Badania: Zaostrzanie ilościowe może być najbardziej destrukcyjnym w historii

Zacieśnienie ilościowe (QT) zmniejsza bilans Rezerwy Federalnej. Przekazuje inwestorom znaczną ilość skarbowych i agencyjnych papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką.

Obecna polityka Fed polega na wykorzystywaniu QT jako narzędzia do walki z inflacją, a także podnoszeniem stóp procentowych.

Jest to przeciwieństwo tego, co w ciągu ostatnich kilku lat było bardziej rozpowszechnione w przypadku luzowania ilościowego, w ramach którego banki centralne drukują pieniądze, aby kupować papiery wartościowe z otwartego rynku.

QT nie jest polityką w USA od 2017 r., a według danych makro ten QT będzie bardziej znaczący, gdy rynki finansowe będą napięte. Celem jest walka z rosnącą inflacją poprzez zmniejszenie bilansu Fed o wartości 9 bilionów dolarów.

W 2019 r. bilans Fed wynosił 4.2 biliona dolarów, a pod koniec maja 2022 r. wzrósł do oszałamiającego 8.9 biliona dolarów z powodu agresywnych zakupów aktywów podczas pandemii Covid-19.

W latach 2017-2019 Fed zmniejszył swoje obligacje o 650 mld USD. Wpływ QT zaczniemy dostrzegać we wrześniu, a dane sugerują, że będzie on bardziej rozległy i agresywny niż w 2017 r. Fed prawdopodobnie zwolni papiery skarbowe i zabezpieczone hipotecznie o wartości 95 mld USD, opierając się na prognozach powyżej 2 USD. bilion.

Co więcej, rynek amerykańskich papierów skarbowych jest również bardziej zmienny niż w 2017 r. Niebieska linia na poniższym wykresie pokazuje indeks MOVE, który mierzy przyszłą zmienność stóp skarbowych. Zmienność jest znacznie powyżej poziomów durING wysokość Covid-19 i poprzedni okres QT w 2017 r.

Zielona linia reprezentuje miary płynności, takie jak spread bid-ask dla bonów skarbowych. Ten spread jest również podwyższony, podobnie jak w przypadku pandemii.

Poniższy wykres ilustruje maksymalny udział papierów wartościowych spełniających kryteria SOMA w posiadaniu każdego typu inwestorów od 2000 r. Dane te stanowią zrealizowany punkt odniesienia dla maksymalnej zdolności absorpcji bilansu. Zagraniczni posiadacze i fundusze rynku pieniężnego (MMF) mogą być w stanie wchłonąć dodatkowe papiery wartościowe kwalifikujące się do SOMA, chociaż ich zakres jest prawdopodobnie ograniczony. Jednak emerytury i banki są bliskie pojemności.

Udział zagranicznych posiadaczy spada od czasu światowego kryzysu finansowego, ponieważ zamiast tego przestawili się na zakup złota. Fed będzie potrzebował znacznie wyższych rentowności dla krótkoterminowych terminów zapadalności, co wskazuje, że ten epizod QT może być bardziej destrukcyjny niż kiedykolwiek wcześniej, głównie z powodu rosnących stóp procentowych.

Bitcoin nie ma takiej polityki pieniężnej. Nie ma sposobu na zwiększenie podaży bez rozwidlenia całej sieci, co pozbawiłoby jakąkolwiek stronę możliwości zwiększenia podaży bitcoinów. Bitcoin jest zautomatyzowany pod względem polityki pieniężnej, a podaż jest bezpośrednio powiązana z hashratem i trudnościami w sieci. Te mechanizmy stanowią część argumentu faworyzującego Bitcoin jako magazyn wartości i długoterminowe zabezpieczenie przed inflacją.

Przemysł kryptograficzny podążał za tradycyjnymi rynkami papierów wartościowych przez cały 2022 r. Jednak Bitcoin nigdy nie doświadczył recesji, agresywnego QT ani inflacji powyżej 2.3%, z których wszystkie są powszechne na dzisiejszym rynku. Kolejne 12 miesięcy będzie bezprecedensowym terytorium dla Bitcoina i będzie prawdziwym testem jego ekonomicznego projektu.