Oto dlaczego obliczanie przychodów Coinbase jest trudniejsze niż samo patrzenie na wolumeny publiczne

Coinbase zaskoczył wielu obserwatorów w czwartek, kiedy ujawnił, że przekroczył oczekiwania Wall Street dotyczące przychodów w czwartym kwartale o prawie 500 milionów dolarów – dźwięk pobity przez większość standardów.

Pozostawiło też trochę drapania po głowach. „Jestem zdezorientowany tym, jak znacznie przewyższają oczekiwania, ich wolumen jest publiczny”, Sam Bankman-Fried, dyrektor naczelny konkurencyjnej giełdy FTX, podsumowałem.

Pytanie Bankmana-Frieda jest dobre. Ponieważ ponad 90% przychodów Coinbase pochodzi z wolumenów obrotu, samo sprawdzenie danych powinno teoretycznie dać dobrą wskazówkę na temat ogromnej większości zysków firmy. Ale rzeczywistość jest bardziej skomplikowana.

Według danych CryptoCompare w czwartym kwartale 2021 r. firma ułatwiła obrót o wartości 459 miliardów dolarów. 

Aby dowiedzieć się, ile Coinbase zarobił z tej liczby, pomnóż ją przez tak zwaną stawkę odbioru, która jest średnią opłatą z transakcji na Coinbase. W ciągu ostatniego roku wskaźnik wykorzystania Coinbase oscylował między 0.5% a 0.6%. 

Zakładając, że stopa zwrotu wynosi 0.5% i wolumeny 459 miliardów dolarów (liczby za pośrednictwem CryptoCompare), przychody giełdy osiągnęły 2.29 miliarda dolarów – co jest znacznie bliższe zgłoszonym przychodom Coinbase w wysokości 2.5 miliarda dolarów niż oczekiwanie Wall Street wynoszące 1.97 miliarda dolarów.

Mimo to istnieją pewne wolumeny handlowe, które dodają kolejny poziom złożoności do obliczania przychodów Coinbase.

Bankman-Fried ma rację, że Coinbase publicznie publikuje dane dotyczące wolumenów. Ale w rzeczywistości firma nie wydaje wszystkich swoich tomów. Chociaż lwia część jest podawana do wiadomości publicznej za pośrednictwem interfejsu API (459 miliardów dolarów), liczba ta nie obejmuje całkowitego wolumenu Coinbase wynoszącego 547 miliardów dolarów.

Według rzecznika, różnica reprezentuje wolumeny, które Coinbase wniósł za pośrednictwem instytucjonalnych ofert handlowych: jego biura handlu pozagiełdowego i głównej jednostki maklerskiej Tagomi. W tym kwartale wyniósł 88 miliardów dolarów — najwyższy w historii. 

Ta martwa plamka, w połączeniu z różnicą w opłatach, które płacą handlowcy detaliczni w porównaniu z opłatami instytucjonalnymi, może wyjaśniać, w jaki sposób Wall Street nie powiodło się. 

Według Willa Nance, analityka badawczego Goldman Sachs skupionego na aktywach cyfrowych, oczekiwany przychód był niski, ponieważ Wall Street spodziewała się, że Coinbase osiągnie niższy wskaźnik wykorzystania.

„Silny beat był napędzany przez wzrost wolumenu sprzedaży detalicznej, przy czym przychody z transakcji detalicznych były o około 36% wyższe od konsensusowych szacunków, podczas gdy przychody z handlu instytucjonalnego były o około 11% niższe od konsensusowych szacunków”, napisał Nance w nocie dla klientów. „Współczynnik realizacji również wzrósł o ~9 pb w ujęciu kwartalnym, przyczyniając się do wzrostu przychodów”. 

Jeden z analityków, który poprosił o zachowanie anonimowości, ponieważ ich pracodawca nie pozwala im rozmawiać z mediami, powiedział The Block, że Wall Street uważa, że ​​opłaty będą niższe, ponieważ będą bardziej zdominowani przez handel instytucjonalny. Opłaty, które wielcy handlowcy płacą za korzystanie z Coinbase, są znacznie niższe niż użytkownicy jego pośrednictwa detalicznego. 

„Jeśli zainteresowanie detaliczne spada, to ich profesjonalni użytkownicy są bardziej aktywni na platformie i właśnie tam spadają opłaty” – powiedziała osoba. 

Jednak zainteresowanie detaliczne nie zmalało. W rzeczywistości wzrósł o ponad 90% kwartał do kwartału, przyczyniając się do wskaźnika poboru na poziomie 0.54%.

John Todaro z Needham & Company powiedział, że notowanie Shiby przez firmę mogło przyczynić się do dużego zainteresowania klientów detalicznych. 

„Średnia ważona opłata detaliczna w przypadku COIN odbiła się od III kwartału k/k spadła do 3 punktów bazowych ze 123 punktów bazowych w III kwartale”, napisał Todaro w nocie do klientów. „Uważamy, że to odbicie było częściowo spowodowane przez nowych użytkowników detalicznych na platformie, którzy przede wszystkim chcieli handlować Shiba Inu, która odnotowała zwiększony popyt detaliczny w IV kwartale '109.9”.

W innym miejscu Coinbase odnotował wzrost przychodów z subskrypcji przekraczający oczekiwania Wall Street o 21%. 

Jeśli chodzi o pierwszy kwartał 2022 r., Wall Street może założyć wyższy wskaźnik wykorzystania, biorąc pod uwagę prognozy, że połączenie handlu detalicznego i instytucji ustabilizuje się, jak zauważa Nance.

„Na koniec, firma zauważyła, że ​​mix wolumenów detalicznych w I kwartale nie zmienił się znacząco w porównaniu z IV kwartałem, co naszym zdaniem oznacza bardziej stabilną stopę odbioru w I kwartale niż oczekiwali inwestorzy” – napisał. 

© 2022 The Block Crypto, Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Ten artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym. Nie jest oferowany ani przeznaczony do wykorzystania jako porady prawne, podatkowe, inwestycyjne, finansowe lub inne.

• Coinsmart. Najlepsza w Europie giełda bitcoinów i kryptowalut.
• Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. DARMOWY DOSTĘP.
• CryptoJastrząb. Radar Altcoin. Bezpłatna wersja próbna.
• Źródło: https://www.theblockcrypto.com/post/135467/calculating-coinbases-revenue-public-volumes?utm_source=rss&utm_medium=rss