ISDA SIMM – Jakie zmiany w wersji 2.5?

• ISDA SIMM v2.5 obowiązuje od 3 grudnia 2022 r
• Zaktualizowano z pełną ponowną kalibracją i testami wstecznymi w branży
• Znaczenie początkowe Margines zmieni się dla większości portfeli
• W szczególności istotne wzrosty ryzyka towarowego i kredytowego
• Aby określić ilościowo rzeczywisty wpływ SIMM v2.5
• UROK Clarusa może obsługiwać zarówno SIMM v2.5, jak i v2.4 w twoich portfelach
• Zrób to przed uruchomieniem, aby przeanalizować i podjąć działania

Wersja 2.5

ISDA opublikował ISDA SIMM v2.5 z pełną ponowną kalibracją wag ryzyka, korelacji i progów. Okres kalibracji to roczny okres warunków skrajnych (od września 1 do czerwca 08, Wielki Kryzys Finansowy) i ostatni 09-letni okres kończący się w grudniu 3 r. (lub prawdopodobnie później, ale w chwili pisania tego tekstu nie mogę tego określić, więc idę przez poprzednie lata, jeśli wiesz, dodaj komentarz).

Tak więc zmienność rynku Covid-19 w lutym/marcu 2020 r. pozostaje w SIMM v2.5, tak jak w SIMM v2.4, ale nie została uwzględniona w kalibracji SIMM v2.3. Ponadto uwzględniona zostanie wyższa zmienność, którą obserwowaliśmy pod koniec 2021 r. na niektórych rynkach, np. energii.

UROK

Klienci Clarus korzystający UROK or Mikrosfery są w stanie z łatwością uruchomić SIMM v2.5 i porównać marżę z SIMM v2.4 dla swoich rzeczywistych lub hipotetycznych portfeli przed datą uruchomienia:

• Całkowita marża brutto dla nich wzrosła z 100 milionów dolarów do 115 milionów dolarów
• (Podczas gdy w wersji 2.3 było to 90 milionów dolarów dla tych samych portfeli)
• Wzrost marży całkowitej o 15%, rzeczywiście znaczący
• Ważniejsze są zmiany na poziomie portfela kontrahentów
• A te mogą wykazywać duże zróżnicowanie
• BankGHJ wzrasta z 35 mln USD do 49 mln USD, co stanowi wzrost o 38%.
• Skok blisko ważnego poziomu 50 mln USD, powyżej którego wymieniany jest depozyt zabezpieczający
• (Działania szczegółowe wykazałyby, że ten wzrost dotyczy klas produktów kredytowych i kapitałowych)
• Większość portfeli z małymi wzrostami, kilka płaskich

Nic dziwnego, że istotność zmiany IM zależy od czynników ryzyka w portfelu, a zmiana ta może być duża lub mała, wzrost lub spadek.

Jedynym sposobem, aby naprawdę wiedzieć, jest obliczenie SIMM v2.5 na rzeczywistych portfelach i porównanie wyników, które UROK ułatwia to na kilka miesięcy przed rzeczywistą zmianą, kiedy rynek przełączy się na SIMM v2.5 3 grudnia 2022 r. Foresight jest ostrzegany i pozwala na lepsze planowanie wymagań dotyczących zabezpieczeń oraz otwiera potencjał działań wyprzedzających.

Możliwe jest przyjrzenie się nowym wagom ryzyka, korelacji i progom w SIMM v2.5 w porównaniu z SIMM v2.4 i podkreślenie kilku bardziej oczywistych wpływów na marżę.

SIMM v2.5 por. v2.4

Zróbmy to według klasy ryzyka.

Ryzyko walutowe

• BRL, RUB, TRY i ZAR są teraz walutami o dużej zmienności z wagą ryzyka 13.6, w porównaniu z 13
• Podczas gdy ARS i MXN spadają do walut o zwykłej zmienności z wagą ryzyka 7.4
• Podczas gdy w SIMM v2.3 nie było walut o dużej zmienności
• RUB jedyną nową walutę o wysokiej zmienności, co nie jest zaskakujące, biorąc pod uwagę sytuację na Ukrainie
• Prowadzi do podwojenia IM dla RUB NDF
• Waga ryzyka Vega pozostaje na poziomie 0.47, co oznacza wzrost z 0.30 w wersji 2.3

Ryzyko stopyprocentowej

• Waga ryzyka swapu walutowego typu spread basis pozostaje taka sama jak 21
• Waga ryzyka inflacji wynosi 63, w porównaniu z 64, co oznacza wzrost z 50 w SIMM v2.3
• Waga ryzyka Vega pozostaje bez zmian i wynosi 0.18
• Wagi ryzyka stopy procentowej są podzielone na waluty zwykłe, waluty o niskiej i wysokiej zmienności oraz w ramach tych przedziałów czasowych.
• Wagi ryzyka walut zwykłych i o niskiej zmienności (tylko jpy) pozostają w dużej mierze niezmienione, z wyjątkiem niewielkich wzrostów poniżej 3-miesięcznych okresów zapadalności.
• Waluty o dużej zmienności charakteryzują się niskim jednocyfrowym wzrostem procentowym wag ryzyka, przy czym waluta 15-letnia wykazuje największy wzrost o 7%
• Więc nie wiele uwagi w IR
• W przeciwieństwie do modeli CCP IM, w których widać ogromną zmienność kursów GBP w tym tygodniu:

• Historyczne scenariusze ryzyka są codziennie aktualizowane przez CCP
• Należy zauważyć, że 4 z najgorszych 6 dat scenariusza ogona dla stałego swapu otrzymującego GBP przypadają na rok 2022
• Z 5-dniowym okresem rozpoczynającym się 19 września 2022 r., prawie dwukrotnie więcej niż z 17 czerwca 2013 r.!
• Rozliczone portfele GBP IR Swap i Futures będą podlegać dużym ruchom VM i IM

Ryzyko kapitałowe

• Wagi ryzyka kapitałowego są takie same lub nieco wyższe lub niższe niż SIMM v2.4
• Wiadro 3, surowce podstawowe EM, energia, rolnictwo, produkcja i górnictwo, największy wzrost z wagi ryzyka 30 do 34
• Waga ryzyka vega spadła do 0.45 z 0.50, co oznacza wzrost z 0.26
• Korelacje nieco niższe dla wszystkich segmentów

Ryzyko towarowe

• Duży wzrost ryzyka w kilku busketach SIMM
• Zwiększenie wagi ryzyka z 22 do 27
• Europejski gaz ziemny z 22 do 40
• Wzmocnienie w Ameryce Północnej z 49 do 53
• Europejska moc i węgiel z 24 do 44
• Fracht i inne w górę z 53 do 58
• Reszta tak samo
• Waga ryzyka Vega jest podobna i wynosi od 0.60 do 0.61 z 0.41
• Wskaźnik zmienności histroicznej ip od 64% do 69%

Hipotetyczny portfel z pozycjami Delta o wartości 1 mln USD w każdej z wyżej wymienionych kategorii zmieniłby się wraz z wersją SIMM, jak poniżej (wzrost o 36% w stosunku do wersji 24 i wzrost o 49% w stosunku do wersji 23):

Kwalifikujące się ryzyko kredytowe

• Wagi ryzyka dla sektorów klasy inwestycyjnej są przeważnie niższe, z wyjątkiem technologii (wiadro 5), która wzrosła z 59 do 67
• Wagi ryzyka dla sektorów o wysokiej rentowności (HY) i bez ratingu (NR) są przeważnie wyższe, przy czym finanse (koperta 8) są znacznie wyższe z 452 do 665, a opieka zdrowotna, usługi użyteczności publicznej, samorządy lokalne (koszulka 12) z 195 do 247
• Rezydualna waga ryzyka do 665 z 452, co samo w sobie oznacza wzrost z 333 i 250 w poprzednich wersjach
• Ryzyko Vega jest podobne i wynosi 0.74 w porównaniu do 0.73
• Tak więc wyższe IM dla swapów ryzyka kredytowego HY i EM

Hipotetyczny portfel z pozycjami kredytowymi w wysokości 100 01 $ CS8 w koszykach 12 i 47 zmieniłby się wraz z wersją SIMM, jak poniżej (wzrost o 24% w porównaniu z wersją 87 i wzrost o 23% w porównaniu z wersją XNUMX):

Niekwalifikujące się ryzyko kredytowe

• Wagi ryzyka dla RMBS/CMBS klasy inwestycyjnej pozostają niezmienione i wynoszą 280
• Wagi ryzyka dla wysokodochodowych RMBS/CMBS wynoszą do 1,300 od 1,200
• Wszystkie inne łyżki również do 1,300 od 1,200
• Korelacje między tą samą grupą spadły do ​​82% z 86%, a różnymi grupami 27% z 33%

Progi koncentracji

Progi koncentracji zmieniają się dla SIMM dla dużych skoncentrowanych portfeli i nie mam czasu na ich podsumowanie, wystarczy powiedzieć, że niektóre spadły (np. FX), a inne wzrosły (rynek rozwinięty akcji o dużej kapitalizacji). Spadki oznaczają szybszy wzrost IM dla dużych skoncentrowanych portfeli, podczas gdy wzrosty oznaczają późniejszy wzrost IM dla dużych skoncentrowanych portfeli.

Aby uzyskać szczegółowe informacje, zobacz SIMM v2.5,  SIMM v2.4 i SIMM v2.3 dokumentacja.

Otóż ​​to

SIMM v2.5 ma wszystkie nowe wagi ryzyka i korelacje.

Przedstawiamy podsumowanie zmian wag ryzyka.

Ryzyko towarów energetycznych przy znacznie wyższym IM.

Credit High Yield również z wyższym IM.

Aby uzyskać dokładne zrozumienie zmian komunikatorów internetowych.

Musisz uruchomić SIMM v2.5 na istniejących portfelach kontrahentów.

UROK i Mikrosfery zapewnić łatwy sposób, aby to zrobić.

Kontakt jeśli jesteś zainteresowany tym ćwiczeniem.

Z pewnością warto, mając nieco ponad dwa miesiące do 6 grudnia 2022 r.