Jodie Gunzberg, dyrektor zarządzający CoinDesk Indexes, o przyszłości krypto-indeksów

Jodie Gunzberg, doświadczony weteran finansów z ponad dwudziestoletnim doświadczeniem w zarządzaniu produktami finansowymi i indeksowaniu, niedawno dołączył do CoinDesk, aby kierować strategią produktową swoich wiodących w branży indeksów kryptograficznych w TradeBlock.

Przed dołączeniem do CoinDesk, Jodie zgromadziła niezrównane CV, które obejmuje ostatnie role Głównego Stratega Inwestycji Instytucjonalnych w Morgan Stanley i pełniła funkcję Szefa Biura Inwestycyjnego Graystone, które wspiera Graystone Consulting w kwestiach inwestycyjnych i potrzebach produktowych.

Ponadto Jodie posiada również wieloletnie doświadczenie w zarządzaniu indeksami, pełniąc wcześniej przez osiem lat funkcje Head of US Equities oraz Head of Commodities and Real Assets w S&P Dow Jones Indices, gdzie była odpowiedzialna za zarządzanie produktami flagowych indeksów, w tym S&P 500, DJIA i S&P GSCI. Jej zadania obejmowały nadrzędną strategię indeksowania, ciągły rozwój produktów pod kątem możliwości wzrostu oraz edukowanie uczestników rynku w zakresie korzyści i ryzyka.

Jodie opowiada się za rentownością i rolą kryptowaluty w obecnym systemie finansowym. 

„[Crypto ma] wszystkie filary, jakie widziałem w innych nowych, odnoszących sukcesy klasach aktywów w mojej historii”, mówi Jodie. „[Wzrosło] przyjęcie instytucji, przejrzystość regulacyjną, dostępność produktów, znane wzorce zmienności oraz wzrost płynności i wolumenu”.

Nowa rola Jodie w TradeBlock polega na opracowywaniu benchmarków i indeksów składających się z zasobów cyfrowych, takich jak bitcoin i Ethereum. 

„Indeksowanie będzie niezbędne dla ekosystemu kryptowalut” – zauważa Jodie. „Ponieważ rozwój benchmarków i indeksów rynkowych będzie kształtował alokację aktywów, produkty inwestycyjne i zarządzanie ryzykiem w branży”.

Dziś Jodie dołącza do Johna Sessy, aby porozmawiać o tym, dlaczego zdecydowała się opuścić jedną z największych instytucji finansowych na świecie, aby dołączyć do branży kryptograficznej.

Poniższy wywiad analizuje spostrzeżenia Jodi na temat relacji kryptowaluty z tradycyjnymi aktywami, konsekwencje oczekiwanej inflacji i stóp procentowych zbliżonych do zera, a także czynniki napędzające wyniki i projekt indeksu.

---

Kiedy po raz pierwszy zacząłeś interesować się branżą kryptowalut?

Po raz pierwszy zacząłem interesować się branżą kryptowalut w zeszłym roku po katastrofie pandemicznej. Kiedy moi klienci w tym czasie, którzy byli głównie inwestorami instytucjonalnymi, zaczęli pytać o kryptowaluty i bitcoiny, ponieważ szukali alternatywnych aktywów, aby zdywersyfikować swoje portfele.

Czy zainteresowanie kryptowalutami Twoich klientów instytucjonalnych osiągnęło szczyt wraz z boomem cenowym z zeszłego roku?

Cóż, możesz nazwać to boomem lub pandemią krachu tradycyjnych aktywów. [Gdy rynek załamał się od lutego do marca] stopy procentowe zaczęły zbliżać się do zera, a aktywa zaczęły spadać razem. 

Kiedy mówię o instytucjach, mam na myśli generalnie inwestorów wartych 25 milionów lub więcej, takich jak bardzo wysoki majątek netto, biura rodzinne, fundacje, dotacje i emerytury. 

[Instytucje te] szukały alternatywnych aktywów głównie w celu dywersyfikacji, ale oczywiście także w celu generowania dochodów i ochrony przed inflacją, mając na uwadze stan branży, w jaki sposób aktywa zostały ze sobą skorelowane, jak inflacja stała się głównym problemem, oraz w jaki sposób zerowe stopy procentowe wpłynęły na potencjalną zdolność do generowania dochodu. 

Ponieważ wiele aktywów stało się przewartościowanych, myślę, że coraz więcej inwestorów zaczęło pytać o kryptowaluty. Ustalenie dokładnego czasu [wzrostu zainteresowania] jest trudne, ale powiedziałbym, że pandemia go przyspieszyła. 

W wyniku zwiększonego zainteresowania instytucji z powodu pandemii, wiosną i latem 2020 roku zacząłem uczyć się wszystkiego, co mogłem o kryptowalutach. Morgan Stanley ostatecznie zatwierdził naszych klientów instytucjonalnych do inwestowania w kryptowaluty tej jesieni. 

Jakie czynniki skłaniają Cię do odejścia Morgan Stanley do pracy w CoinDesk? 

Kiedy zacząłem dowiadywać się więcej o kryptowalutach, poczułem, że muszę być częścią rozwoju tej branży. Zafascynowała mnie misja i technologia, która za nią stoi.

Mam doświadczenie w matematyce, informatyce i statystyce. I profesjonalnie, w indeksowaniu i alternatywach. Indeksowanie i alternatywy zawsze były główną częścią mojej kariery. 

CoinDesk, zwłaszcza po przejęciu TradeBlock, wydawał się idealnym miejscem dla mnie jako wiodącego w branży indeksatora kryptowalut. 

Jakie jest Twoje największe wyzwanie odkąd zacząłeś pracować w branży kryptowalut?

Największym wyzwaniem jest stroma krzywa uczenia się. To inny sposób myślenia o tym, w jaki sposób generowany jest pewien zasób wartości i co robi blockchain analogicznie do tradycyjnych finansów. 

Szybkość krzywej uczenia się i związek krypto z tradycyjnym systemem finansowym były najtrudniejszą częścią, ale jest to również najbardziej zabawna część. Myślę, że to właśnie czyni to interesującym. Podobieństwa i różnice, poznawanie tego i uczenie innych ludzi o tym, czego się uczę. 

To naprawdę fajny czas. To jest fascynujące. To coś, z czego jestem podekscytowany, mogąc każdego dnia wstawać i uczyć się czegoś nowego. 

Johnny: Branża kryptowalut rozwija się naprawdę szybko. Wygląda na to, że każdy poranek przynosi coś nowego. W ciągu zaledwie kilku tygodni rynek może wyglądać zupełnie inaczej niż dotychczas. 

Jodie: To robi. To główna część tego, co jest wspaniałe w pracy w finansach, prawda? Ponieważ rynki prawie każdego dnia uczą cię czegoś nowego. Niezależnie od tego, co przeżyliśmy w przeszłości, historia często rymuje się, ale nigdy nie jest dokładnie taka sama. Więc nawet jeśli myślisz, że widziałeś dużo, zawsze jest jakaś niespodzianka [co sprawia, że ​​jest to interesujące]. 

Jakie są Twoje główne obowiązki jako dyrektor zarządzający CoinDesk Indexes?

Do moich głównych obowiązków będzie należało ustalenie strategii biznesowej wokół zarządzania produktami oraz pełnienie roli przewodnika i łącznika w budowaniu różnych działów wymaganych do efektywnego prowadzenia działalności indeksowej. . 

Naszym celem [w CoinDesk] jest bycie wiodącym dostawcą indeksów w przestrzeni kryptograficznej poprzez dostarczanie indeksów, które są zarówno benchmarkami, jak i indeksami rynkowymi, które będą służyć jako baza dla produktów powiązanych z indeksami. 

Jaka jest największa różnica między zarządzaniem indeksami CoinDesk niż tradycyjnymi indeksami finansowymi, takimi jak SP500? Czy niektóre indeksy są skonstruowane specjalnie dla inwestorów instytucjonalnych lub inwestorów detalicznych?

Sam indeks niekoniecznie jest przeznaczony dla inwestora detalicznego lub instytucjonalnego. Ma to związek z produktami, które licencjonują indeksy i jakiego rodzaju są to produkty. 

Wiele razy okazuje się, że różnice w produktach dotyczą czegoś takiego jak ETF lub fundusze inwestycyjne, gdzie jest to bardzo popularne wśród inwestorów detalicznych. Tymczasem dla inwestora instytucjonalnego widzisz więcej oddzielnych rachunków lub produktów pochodnych. 

Tak więc to dostawcy produktów, którzy udzielają licencji na indeksy, określają stosowność tego, czy jest to instytucja, czy inwestor detaliczny. Druga część tego równania dotyczy tego, czy sam składnik aktywów jest ogólnie bardziej odpowiedni dla instytucji lub handlu detalicznego.

Instytucje zazwyczaj mają inne cele niż inwestorzy detaliczni. Inwestorzy detaliczni mogą mieć cel taki jak oszczędzanie na studia lub emeryturę. Z drugiej strony cele instytucjonalne mogą mieć coś wspólnego z dopasowaniem aktywów do pasywów lub wskaźnikiem wydatków w fundacji lub fundacji. Instytucje mogą również mieć wyższą tolerancję na ryzyko ze względu na swoją bazę majątkową i horyzont czasowy. 

Istnieją różne (instytucjonalne) cele, które często wymagają alternatyw, takich jak fundusze hedgingowe, towary, kryptowaluty lub globalne makro z unikalnymi funkcjami z różnych klas aktywów. Te alternatywy mogą być bardziej odpowiednie dla inwestorów instytucjonalnych, tylko w oparciu o te cele, ale same indeksy nie różnią się niczym. Podstawa konstrukcji jest taka sama. Również metodologia lub proces są podobne.  

Niektóre z kluczowych różnic w krypto mogą pochodzić ze zdecentralizowanej struktury danych i wymiany. Tak więc konsolidacja cen referencyjnych wygląda nieco bardziej podobnie do procesów w przypadku instrumentów o stałym dochodzie lub surowcach niż w akcjach, które są znacznie bardziej płynne i uzgodnione ze źródłem cen pochodzącym z giełdy. Podczas gdy możesz uzyskać kilka różnych źródeł wyceny obligacji lub na rynku spot towarów. 

Czy istnieją jakieś szczególne wyzwania w budowaniu indeksu dla kryptowalut, takie jak niski wolumen obrotu lub płynność dla niektórych tokenów? 

Indeksy kryptowalut są tak samo dokładne i szybkie, jak inne aktywa. 

Większe, bardziej płynne kryptowaluty o większych wolumenach odzwierciedlają to, co widzimy we wszystkich innych aktywach. Myślę o akcjach w kategoriach wielkości, takich jak duże, średnie, małe i mikro. Istnieje prawdopodobnie więcej możliwości alfa w handlu na niektórych mniej wydajnych rynkach.

Podobnie jak w przypadku handlu obligacjami, dużo alfa może być wygenerowane przez same różnice cenowe w indeksach obligacji, zwłaszcza tych, które są bardziej ważone wartością rynkową – to są główne – przeznaczają więcej na emitentów o wyższym zadłużeniu, co daje duże pole do popisu aktywnego zarządzania. 

Istnieją różne sposoby ważenia tych indeksów. Nie musi to być kapitalizacja rynkowa, wolumen czy płynność. Może to być waga ryzyka. Istnieje wiele różnych sposobów konstruowania [indeksów]. Nie postrzegam kryptowaluty jako czegoś innego niż inne aktywa pod względem tego, jakie możliwości pozostają w konstrukcji indeksu. 

Jako dyrektor zarządzający CoinDesk Indexes, jaka jest Twoja przyszła wizja wykorzystania indeksów kryptograficznych?

Jestem uparty na dłuższą metę, ponieważ kryptowaluta przyspiesza rozwój lepszego systemu finansowego. Myślę, że istnieją ogromne możliwości rozwoju, więc cieszę się, że mogę być jego częścią.

Myślę również, że przyspieszy to przyjęcie energii odnawialnej, ponieważ duże firmy energetyczne zdają sobie sprawę ze znaczenia swojej mocy dla górników jako klientów, więc myślę, że przyszłość kryptowalut [indeksów] jest ogromna. 

Wreszcie, indeksy kryptograficzne będą podstawą dla klasy aktywów przy określaniu alokacji, a następnie będą służyć jako indeksy rynkowe dla produktu indeksowanego, który zapewni dostęp inwestorom, którzy chcą pełnić różne role w portfelu.

Czy przeciętny konsument lub inwestor Bitcoin może skorzystać z twoich indeksów, czy z indeksów korzystają obecnie tylko firmy instytucjonalne?

Tak, każdy przeciętny konsument korzysta z indeksu prawdopodobnie na dwa lub trzy sposoby.

Jednym z nich jest to, że mogą uczyć się z indeksu w kontekście edukacyjnym. Indeksy lub ceny referencyjne [niezależnie od tego, czy zostały opublikowane w artykule, w Internecie, czy w telewizji] mogą być używane do sprawdzania, czy rynek jest w górę, czy w dół lub jako narzędzia do poznania jego historii. Indeksy z pewnością mogą służyć celowi tego benchmarku. 

Konsumenci mogą również używać indeksów jako punktów odniesienia, jeśli chcą ocenić wydajność swoich aktywnych menedżerów lub kupić produkty powiązane z indeksem bazowym, który udostępnia strategię indeksowania. 

Więc tak, uważam, że indeksy CoinDesk mają dziś duże znaczenie dla przeciętnego inwestora w kryptowaluty.  

CoinDesk ma zarówno indeksy pojedynczych aktywów, jak i wiele aktywów. Jakie są główne różnice między strukturą i wykorzystaniem indeksów?

Jak sama nazwa wskazuje, różnica między indeksami jednoaktywowymi a wieloaktywowymi polega na liczbie zawartych aktywów. Tak więc masz jeden zasób dla indeksów pojedynczych aktywów i masz wiele aktywów dla indeksów, które mają więcej niż jeden zasób.

Indeksy pojedynczych aktywów są z pewnością wykorzystywane jako wskaźniki rynkowe i poszczególne elementy treści edukacyjnych pod względem ich mieszania z innymi aktywami. Są one również potencjalnie wykorzystywane w produktach indeksowanych, w których inwestorzy lubią używać tych produktów indeksowanych do ekspozycji na pojedyncze aktywa, podobnie jak można zobaczyć, jak ktoś kupuje złoto lub produkt naftowy. 

Jeśli chodzi o indeksy obejmujące wiele aktywów, dotyczą one raczej koszyków reprezentujących „klasę aktywów”. Mogą być ważone kapitalizacją rynkową; na przykład mamy CoinDesk Large Cap Index (DLCX), który ma pięć różnych kryptowalut, w tym Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin i Chainlink. Tak więc inwestorzy mogą wykorzystać to do dodatkowej dywersyfikacji, jeśli tego chcą. Może również służyć jako proxy klasy aktywów w modelach alokacji aktywów. 

Czy widzisz, że więcej inwestorów gromadzi się na Bitcoin i inne kryptowaluty jako zabezpieczenie przed przewidywaną inflacją?

Tak. Powiedziałbym, że [ten ruch w kierunku Bitcoina] jest podobny, ale inny w tym, jak inwestorzy kierują się w stronę aktywów rzeczywistych jako zabezpieczenia przed inflacją. Jeśli rozbić składniki CPI, energia jest najbardziej zmiennym składnikiem, co sprawia, że ​​bardzo mały przydział energii jest skutecznym zabezpieczeniem przed inflacją. Jednak kryptowaluty nie są uwzględniane w inflacji, ale zużywają energię, więc koszt produkcji może wzrosnąć wraz z inflacją i spowolnić podaż.

Podobieństwo między kryptowalutami a towarami polega na tym, że oba są wyceniane w dolarach. Tak więc, gdy dolar spada, ceny kryptowalut i towarów – wszystkie inne równe – wzrastają. To tworzy naprawdę skuteczne zabezpieczenie przed inflacją. 

Drugie podobieństwo dotyczy niedoboru. Towary odnawialne, takie jak zwierzęta hodowlane, są słabsze niż energia i metale jako zabezpieczenie przed inflacją, a biorąc pod uwagę stałą podaż bitcoina, charakterystyka jest taka sama jak nieuzupełnialne. 

Wiele kryptowalut, takich jak Bitcoin, ma stałą podaż tokenów, która zapobiega długoterminowemu rozcieńczeniu aktywów poprzez ograniczenie całkowitej ostatecznej kwoty ich podaży. Czy uważasz, że niedobór jest głównym powodem wykorzystywania kryptowalut jako zabezpieczenia przed inflacją?

Niedobór jest ogromny, a to jest w każdym atucie. Stała podaż to równanie wzrostu cen wraz ze wzrostem popytu. To ważne, ale drugą częścią, nawet jeśli podaż nie jest ustalona, ​​jak w rolnictwie i hodowli, jest to, że wszystko, co jest wycenione w dolarach, które krypto jest, gdy dolar spada, co jest korzystne dla wszystkiego, co wycenione w dolarach, wszystko inne jest równe . 

Jak myślisz, dokąd zmierza przyszłość branży kryptowalut?

Jedną z wielkich rzeczy dotyczących przyszłości kryptowaluty jest to, jak zostanie ona włączona do alokacji aktywów, ponieważ kiedy myślisz o inwestycjach i dodawaniu aktywów, pytanie zawsze brzmi „w jakim celu?”. 

Jednym ze sposobów, w jaki mógłbym myśleć o kryptowalutach w kontekście alokacji aktywów, byłoby zastanowienie się, czym dokładnie jest alokacja aktywów. Chociaż nie są dobrze zdefiniowane, myślę, że są co najmniej dwa frameworki, które są dobrze akceptowane.

Jedną z ram jest superklasa aktywów, w której dzielimy wszystkie aktywa świata na trzy główne klasy aktywów. Jednym z nich byłyby aktywa kapitałowe, które generują dochód. Są to takie rzeczy jak akcje, obligacje, nieruchomości i infrastruktura w tych ramach. Druga klasa aktywów nazywana jest transformowalnymi lub konsumpcyjnymi. To są aktywa takie jak towary. Wreszcie trzeci to magazyn wartości aktywów. To tam znajdują się aktywa, takie jak waluty czy dzieła sztuki. 

Czasami zasoby mogą znajdować się w więcej niż jednej z tych kategorii. Bitcoin jest bardziej podobny do cyfrowego złota i może pełnić funkcję magazynu wartości. Chociaż można rozważyć coś takiego jak Ether, aby wypełnić jedno z tych wiader. To zależy od aplikacji, gdzie krypto będzie pasować do struktury portfela.

Alternatywnie, bardziej ilościowe podejście byłoby ramą ekspozycji beta lub rynkowej, która generuje zwrot, który nie jest oparty na umiejętnościach, ale może być definiowany przez takie czynniki, jak rynki finansowe, stopy procentowe, zmienność lub spready kredytowe. Kryptowaluta jest wyraźnie jednym z tych nieskorelowanych elementów. Nie zdziwiłbym się, gdyby alokacje [portfela] mieściły się w przedziale 1-5% na dywersyfikację w ramach tych ram ilościowych przy użyciu ekspozycji beta lub rynkowej. 

Jeśli chodzi o wizję przyszłości, myślę, że wszystko zależy od ram alokacji aktywów.

 Niezwykle interesujące będzie zobaczyć, jak tradycyjne firmy finansowe i zarządzające majątkiem decydują się na włączenie kryptowalut do swoich strategii inwestycyjnych dla różnych typów inwestorów. Ponieważ branża staje się coraz bardziej popularna, jestem podekscytowany widząc przyszły rozwój nowych produktów kryptograficznych.

 Myślę, że jest tu ogromna szansa. Nawet dla rozwoju całego rynku instrumentów pochodnych, kontraktów terminowych, opcji, swapów, produktów strukturyzowanych i funduszy takich jak ETF czy ETN oraz produktów ubezpieczeniowych. Istnieje świat rozwoju produktów, który jest generowany na podstawie indeksów jako podstawy.

CoinCentral dziękuje Jodie Gunzberg za ten wywiad i jej spostrzeżenia. 

Źródło: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/