Zarządzanie finansami: przewodnik po spadkach

Rynki kryptograficzne mogą być niestabilne. W ciągu ostatniego roku ceny gwałtownie wzrosły, dopiero niedawno odbijając się od ożywionej „zimy”. W górę, w dół, na boki – nie wiadomo, w którą stronę będą wiać wiatry. To, co ludzie mogą kontrolować, to sposób, w jaki przygotowują się na takie perypetie. 

Zarządzanie finansami to praktyka zarządzania zasobami projektu w czasie. Celem jest, ogólnie rzecz biorąc, zapewnienie, że kontynuacja działalności może pozostać kontynuacją działalności – aby miała wystarczającą ilość gotówki pod ręką, aby kontynuować działalność. Może to obejmować opłacanie krótkoterminowych wydatków, takich jak płace i czynsze, lub dokonywanie długoterminowych inwestycji strategicznych, takich jak przejęcia i badania i rozwój. Niezależnie od wydatków, zarządzanie finansami powinno starannie rozważyć i dążyć do osiągnięcia podstawowych celów operacyjnych projektu.

Zarządzanie skarbem jest podstawową funkcją każdej organizacji, ale jest szczególnie istotne dzisiaj, biorąc pod uwagę niepewność obecnych warunków rynkowych. Ze zdecentralizowanych organizacji autonomicznych lub „DAO” dla tradycyjnych startupów zespoły liczą się z otoczeniem rynkowym charakteryzującym się wysoką inflacją, niskimi zyskami i zawężeniem opcji finansowania zarówno na rynkach publicznych, jak i prywatnych. W świetle tej nowej normy zespoły powinny kłaść większy nacisk na konserwatywne zasady zarządzania gotówką, aby przetrwać burze i wyjść silniejsze po drugiej stronie.

Oto podstawowe ramy, które zespoły mogą stosować, aby to zrobić.

1. Oblicz miesięczne spalanie gotówki

Pierwszym krokiem jest opracowanie realistycznego modelu finansowego. W ujęciu księgowym oznacza to śledzenie prognozowanych wpływów i wypływów w ujęciu miesięcznym (np. „wypalenie netto”). Mówiąc prościej, oznacza to obliczenie, ile gotówki ma wydać dany projekt każdego miesiąca w stosunku do spodziewanych zarobków. Ta analiza powinna określać części składowe, które wpływają zarówno na zarobki, jak i wydatki. Na przykład strona wydatkowa powinna rozdzielić wydatki pieniężne na kluczowe funkcje operacyjne (inżynieria, rozwój biznesu, prawo itp.), a także wszelkie oczekiwane wypływy nieoperacyjne (koszty finansowania, podatki, inne jednorazowe płatności itp. .). Strona dochodowa powinna podobnie podzielić wpływy na kategorie operacyjne i nieoperacyjne. Pomoże to określić ich względną przewidywalność w czasie. 

Konserwatywne założenia pomogą zapewnić, że projekt nie przeszacowuje swojego pasa startowego. Dotyczy to w szczególności prognozowania przychodów. W okresie spowolnienia przychody prawdopodobnie spadną – lub przynajmniej wzrost może spowolnić – ponieważ klienci zmniejszą swoje budżety lub, co gorsza, potencjalnie wyjdą z działalności. Nawet przychody z założenia, że ​​mają charakter powtarzalny lub są umownie zobowiązane, mogą być trudniejsze do uzyskania. Chociaż tego rodzaju planowanie finansowe nie zawsze dotyczy wielu projektów kryptograficznych i przedsięwzięć na wczesnym etapie, które jeszcze nie zarobiły pieniędzy, uwzględnienie tych prawdopodobieństw może pomóc w bardziej realistycznym planowaniu projektów w dłuższej perspektywie. 

Sprytne planowanie finansowe jest rutynowym ćwiczeniem dla tradycyjnych start-upów – i ma coraz większe znaczenie również dla DAO. DAO różnią się od tradycyjnych startupów pod wieloma względami, w tym strukturą organizacyjną i stopniem zdecentralizowanej kontroli. W wielu przypadkach DAO mogą składać się z różnych niestowarzyszonych podmiotów, które pracują razem w celu osiągnięcia wspólnego celu i które otrzymują budżety z szerszego DAO. Z drugiej strony firmy tradycyjne mają większe szanse na posiadanie środków pieniężnych w bilansie z różnych rund finansowania. Niemniej jednak, ponieważ DAO nadal ewoluują i przyjmują coraz bardziej wyrafinowane struktury operacyjne, bardzo ważne jest, aby oni również mieli wgląd w swoją ogólną kondycję finansową. Dzięki temu będą mogli pokryć koszty operacyjne w terminie, w tym płatności składek, programy motywacyjne i inne. Zapewni również przejrzystość stanu działania organizacji, umożliwiając lepsze podejmowanie decyzji. Podczas gdy zespoły takie jak MakerDAO poprowadziły drogę Oczekujemy, że w przypadku tego typu analiz do tej pory stanie się to w przyszłości stawką dla wszystkich udanych DAO.

2. Utrzymuj wydatki operacyjne w gotówce

Po ustaleniu tempa spalania gotówki, projekt może rozpocząć opracowywanie ogólnego planu zarządzania finansami. Główne cele tutaj to: ochrona kapitału, płynność, dochód, w tej kolejności.

Priorytetem numer jeden jest pokrycie krótkoterminowych kosztów operacyjnych. Kluczowe znaczenie ma optymalizacja pod kątem bezpieczeństwa i dostępności kapitału przed zbadaniem możliwości uzyskania plonów. Zazwyczaj oznacza to utrzymanie przynajmniej 12 miesięcy – najlepiej 18 miesięcy – wydatków operacyjnych na podstawowym rachunku pieniężnym (np. lokata bankowa lub rachunek rynku pieniężnego) lub, w przypadku DAO, w stabilne monety wysokiej jakości. Kapitał ten przyniesie stosunkowo niski zysk, ale będzie dostępny na pokrycie zobowiązań krótkoterminowych w terminie ich wymagalności. Bądź konserwatywny.

Oprócz utrzymywania krótkoterminowych wydatków w gotówce, projekty powinny również zapewnić dopasowanie aktywów i pasywów według waluty. Innymi słowy, jeśli zobowiązania są denominowane w USD, to odpowiednia ilość aktywów płynnych również powinna być denominowana w USD. Jest to szczególnie istotne w przypadku firm lub DAO, które posiadają aktywa kryptograficzne, ale mają wydatki wyrażone w dolarach. Aby uniknąć konieczności sprzedawania zamortyzowanych aktywów na rynku, w którym spada, zespoły powinny upewnić się, że regularnie przeliczają aktywa na odpowiednią walutę, aby pokryć bieżące koszty operacyjne; oczywiście muszą również upewnić się, że prowadzą sprzedaż aktywów w sposób zgodny z obowiązującymi ograniczeniami regulacyjnymi i mają odpowiednie opakowania prawne umożliwiające im płacenie podatków, w stosownych przypadkach. Zawsze miej to, czego potrzebujesz. 

Najwyraźniej dywersyfikacja jest dość rzadka. A Ostatnie badania z Chainalysis, firma zajmująca się śledzeniem kryptowalut, pokazuje, że 85% DAO przechowuje cały swój skarbiec w jednym zasobie kryptowalutowym – zazwyczaj w swoim natywnym tokenie zarządzania. Wśród tych, którzy posiadają stablecoiny, większość posiada 10% lub mniej swoich rezerw w stablecoinach. Podczas gdy niektóre DAO mają ograniczone koszty operacyjne, w przypadku tych, którzy prowadzą istotne operacje, możliwe jest, że będą zmuszeni do sprzedaży swoich rodzimych tokenów po obniżonych cenach w celu pokrycia kosztów operacyjnych lub ograniczenia podstawowych inicjatyw strategicznych. To byłoby nieoptymalne.

Niektóre projekty mogą niechętnie sprzedawać kryptowaluty za walutę fiducjarną lub stablecoiny z obawy, że wysyła to negatywny sygnał na rynek. Są to decyzje dotyczące konkretnego projektu, które zależą od unikalnego zestawu okoliczności każdego projektu. Powinni jednak zawsze brać pod uwagę wszelkie względy regulacyjne i podatkowe. 

Projekty mogą uniknąć negatywnych wyników – takich jak konieczność sprzedaży natywnych tokenów na spadkowym rynku lub ograniczenie inicjatyw strategicznych – poprzez utrzymywanie wystarczającego bufora gotówkowego. Odpowiednie zarządzanie gotówką zapewnia, że ​​projekty mogą pokrywać wydatki przez potencjalnie wydłużone okresy, co może mieć krytyczne znaczenie w czasie kryzysu, gdy dostęp do rynków finansowania może być trudny. Planowanie z wyprzedzeniem pozwala również projektom skoncentrować się na podstawowych celach operacyjnych, wiedząc, że ich kapitał obrotowy pozostaje bezpieczny przed stratami.

3. Opracuj plan dodatkowego kapitału

 W przypadku firm posiadających gotówkę przekraczającą ich 12-18-miesięczny budżet operacyjny, sensowne może być zbadanie możliwości zwiększenia zysków. Podobnie jak w przypadku budżetu kapitału obrotowego omówionego w poprzedniej sekcji, ćwiczenie to powinno być oparte na potrzebach płynności projektu w miarę upływu czasu. Poniższy diagram przedstawia ogólne spojrzenie na różne produkty i kiedy warto je rozważyć. Ogólnie rzecz biorąc, produkty oferujące większe zyski stają się bardziej odpowiednie, gdy projekt przechodzi z gotówki operacyjnej (na zaspokojenie codziennych potrzeb) w kierunku gotówki strategicznej (na rozwój i inne możliwości).

Każdy produkt ma inny profil ryzyka, rentowności i płynności. Przed ich przydzieleniem warto opracować podstawowy plan, który pokieruje ogólnym podejściem. 

Oto szablon planu inwestycyjnego często dzielimy się z tradycyjnymi spółkami portfelowymi – tymi, które znajdują się w lewej kolumnie powyżej – omawiając ten temat. Chociaż niektóre z tych rozważań mogą nie mieć zastosowania do firm na wcześniejszym etapie, organizacji DAO i innych projektów, są one jednak pouczające, aby dowiedzieć się, jak firmy z większymi bilansami myślą o zarządzaniu gotówką.

Ogólnie rzecz biorąc, tradycyjne firmy przeznaczają nadwyżkę środków pieniężnych na bezpieczne przechowywanie. Należą do nich takie produkty, jak instrumenty rynku pieniężnego i papiery wartościowe o stałym dochodzie o ratingu inwestycyjnym (o ratingu BBB lub wyższym). W danym portfelu firmy te zazwyczaj dywersyfikują aktywa pod względem terminów zapadalności, jakości kredytowej, sektorów i emitentów. Aby zorientować się, jak to wygląda, poniżej znajduje się podział alokacji między firmy na średnim i późnym etapie, które mają aktywa o wartości do 100 mln USD w Silicon Valley Bank.

Chociaż w ostatnich latach widzieliśmy, jak niektórzy skarbnicy korporacyjni podejmują dodatkowe ryzyko, często wskazana jest bardziej konserwatywna strategia. Jest to szczególnie widoczne w obecnych warunkach stopy procentowej, gdzie rentowność zaczyna powracać do wielu tradycyjnych produktów kredytowych i bankowych. Na przykład plony na niektóre instrumenty rynku pieniężnego w niektórych przypadkach zaczynają zbliżać się do 150 lub 200 punktów bazowych, co czyni je atrakcyjną opcją do zarządzania gotówką. Portfel zakotwiczony wokół tego typu aktywów prawdopodobnie będzie odpowiedni dla wielu firm.

Tymczasem dla DAO zarządzających finansami w łańcuchu w ostatnich latach pojawiły się różnorodne produkty rynku pieniężnego i produkty o stałym dochodzie, które mogą być odpowiednie do rozważenia. Należą do nich produkty takie jak Mieszanka, Finanse elementu, Szczygieł, pośród innych. W przypadku długoterminowej gotówki warto zbadać obstawianie za pomocą wysokiej jakości protokołów, takich jak Lido i inni. Podobnie jak w przypadku bardziej tradycyjnych produktów, ważne jest jednak, aby rozważyć ryzyko, zysk i profile płynności tych opcji przed ich przydzieleniem. Ważne jest również, aby ocenić wszelkie ryzyka techniczne lub operacyjne, które mogą wystąpić podczas interakcji z zasobami lub protokołami w łańcuchu, aby upewnić się, że projekt nie naraża zasobów na ryzyko utraty.

4. Zbuduj zdolność operacyjną

Po opracowaniu strategii nadszedł czas, aby zbudować różne elementy operacyjne potrzebne do wprowadzenia planu w życie. W przypadku firm z bardziej tradycyjnymi planami zarządzania finansami obejmuje to znalezienie partnera bankowego i doradcy inwestycyjnego oraz wdrożenie wewnętrznych procesów w celu zapewnienia właściwej opieki, sprawozdawczości, wyceny, kontroli, podatków i audytów.

Projekty nie muszą same wymyślać wszystkiego. Partner bankowy powinien być w stanie pomóc w zapewnieniu narzędzi inwestycyjnych, które pasują do polityki inwestycyjnej firmy. Partner bankowy może również być w stanie polecić bardziej zaawansowanych doradców inwestycyjnych, aby pomóc zmaksymalizować zyski w ramach określonych parametrów ryzyka. Zawsze konsultuj się z firmą księgową lub audytorem w sprawie właściwych praktyk i procedur dotyczących księgowania inwestycji i związanych z nimi dochodów.

W przypadku DAO lub firm posiadających kryptowaluty poniższy schemat przedstawia kluczowe elementy operacyjne, które mogą być wymagane, a także niektóre z wiodących opcji w każdym z nich:

Bezpieczna konfiguracja portfela jest co najmniej niezbędna, aby zapewnić, że aktywa są zawsze bezpiecznie przechowywane. Jest to szczególnie istotne za każdym razem, gdy zasoby są wdrażane w innych protokołach lub w inny sposób przenoszone w łańcuchu. Opcje wahają się od tradycyjnych powierników, takich jak Anchorage lub Coinbase, po opcje zdecentralizowane lub multi-sig, takie jak Entropia or Gnoza.

Poza powiernictwem, DAO zazwyczaj potrzebują również jakiejś formy zatwierdzenia zarządzania od posiadaczy tokenów przed realizacją strategii zarządzania finansami. Narzędzia takie jak Migawka i Zestawienie może służyć do głosowania, podczas gdy fora lubią Rozprawiać i Wspólnota może ułatwić dyskusję w społeczności.

DAO mogą również korzystać z powstającego pakietu produktów do analizy on-chain, aby monitorować stan swojej strategii w czasie, w tym Nansena, Wydma i Flipside Crypto. Narzędzia płacowe i operacyjne, takie jak Opolis, Współrzędna, Utopia może być również używany do zarządzania budżetami i śledzenia wydatków w czasie. 

I wreszcie, biorąc pod uwagę złożoność tego zadania, warto skonsultować się z firmami świadczącymi usługi doradcze w tym temacie. Obejmują one od tradycyjnych doradców, takich jak Bank Doliny Krzemowej do większej liczby firm krypto-rodzimych, takich jak Zaduma, Alastor, Rękawica, Lama, pośród innych. Zespoły powinny również upewnić się, że przeprowadzają analizę regulacyjną różnych strategii i odpowiednio angażują doradcę zewnętrznego.

5. Monitoruj i dokonaj niezbędnych zmian

Wreszcie, zespoły powinny aktywnie monitorować swoje pozycje gotówkowe i w razie potrzeby dostosowywać swoje strategie. Wymaga to aktualizacji prognoz spalania, aby zapewnić prawidłowe zarządzanie gotówką. Zespoły powinny również regularnie potwierdzać, że ich strategie pozostają zorientowane na ich podstawowe zasady (zachowanie kapitału, płynność, dochód). Dzięki temu nie będą podejmować niepotrzebnego ryzyka, gdy ich strategia ewoluuje w czasie.  

Tl; dr

Zarządzanie finansami jest integralną częścią długoterminowego sukcesu każdego projektu. Aby zmaksymalizować szanse na sukces, zarówno zarządzanie gotówką, jak i długoterminowa alokacja kapitału powinny być dobrze zdefiniowane i dobrze wykonane. Cele są ochrona kapitału, płynność, dochód, dokładnie w tej kolejności.

W obecnych warunkach ekonomicznych ważne jest krytyczne myślenie o potencjalnych nieprzewidzianych wydatkach biznesowych, które mogą pojawić się poza normalnymi operacjami. Gdy projekt ma ostrożne oszacowanie kapitału wymaganego do dalszego działania, powinien wyznaczyć dostępne saldo gotówkowe równe co najmniej 12 miesiącom – lub lepiej, 18 miesiącom – wypływów pieniężnych netto. Wszelkie pozostałe rezerwy gotówkowe można następnie alokować zgodnie z polityką, która powinna jasno określać odpowiednich interesariuszy, konkretne role każdego interesariusza, instytucje zaangażowane w realizację strategii oraz wymogi sprawozdawcze związane z wszelkimi pakietami akcji. Po wdrożeniu strategii wyniki gospodarstw powinny być monitorowane, a adekwatność strategii okresowo oceniana, ponieważ odnosi się ona do stale zmieniających się potrzeb projektu.

Preparat zapobiega późniejszemu bólowi.

***

Podziękowania: Specjalne podziękowania dla Silicon Valley Bank za umożliwienie nam udostępnienia podziału polityk inwestycyjnych wśród podzbioru klientów jego grupy zarządzającej aktywami.

***

Wyrażone tutaj poglądy są poglądami poszczególnych cytowanych pracowników AH Capital Management, LLC („a16z”) i nie są poglądami a16z ani jej podmiotów stowarzyszonych. Niektóre informacje w nim zawarte zostały pozyskane ze źródeł zewnętrznych, w tym od spółek portfelowych funduszy zarządzanych przez a16z. Chociaż pochodzą ze źródeł uważanych za wiarygodne, a16z nie zweryfikowało niezależnie takich informacji i nie składa żadnych oświadczeń dotyczących aktualnej lub trwałej dokładności informacji lub ich adekwatności w danej sytuacji. Ponadto treści te mogą zawierać reklamy osób trzecich; a16z nie przeglądał takich reklam i nie popiera żadnych zawartych w nich treści reklamowych.

Te treści są udostępniane wyłącznie w celach informacyjnych i nie należy ich traktować jako porady prawnej, biznesowej, inwestycyjnej lub podatkowej. Powinieneś skonsultować się w tych sprawach z własnymi doradcami. Odniesienia do jakichkolwiek papierów wartościowych lub aktywów cyfrowych służą wyłącznie celom ilustracyjnym i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej ani oferty świadczenia usług doradztwa inwestycyjnego. Ponadto treść ta nie jest skierowana ani przeznaczona do użytku przez jakichkolwiek inwestorów lub potencjalnych inwestorów iw żadnym wypadku nie można na nich polegać przy podejmowaniu decyzji o zainwestowaniu w jakikolwiek fundusz zarządzany przez a16z. (Oferta inwestycji w fundusz a16z zostanie złożona wyłącznie na podstawie memorandum dotyczącego oferty prywatnej, umowy subskrypcyjnej i innej odpowiedniej dokumentacji takiego funduszu i należy ją przeczytać w całości.) Wszelkie inwestycje lub spółki portfelowe wymienione, wymienione lub opisane nie są reprezentatywne dla wszystkich inwestycji w pojazdy zarządzane przez a16z i nie można zapewnić, że inwestycje będą opłacalne lub że inne inwestycje dokonane w przyszłości będą miały podobne cechy lub wyniki. Lista inwestycji dokonanych przez fundusze zarządzane przez Andreessena Horowitza (z wyłączeniem inwestycji, w przypadku których emitent nie wyraził zgody na publiczne ujawnienie przez a16z oraz niezapowiedzianych inwestycji w aktywa cyfrowe będące w obrocie publicznym) jest dostępna pod adresem https://a16z.com/investments /.

Wykresy i wykresy zamieszczone w niniejszym dokumencie służą wyłącznie celom informacyjnym i nie należy na nich polegać przy podejmowaniu jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie wskazują na przyszłe wyniki. Treść mówi dopiero od wskazanej daty. Wszelkie prognozy, szacunki, prognozy, cele, perspektywy i/lub opinie wyrażone w tych materiałach mogą ulec zmianie bez powiadomienia i mogą się różnić lub być sprzeczne z opiniami wyrażanymi przez innych. Dodatkowe ważne informacje można znaleźć na stronie https://a16z.com/disclosures.