Ocena ryzyka gościa z ochrony DeFi. Uwaga: przez trzy lata pracowałem jako audytor i inżynier bezpieczeństwa w przestrzeni blockchain i brałem udział w audytach i formalnej weryfikacji protokołów DeFi takich jak Aave, Bancor i mStable, która obejmowała również ocenę ryzyka ekonomicznego. Potraktuj to jako bezpłatną ocenę ryzyka Tether, o którą Tether nie prosił.
Ten artykuł odzwierciedla moją osobistą opinię i czasami się mylę. Daj mi znać w komentarzach, jeśli zauważysz jakieś rażące błędy.
USDT s . Tetheratw stanie monety doświadczył ogromnego wzrostu od początku trwającego cyklu byka. Obecnie w obiegu jest o rząd wielkości więcej USDT niż w szczytowym okresie cyklu 2017–2018. To sprawia, że warto ponownie zbadać, czy rynki kryptograficzne są odporne na potencjał Szok płynności związany z uwięzi.
W tym artykule staram się odpowiedzieć na następujące pytania:
- Jak w krótkim okresie rozegra się utrata zaufania do Tethera?
- Kto otrzyma najwięcej rekt, jeśli zdarzy się awaria związana z Tetherem?
- Czy kryzys zaufania Tether byłby? zdarzenie czarny łabędź* które poważnie wpłynęłyby na rynek?
* Na potrzeby tego artykułu używamy terminu „czarny łabędź” w odniesieniu do ogromnego wydarzenia, które zaskoczyłoby większość ludzi. W końcu 95% osób w przestrzeni kryptograficznej twierdzi, że Tether jest w porządku. Jeśli nie jesteś zadowolony z tej definicji, możesz pomyśleć o tym jako o wydarzeniu białego łabędzia.
„To, co może być niespodzianką czarnego łabędzia dla indyka, nie jest niespodzianką czarnego łabędzia dla jego rzeźnika”.
— Nassim Nicholas Taleb
W 2018, Hasu odkrył, że USDT stanowiło 29% płynności Bitcoina. Od tego czasu sytuacja znacznie się skomplikowała. W obiegu jest nie tylko 12 razy więcej Tethera. Pary bazowe USDT dominują również na rynkach kasowych na giełdach scentralizowanych (CEX), gdzie stanowią około 65% wolumenu obrotu. Ponadto złożoność rynku znacznie wzrosła ze względu na rozpowszechnienie produktów TradFi związanych z kryptowalutami, protokołów DeFi i instrumentów pochodnych zabezpieczonych USDT. To powiedziawszy, ta analiza koncentruje się na rynkach CEX i DeFi, na które bezpośrednio wpłynie szok związany z Tetherem.
Stabilny krajobraz monet
Na dzień 17 czerwca 2021 r. Monety stabilne w USD mają łączną kapitalizację rynkową w wysokości 106.2 mld USD, a USDT ma 61% udziału w tym torcie.
A teraz, gdzie znajduje się to wszystko, co USDT? CryptoQuant śledzi 7.25 mld USDT w zamian za rezerwy USDT. Jednak to nie liczy USDT na blockchainie Tron co stanowi połowę podaży USDT, Według Bogata lista Tethera17 miliardów Tron USDT jest w posiadaniu samego Binance. Na liście znajduje się również 12.8 miliarda USDT w portfelach giełdowych Huobi. To prawie 30 miliardów USDT utrzymywane tylko przez dwie giełdy. Biorąc pod uwagę te liczby, wartość podana przez CryptoQuant wydaje się mocno zaniżona. Bardziej realistyczne szacunki mówią, że około 75% podaży Tethera (64 miliardy USDT) znajduje się na scentralizowanych giełdach.
Co ciekawe, tylko niewielka część tych USDT pojawia się w księgach zamówień spot. Jednym z prawdopodobnych powodów jest to, że duża część środków jest przechowywana w portfelach w celu zabezpieczenia pozycji w instrumentach pochodnych, w szczególności w kontraktach terminowych typu futures. Rynek kontraktów terminowych CEX to w zasadzie kasyno, w którym inwestorzy obstawiają ceny kryptowalut z niesamowitą dźwignią. I jego olbrzymi: Handel kontraktami futures wyłącznie na Binance wygenerował 60 miliardów dolarów obrotu w ciągu ostatnich 24 godzin. Ważne jest, aby to zrozumieć Implementacje kontraktów terminowych typu perpetual futures USDT są w 100% oparte na USDT, co obejmuje zabezpieczenie, finansowanie i rozliczenie. Ceny są powiązane z cenami aktywów kryptograficznych za pomocą sprytnych zachęt, ale w rzeczywistości USDT jest jedynym aktywem, który faktycznie przechodzi z rąk do rąk pomiędzy traderami. Dlatego rynek ten stwarza duże zapotrzebowanie na płynność USDT.
W odniesieniu do DeFi, 2.19% podaży USDT jest zablokowana w inteligentnych kontraktach według Glassnode. Ponownie, rzeczywista liczba jest prawdopodobnie wyższa, ponieważ Glassnode nie jest w stanie śledzić wszystkich protokołów DeFi we wszystkich łańcuchach bloków. Przyjmiemy wartość ~5%, która wydaje się być zgodna z liczbami pokazywanymi przez główne protokoły Ethereum DeFi: Łącznie Płynność USDT włączona Aave, Mieszanka i Uniswap to 1.73 mld USD.
Reszta paczki
Rynek postrzega USDT inaczej niż inne, „bezpieczniejsze” stabilne monety. To rozróżnienie jest czasami wyraźnie widoczne na giełdach. Na przykład, FTX uważa USD, USDC i BUSD za równoważne, podczas gdy USDT jest traktowany jako oddzielny składnik aktywów.
Mając to na uwadze, spójrzmy na rozkład USDC i BUSD, drugiej i trzeciej co do wielkości stabilnej monety. Według CryptoQuant w rezerwach walutowych znajduje się łącznie 1.59 mld USDC i 5.02 mld BUSD, czyli odpowiednio 6.7% i 52% podaży (podobnie jak w przypadku USDT, rzeczywiste liczby są prawdopodobnie nieco wyższe niż podane przez CryptoQuant, chociaż USDC i BUSD są emitowane w mniejszej liczbie łańcuchów bloków i powinny być łatwiejsze do śledzenia).
Poza faktem, że udział USDC siedzących na scentralizowanych giełdach jest stosunkowo niewielki, zauważyłem, że płynność w księgach zleceń USDC/USDT i BUSD/USDT na na morzu giełdy są na ogół chude po stronie sprzedaży, tj. posiadacze USDT nie mają zbyt dużej płynności, aby „wypłacić” na bezpieczniejsze, stabilne monety.
Spójrzmy na statystyki DeFi. Glassnode informuje, że 17.22% podaży USDC jest zamknięte w inteligentnych kontraktach. Ponownie, Glassnode uwzględnia tylko dane z blockchain Ethereum, ale USDC jest również używany w innych sieciach DeFi, w tym sztywna wersja USDC na Binance Smart Chain z zasilaniem 1.8B. Płynność USDC na Aave, Compound i Uniswap dodaje do 8.14B lub 4.7x więcej niż USDT. Biorąc pod uwagę te liczby, rozsądne wydaje się założenie, że co najmniej 25% USDC jest „zablokowane” w inteligentnych kontraktach DeFi.
Przy 0.55%, odsetek BUSD zablokowany w inteligentnych kontraktach wygląda na znacznie niższy ale znowu brakuje tutaj danych z Binance Smart Chain. Zablokowane jest 768 mln BUSD PancakeSwap i 2.26B dostępne do wypożyczenia na krem. finanse, co pokazuje, że BUSD jest intensywnie wykorzystywany w Binance Smart Chain. 30% podaży BUSD w inteligentnych kontraktach brzmi jak rozsądne oszacowanie.
Płynność Fiata
Powiązania między rynkami kryptowalut a „starym” światem fiducjarnym zawsze byłem roztrzęsiony. Niedawno Binance stracił partnera bankowego w USD. W związku z tym handel fiat jest dostępny tylko na podzbiorze giełd.
Przeglądanie ksiąg zamówień USDT/USD, BTC/USD i ETH/USD na Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX i Gemini, które reprezentują 60% udziału w rynku fiducjarnym, znalazłem łącznie 203 mln USD w ofertach z głębokością -2%. Zwróć uwagę, że nie uwzględniłem EUR i KRW, a ponadto mogą być kupujący, którzy chcą kupić kryptowaluty ze zniżką w przypadku awarii USDT. Całkowita licytacja płynności fiducjarnej na kryptowalutach na giełdach fiducjarnych jest prawdopodobnie bliższa 1 miliarda USD lub gdzieś poniżej dziesięciu cyfr.
Jaka jest ogólna płynność fiducjarna na rynku? Trudno powiedzieć. Równie dobrze może się zdarzyć, że instytucje stoją w kolejkach przy biurkach OTC z miliardami dolarów, gotowymi na zakup ostatnie odpływy z funduszy aktywów cyfrowych sugerować inaczej). Wody są dodatkowo zagmatwane przez fakt, że inwestorzy instytucjonalni mogą uzyskać ekspozycję na kryptowaluty za pomocą instrumentów na rynkach regulowanych, takich jak Akcje zaufania w skali szarości, akcje MicroStrategy, Crypto ETF, Futures CME, Coinshares Cotygodniowy raport o przepływie funduszu aktywów cyfrowych zapewnia pewien wgląd w te rynki. Ale myślę, że można śmiało powiedzieć, że „prawdziwa” płynność fiat odgrywa stosunkowo niewielką rolę na rynkach spot kryptowalut to właśnie tam miałaby miejsce większość akcji podczas dużej wyprzedaży USDT.
Analiza
Nawet jeśli powyższe szacunki nie są super precyzyjne, istnieją pewne istotne różnice między stabilnymi rozkładami monet. Po pierwsze, większa część podaży USDT znajduje się na scentralizowanych giełdach. Jest to zdecydowanie najbardziej płynna stabilna moneta na świecie CEX i jako taka jest niezbędna dla animatorów rynku wymiany krzyżowej. USDT służy również jako „żeton pokerowy”, który umożliwia wejście na rynek wieczystych kontraktów terminowych. Z drugiej strony USDT jest w dużej mierze odrzucany przez protokoły DeFi i jest mniej wykorzystywany w tym obszarze.
I odwrotnie, USDC służy jako substytut USD w DeFi i jako bezpieczny zasób, z dużą częścią dostaw zamkniętą w inteligentnych kontraktach i osadzoną w portfelach blockchain (to z pewnością pasuje do mojego osobistego doświadczenia handlowego: intuicyjnie, najbezpieczniej sposobem przechowywania wartości w krypto jest trzymanie USDC na księdze).
BUSD to mieszanka obu. Binance — największa giełda kryptowalut — oferuje zabezpieczoną BUSD wersję kontraktów terminowych typu perpetual futures i wiele par bazowych BUSD, więc spora część podaży BUSD jest wykorzystywana na Binance. Z drugiej strony, BUSD jest również popularny na Binance Smart Chain i ma lepszą reputację niż USDT, więc jest również używany jako SOV i „Dolar DeFi”.
Jak widzieliśmy, jeśli posiadacze USDT na scentralizowanych giełdach zdecydowaliby się na ucieczkę, natychmiast dostępna dla nich płynność w USD/USDC/BUSD byłaby stosunkowo niewielka. Około 40 miliardów USDT utrzymywanych na giełdach odpowiadałoby „płynności wyjściowej” wynoszącej być może ~10 miliardów ogółem w walucie fiducjarnej i USDC/USDT (nie biorąc pod uwagę faktu, że dostawcy płynności uciekliby z rynku w przypadku wyprzedaży USDT — więcej o tym później).
Główny powód, dla którego cena USDT mogą załamanie polega na tym, że większość posiadaczy USDT nie może bezpośrednio „uciekać do banku”. Według samego siebie Tether prowadzi interesy tylko z „profesjonalnymi inwestorami”. Jeśli nastąpi wydarzenie, które znacznie nadszarpnie zaufanie do Tethera – na przykład rozprawa ze strony władz, zaskakująca rewelacja wynikająca z bieżących przepisów lub przypadkowy gwałtowny spadek ceny USDT – zdecydowana większość traderów może sprzedać swoje USDT wyłącznie na rynkach kasowych i po DeFi AMM, albo dla innych aktywów kryptograficznych, stabilnych monet, albo fiducjarnych. Jak pokazała „awaria związana z koronawirusem” w marcu 2020 r., handlowcy będą kupować głównie stabilne monety i fiat w czasach niepewności. I już wiemy, że nie ma na to dużej płynności.
Dlaczego kołek Tethera jest delikatny
Aby w pełni zrozumieć, dlaczego cena USDT może spaść pod dużą presją sprzedaży, przyjrzyjmy się najpierw, jak zwykle utrzymuje się powiązanie. Popyt na USDT wynika z jego użyteczności w świecie CEX. W czasach dużego popytu, kołek USDT wyłamuje się w górę, co stwarza okazję do arbitrażu, w której inwestorzy mogą kupować świeżo wybity USDT od Tethera po 1 USD i kupować kryptowaluty lub USD z rabatem.
Gdy kołek pęka w dół, stwarza to również okazję do arbitrażu, w której inwestorzy mogą kupić USDT po niższej cenie, pomagając w ten sposób przywrócić kołek (szczegółowa analiza Frances Coppoli).
W normalnych okolicznościach, nawet jeśli cena USDT spadła poniżej 1 USD przez dłuższy czas, arbitrzy powinni ostatecznie kupić zdyskontowany USDT i przywrócić peg. Co najważniejsze, wymaga to zaufania do Tethera: Arbiter musi mieć pewność, że USDT może ostatecznie zostać wykupiony po wartości nominalnej lub przynajmniej powyżej ceny zakupu. Problem w tym, że nie jest to gwarantowane zgodnie z TOS Tethera i Tether nie jest dokładnie znany ze swojego kompetentnego, odpowiedzialnego fiskalnie stylu zarządzania. W związku z tym bardziej ryzykowne jest dla arbitrów pomaganie w utrzymaniu kursu w czasach silnej presji na sprzedaż.
Należy pamiętać, że załamanie ceny USDT może nastąpić niezależnie od tego, czy Tether jest faktycznie wypłacalny. Na krótką metę liczy się tylko to, w co wierzy rynek.
Widzieliśmy, że w systemie jest mnóstwo prawdziwych pieniędzy fiducjarnych i stabilnych monet. W końcu, nawet jeśli USDT ulegnie awarii z dnia na dzień, jak źle może być? Czy USDT nie zostanie po prostu wypłukany, a cała ta wartość przeniesie się na inne aktywa, takie jak Bitcoin? Cóż, przemyślmy to.
Pomysł, że wartość „przeniesie się z USDT do innych aktywów”, jeśli Tether nagle stanie się bezwartościowy, opiera się na fundamentalnym niezrozumieniu, jak działają rynki, a także na ważnej roli, jaką w jego operacjach odgrywa płynność fiducjarna.
Gdy płynność wyparowuje
Wyobraź sobie, co by się natychmiast stało, gdyby połowa wszystkich dolarów amerykańskich w prawdziwym świecie została uznana za fałszywą. Jak Bitcoinowcy będą nam przypominać co najmniej 1,000 razy dziennie, cena jest funkcją niedoboru. Gdyby dolary amerykańskie nagle stały się dwukrotnie mniej rzadkie, byłyby również dwukrotnie cenniejsze. Innymi słowy, ludzie posiadający dolary mogliby kupić wszystko dwa razy taniej (cuda deflacji!).
Teraz wyobraźmy sobie idealną zabawkową wersję rynku kryptowalut. Na tym rynku handlują tylko dwoma aktywami: tokenami Crypto i tokenami USD. W tym modelu wszystkie tokeny kryptograficzne są wymienne, ponieważ ich ceny w USD są silnie skorelowane (jest to bardzo zbliżone do tego, co dzieje się na prawdziwych rynkach). Bros DeFi może zamiast tego wyobrazić sobie stały produkt AMM ze wszystkimi tokenami kryptograficznymi (BTC, ETH,…) w rezerwie 1 i wszystkimi tokenami typu USD w rezerwie 2.
Podłączmy kilka liczb z pierwszej części tego artykułu do naszego rynku zabawek. Zaczynamy od zrównoważonego rynku. Teraz nagle 57.8% podaży tokenów USD (odpowiadających udziałowi Tethera w całkowitej płynności fiducjarnej na rynkach kryptograficznych) okazuje się bezwartościowe. Ponieważ „prawdziwe” tokeny USD są teraz o 57.8% mniej rzadkie, powinny natychmiast handlować z 136% premią. Ale to dopiero początek! Posiadacze bezwartościowych fałszywych tokenów USD próbowaliby zrzucić te tokeny na rynek, w tym w przypadku „prawdziwych” tokenów USD, dodatkowo zwiększając premię za te tokeny. Innymi słowy, tokeny kryptograficzne stałyby się tańsze i tańsze w kategoriach tokenów USD.
To jednak nie wszystko. Dostawcy płynności USD i animatorzy rynku uciekliby z rynków kryptowalut – w końcu nikt nie chce zostać porzucony przez fałszywych posiadaczy tokenów USD i pozostawiony z bezwartościowymi torbami. Mielibyśmy do czynienia z sytuacją, w której prawdziwe tokeny USD po prostu staną się niedostępne. Ale te tokeny są wymagane do zagwarantowania podstawowych funkcji rynku: animowania rynku, arbitrażu, spłat pożyczek i tak dalej. Bez nich rynek po prostu zamarza.
Oczywiście prawdziwy rynek jest znacznie bardziej złożony i nie będzie się zachowywał dokładnie tak, jak opisano. Ale najważniejsze jest to, że gdyby jutro wszystkie USDT okazały się bezwartościowe, ceny fiducjarne wszystkich aktywów kryptograficznych spadłyby, a rynek doznałby szoku płynnościowego, ponieważ większość płynności w USD zniknęłaby.
Jeśli rynki rzeczywiście się załamią z powodu utraty zaufania do Tethera, co stanie się dalej? Cóż, to zależy od tego, ile będą warte rezerwy Tethera, gdy wszystko zostanie powiedziane i zrobione. W końcu, jeśli Tether faktycznie zdoła wypłacić 62.7 miliarda dolarów w gotówce po katastrofie, okaże się, że panika była irracjonalna. Można by przywrócić zaufanie do Tethera, a rynki w końcu odzyskałyby siły.
Nasuwa się pytanie: ile warte byłyby rezerwy Tethera, gdyby doszło do poważnego kryzysu? Aby na to odpowiedzieć, ważne jest, aby wiedzieć, jak dokładnie W pierwszej kolejności powstało 62.7 mld USDT.
Zazwyczaj sugeruje się, że napływ USD na konta bankowe Tethera odpowiada podaży USDT 1:1. Ale jeśli spojrzysz na Tethera podział rezerw, a konkretnie duża pozycja w „papierach komercyjnych”, można łatwo zauważyć, że Tether może być zaangażowany w bankowość z rezerwą cząstkową. „Rezerwa frakcyjna” w tym kontekście oznaczałaby, że Tether otrzymał tylko ułamek 62.7 mld USD w depozytach klientów. Pewna część podaży USDT zostałaby wygenerowana przez emisję pożyczek USDT bez odpowiednich wpływów. Zasadniczo Tether wykorzystywałby depozyty swoich klientów, co jest dokładnie tym, w jaki sposób banki komercyjne tworzą pieniądze fiducjarne w TradFi.
Proces wydawania może pracuj w następujący sposób. Wyobraź sobie firmę fantasy o nazwie „Paolo Co.” który jest spółką zależną, powiedzmy, „Delta Bank”, którego współwłaścicielem jest kadra kierownicza Tether (podobnie jak Okazało się, że Tether i Bitfinex mają tych samych właścicieli). Tether kupuje papiery komercyjne od Paolo Co za pomocą nowo wybitego USDT. Następnie Paolo Co. inwestuje pożyczone USDT na rynkach kryptowalut. Papier komercyjny trafia do rezerw Tethera. Spowodowałoby to, że cały USDT byłby „w 100% wspierany przez rezerwy”, a ponadto koszyk rezerw Tethera wyglądałby jak fundusz rynku pieniężnego, który większość umysłów w naiwnym świecie kryptowalut spoczynkowa.
To może być przypuszczenie, ale nie ma sensu ignorować potencjalnego ryzyka czarnego łabędzia tylko dlatego, że nie znamy wszystkich szczegółów operacji Tethera. Rynek powinien zażądać od Tethera dowodów na właściwe wsparcie i założyć najgorsze, gdy te dowody nie zostaną dostarczone. Nie na odwrót!
Nie wątpię w to kilka inwestorzy wybili i wykupili USDT na USD (istnieją anegdotyczne dowody, że mają), ale biorąc pod uwagę historię problemów bankowych i problemów prawnych Tethera, trudno mi uwierzyć, że inwestorzy instytucjonalni dosłownie przekazali Tetherowi 62.7 mld USD. Dla mnie wyjaśnienie rezerwy cząstkowej wydaje się bardziej realistyczne.
Pamiętaj, że podobnie jak TradFi, rynki kryptowalut to gra, w której celem każdego jest maksymalizacja zysków. Tether działa w nieprzejrzystym zakątku nieuregulowanego rynku, na którym ludzie zwykle wierzą we wszystko, co mówi, więc ma dużą swobodę w naginaniu zasad. A Tether był wielokrotnie przyłapany na kłamstwie. w słowa Prokuratora Generalnego Nowego Jorku:
Jeśli nadal masz wątpliwości, czy Tether jest w stanie postawić na kreatywny zegarek księgowy Doskonały film Coffeezilli.
Pozostaje pytanie, dlaczego Tether i giełdy potencjalnie narażają cały rynek na ryzyko?
Moralny hazard jest dobrze znaną przyczyną kryzysów finansowych na rynkach TradFi: banki zawsze zyskują podczas hossy, ale są ratowane przez podatników, gdy rynek się załamie, więc mają niewielką motywację do odpowiedzialnego działania. Przypuszczalnie sytuacja jest jeszcze gorsza na rynkach nieuregulowanych ze względu na brak nadzoru i odpowiedzialności.
Częściowo problem polega na tym, że ryzyko grubego ogona jest w dużej mierze przenoszone na posiadaczy USDT. Ani Tether, ani scentralizowane giełdy nie są odpowiedzialne za wykup USDT po wartości nominalnej. Dlatego też, jeśli nastąpi de-peg USDT, hodlerzy USDT i kryptowalut jako pierwsi dokonają redukcji wartości, gdy ich aktywa zostaną zdewaluowane. Oczywiście efekty domina mogą również doprowadzić giełdy do bankructwa, ale przynajmniej byłyby w znacznie lepszym miejscu niż hodlerzy. Było wiele okazji gdzie posiadacze podzielili się stratami, podczas gdy giełdy kontynuowały działalność.
Moim zdaniem kryzys zaufania Tether prawdopodobnie spowodowałby wydarzenie z czarnym łabędziem i ponowne przetasowanie na rynku. Chociaż istnieje szansa, że duzi gracze przeciwdziałaliby kryzysowi, odkupując duże ilości USDT w celu przywrócenia powiązania lub skutecznie upewniając rynek, że wszystkie USDT mogą zostać umorzone po wartości nominalnej, nie ma pewności, że tak się stanie, chyba że ufasz Tetherowi i jego podmiotom stowarzyszonym.
Emisja (domniemanej) rezerwy cząstkowej Tethera tworzy ukrytą dźwignię w „warstwie bazowej” rynków kryptograficznych. Moim zdaniem wynikające z tego ryzyko systemowe jest nie do zaakceptowania. Fakt, że większość podmiotów na rynku po prostu nie zdaje sobie sprawy z ryzyka, a czasami robi wszystko, aby bronić Tethera, zamiast odpowiednio go rozliczać, świadczy o niedojrzałości rynku i jego niezdolności do samoregulacji.
Cokolwiek myślisz o przestrzeni kryptograficznej zasadniczo, aktywa kryptowalutowe nie może stać się opłacalną inwestycją długoterminową, dopóki stabilne monety Tethera będą odgrywać kluczową rolę na rynku. Pozbycie się USDT – czarnego łabędzia czy nie – w dłuższej perspektywie doprowadzi do powstania bardziej dojrzałego i solidnego rynku.
Można być długoterminowym optymistą w kwestii propozycji wartości zdecentralizowanych finansów i nadal postrzegać rynek jako kasyno. To nie jest niezgodne.
chciałbym podziękować Franciszka Coppola, Gerharda Wagne’ar oraz kilku innych współpracowników, którzy chcą pozostać anonimowi.
Dane wykorzystane w tym artykule zostały zebrane z następujących stron internetowych w okresie od 14 czerwca do 17 czerwca 2021 r.:
- &
- 000
- 2020
- 7
- Konto
- Księgowość
- Działania
- Wszystkie kategorie
- analiza
- arbitraż
- POWIERZCHNIA
- artykuł
- kapitał
- Aktywa
- Worki
- Bancor
- Bank
- Bankowość
- Bankructwo
- Banki
- Miliard
- binance
- Bitcoin
- bitcoinery
- Bitfinex
- Czarny
- blockchain
- Książki
- Pożyczanie
- BTC
- BTC / USD
- Uparty
- BUSD
- biznes
- kupować
- Zakup
- Gotówka
- Kasyno
- złapany
- Spowodować
- powodowany
- Wykresy
- bliższy
- CNBC
- Moneta
- coinbase
- Coindesk
- CoinGecko
- Monety
- komentarze
- handlowy
- sukcesy firma
- Mieszanka
- pewność siebie
- rozważa
- umowy
- Crash
- Twórczy
- kryzys
- Crypto
- zasób kryptograficzny
- Crypto Markets
- cryptocurrencies
- kryptowaluta
- Wymiana kryptowalut
- rynek kryptowalut
- Waluta
- CZ
- dane
- dzień
- Zdecentralizowane
- Zdecentralizowane finanse
- DeFi
- opóźnienie
- Kreowanie
- Pochodne
- Biurka
- cyfrowy
- Zasób cyfrowy
- cyfry
- Zniżka
- dolarów
- napędzany
- jazdy
- Gospodarczy
- inżynier
- Szacunki
- ETH.
- ETH / USD
- ethereum
- Ethereum
- EU
- EV
- wydarzenie
- wymiana
- Wymiana
- kierownictwo
- imitacja
- Fiat
- Waluta Fiata
- Fiat money
- finansować
- budżetowy
- w porządku
- i terminów, a
- Pierwsze spojrzenie
- Migać
- pływ
- Darmowy
- FTX
- funkcjonować
- fundusz
- Finansowanie
- Futures
- gra
- Gemini
- Glassnode
- GM
- dobry
- Dotacje
- tutaj
- Wysoki
- historia
- Hodlers
- W jaki sposób
- hr
- HTTPS
- ia
- pomysł
- Rezultat
- Włącznie z
- Informacje
- instytucjonalny
- inwestorzy instytucjonalni
- instytucje
- Inwestycje
- Inwestorzy
- zaangażowany
- IP
- problemy
- IT
- Kraken
- duży
- Księga główna
- Regulamin
- Zagadnienia prawne
- Dźwignia
- Linia
- Ciecz
- Płynność
- dostawcy płynności
- Lista
- Kredyty
- długo
- poważny
- Większość
- Dokonywanie
- i konserwacjami
- March
- Marsz 2020
- rynek
- Cap rynkowy
- rynki
- Matters
- średni
- model
- pieniądze
- ruch
- I Love New York
- z naszej
- NY
- Oferty
- Na poczekaniu
- operacje
- Opinia
- Okazja
- zamówienie
- OTC
- Inne
- Panika
- Papier
- Ludzie
- Volcano Plenty Vaporizer Storz & Bickel
- Popularny
- Premia
- nacisk
- Cena
- Crash cenowy
- Produkt
- Produkty
- Zysk
- zakup
- zakupy
- Rzeczywistość
- Recover
- regulamin
- raport
- Raporty
- REST
- Ryzyko
- ocena ryzyka
- reguły
- run
- "bezpiecznym"
- Safe Haven
- Papiery wartościowe
- bezpieczeństwo
- sprzedać
- rozsądek
- osada
- Share
- shared
- Short
- mały
- mądry
- Inteligentne kontrakty
- So
- SOV
- Typ przestrzeni
- Spot
- początek
- statystyki
- stany magazynowe
- sklep
- Dostawa
- niespodzianka
- system
- Pęta
- żeton
- Żetony
- śledzić
- handel
- Handlowcy
- Handel
- TRON
- Zaufaj
- Turcja
- Uniswap
- us
- USD
- USDC
- USDT
- wartość
- Weryfikacja
- Zobacz i wysłuchaj
- Tom
- W
- Portfele
- Oglądaj
- strony internetowe
- tygodniowy
- KIM
- w ciągu
- słowa
- Praca
- świat
- wartość
- Yahoo
- lat
- youtube