Masowy apel: Czy EFT futures na bitcoiny może zelektryzować amerykańskich inwestorów?

Czy fundusze kryptowalutowe (ETF) w końcu docierają do Stanów Zjednoczonych Ameryki? Dziesiątki funduszy ETF opartych na kryptowalutach lub produktów podobnych do ETF są obecnie sprzedawane na regulowanych giełdach w Europie, podczas gdy Kanada i Brazylia wprowadziły już w tym roku swoje własne wersje. Jednak w ciągu ostatnich ośmiu lat żadna firma inwestycyjna nie uzyskała zgody amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) na fundusz ETF oparty na kryptowalutach. Wiatr może teraz zmienić kierunek. 

„ETF oparty na kontraktach futures na Bitcoin zostanie zatwierdzony w nadchodzących tygodniach, a nie miesiącach” – powiedział Cointelegraph John Sarson, współzałożyciel i dyrektor generalny Sarson Funds LLC, dodając, że „rynek kontraktów terminowych na Bitcoin jest obecnie niezwykle dobrze przetestowany i bardzo płyn w wieku trzech lat.”

Perspektywy nie były tak obiecujące miesiąc temu, ale 3 sierpnia sytuacja nabrała tempa, kiedy szef SEC Gary Gensler zasygnalizował w oświadczeniu, że amerykańska agencja regulacyjna niekoniecznie był przeciwny na Bitcoin oparty na kontraktach futures (BTC) ETF-y.

Gensler powiedział, że tak z niecierpliwością czekam na recenzje jego personelu ostatnich zgłoszeń od firm chcących wprowadzić na rynek fundusze będące przedmiotem obrotu na giełdzie z pośrednią ekspozycją na wiodącą na świecie kryptowalutę, „szczególnie jeśli te [oferty funduszy] są ograniczone do CME” – tj. Chicago Mercantile Exchange – „kontrakty futures na Bitcoiny będące przedmiotem obrotu”.

„Gensler zaskoczył nas wszystkich” – skomentowała Cointelegraph Kathleen Moriarty, starszy doradca prawny w Chapman and Cutler LLP. Oświadczenie Genslera, wraz z późniejszym wycofaniem Ethereum (ETH.) Zgłoszenia ETF złożone przez administratorów funduszy VanEck i ProShares skłoniły dwóch analityków Bloomberga do wydania opinii, że oparty na kontraktach terminowych fundusz ETF na Bitcoin mógłby zostać zatwierdzony już w październiku.

Czy to nie za dużo w liściach herbaty agencji? Czy ETF oparty na kontraktach futures na BTC jest naprawdę nieuchronny, a jeśli tak, to dlaczego ETF nie może przejąć bezpośredniej własności Bitcoina? Gensler, który kiedyś stał na czele CFTC, która reguluje amerykańskie rynki instrumentów pochodnych – w tym kontraktów terminowych – może wierzyć, że kryptowalutowy ETF oparty na kontraktach terminowych oferuje kolejny poziom ochrony inwestorów, tj. nadzór CFTC oprócz nadzoru SEC.

Weź również pod uwagę fundusz inwestycyjny BTC oparty na kontraktach futures, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX) uzyskał w lipcu zgodę SEC bez większego rozgłosu. Być może SEC wykorzystuje kryptowalutowe fundusze oparte na kontraktach terminowych jako produkt przejściowy do przetestowania wód regulacyjnych z fizycznymi kryptowalutowymi funduszami ETF, które zostaną wprowadzone w 2022 r., powiedzmy, jeśli wszystko pójdzie dobrze. Z drugiej strony jest to strategia oparta na kontraktach futures Bitcoin ETF naprawdę najlepszy produkt dla inwestorów?

Czy ETFy Bitcoin są pod ręką?

Chris Kuiper, wiceprezes CFRA Research, powiedział Cointelegraph: „Uważamy, że to tylko kwestia czasu. Biorąc pod uwagę, że SEC dopuszcza fundusze ETF na złoto oparte na kontraktach terminowych, trudno byłoby jej ostatecznie nie zatwierdzić funduszu ETF na Bitcoin również w oparciu o obecnie ugruntowany rynek kontraktów terminowych na Bitcoin.

To, w jaki sposób analitycy Bloomberga, Eric Balchunas i James Seyffart, mogli zinterpretować wycofanie przez VanEck i ProShares propozycji dotyczących ETF-ów Ethereum jako dobry znak dla kryptowalutowych ETF-ów, może na pierwszy rzut oka być zaskakujące, ale jak wyjaśnił Cointelegraph dyrektor generalny Banz Capital John Iadeluca: „Chociaż VanEck i ProShares szybko wycofały swoje Ethereum kontraktów futures na ETF, nie zrobili tego samego ze swoimi Bitcoinami kontraktów futures na ETF, co wydaje się pozytywnym sygnałem do zatwierdzenia funduszu ETF na Bitcoin.” Kiedy dostawcy funduszy zauważyli, że jedne drzwi się otwierają, prawdopodobnie nie było potrzeby sprawdzania wszystkich drzwi.

Iadeluca zauważyła ponadto, że kiedy giełda Chicago Mercantile Exchange stawiała pierwsze kroki w branży kontraktów terminowych na kryptowaluty, zaczęła od kontraktów terminowych na Bitcoin, a kilka lat później na Ethereum. „Rozsądne byłoby, gdyby ta sama kolejność miała miejsce w przypadku kontraktów ETF typu futures, a niedawna aktywność w zakresie aplikacji ETF wydaje się wskazywać, że stanie się to wcześniej, niż oczekiwano” – dodał Moriarty:

„Inną ciekawą rzeczą, o której nikt nie wspomniał, jest to, że 11 maja 2021 r. Wydział Zarządzania Inwestycjami [SEC] wydał oświadczenie dotyczące jego obecnych poglądów na temat funduszy zarejestrowanych na podstawie ustawy z 1940 r. inwestujących w kontrakty terminowe na Bitcoin. W oświadczeniu stwierdzono, że nie zezwala ono jeszcze na oferowanie funduszy zarejestrowanych na mocy ustawy z 1940 r., które są funduszami ETF zapewniającymi ekspozycję na Bitcoin poprzez inwestowanie w kontrakty terminowe na Bitcoin.”

Oczywiście pozostaje pewna niejasność. „Można się domyślić, że chodzi o październikową zgodę” – powiedział Moriarty, który współpracował z Cameronem i Tylerem Winklevossami przy pierwszym złożeniu przez SEC wniosku o utworzenie funduszu ETF na Bitcoin w 2013 r., który ostatecznie został odrzucony przez agencję w 2017 r.

Najlepszy produkt dla inwestorów?

Dlaczego SEC może zatwierdzić przyszłościowy kryptowalutowy ETF zamiast fizycznego? W końcu „fundusze Bitcoin oparte na kontraktach futures nie inwestują bezpośrednio w kryptowalutę – nie śledzą BTC tak dokładnie, jak fundusze fizycznie przechowywane”, a poza tym mogą być droższe, Kapil Rathi, dyrektor generalny i współzałożyciel instytucjonalnej kryptowaluty wymienić CrossTower, powiedział Cointelegraph. Firma „nie jest przekonana, że ​​jest najlepszym narzędziem dla inwestorów. Powoduje to znaczną nieefektywność w zakresie stałych kosztów handlu i przeniesienia”.

Neena Mishra, dyrektor ds. badań ETF w Zacks Investment Research, powiedziała Cointelegraph: „Inwestorzy woleliby fizyczne ETFy na Bitcoin, ale jeśli nie zobaczą żadnych fizycznych BTC, kupią kontrakty ETF na kontrakty terminowe”. Jej zdaniem zatwierdzenie wersji opartej na kontraktach terminowych prawdopodobnie nastąpi wkrótce, być może w listopadzie.

Oczywiście nie jest to kryptowalutowy ETF, na który czekała większość – Balchunas w porównaniu chodziło o „podawanie O’Doul’s [piwa bezalkoholowego], gdy impreza ma ochotę na prawdziwe piwo” – ale Sarson na przykład nie przejął się tym.

„ETF oparty na kontraktach futures na BTC będzie bardzo popularny, podobnie jak fundusze ETF na towary typu futures są bardzo popularne wśród inwestorów” – powiedział Cointelegraph. „Myślę, że trudno będzie go odróżnić od fizycznego ETF-a towarowego.” Dodał, że „nieuniknione formularze podatkowe K-1” nie zniechęcą wielu osób do inwestowania w produkt oparty na kontraktach terminowych.

Czy zatwierdzenie ETF opartego na kontraktach terminowych może otworzyć śluzę dla innych ETF opartych na kryptowalutach w USA? „Uruchomienie funduszu ETF na BTC może zwiększyć perspektywy na fundusze ETF zabezpieczone „fizycznie” w najbliższej przyszłości” – Rathi powiedział Cointelegraph. Administratorzy chcący uruchomić fundusze ETF oparte na fizyce mogą wskazać funkcjonujący ETF oparty na kontraktach terminowych jako swego rodzaju dowód słuszności koncepcji. Rathi dodał: „Mogliby przedstawić SEC jasne dane wyjaśniające, dlaczego ETF oparty na fizyce byłby znacznie lepszy dla inwestorów niż ETF oparty na kontraktach terminowych”.

Obawy dotyczące manipulacji na rynku

Kolejnym pytaniem jest to, dlaczego SEC (pozornie) uważa, że ​​oparty na kontraktach terminowych fundusz ETF na Bitcoin zapewniłby lepszą ochronę inwestorom niż ten, który inwestuje bezpośrednio w cyfrową walutę. W końcu „rynek kontraktów terminowych na towary był od początku nękany manipulacjami na dużą skalę” – stwierdził profesor prawa J.W. Markhama napisał kilka lat temu i nadal jest to problem.

W kwietniu amerykańskie organy regulacyjne wszczęły „jedno z największych w historii dochodzeń w sprawie manipulacji na rynku ropy naftowej”, w ramach których handlowcy rzekomo nękany rynki kontraktów terminowych na ropę naftową.

Kuiper przyznał, że takie stanowisko byłoby „nieco dziwne”, biorąc pod uwagę, że kluczową obawą SEC w odniesieniu do funduszy ETF Bitcoin jest brak regulacji wokół rynku kasowego i obawy dotyczące manipulacji na rynku, mówiąc Cointelegraph:

„Chociaż rynek kontraktów terminowych jest bardziej regulowany, kontrakty terminowe są instrumentem pochodnym i dlatego są oddzielone od towaru bazowego. Wydaje się więc, że należy wzbudzić większe obawy w związku z potencjalną manipulacją na rynku kontraktów terminowych na Bitcoin, biorąc pod uwagę, że jest on lewarowany i rozliczany gotówkowo, bez konieczności wymiany lub rozliczania Bitcoinów.

Ponadto Rathi dodał: "Gensler rozwiązuje problem ryzyka kredytowego kontrahenta, wspierając fundusz ETF typu futures. Naciska także na produkty, z którymi SEC miała do czynienia w przeszłości, takie jak VXX [fundusz zmienności] i USO [fundusz naftowy], które również opierają się na kontraktach terminowych”. Uważa jednak, że chociaż ETF kontraktów terminowych na Bitcoin „rozwiązuje jeden problem, powoduje znaczną nieefektywność kosztową. Zwiększa to również ryzyko, że animatorzy rynku kontraktów terminowych będą próbowali oszukać transakcje, które administrator ETF będzie zawierał co miesiąc.”

Jak zauważono, w lipcu SEC zatwierdziła otwarty fundusz inwestycyjny BTC ProFunds, który inwestuje głównie w kontrakty terminowe na Bitcoin, a niektórzy uważają, że to zatwierdzenie zachęciło więcej administratorów funduszy do złożenia wniosku o utworzenie funduszu ETF opartego na kontraktach futures na Bitcoin.

Fundusze ETF cieszą się coraz większą popularnością w porównaniu z funduszami wspólnego inwestowania ze względu na niższe opłaty, efektywność podatkową i możliwość obrotu jak akcje. Wśród firm, które w sierpniu złożyły wniosek o zaoferowanie opartych na kontraktach terminowych funduszy ETF na Bitcoin, znalazły się Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital i ProShares, spółka stowarzyszona z ProFunds.

Oś czasu dla „fizycznego” funduszu Bitcoin

Kiedy można spodziewać się amerykańskiego funduszu ETF inwestującego bezpośrednio w aktywa cyfrowe, takie jak Bitcoin i Ethereum – czyli „prawdziwe piwo”? „Prawdziwy Bitcoin ETF wspierany przez trzymanie i przechowywanie prawdziwego Bitcoina – podobnie jak GLD ze złotem – nadal jest mało prawdopodobny” – powiedział Cointelegraph współzałożyciel i dyrektor ds. inwestycji w Toroso Investments Michael Venuto. Dodał, że kandydatami do rychłego zatwierdzenia są wszystkie strategie Bitcoin, wykorzystujące kontrakty terminowe i inne papiery wartościowe „w celu śledzenia zachowania Bitcoina. Błąd śledzenia może być dość wysoki.”

Mishra postrzega oparte na kontraktach terminowych fundusze ETF Bitcoin jako produkt przejściowy. W listopadzie może nastąpić wiele zatwierdzeń w USA i jeśli będą one działać sprawnie, SEC może zatwierdzić fizyczne fundusze ETF być może w pierwszej połowie 2022 r.

Kiedy inwestorzy będą wreszcie dostępni zarówno kontrakty terminowe, jak i fizyczne fundusze ETF, Mishra spodziewa się, że fizyczne fundusze ETF staną się bardziej popularne niż te oparte na kontraktach terminowych. Rzeczywiście, wiele osób posiadających ETF-y Bitcoin oparte na kontraktach futures może migrować do fizycznych ETF-ów.

Związane z: Wielki flippening kryptowalut: czy Ethereum może wyprzedzić Bitcoina?

A co z ETF-em Ethereum? „Nieprędko” – powiedział Mishra, dodając, że jest to prawdopodobne dopiero po ostatecznym zatwierdzeniu fizycznego funduszu ETF BTC. Czy zatwierdzenie funduszu ETF zabezpieczonego fizycznie w USA byłoby dużym wydarzeniem? „Generalnie byłoby to pozytywne dla świata kryptowalut” – powiedziała Cointelegraph. Wielu inwestorów unikało inwestowania w kryptowaluty ze względów bezpieczeństwa, takich jak utrata dostępu do swoich portfeli. „ETF byłby bezpieczniejszy i łatwiejszy w handlu.”

Ogólnie rzecz biorąc, wydaje się, że kryptowalutowy ETF oparty na kontraktach futures może być łatwiejszy do zatwierdzenia przez SEC w tym momencie, nawet jeśli jego śledzenie Bitcoinów jest niedoskonałe, a jego opłaty są wyższe. Może odegrać pozytywną rolę jako produkt przejściowy, zapewniając zarówno inwestorom, jak i organom regulacyjnym większy komfort korzystania z nowego ekosystemu kryptowalut. To powiedziawszy, „fizyczny fundusz ETF, bardziej przypominający GLD, byłby z pewnością optymalnym narzędziem dla inwestorów”, jak powiedział Rathi Cointelegraph.

Źródło: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors