Uruchamianie rękawicy regulacyjnej kryptowalut

1. Ruchy rynkowe

W trzecim kwartale rynki kryptowalut osiągnęły lepsze wyniki i wykazały niezwykłą odporność. Pomimo tego, że kryptowaluty stoją przed trudnym wyzwaniem regulacyjnym na rynkach takich jak Chiny i USA, Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH) wzrosły odpowiednio o 25% i 33% w trzecim kwartale (Tabela 3).

Tabela 1: Zmiany cen: Bitcoin, Ethereum, złoto, akcje amerykańskie, USD, długoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe

Źródła: Blockchain.com, Google Finance

Jednak we wrześniu ceny kryptowalut spadły wraz ze spadkiem cen akcji i wielu innych tradycyjnych klas aktywów.

Jak omawiamy w naszych ramach rynkowych poniżej, ciągła niepewność co do regulacji, wpływu zaostrzenia Rezerwy Federalnej oraz tego, kiedy mogą pojawić się nowe katalizatory adopcji, zaciemnia obraz czwartego kwartału dla kryptowalut.

2. Nasze ramy rynkowe

Obserwujemy wiele czynników, które wydają się mieć wpływ na ceny na rynku kryptowalut w nadchodzących miesiącach.

Na wysokim poziomie najważniejszym tematem, jaki widzimy, jest wzajemne oddziaływanie rosnącego zainteresowania instytucjonalnych przestrzenią kryptowalut i rosnących przeszkód regulacyjnych stojących przed rynkiem.

Choć alokowanie kapitału przez The Street w branżę w obliczu coraz bardziej agresywnych reakcji sektora oficjalnego może wydawać się sprzeczne i nierozsądne, wierzymy, że oba te trendy mają tę samą podstawową przyczynę, a mianowicie to, że destrukcyjny potencjał tej technologii stają się oczywiste i zbyt ważne, aby ktokolwiek mógł je zignorować.

Chociaż spodziewamy się większej zmienności w miarę opracowywania przez uczestników kryptowalut i władze nowych ram regulacyjnych, postrzegamy to napięcie jako część niezbędnego procesu dojrzewania, który ostatecznie wygeneruje długoterminową integralność tej klasy aktywów.

Poziom aktywności za pośrednictwem franczyzy naszych klientów sugeruje, że w dalszym ciągu istnieją znaczne zaległości w zainteresowaniu tą powierzchnią, a przed nami jeszcze znaczne dodatkowe zapytania i nowe przepływy alokacji.

Zgodnie z tym tematem niedawny trend wzrostowy w alternatywnych sieciach warstwy 1 (L1) (tj. sieciach blockchain wykraczających poza Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH), takich jak Algorand (ALGO), Solana (SOL) itp.) wydaje się nas jako kolejny potwierdzający punkt danych dotyczący napływów instytucjonalnych. Biorąc pod uwagę, że kryptowaluty są jeszcze w początkach, „handel alt L1” wydaje się być przypadkiem podmiotów zajmujących się alokacją, próbujących wesprzeć szeroki koszyk wszystkich wiarygodnych koni w wyścigu. Jest to rozsądna strategia dla inwestorów typu crossover, którym brakuje przepustowości umożliwiającej wybranie preferowanych pojedynczych aktywów.

Wbrew tej podstawowej dynamice rozwój technologiczny w ekosystemie przyspiesza. Biorąc pod uwagę niedawną łatwą dostępność kapitału podwyższonego ryzyka i kapitału wzrostu na projekty i infrastrukturę kryptograficzną (np. wydobywanie bitcoinów), nie widzimy zmniejszenia tej tendencji w dającej się przewidzieć przyszłości. W szczególności obserwujemy rozwój rozwiązań skalujących w warstwie 2 dla BTC (np. Stacks (STX)) i ETH (np. Polygon (MATIC)) jako potencjalnego tematu, który może przyciągnąć uwagę rynku w nadchodzących miesiącach. Jak niedawno powiedział nam jeden z menedżerów produktu na Blockchain.com: „Teraz wszystko faktycznie działa. Możemy tworzyć funkcje i aplikacje, których nie mogliśmy zrobić nawet trzy miesiące temu… Wspaniale jest znów poczuć się młodo w krypto!”

Inaczej mówiąc, nowe możliwości techniczne powinny stanowić potężny wiatr w tył dla aktywności i innowacji. Widzimy realną możliwość, że temat ten zapoczątkuje hossę pod koniec 2021 r., której liderem będzie ETH, a być może nawet sam BTC, w zależności od tego, czy niedawny gwałtowny wzrost w sieci Lightning utrzyma się przez nadchodzące tygodnie. Wzrost prowadzony przez BTC z pewnością byłby zaskoczeniem dla rynku, biorąc pod uwagę niedawne zainteresowanie NFT, DeFi i innymi przypadkami użycia inteligentnych kontraktów. Nam jednak wydaje się to całkiem możliwe, biorąc pod uwagę niedawną akumulację akcji typu float w silnych rękach i obserwowany przez nas spadek salda wymiany. Należy również zauważyć, że przy handlu BTC w kluczowym obszarze wsparcia w okolicach 42 tys. USD i dominacji kapitalizacji rynkowej BTC na historycznie najniższych poziomach ~40%, konfiguracja techniczna może być przygotowana na odwrócenie się w górę pod koniec roku.

Widzimy pomniejsze tematy, które również wymagają uważnej obserwacji:

• Wejście w krypto bardziej wyrafinowanych traderów arbitrażowych. Teraz jest jasne, że arbitraż zmienności, handel bazowy i inne strategie wartości względnej w kryptowalutach wydają się bardzo atrakcyjne w porównaniu do porównywalnych zwrotów oferowanych na tradycyjnych rynkach. Strategie te w dalszym ciągu przyciągają nowe podmioty i powinny służyć obniżeniu kosztu kapitału dla ekosystemu jako całości, jednocześnie zmniejszając zmienność handlu. I odwrotnie, gdybyśmy zaobserwowali nieracjonalnie atrakcyjne ceny w przypadku dobrze znanych możliwości, takich jak kontrakty terminowe typu futures, byłoby to mocnym wskaźnikiem, że napływy instytucjonalne albo się odwróciły, albo zostały osłabione przez jakąś inną niezwykłą dynamikę rynkową.
• Korelacja z tradycyjnymi rynkami. Spodziewamy się, że niedawny wzrost korelacji między kryptowalutami a akcjami będzie się utrzymywał. Jest to naturalna konsekwencja rosnącej alokacji krzyżowej dokonywanej przez inwestorów przy powiązanym ryzyku w obu koszykach.
• Rurociąg aplikacji Bitcoin ETF do decyzji w październiku i listopadzie. Niektóre z nich opierają się wyłącznie na kontraktach futures, co może zwiększyć prawdopodobieństwo ich zatwierdzenia. W tym momencie wątpimy, czy będzie to miało zasadniczy wpływ na napływy, ale rynek może nadal docenić nagłówek. Co więcej, jeśli fundusz ETF oparty na kontraktach terminowych zostanie zatwierdzony i zyska wpływy z rynku, wówczas możemy ponownie zaobserwować wpływ na podstawę kasową/kontrakty terminowe na szersze stawki, tworząc w ten sposób dodatkową zachętę dla inwestorów crossover poszukujących zysku do przyspieszenia tempa wchodzenia na rynek kryptowalut. rynek.
• Rynki stóp w USA i perspektywy polityki pieniężnej. Niedawne ogłoszenie obniżki stóp procentowych miało dramatyczny wpływ na krzywą stóp procentowych, napędzając niedźwiedzią stromość. Choć techniczne czynniki napędzające wyprzedaż stóp wydają się proste (zwężanie się jest przeciwieństwem kontroli krzywej dochodowości), podstawowy sygnał ekonomiczny w postaci akcji cenowej wydaje się mniej wyraźny. Jeśli w końcu dotrzemy do końca cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, a podstawowa siła gospodarcza uzasadnia zaostrzenie polityki, wówczas realne rentowności powinny w dalszym ciągu rosnąć. Zwiększanie realnych rentowności mogłoby napędzać rotację aktywów technologicznych w kierunku aktywów cyklicznych i prawdopodobnie stanowiłoby początkowy hamulec dla rynku kryptowalut. To powiedziawszy, biorąc pod uwagę ryzyko wzrostu wynikające z globalnych problemów z energią i łańcuchem dostaw oraz spowolnienie na rynku nieruchomości w Chinach, odwrócenie niedawnego jastrzębiego zwrotu Fed wydaje nam się potencjalnym katalizatorem wzrostu również dla cen kryptowalut.
• Kryptowaluta w Chinach. Dalsze egzekwowanie przepisów wobec kryptowalut przez władze chińskie może nadal powodować pewne zakłócenia na rynku. Wydaje się jednak, że obecnie chińscy obywatele krajowi pozostają znacznie mniej zaangażowani w kryptowaluty, zmniejszając w ten sposób skutki przyszłych dalszych represji.
• Krótkoterminowa siła dolara amerykańskiego. Wydaje się to coraz bardziej prawdopodobne w ciągu najbliższych kilku miesięcy, biorąc pod uwagę różnice stóp procentowych i ogromne zmniejszenie globalnej płynności rok do roku. Wszystkie wybiegające w przyszłość wskaźniki makroekonomiczne wskazują na szybkie spowolnienie światowego wzrostu, którego początki mają miejsce w Chinach. Wszystkie te czynniki potwierdzają optymistyczną perspektywę USD, a DXY obecnie podejmuje próbę poważnego przebicia ceny na wykresach, co wskazuje na wzrost o 5–10% w najbliższej przyszłości, jeśli się powiedzie. Niekoniecznie jest to niekorzystne szczególnie w przypadku kryptowalut, ale siła dolara ma tendencję do powodowania ogólnej zmienności rynku (czasami w obu kierunkach) i może powstrzymać ceny wszystkich klas aktywów.

3. Analiza łańcuchowa

Każdego miesiąca zagłębiamy się w dane w łańcuchu, aby odkrywać ciekawe trendy lub ruchy w sieci Bitcoin.

W ujęciu miesięcznym ogólna aktywność bitcoin w łańcuchu wzrosła we wrześniu (tab. 2).

Tabela 2: Aktywność sieci bitcoin w porównaniu z wrześniem i sierpniem

W ujęciu kwartalnym kapitalizacja rynkowa bitcoina wzrosła o 22.5%. Mimo to zaobserwowaliśmy spowolnienie aktywności w sieci w ciągu kwartału, a nasze średnie dzienne płatności spadły o 14.7%. Zaobserwowaliśmy jednak ogólny wzrost płatności Blockchain.com o 6.3% (rysunek 1).

Rysunek 1: Płatności Bitcoin z wykorzystaniem portfeli i platformy Blockchain.com a płatności bitcoin dokonywane za pośrednictwem portfeli i platform innych niż Blockchain.com

W wyniku zmniejszonej aktywności w łańcuchu średnie opłaty transakcyjne spadły z 17.50 USD za transakcję do 3.01 USD za transakcję, co oznacza dramatyczny spadek o 82%. Pod koniec drugiego kwartału my (Blockchain.com) wdrożyliśmy aktualizację skalowalności Segregated Witness (SegWit), co było niecierpliwie oczekiwanym postępem. To wdrożenie spowodowało 80% adopcji SegWit do końca III kwartału, co przyniosło korzyści użytkownikom w postaci obniżenia opłat.

Duży spadek wielkości „Mempool”, który można uważać za „zbiornik zapasowy” dla niepotwierdzonych transakcji bitcoinowych, również ilustruje znaczne zmniejszenie aktywności sieci bitcoin. Historycznie, okresy niższej względnej aktywności sieci bitcoin okazały się atrakcyjnymi punktami wejścia dla średnio- i długoterminowej akumulacji bitcoinów przez inwestorów.

Rysunek 2: Rozmiar mempoolu bitcoin („zbiornik zapasowy” dla niewydanych transakcji bitcoinowych) pozostaje niski pomimo odbicia ceny bitcoina w trzecim kwartale

4. Przegląd przepisów

W Stanach Zjednoczonych kryptowaluta skorzystała z ogólnie akceptowanego systemu regulacyjnego w ciągu ostatniej dekady. Zdecentralizowane kryptowaluty zostały starannie wkomponowane w istniejący system licencjonowania licencji na nadajniki pieniężne.

Wydaje się, że zachodnie organy ścigania czują się bardziej komfortowo z poziomem wglądu w główne sieci kryptowalut. W niedawnej dyskusji na temat sankcji związanych z oprogramowaniem ransomware Departament Skarbu: jasny wie, że ugruntowana działalność kryptowalut jest legalna, ale mimo to kładzie dodatkowy nacisk na „podzbiór mniejszych powstających giełd”, które jego zdaniem są nieproporcjonalnie odpowiedzialne za działalność przestępczą.

Zmiany w stosowaniu amerykańskich przepisów dotyczących papierów wartościowych do kryptowalut nie są tak wyraźne. SEC jasno dała do zrozumienia, że ​​uważa, że ​​niektóre kryptoaktywa są papierami wartościowymi i podlegają SEC. Prezes Gensler dokonał liczba oświadczeń które wskazują na pełniejsze zastosowanie amerykańskich przepisów dotyczących papierów wartościowych do rynków aktywów kryptograficznych, jeśli jego poglądy na temat charakteru takich aktywów przekonają prawodawców.

Ponadto SEC, Departament Skarbu i różne stanowe organy regulacyjne rozpoczęły dochodzenia w sprawie programów odsetkowych w kryptowalutach. Jeśli SEC pomyślnie potwierdzi swoją sprawę, może dojść do szoku w zakresie płynności na rynku i być może przejścia na bardziej zdecentralizowane programy pożyczkowe.

Wreszcie, jeśli chodzi o DeFi, SEC wyraziła również zainteresowanie ściganiem operatorów zdecentralizowanych giełd, z których większość nie ma uprawnień do tego, co jest na giełdzie, a zatem prawie na pewno handluje papierami wartościowymi. Stanowią one trudny problem dla organów regulacyjnych, ponieważ większość zdecentralizowanych inteligentnych kontraktów giełdowych nadal istniałaby i działała we wszystkich poza najbardziej ekstremalnymi okolicznościami. Przyglądamy się uważnie, aby zobaczyć, jak taka regulacja może zostać skalibrowana.

5. Co czytamy, słyszymy i oglądamy

krypto

Poza krypto

Ważna uwaga

Badania przedstawione w niniejszym dokumencie służą do ogólnych informacji i użytku i nie mają na celu spełnienia konkretnych wymagań.

W szczególności informacje te nie stanowią żadnej formy porady ani rekomendacji ze strony Blockchain.com i nie mają na celu polegać na użytkownikach przy podejmowaniu (lub powstrzymywaniu się od podejmowania) jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych.

Przed podjęciem takiej decyzji należy zasięgnąć odpowiedniej niezależnej porady.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4