Dlaczego fundusze ETF typu Spot Ether prawdopodobnie nie ukradną grzmotu Bitcoina – nawet jeśli uwzględniono stakowanie – bez łańcuchów

Ether (ETH) ma problem z wizerunkiem, przynajmniej jeśli chodzi o inwestorów głównego nurtu.

Oczy wszystkich zwrócone są na potencjalne zbliżające się zatwierdzenie funduszy typu spot ETF (ETF) w USA – po spektakularnym wprowadzeniu na rynek kasowych funduszy ETF na bitcoiny – ale analitycy i eksperci w branży ETF nie spodziewają się, że eter ukradnie grzmot bitcoina.

„Będzie to trochę jak złoto i srebro” – powiedział Townsend Lansing, szef produktu w firmie zarządzającej inwestycjami w aktywa cyfrowe CoinShares. „Produkt złota będący przedmiotem obrotu giełdowego (ETP) cieszył się w Stanach Zjednoczonych ogromnym zainteresowaniem, a srebro było dla niego jak młodszy brat”.

Osiem firmy — w tym BlackRock, Fidelity i VanEck — ubiegają się o zgodę amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) na uruchomienie eterowych funduszy ETF. Dwie z tych firm – Ark/21Shares i Franklin Templeton – już to zrobiły zasygnalizowali zamiar potencjalnego wykorzystania funkcji stakowania blockchainu Ethereum w celu wygenerowania dodatkowego dochodu dla funduszu, wykorzystując kluczową różnicę między Ethereum a Bitcoinem.

Czytaj więcej: Spot Bitcoin ETF IBIT firmy BlackRock najszybciej w historii osiągnął wartość aktywów o wartości 10 miliardów dolarów

Bitcoin wykorzystuje energochłonny mechanizm konsensusu, znany jako dowód pracy, do sprawdzania poprawności transakcji. Górnicy bitcoinów rywalizują ze sobą w rozwiązywaniu złożonych wyzwań kryptograficznych w celu zabezpieczenia sieci, a w zamian otrzymują bitcoiny w nagrodę. Wydobywanie bitcoinów staje się w ostatnich latach coraz bardziej wyrafinowane i wymaga specjalistycznego sprzętu komputerowego.

Z drugiej strony eter, natywna waluta blockchainu Ethereum, służy do sprawdzania poprawności transakcji na Ethereum za pośrednictwem mechanizmu konsensusu znanego jako dowód stawki. Walidatorzy oferują eter jako zabezpieczenie, dając szansę na sprawdzenie sieci i zarobienie większej ilości eteru w nagrodę. Osoby fizyczne mogą zdecydować się na obstawianie eteru za pośrednictwem usług stakowania, które uruchamiają walidatory w zamian za część nagród za obstawianie.

Oczekujące fundusze ETF na eter, które śledzą cenę eteru spot, teoretycznie powinny mieć możliwość uczestniczenia w stakingu poprzez blokowanie przetrzymywanego eteru i generowanie dodatkowego dochodu dla inwestorów w sposób, w jaki nie są w stanie zapewnić tego typu funduszy ETF.

Chociaż obstawianie zysków może być mocnym punktem sprzedaży dla inwestorów w kryptowaluty, jest mało prawdopodobne, że będzie tak w przypadku inwestorów głównego nurtu.

„Nie sądzę, że [staking] jest zbyt atrakcyjny, gdy mówimy o typowym inwestorze detalicznym z głównego nurtu” – powiedziała Roxanna Islam, szefowa badań sektorowych i branżowych w VettaFi, platformie ETF opartej na danych i analizach. „Zwłaszcza gdy inwestor głównego nurtu może uzyskać ten dochód w mniej ryzykownym miejscu niż w tym przypadku”.

W cieniu Bitcoina

Poza Stanami Zjednoczonymi wiele produktów będących przedmiotem obrotu na giełdzie eterowej włączyło już stakowanie do swojej oferty, a mimo to eter nadal pozostaje w cieniu bitcoina.

„Ogólnie rzecz biorąc, jeśli spojrzeć globalnie, produkty Ethereum są mniejsze niż ich odpowiedniki w Bitcoinie” – powiedziała Ophelia Snyder, współzałożycielka i prezes 21Shares, dostawcy kryptowalut ETP. „To prawda w Europie. To prawda na amerykańskich rynkach kontraktów futures.”

W Europie 21Shares oferuje dwa eterowe ETP, jeden ze stawkami i jeden bez. Inni dostawcy ETP w Europie to między innymi CoinShares, Wisdom Tree i VanEck. W Kanadzie zarządzał ostatnio funduszem inwestycyjnym aktywów cyfrowych 3iQ zintegrowany inwestując w produkty ETF i funduszy zamkniętych, które zostały wprowadzone na rynek odpowiednio w 2021 i 2020 roku.

Przeczytaj więcej: Czy Ether zmierza do 3,500 dolarów? 

CoinShares zintegrowany inwestując w lutym w swój eterowy ETP. Lansing z CoinShare powiedział, że nagrody za stakowanie uczyniły ETP nieznacznie bardziej atrakcyjną dla inwestorów, ale nie było to głównym czynnikiem zainteresowania.

W październiku ubiegłego roku kontrakty terminowe na eter były przedmiotem obrotu giełdowego Odebrane zgodę SEC na rozpoczęcie handlu w USA, jednak w dniu premiery reakcja inwestorów była stonowana. Dziewięć eterowych funduszy ETF zobaczył łączny wolumen obrotu wynoszący 2 miliony dolarów w pierwszym dniu notowań, który maleje w porównaniu do 1 miliardy dolarów wolumenu obrotu jaki notował ETF kontraktów terminowych na bitcoiny ProShares (BITO) w pierwszych dwóch dniach notowań.

„Produkty typu futures na [eter] pokazują dość wyraźnie, że większość zainteresowania w Stanach Zjednoczonych nadal dotyczy bitcoina” – powiedział Lansing.

Amerykański produkt futures na eter został wprowadzony na rynek krypto-bessy, co zbiegło się zarówno z procesem karnym Sama Bankmana-Frieda, zhańbionego założyciela upadłej giełdy kryptowalut FTX, jak i amerykańską wyścigiem spotowych ETF na bitcoiny, który zaczynał się nagrzewać.

Brak apetytu inwestorskiego?

Islam z VettaFi zauważa, że ​​uruchomienie spotowego ETF-u na eter może wywołać więcej emocji niż uruchomienie kontraktów futures, ale nadal będzie „blednąć” w porównaniu z uruchomieniem spotowego ETF-u na bitcoin. Przypisuje ten brak apetytu inwestorom głównego nurtu, którzy nie rozumieją kluczowych różnic między bitcoinem a eterem, podkreślając, że ci, którzy rozumieją różnice, prawdopodobnie będą rodzimymi posiadaczami kryptowalut i kupują aktywa bezpośrednio.

„Gdyby zapytać przeciętnego inwestora detalicznego, dlaczego miałby chcieć inwestować w bitcoin, odpowiedziałby, że [ponieważ] to nowy, fajny cyfrowy zasób, odgrywa rolę w przełomowej technologii i charakteryzuje się dość ekscytującą zmiennością cen” – powiedział Islam. „Można powiedzieć to samo o eterze, ale jeśli już mają to z bitcoinem, dlaczego mają to mieć z eterem?”

Jednak Snyder z 21Shares uważa, że ​​rodzimi inwestorzy kryptowalut będą nadal zainteresowani alokacją środków do eterowego ETF. „Ludzie, którzy są mocno zainwestowani w ekosystem kryptowalut, [nadal] chcą przeznaczyć część swoich 401 tys.” – powiedział Snyder. „Nie mogą po prostu się z tego wycofać, umieścić to na Coinbase, kupić trochę eteru, a następnie go postawić. To nie działa w ten sposób w przypadku kont uprzywilejowanych podatkowo.”

Czytaj więcej: 5 sposobów, które wykrywają ETF-y Bitcoina, które spełniły wszelkie oczekiwania

21 Udziały nadzoruje największy eterowy ETP w Europie pod względem zarządzanych aktywów, a Snyder zauważa, że ​​eter jest mniej znany w kręgach instytucjonalnych. Bitcoin ma 14-letnią historię jako aktywa, podczas gdy Ethereum zostało uruchomione w 2015 r., najpierw z mechanizmem konsensusu w zakresie dowodu pracy, a następnie w 2022 r. przeszło na dowód stawki.

Snyder powiedział, że istnieje również duży stłumiony popyt na spotowe fundusze ETF na bitcoiny. SEC odrzuciła pierwszy wniosek o wydanie ETF typu spot na bitcoin w 2017 r., co początkowo miało miejsce wniesiony w 2013. ZA długa walka publiczna doszło do sprzeczki pomiędzy SEC a entuzjastami kryptowalut, która podniosła świadomość na temat produktu.

„Zatwierdzenie Bitcoin ETF to najbardziej udane uruchomienie ETF w historii” – powiedział Snyder. „Nie tego oczekuje się od nowego funduszu ETF… ludzie nie powinni się spodziewać, że zostanie on powtórzony.”

Przeszkody regulacyjne

Nawet po zatwierdzeniu kasowych funduszy ETF na bitcoiny SEC wykazała wahanie w stosunku do tego produktu. Oni nie pozwolił dostawców do oferowania umorzeń w naturze, co jest standardem branżowym. W ramach procesu umorzenia w naturze nie ma konieczności sprzedaży bazowego składnika aktywów, aby cena akcji ETF była zgodna z wartością aktywów netto (NAV). W przypadku bitcoinowych funduszy ETF muszą one korzystać z wykupu wyłącznie gotówkowego, co oznacza, że ​​emitent musi użyć gotówki, aby kupić bitcoin, a następnie sprzedać bitcoin za gotówkę przy umorzeniu.

Staking może mieć znaczenie w zależności od tego, które wnioski zostaną zatwierdzone, a które nie, twierdzi Islam z VettaFi. 23 maja to ostatni dzień, do którego SEC musi wydać decyzję w sprawie wniosków o fundusze ETF złożonych przez VanEck i Ark/21Shares. Będą to pierwsi zarządzający aktywami, którzy dotrzymają ostatecznego terminu. Każdy emitent ma cztery terminy na podjęcie decyzji, a SEC już opóźniła niektóre decyzje, ponieważ emitenci zbliżają się do początkowych terminów.

Bank inwestycyjny Standard Chartered oczekuje fundusze ETF uzyskają zgodę 23 maja, natomiast analitycy firmy badawczej i brokerskiej Bernstein stawia szansa na zatwierdzenie do maja na poziomie 50%.

„Wątpię, czy pierwsze wersje eterowych funduszy ETF będą miały wbudowaną jakąkolwiek funkcję obstawiania” – powiedział Krzysztof Matta, prezes 3iQ US, zauważając, że stakowanie to kolejny poziom złożoności, z którym SEC będzie musiała się oswoić.

Podczas gdy 3iQ udało się rozwiązać problemy z organami regulacyjnymi, Islam z VettaFi zauważa, że ​​SEC musi uporać się z całym szeregiem zagrożeń związanych z obstawianiem, począwszy od problemów z płynnością po cięcia cenowe, czyli proces karania walidatora za złe zachowanie. Zastanawia się, jak otwarta będzie agencja na stakowanie, biorąc pod uwagę jej niechęć do tej klasy aktywów.

„To byłaby inna historia, gdyby wszyscy wspomnieli o [stawkowaniu] i tak byłoby status quo” – powiedział Islam. „SEC rzeczywiście odrzuciła wykupy rzeczowe i gotówkowe w przypadku kasowego ETF na bitcoiny, mimo że taki był status quo. Myślę więc, że mają większy powód do odmowy, zwłaszcza jeśli tylko dwóch z nich mówi o stosowaniu stakowania”.