Regulacja finansów cyfrowych: co oznacza rozporządzenie UE w sprawie rynków kryptowalut (MiCA)? (Mete Feridun)

Cyfrowe finanse bez wątpienia przekształciły tradycyjny sposób świadczenia usług bankowych i finansowych, umożliwiając większy dostęp do usług finansowych, oferując szerszy wybór i zwiększając efektywność operacji. W Unii Europejskiej (UE) stosowanie
innowacyjne technologie w sektorze finansowym ułatwiają zmiany w łańcuchach wartości, gwałtownie wzrasta zależność od platform cyfrowych oraz pojawiają się nowe grupy o mieszanej działalności.

Chociaż trendy te otwierają szereg możliwości zarówno konsumentom w UE, jak i instytucjom finansowym, stwarzają również nowe zagrożenia i wyzwania regulacyjne. Do rozdrobnienia przyczyniła się w szczególności rosnąca cyfryzacja działalności w zakresie usług finansowych
łańcucha wartości dla usług finansowych ze względu na rosnące uzależnienie instytucji finansowych od usług świadczonych przez firmy technologiczne lub pojawienie się FinTechów o niszowych pozycjach na rynku.

Kryzys stablecoin Terra i Luna na początku tego roku po raz kolejny pokazał ryzyko ponoszone przez posiadaczy w przypadku braku regulacji, a także wpływ, jaki ma na inne kryptowaluty. Potwierdziły się takie niekorzystne zmiany na rynku kryptowalut
pilna potrzeba ogólnounijnego rozporządzenia. Ponadto silne poleganie na firmach technologicznych przez instytucje finansowe może stwarzać zagrożenia dla stabilności finansowej, w przypadku gdy ta sama niewielka liczba firm jest wykorzystywana przez wiele firm z całego sektora finansowego. Podobnie,
wejście BigTechów do usług finansowych może stwarzać ryzyko koncentracji i stwarzać problemy związane z równymi regułami gry w stosunku do podmiotów zasiedziałych.

W szczególności istniejące ramy regulacyjne i nadzorcze nie zostały zaprojektowane z myślą o tych zmianach technologicznych i konkurencyjnych na rynku. Oczywiste jest, że aby przygotować sektor finansowy UE do lepszego wykorzystania możliwości, jakie niesie ze sobą
wymagane są nowe technologie, konwergencja nadzorcza i regulacyjna w całej UE. Taka konwergencja powinna również umożliwić szybkie wprowadzenie innowacyjnych cyfrowych rozwiązań finansowych w całej UE, przy jednoczesnym zachowaniu stabilności finansowej i zapewnieniu konsumentom
ochrona.

W rzeczywistości organy regulacyjne w UE już od kilku lat pracują nad takimi kwestiami. Następny publiczny
konsultacje, plan działania dotyczący FinTech oraz zasięg finansów cyfrowych, Europejski
Komisja (WE) przyjęła Pakiet finansów cyfrowych (DFP) we wrześniu 2020 r. Składający się ze strategii finansów cyfrowych (DFS) oraz wniosków ustawodawczych dotyczących kryptowalut i
odporność cyfrowa DFP ma na celu stworzenie konkurencyjnego sektora finansowego UE, który zapewni konsumentom dostęp do innowacyjnych produktów finansowych, zapewniając jednocześnie ochronę konsumentów i stabilność finansową.

DFS ma na celu przedstawienie zamiaru Komisji dokonania przeglądu istniejących ram prawnych dotyczących usług finansowych w celu ochrony konsumentów i zabezpieczenia stabilności finansowej, ochrony integralności sektorów finansowych UE oraz zapewnienia równych warunków konkurencji
pole. Zajmuje się ryzykiem związanym z rozdrobnieniem na jednolitym rynku cyfrowym usług finansowych, zajmuje się nowymi wyzwaniami i zagrożeniami związanymi z transformacją cyfrową oraz zapewnia, aby unijne ramy regulacyjne ułatwiały cyfryzację
innowacje w interesie konsumentów i efektywności rynku. Należy również podkreślić, że DFS stworzył również ogólnounijną przestrzeń danych finansowych w celu promowania innowacji opartych na danych oraz wyznacza nowe mandaty dla Europejskiego Urzędu Nadzoru Bankowego w odniesieniu do
do tożsamości cyfrowych i sztucznej inteligencji, a także RegTech i SupTech.

Podczas
Ustawa o rynkach cyfrowych (DMA) przyjęty w 2020 r. ustanowił już nowe ramy nadzorcze na szczeblu UE w celu przeciwdziałania zagrożeniom związanym z zachowaniem i szkodami dla konkurencji związanym z dużymi systemowymi platformami internetowymi („gatekeeperami”), wnioski ustawodawcze w ramach DFP obejmują
pakiety dla rynków kryptowalut (MiCA) i cyfrowej odporności operacyjnej (DORA), które obejmują znacznie szerszy zakres tematów nadzorczych.

W skrócie pakiety MiCA i DORA określają mandaty dla ESA w zakresie wspierania rozwoju ram regulacyjnych UE odpowiednio w obszarach kryptowalut i ICT oraz zarządzania ryzykiem bezpieczeństwa. Oczekuje się, że propozycje ułatwią skalowanie
transgranicznych usług finansowych opartych na technologii przy jednoczesnym zapewnieniu skutecznego ograniczania ryzyka dla konsumentów i stabilności finansowej zgodnie z „zasadą neutralności technologicznej”, która sugeruje, że decydenci nie powinni faworyzować żadnych „zwycięzców”
w konkurencji między technologiami alternatywnymi, ale powinna umożliwić mechanizmom rynkowym określenie, które technologie osiągną szerokie zastosowanie.

MiCA jest szczególnie ważna, ponieważ proponuje ustanowienie unijnych ram regulacji określonych działań związanych z kryptowalutami, które nie są jeszcze objęte prawem UE. Obejmują one emisję kryptowalut, opiekę i administrację
kryptowalut, obsługi platform handlu kryptowalutami i giełd (na fiat lub inne krypto). Chociaż niektóre państwa członkowskie UE mają już krajowe przepisy dotyczące kryptowalut, ale do tej pory nie istniały żadne konkretne ramy regulacyjne na szczeblu UE,
MiCA stanowi krokową zmianę, ponieważ określa znormalizowane ramy regulacyjne, a także niektóre nowe uprawnienia polityczne i funkcje nadzorcze dla EBA dla emitentów „znaczących aktywów kryptograficznych zabezpieczonych aktywami”. 

Z drugiej strony DORA proponuje nowe ramy cyfrowej odporności operacyjnej podmiotów finansowych UE oraz konsolidację i aktualizację wymogów w zakresie ryzyka technologii informacyjno-komunikacyjnych (ICT), które są obecnie niejednolite i rozproszone na
ustawodawstwo dotyczące usług finansowych. Podsumowując, pakiet określa nowe mandaty dotyczące polityki EUNB w odniesieniu do zarządzania ryzykiem, zgłaszania incydentów, cyfrowych testów odporności operacyjnej, środków na rzecz należytego zarządzania przez podmioty finansowe stroną trzecią ICT
ryzyka, jak również nową rolę nadzorczą ESA nad krytycznymi zewnętrznymi dostawcami ICT.  

W lutym 2021 r. Komisja Europejska wydała Prośba o poradę techniczną do EUNB, EIOPA i ESMA
o finansach cyfrowych i kwestiach pokrewnych, wzywając trzy europejskie organy nadzoru (ESA) do udzielania porad w zakresie regulacji i nadzoru bardziej rozdrobnionych lub niezintegrowanych łańcuchów wartości, platform i łączenia różnych usług finansowych,
oraz grupy łączące różne działania. W odpowiedzi Europejskie Urzędy Nadzoru opublikowały:
wspólne sprawozdanie w lutym 2022 r. zarekomendował KE szereg działań mających na celu wzmocnienie unijnych regulacji dotyczących usług finansowych i zwiększenie zdolności nadzorczych zgodnie z tymi zmianami.

We wnioskach priorytetowo traktuje się również wysoki poziom ochrony konsumentów i uwzględnia zagrożenia wynikające z przekształcenia łańcuchów wartości, platformy i pojawienia się nowych „grup prowadzących działalność mieszaną”, tj. grup łączących działalność finansową i niefinansową.
W szczególności Europejskie Urzędy Nadzoru podkreślają rosnące interakcje między zasiedziałymi instytucjami finansowymi, FinTechami i BigTechami poprzez partnerstwa, spółki joint venture, outsourcing i podoutsourcing, fuzje i przejęcia oraz zalecają szybkie działania w celu zapewnienia
że unijne ramy regulacyjne i nadzorcze dotyczące usług finansowych pozostają adekwatne do celu w erze cyfrowej.

Propozycje nadzorcze obejmują całościowe podejście do regulacji i nadzoru łańcucha wartości usług finansowych, skuteczną regulację i nadzór nad „grupami o działalności mieszanej”, w tym przegląd wymogów konsolidacji ostrożnościowej i współpracy
między organami finansowymi i innymi właściwymi organami, w tym na zasadach transgranicznych i multidyscyplinarnych. W szczególności z perspektywy postępowania finansowego warto zauważyć, że kluczowe zalecenia obejmują kilka bardzo krytycznych obszarów, takich jak praktyki ujawniania informacji,
mechanizmy rozpatrywania reklamacji i dochodzenia roszczeń, znajomość finansów oraz korzystanie z mediów społecznościowych jako sposobu marketingu produktów i usług finansowych.

Podczas gdy szerszy pakiet finansów cyfrowych KE ma na celu opracowanie podejścia UE, które wspiera rozwój technologiczny, zapewnia stabilność finansową i zwiększa ochronę konsumentów, szczególnie oczekuje się, że wniosek MiCA wypełni istotną lukę w istniejących
Prawodawstwo UE dotyczące korzystania z nowych cyfrowych instrumentów finansowych oraz zapewnienia odpowiedniego poziomu ochrony konsumentów i inwestorów. Trilogi między współprawodawcami zakończyły się

umowa tymczasowa osiągnięty w dniu 30 czerwca 2022 r., ale podlega on zatwierdzeniu przez Radę i Parlament Europejski przed przejściem przez formalną procedurę przyjęcia.

Wraz z przyjęciem umowy w sprawie MiCA, UE po raz pierwszy obejmie kryptowaluty, emitentów kryptowalut i dostawców usług kryptograficznych w ramach regulacyjnych. Jest to istotne, ponieważ wstępna propozycja umowy obejmuje emitentów
niezabezpieczonych aktywów kryptograficznych i tak zwanych „stablecoinów”, a także systemów obrotu i portfeli, w których przechowywane są kryptowaluty. Należy jednak zauważyć, że niezamienne tokeny (NFT) są wyłączone z zakresu MiCA, chyba że już podlegają
istniejące kategorie aktywów kryptograficznych. W przypadku transakcji niefinansowych oczekuje się, że KE przygotuje kompleksową ocenę oraz, jeśli uzna to za konieczne, konkretny, proporcjonalny i horyzontalny wniosek ustawodawczy w celu stworzenia systemu.

MiCA proponuje ochronę konsumentów, prosząc emitentów stablecoinów o zbudowanie wystarczająco płynnej rezerwy, ze współczynnikiem 1/1 i częściowo w formie depozytów. Każdy posiadacz stablecoina otrzyma roszczenie w dowolnym momencie i bezpłatnie przez emitenta,
a zasady regulujące działanie rezerwy zapewnią również odpowiednią minimalną płynność. Ponadto wszystkie stablecoiny będą nadzorowane przez EBA, a obecność emitenta w UE jest warunkiem wstępnym każdej emisji.

Obecnie inwestorzy w kryptowaluty mają bardzo ograniczone prawa do ochrony lub dochodzenia roszczeń, zwłaszcza jeśli transakcje odbywają się poza UE. Dzięki nowym przepisom dostawcy usług związanych z kryptowalutami (CSP) będą musieli przestrzegać surowych wymogów w celu ochrony
portfele konsumentów i ponoszą odpowiedzialność w przypadku utraty kryptowalut inwestorów. MiCA obejmie również wszelkiego rodzaju nadużycia na rynku związane z dowolnym rodzajem transakcji lub usług, w szczególności z manipulacjami na rynku i wykorzystywaniem informacji poufnych.

Dodatkowo MiCA wprowadza wymagania autoryzacyjne oraz dodatkowe zasady AML. Na przykład podmioty CASP będą potrzebowały zezwolenia, aby prowadzić działalność w UE. Organy krajowe będą zobowiązane do wydawania zezwoleń w terminie trzech
miesiące. Jeśli chodzi o największe podmioty CASP, organy krajowe będą zobowiązane do regularnego przekazywania ESMA odpowiednich informacji. Z drugiej strony podmioty CASP, których spółka macierzysta znajduje się w krajach wymienionych na unijnej liście państw trzecich uznawanych za wysoko
ryzyka związanego z działaniami w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy, a także na unijnym wykazie jurysdykcji niechętnych współpracy do celów podatkowych, będą zobowiązane do wdrożenia wzmocnionych kontroli zgodnie z unijnymi ramami przeciwdziałania praniu pieniędzy.

Podsumowując, ustanawiając ogólnounijne zasady dla podmiotów CASP i różnych aktywów kryptograficznych, to przełomowe rozporządzenie zapewni ochronę inwestorom i zachowa stabilność finansową, jednocześnie umożliwiając innowacje, zapobiegając niewłaściwemu wykorzystaniu aktywów kryptograficznych i wspierając
atrakcyjność sektora kryptowalut. Oczekuje się zatem, że położy kres kryptowalutowemu dzikiemu zachodowi i potwierdzi rolę UE jako twórcy standardów w zakresie finansów cyfrowych.