Zmieniający się system monetarny, krzywe dochodowości i Bitcoin

Omówienie Bitcoina i zmieniającego się krajobrazu monetarnego.

Posłuchaj tego odcinka:

• Apple
• Spotify
• Google
• Libsyn
• Pochmurny

W tym odcinku podcastu „Fed Watch” magazynu Bitcoin, Christian Keroles i ja usiedliśmy z Jeffem Sniderem, szefem globalnych badań inwestycyjnych w Inwestycje Alhambry oraz czołowy ekspert ds. eurodolara, za rozmowę na temat aktualnego i zmieniającego się stanu globalnego systemu finansowego.

My obejmuje London Inter-bank Offered Rate (LIBOR) i zabezpieczonego finansowania poprzez stawki Overnight (mająca miękkie), jastrzębi pivot Rezerwy Federalnej, czego możemy się nauczyć od krzywych i oczywiście Bitcoin.

Dlaczego LIBOR i SOFR są ważne

Głęboko w sercu systemu eurodolara znajdował się LIBOR. Była to stawka, jaką banki naliczały sobie nawzajem za pożyczanie pieniędzy. Ponieważ działała jako swego rodzaju stopa funduszy federalnych dla międzynarodowego systemu eurodolara, to właśnie ta stopa informowała o wszystkich innych kursach powyżej niego.

Przez lata Rezerwa Federalna i inne banki centralne próbowały pozbyć się LIBOR i wydaje się, że tym razem mogły to zrobić. Według Congressional Research Service (CRS) w 2022 r. „firmy finansowe korzystające z LIBOR są narażone na ryzyko prawne, operacyjne, kredytowe, regulacyjne i reputacyjne”. dokument opublikowany 15 grudnia 2021 r.

komentarze Snider były wnikliwe wokół dlaczego zajęło tak długo, by odejść od LIBOR i że przejście potrwa co najmniej do czerwca 2023, kiedy ostatnie kontrakty wygasają z wykorzystaniem LIBOR.

Zamiennikiem oferowanym przez Rezerwę Federalną jest SOFR, podczas gdy prywatne firmy, takie jak Bloomberg, również oferują alternatywy. W tej chwili nie ma wyraźnego zwycięzcy i może być tak, że nie ma go przez dłuższy czas.

LIBOR był wschodzącym zjawiskiem rynkowym, które pozwoliło kontraktom eurodolarowym zjeść świat finansowy. Z powyższego dokumentu, w 2020 r. LIBOR został odniesiony w kontraktach o wartości 223 bln USD, na KSR. To spore odreagowanie, a Snider wspomniał, że powstrzymując rynek przed wykorzystaniem LIBOR, regulatorzy otwierają znacznie większe ryzyko systemowe i niepewność.

Z mojej strony uważam, że jest to fantastyczna okazja, aby zaobserwować, jak system przystosowuje się do fundamentalnej zmiany. Pewnego dnia będzie musiało to nastąpić, gdy zaadoptują bitcoin, więc ten eksperyment jest tym, w którym możemy uzyskać pewne dane.

Odkrywanie powodów jastrzębich punktów Fed

Nie mogłem pozwolić, by Snider pojawił się w programie i nie spytał go, co myśli o ostatnim japonku Jerome'a ​​Powella. Jego odpowiedź wokół Fed jest zmartwiony, że zamieszanie i niezadowolenie na całym świecie „przejściowy” jechał przez filtr do dłuższych oczekiwań inflacyjnych konsumentów i przedsiębiorców. Tego właśnie chciał Fed od czasu Wielkiego Kryzysu Finansowego (GFC), ale teraz obawia się, że oczekiwania inflacyjne staną się zbyt wysokie.

Snider zwrócił uwagę, że oczekiwania inflacyjne i wzrostowe w rzeczywistości spadają, ponieważ Fed jest jastrzębi (nie później!). Pięcioletni okres do przodu spada poniżej 2%, a MFW wydał styczniowe zaktualizowane szacunki PKB na 2022 r., trzy miesiące po poprzednich szacunkach, obniżyły wzrost w USA o 1.2% do 4%, a wzrost globalny do 4.4%.

Następnie staraliśmy się dostać do szefa banku centralnego i omawiać inne powody Powell może dokonały tego jastrzębi ruch, jak dać pole do obniżek stóp przyszłości i ponownym quantitative easing (QE). Co zrobi Fed w nadchodzącym spowolnieniem, czy to nadal na pełnym gazie, opłaty na zero, a QE na 120 $ miesięcznie? To jest (EBC) obecna sytuacja Europejskiego Banku Centralnego, przy okazji.

Krzywe dochodowości bardziej przypominają Japonię niż odzyskiwanie

Snider jest zaklinaczem krzywej dochodowości. Zapytałem go konkretnie o jedno z jego ostatnich spostrzeżeń na temat tego, że krzywa dochodowości w USA bardziej przypomina Japonię w sensie ostatnich dwóch dekad niż jakiekolwiek ożywienie.

Zaczął od świetnego wyjaśnienia. Zacytuję obszernie, ponieważ jest tak dobry:

„Czego spodziewalibyśmy się zobaczyć, jeśli sprawy idą od bardzo złego, co oznacza niskie poziomy nominalne, do czegoś lepszego niż bardzo złego, a nawet normalnego, spodziewalibyśmy się, że krzywa dochodowości najpierw wystromi się, stopy nominalne, zwłaszcza dłuższe rosną znacznie szybciej niż te na krótkim końcu. A to by nam powiedziało: „OK, może nastąpiła zmiana reżimu. Może uciekamy od tego japońskiego scenariusza deflacji, to jest coś lepszego. 

„Zaczęło się dziać na początku zeszłego roku, pod koniec 2020 r. i na początku 2021 r., zwłaszcza w styczniu i lutym 2021 r., kiedy krzywa dochodowości się wystromiła. Krzywa dochodowości powiedziała nam wtedy, głównie dlatego, że wciąż była niska i nie przechodziła aż tak bardzo, ale przechodziła transformacja, że ​​rynek stawał się nieco bardziej optymistyczny, choćby w stosunku do roku 2020. Co nie jest bardzo wysokie standard dla porównania. Ale tak naprawdę nigdy nie rozwijało się znacznie więcej. Krzywa dochodowości zawsze pozostawała niska i płaska, mimo że uległa wystromieniu.

„Teraz od marca zeszłego roku zasadniczo tak pozostało, ale spłaszczyło się jeszcze bardziej, ponieważ teraz mamy Fed z jego oczekiwanymi podwyżkami stóp w tym roku, co wpłynęło na przyspieszenie krótkich długoterminowe stopy procentowe bez podwyższania długoterminowych stóp procentowych. Teraz mamy spłaszczoną krzywą dochodowości na niewiarygodnie niskim poziomie, który nigdy tak naprawdę nie wyszedł poza japoński zakres, z braku lepszego terminu, co oznacza, że ​​krzywa dochodowości mówi nam nie o inflacji, ale o ryzyku deflacyjnym”.

Myśli Jeffa Snidera na temat Bitcoina

Snider był na „Fed Watch” dwa razy wcześniej. Za każdym razem rozmawialiśmy o bitcoinie. Ostatnio prowadził różne media, w których może mówić o bitcoinie, więc zastanawialiśmy się, czy jego opinie w ogóle się zmieniły.

Nie jest przeciwnikiem bitcoina. Lubi bitcoin i życzy mu szczęścia, ale nie do końca go przyjmuje. Jego główna przeszkoda w pełnym zaakceptowaniu tego jest ważna, a bitcoinerom dobrze byłoby słuchać go i próbować odpowiedzieć, zamiast go odrzucać. Osobiście się z tym nie zgadzam, ale wywodzi się z ogromnej wiedzy o obecnym systemie.

Najważniejsze jest to, że nie widzi drogi, aby bitcoin stał się walutą transakcyjną. Widzi go jako magazyn wartości, ale nie jest w stanie dostać się do środka wymiany. Problemem Snidera jest brak elastyczności.

Ogólnie rzecz biorąc, jest to racjonalny argument i warto się nim zająć. Myślę, że napiszę przyszły post dla Magazyn Bitcoin o właśnie tej krytyce. Bądźcie czujni.

Dzięki Sniderowi za przybycie. To była świetna rozmowa!

Linki

Inwestycje Alhambry: https://alhambrainvestments.com/

Uniwersytet Eurodolara na YouTube: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

nekrolog LIBOR przez The New York Times: https://archive.ph/UfPrs

Kongresowa Służba Badawcza LIBOR: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

Szacunki PKB MFW: https://archive.ph/wEZAR

Źródło: https://bitcoinmagazine.com/markets/changing-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin