożność
- scentralizowane
- Centralne giełdy
- Chaos
- Wykres
- Okrągłe
- obiegowy
- Grupa
- coinbase
- Coinbase
- Zawalić się
- upadł
- porównywalny
- porównać
- porównanie
- składniki
- pojęcie
- Koncepcje
- Rozważać
- za
- wobec
- rozważa
- zawartość
- bez przerwy
- Chłodny
- rdzeń
- kontrahenta
- pokryty
- pokrycie
- krytyczny
- Aktualny
- Obecnie
- opiekunowie
- klient
- Fundusze klientów
- dane
- dzień
- Dni
- decyzja
- Decyzje
- upadek
- Spadkowy
- dedykowane
- głębiej
- Stopień
- dostarczyć
- kaucja
- depozyty
- miejsce przeznaczenia
- rozwinięty
- cyfrowy
- Zasób cyfrowy
- kierować
- kierunek
- 分配
- nurkować
- do
- robi
- Przewaga
- na dół
- napędzany
- podczas
- każdy
- Wcześnie
- Gospodarczy
- wartość ekonomiczna
- ekonomia
- Ekosystem
- edycja
- edukacyjny
- efekt
- bądź
- podniesiony
- osadzone
- podmioty
- ustanowiony
- szacunkowa
- itp
- ETF
- ETH.
- oceny
- wydarzenie
- wydarzenia
- przykład
- Z wyjątkiem
- wymiana
- Wymiana
- z pominięciem
- Doświadczenia
- wyjaśnione
- Failed
- Brak
- Falling
- fallout
- kilka
- finał
- Znajdź
- i terminów, a
- pływ
- Płynący
- Przepływy
- następujący sposób
- Ślad stopy
- W razie zamówieenia projektu
- Nasz formularz
- cztery
- Framework
- od
- FTX
- upadek ftx
- awaria ftx
- Opad FTX
- fundusz
- fundusze
- przyszłość
- GBTC
- dany
- Glassnode
- Globalne
- globalne zainteresowanie
- przełomowy
- poprowadzi
- ręka
- Have
- podwyższone
- Trzymany
- tutaj
- Wysoki
- wysokie ryzyko
- wyższy
- wysoko
- celownik
- Jednak
- HTTPS
- Huobi
- pomysł
- zidentyfikować
- if
- ilustruje
- in
- W innych
- zawierać
- wzrastający
- niezależny
- wskazuje
- Wskaźnik
- wskaźniki
- indywidualny
- przemysł
- wpływy
- Informacja
- spostrzeżenia
- instrumenty
- odsetki
- Stopy procentowe
- wewnętrzny
- wewnętrznie
- najnowszych
- przedstawiać
- wprowadzenie
- badać
- inwestycja
- Inwestorzy
- Emitent
- IT
- samo
- połączenie
- Joint Venture
- skok
- czerwiec
- Wiedzieć
- etykietowanie
- duży
- w dużej mierze
- największym
- Nazwisko
- warstwa
- dowiedziałem
- lewo
- Lekcje
- Lessons Learned
- poziomy
- lewarowanie
- lubić
- Prawdopodobnie
- Ograniczony
- powiązany
- Płynność
- mało
- długo
- długi czas
- długoterminowy
- poszukuje
- niski
- niskie ryzyko
- Luna
- Macro
- poważny
- Większość
- i konserwacjami
- March
- Marsz 2020
- rynek
- materiał
- Może..
- W międzyczasie
- metryczny
- Metryka
- MikroStrategia
- milion
- łagodzenie
- monitor
- miesięcy
- jeszcze
- porusza się
- przeniesienie
- wielokrotność
- Blisko
- ujemny
- netto
- Neutralny
- Nowości
- Następny
- Nie
- zauważyć
- już dziś
- występujący
- październik
- of
- poza
- Oferty
- on
- Na łańcuchu
- Analiza łańcuchowa
- dane w łańcuchu
- ONE
- tylko
- or
- Inne
- Pozostałe
- ludzkiej,
- na zewnątrz
- wydatki
- wydajność
- koniec
- ogólny
- przegląd
- własny
- bolesny
- parametr
- część
- Współpraca
- Wzór
- Szczyt
- procent
- okres
- okresy
- utrzymuje się
- perspektywa
- Miejsce
- plato
- Analiza danych Platona
- PlatoDane
- Grać
- punkt
- część
- pozytywny
- potencjał
- potencjalnie
- przygotowany
- teraźniejszość
- pierwotny
- premia
- Wcześniejszy
- profesjonalny
- stopniowo
- odsetek
- dumny
- zapewniać
- pod warunkiem,
- cele
- szybko
- wychowywanie
- zasięg
- w rankingu
- szybko
- Kurs
- ceny
- stosunek
- osiągnięty
- Przyczyny
- niedawny
- niedawno
- odzwierciedlając
- reżim
- regularnie
- związane z
- względny
- stosunkowo
- zwolnić
- poleganie
- pozostawać
- pozostał
- pozostały
- szczątki
- znakomity
- Usunięto
- raport
- rezerwować
- zarezerwowany
- odpowiedź
- odpowiedzialny
- dalsze
- prawo
- podniesienie
- Ryzyko
- zakres
- wynik
- Sekcja
- widzieć
- pozornie
- widziany
- wrzesień
- zestaw
- ustawienie
- siedem
- kilka
- Share
- pokazać
- Targi
- znak
- znaczący
- znacznie
- podobny
- ponieważ
- pojedynczy
- sytuacje
- mały
- Wyłącznie
- kilka
- gdzieś
- wkrótce
- Źródło
- specyficzny
- stabilny
- standard
- stojaki
- sztywny
- rozpoczęty
- Rynek
- Struktura
- styl
- przedmiot
- taki
- sugerować
- Wskazuje
- apartament
- Dostawa
- trwa
- niż
- że
- Połączenia
- Przyszłość
- Informacje
- Źródło
- ich
- Tam.
- Te
- to
- w tym tygodniu
- trzy
- próg
- Przez
- poprzez
- A zatem
- dokręcanie
- czas
- do
- razem
- narzędzie
- Top
- Kwota produktów:
- w kierunku
- handel
- przenieść
- przeniesione
- transfery
- drugiej
- typy
- ostateczny
- Niestety
- aż do
- na
- trend wzrostowy
- USDC
- USDT
- posługiwać się
- używany
- za pomocą
- zazwyczaj
- wartość
- Wartości
- różnorodny
- Naprawiono
- przedsięwzięcie
- Miejsce
- początku.
- Zobacz i wysłuchaj
- Zmienność
- Tom
- kłęby
- Budzić
- Portfel
- ostrzeżenie
- była
- Oglądaj
- we
- tydzień
- tygodniowy
- DOBRZE
- były
- Wieloryb
- wieloryby
- jeśli chodzi o komunikację i motywację
- czy
- który
- Podczas
- Podczas
- będzie
- w
- wycofanie
- Wypłaty
- wycofanie
- w ciągu
- słowa
- pracujący
- wartość
- Źle
- złe powody
- lat
- You
- Twój
- youtube
- zefirnet