Co to jest DEX? Podstawowe informacje o tym, jak działają zdecentralizowane giełdy i dlaczego są ważne

Zdecentralizowane giełdy (DEX) to podstawowa aplikacja inteligentnych kontraktów i technologii blockchain. Podczas gdy Bitcoin spopularyzował blockchain, Ethereum spopularyzowało inteligentne kontrakty, wiążąc je z interfejsem internetowym i dostarczając dApps.

Te dApps są w stanie replikować całą branżę finansową, od zaciągania pożyczek po wymianę aktywów, w tym przypadku na DEX. Aplikacje te umożliwiają wymianę jednej kryptowaluty na inną bez scentralizowanej organizacji zapewniającej płynność. 

Aby w pełni zrozumieć, jak działają DEX, musimy zbadać, jak działają giełdy w świecie TradFi.

Wyjaśnienie tworzenia rynku

Giełdy i wymiana walut opierają się na dużych instytucjach finansowych, które utrzymują przepływ aktywów. Rynek forex jest największą areną finansową na świecie — jest wart 2.4 biliarda dolarów, a dzienny obrót wynosi 6.6 ton.

Jego skala nie jest zaskoczeniem. Waluty krajowe są obfite i można je wymieniać. Oznacza to, że zaangażowane pieniądze są wyraźnie denominowane na jednostki i można je przeliczyć na inne jednostki równe ich wartości, takie jak euro na dolary. W przeciwieństwie do tego, nieruchomości mają bardzo niską zamienność, ponieważ każda z nich jest unikalna (podobnie jak NFT).

Wysoka zamienność przekłada się na wysoką płynność. Jest to możliwość szybkiej wymiany aktywów bez szybkiej zmiany ich wartości. Podobnie w świecie kryptowalut płynność to łatwość, z jaką token A można zamienić na token B. 

Grupa graczy zwanych animatorami rynku zapewnia wystarczającą płynność. W TradFi są to banki centralne, banki komercyjne, takie jak JPMorgan Chase czy Credit Suisse, lub sklepy handlowe, takie jak Citadel Securities. Jak oni to robią? Kiedy kupujący wchodzi na rynek, zamówienie musi zostać dopasowane do sprzedawcy. Kupujący składają ofertę — najwyższą cenę, jaką można zapłacić za aktywa — podczas gdy sprzedający składają zapytanie, które jest najniższą ceną, jaką jest skłonny sprzedać.

Animatorzy rynku dopasowują te dwie strony, pokrywając spread między zapytaniami i ofertami traderów. Te duże instytucje finansowe wstrzykują płynność na rynek w zamian za niewielką część każdej transakcji. Bez animatorów rynku nawet wysoce zmienny rynek pieniężny działałby mniej płynnie.

Będzie to widoczne, gdy zagłębimy się w wewnętrzne funkcjonowanie zdecentralizowanych giełd.

Dlaczego potrzebujemy zdecentralizowanych giełd?

Centralne giełdy (CEX) działają zarówno w świecie TradFi, jak i w kryptowalutach. Biorąc pod uwagę ilość głębokiej płynności przenikającej przez scentralizowane giełdy, co oferują DEX-y w porównaniu? Najpierw spójrzmy na kluczowe zalety i wady CEX. W każdym z nich odgrywają rolę animatorzy rynku. 

CEX zapewniają najdogodniejszy sposób wymiany kryptowalut, ponieważ instytucje te często mają połączenia z głównymi systemami płatniczymi (rachunki bankowe, Visa, Mastercard itp.) i mają wysoki poziom płynności. 

Co więcej, CEX zapewniają również wygodną konwersję fiat-to-crypto. Konto CEX to hostowany portfel kryptograficzny, zwany również portfelem powierniczym. 

CEX przechowuje klucze prywatne użytkowników, aby uzyskać dostęp do funduszy blockchain. Kiedy hakerzy ukradli 94,636 2016 BTC z Bitfinex w XNUMX r., użytkownicy nie mogli nic zrobić, ponieważ przenieśli pieczę nad kluczami prywatnymi do CEX.

Gdyby wciągnęli BTC do swoich własnych portfeli kryptograficznych, które nie są powiernicze, ich indywidualną odpowiedzialnością byłoby zabezpieczenie środków. Z drugiej strony, ich portfel bez ochrony nie stanowiłby tak dużego scentralizowanego celu. Łatwo dostrzec równowagę między wygodą a bezpieczeństwem.

Co więcej, CEX są bardzo atrakcyjnym celem dla cyberprzestępców, ale same CEX mogą zostać zmuszone do zablokowania środków użytkowników. Stało się to podczas kanadyjskiego „Konwoju wolności ciężarówek”, kiedy władze nakazały CEX zablokowanie 34 hostowane portfele/konta. Dlatego zdecentralizowane giełdy mają przewagę.

Powstaje zatem pytanie, w jaki sposób zdecentralizowana platforma zapewniłaby wystarczającą płynność bez animatorów rynku?

Jak działają zdecentralizowane giełdy (DEX)?

Podobnie jak wszystkie zdecentralizowane aplikacje (dApps), DEX są hostowane na inteligentnym łańcuchu bloków kontraktowych. Technicznie rzecz biorąc, wszystkie blockchainy są platformami inteligentnych kontraktów, w tym Bitcoin, ale nie wszystkie nadają się do rozwoju i wdrażania dApp. Dlatego Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom nazywane są „platformami inteligentnych kontraktów”.

Zazwyczaj działają na odmianie mechanizmu konsensusu Proof-of-Stake (PoS), z wyjątkiem Ethereum, które planuje przejście z Proof-of-Work (PoW) na PoS w 2022 roku. 

Główną zaletą DEX jest to, że użytkownicy mogą łączyć się bezpośrednio z innymi traderami bez pośrednictwa animatorów rynku.

Przekłada się to również na łączenie DEX-ów bezpośrednio z portfelami nieposiadającymi, takimi jak Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger i innymi. DEX używają dwóch głównych metod, aby to osiągnąć:

Książki zamówień DEX

Wcześniej wyjaśniliśmy, że animatorzy rynku zapewniają płynność, pokrywając spready kupna i sprzedaży handlowców. Robią to za pomocą ksiąg zamówień. 

Jak sama nazwa wskazuje, są to po prostu elektroniczne listy zleceń kupna i sprzedaży. Powszechnie, ponieważ gromadzą one tak ogromne ilości zleceń, księgi zleceń są wykorzystywane do zapewniania nastrojów rynkowych poprzez głębokość wykresu rynkowego. 

Handlowcy mogą wystawiać zlecenia rynkowe lub limity. Na przykład, składając zlecenie z limitem, trader ustala oczekiwaną cenę. To z kolei ogranicza liczbę dostępnych do kupna lub sprzedaży tokenów. Jeśli płynność jest niska, zlecenie z limitem będzie utrzymywane do momentu odpowiedniego dopasowania zlecenia księgowego.

Z drugiej strony, zlecenie rynkowe pociąga za sobą najlepszą dostępną cenę w ustalonym zakresie. Prawie wszystkie CEX polegają na zleceniach księgowych, aby ułatwić handel kryptowalutami. Jednak w zdecentralizowanym otoczeniu takie giełdy mają problemy z utrzymaniem płynności. Bez scentralizowanego animatora rynku, który pokrywałby spready bid-ask, taki DEX musiałby być bardzo popularny, aby zapewnić optymalną liczbę sprzedających względem kupujących.

Co więcej, księgi zamówień w łańcuchu mają główny problem, ponieważ dane w łańcuchu są przejrzyste. Wszystkie zlecenia rynkowe i limity są publicznie wyświetlane, dlatego są ujawniane górnikom. Z kolei mogą składać zlecenia kupna/sprzedaży innym handlowcom, czerpiąc korzyści z informacji, które dostarczają w sieci.

W przeciwieństwie do tego, księgi zamówień poza łańcuchem wykorzystują łańcuch bloków tylko do rozliczania transakcji. Wreszcie, ponieważ księgi zamówień dostarczają szczegółowych informacji rynkowych, możliwe jest przewidzenie kierunku ceny tokenów. Wieloryby kryptowaluty mogą nadużywać tego do wznoszenia fałszywych ścian kupna/sprzedaży dla systemów pomp i zrzutów oraz handlu praniem.

Co to są sieci blockchain warstwy 1 i warstwy 2?

Ponieważ DEX pozwalają na anonimowość za pośrednictwem portfeli nieobjętych ochroną, trudno jest podjąć jakiekolwiek środki zapobiegawcze. Oczywiście taka anonimowość jest również jedną z kluczowych korzyści DEX. Oto niektóre z najpopularniejszych DEX-ów księgi zamówień:

• dYdX
• Wymiana pętli
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Nash Exchange

DEX zautomatyzowanego animatora rynku (AMM)

Zdecentralizowane giełdy są zazwyczaj synonimem zautomatyzowanych protokołów tworzenia rynku. Taki protokół całkowicie zastępuje księgi zamówień i zastępuje go inteligentnym systemem kontraktowym.

Zamiast systemu dopasowywania, DEX z AMM składa się z inteligentnych kontraktów w formie puli płynności. Przyciągają dostawców płynności (LP), którzy blokują swoje aktywa kryptograficzne, aby inni mogli je wymienić. W zamian za te usługi zapewniające płynność otrzymują stopę procentową mierzoną jako roczna stopa procentowa (APY) lub roczna stopa oprocentowania (APR).

Taki elegancki mechanizm motywacyjny rozwiązuje brak scentralizowanych animatorów rynku, zmieniając wszystkich LP w animatorów rynku w sposób zdecentralizowany. Ponieważ opierają się na pulach płynności, a nie na dopasowywaniu ksiąg zamówień, AMM zapewniają bardziej spójną płynność. 

Jednak AMM mają jedną dużą wadę — poślizg — różnicę w cenie między wejściem na rynek inwestora a zrealizowanym zleceniem cenowym. 

Nie jest tajemnicą, że kryptowaluty to niestabilne aktywa, zwłaszcza te poniżej kapitalizacji rynkowej 10 mld USD. Dlatego aktywność handlowa i wolumen powodują znaczne wahania cen.

W puli płynności ta zmienność przekłada się na poślizg. Im więcej zamówień, tym większy poślizg. Aby to zrównoważyć, pule płynności muszą być duże. W przypadku puli płynności Uniswap jedna musiałaby być co najmniej 100 razy większa niż całkowita wielkość zlecenia, aby utrzymać poślizg poniżej 1%.

[Osadzone treści]

Podobnie jak księgi zamówień cierpią na brak płynności, jeśli nie przyciągają wystarczającej liczby sprzedających i kupujących, tak samo dzieje się z AMM DEX. Dla dostawców płynności (LP) istnieje dodatkowy problem w postaci nietrwałej straty (IL).

IL ma miejsce, gdy jeden zasób w parze tokenów jest bardziej niestabilny niż drugi. Po zdeponowaniu tokena w puli płynności jako dostawca płynności, zmiana ceny tego tokena oznacza stratę. Jest to jednak nietrwałe, jeśli cena tokena wróci do poziomu zdeponowanego. Na przykład z tym Kalkulator nietrwałych strat, łatwo jest określić potencjalną stratę.

Jednak to zupełnie inna sprawa, aby zapobiec występowaniu IL. Najprostszym sposobem byłoby zapewnienie płynności parom stablecoins w celu całkowitego wyeliminowania zmienności, takich jak DAI/USDC lub USDT/USDC.

Najpopularniejsze AMM DEX to:

• Uniswap
• Bancor
• SushiZamień
• Balancer
• Gnoza
• krzywa

Agregator DEX

Ostatni rodzaj zdecentralizowanej wymiany ma postać agregatorów. Platformy te łączą wiele protokołów związanych z problemami z płynnością. Co najważniejsze, agregują płynność z DEX, aby złagodzić ryzyko poślizgu i zapewnić najniższe opłaty za wymianę.

W ten sposób agregatory pełnią funkcję stron internetowych, które zapewniają najlepsze ceny zakupów online. Taka jest ich elastyczność, że sięgają nawet po płynność scentralizowanych giełd, jednocześnie korzystając z portfeli niepoufnych.

Dwa z najpopularniejszych agregatorów DEX to 1 cal i DeversiFi.

Czy DEX są tego warte?

Trudno rozwiązać problem płynności. Nawet jeśli jest zdecentralizowana, popularność platformy nadal jest kluczowym czynnikiem wpływającym na płynność, niezależnie od tego, czy DEX wykorzystuje księgi zamówień, czy AMM. Jednak ta ostatnia zapewnia uprawę plonów w formie stóp procentowych.

W przyszłości możemy przyglądać się hybrydowym DEX-om, łączącym zarówno AMM, jak i księgi zamówień. Te wciąż jeszcze nie zyskały atrakcyjności, takie jak Protokół Onomii, niedawno rozszerzony o rozwiązanie skalowalności Polygon dla Ethereum. Sama Onomy jest hostowana w łańcuchu warstwy 1 Cosmos, na tej samej strukturze blockchain, na której została zbudowana Terra.

Voyager daje bolesną lekcję na temat zagrożeń związanych z ryzykiem kontrahenta w dramacie upadłościowym

Podobnie agregatory DEX, takie jak DeversiFi, zapewniają odpowiednią równowagę między eleganckim interfejsem użytkownika a narzędziami do dostosowywania. Jednym z najważniejszych jest ustawienie maksymalnego dopuszczalnego poślizgu. 

Dzięki tym wszystkim postępom, w połączeniu z nadciągającym ryzykiem deplatformacji przez wrogie rządy, DEX z pewnością utrzymają swoje miejsce w ekosystemie kryptograficznym.