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Uma abordagem racional das criptomoedas

Carimbo de data / hora: 17 de julho de 2017, 1h03

O que são e o que não são. Provavelmente.

Aqui na Coin Sciences, somos mais conhecidos por MultiChain, uma plataforma popular para criar e implantar blockchains com permissão. Mas começamos a vida em março de 2014 no espaço da criptomoeda, com o objetivo de desenvolver um protocolo “bitcoin 2.0 ″ chamado CoinSpark. O CoinSpark aproveita os metadados da transação para adicionar ativos externos (agora chamados de tokens) e mensagens autenticadas ao bitcoin. Nosso pensamento subjacente era o seguinte: se um blockchain é um registro descentralizado seguro, certamente esse registro tem aplicações além do gerenciamento de sua criptomoeda nativa.

Depois de menos de um ano, paramos de desenvolver o CoinSpark devido a um empurrão e um puxão. O impulso foi a falta de demanda para o protocolo - as empresas convencionais estavam (compreensivelmente) relutantes em confiar seus processos centrais a um blockchain público. Mas também houve um puxão, em termos do interesse crescente que vimos em livros-razão fechados ou distribuídos com permissão. Eles podem ser definidos como bancos de dados que são compartilhados de forma segura e direta por várias partes conhecidas, mas não confiáveis, e que nenhuma parte única controla. Então, em dezembro de 2014, começamos a desenvolver o MultiChain para atender a esse interesse - uma mudança na direção que o Vale do Silício chamaria de “articulação".

Dois anos desde seu primeiro lançamento, MultiChain provou ser um sucesso absoluto e continuará sendo nosso foco no futuro próximo. Mas ainda temos um interesse ativo no espaço das criptomoedas e em seu rápido ritmo de desenvolvimento. Nós estudamos a máquina virtual limitada a gás da Ethereum, sistemas confidenciais baseados em CryptoNote como Monero, Zcash com seu (relativamente) eficiente zero provas de conhecimentoe novos participantes, como Tezos e Eos. Também observamos de perto os dramas intermináveis ​​do mundo criptográfico, como a guerra de atrito do tamanho de blocos do bitcoin, as falhas de numerosas trocas, Desastre DAO e o desligamento temporário do Tether. As notícias criptográficas são o presente que continua a dar.

Crypto e a empresa

Além da mera curiosidade, há um bom motivo para observarmos tão de perto. Esperamos plenamente que muitas das tecnologias desenvolvidas para criptomoedas acabarão por chegar a blocos de blocos permitidos. E devo enfatizar aqui a palavra eventualmente, porque a comunidade de criptografia tem (para dizer o mínimo) um apetite de risco muito maior do que as empresas que exploram novas técnicas de integração.

É importante ter clareza sobre as semelhanças e diferenças entre criptomoedas e blockchains corporativos, porque muita angústia é causada pelo uso da palavra “blockchain” para descrever ambos. Apesar do barulho objeções de alguns, Acredito que esse uso seja razoável, porque ambos os tipos de cadeia compartilham o objetivo de alcançar um consenso descentralizado entre entidades não confiáveis ​​em um registro de eventos. Como resultado, eles compartilham muitas características técnicas, como transações assinadas digitalmente, rede ponto a ponto, restrições de transação e um algoritmo de consenso altamente robusto que requer uma cadeia de blocos.

Apesar dessas semelhanças, o aplicações de blocos de criptomoedas abertos e suas contrapartes corporativas com permissão parecem ser totalmente distintos. Se você achar isso surpreendente ou implausível, considere os seguintes paralelos: O protocolo de rede TCP / IP é usado para conectar meu computador à impressora, mas também fornece energia para toda a Internet. As placas gráficas tornam os videogames 3D mais realistas, mas também podem simular redes neurais para “aprendizado profundo”. A compressão baseada em sequências repetidas torna os sites mais rápidos, mas também ajuda os cientistas a armazenar dados genéticos de forma eficiente. Na computação, as tecnologias polivalentes são a norma.

Então, aqui na Coin Sciences, acreditamos que os blockchains serão usados ​​tanto para criptomoedas quanto para integração corporativa a longo prazo. Não caímos em nenhum dos lados da divisão tradicional (quase tribal) entre os defensores das redes públicas e privadas. Talvez isso reflita um elemento de pensamento positivo, porque um ecossistema de criptomoeda próspero desenvolverá mais tecnologias (sob licenças de código aberto liberais) que podemos usar no MultiChain. Mas não acho que seja o único motivo. Acredito que haja um argumento convincente a favor das criptomoedas, que podem ser autônomas.

A favor da criptografia

Qual é o sentido de criptomoedas como bitcoin? O que eles trazem para o mundo? Acredito que a resposta seja a mesma agora de 2008, quando Satoshi Nakamoto publicou seu famoso artigo:. Eles permitem transferências diretas de valor econômico pela Internet, sem um intermediário confiável, e isso é algo extremamente valioso. Mas, ao contrário da visão original de Satoshi, não vejo isso como a melhor maneira de comprar café pessoalmente ou chaleiras online. Em vez disso, as criptomoedas são uma nova classe de ativos para pessoas que buscam diversificar suas participações financeiras em termos de risco e controle.

Deixe-me explicar. Em geral, as pessoas podem possuir dois tipos de ativos - físicos e financeiros. Para a maioria de nós, os ativos físicos são itens sólidos e práticos, como terrenos, casas, carros, móveis, alimentos e roupas, enquanto uns poucos sortudos podem ter um barco ou alguma arte. Em contraste, os ativos financeiros consistem em uma reivindicação sobre os ativos físicos ou dinheiro emitido pelo governo em poder de terceiros. Ao contrário dos ativos físicos, os ativos financeiros são inúteis por si só, mas podem ser facilmente trocados por coisas úteis. Essa liquidez e permutabilidade os tornam atraentes, apesar de sua forma abstrata.

Dependendo de para quem você perguntar, o valor total dos ativos financeiros do mundo está entre US $ 250 e US $ 300 trilhões, ou uma média de US $ 35-40 mil por pessoa viva. A maior parte dessa quantia está vinculada a títulos - ou seja, dinheiro emprestado a pessoas físicas, empresas e governos. A maior parte do restante consiste em ações de empresas públicas, espalhadas pelas bolsas de valores de todo o mundo. Os investidores têm muitas opções de escolha.

No entanto, todos os ativos financeiros têm algo em comum - seu valor depende do bom comportamento de específico terceiros. Além disso, com exceção de alguns ativos de suporte, eles não podem ser transferidos ou trocados sem um intermediário confiável. Essas características criam um desconforto considerável para os proprietários desses ativos, e esse sentimento ganha crédito durante os períodos de instabilidade financeira. Se o objetivo principal da riqueza é fazer com que as pessoas se sintam seguras em face de tempestades políticas ou pessoais, e a própria riqueza corre o risco de tal tempestade, então ela não está cumprindo seu papel.

Portanto, é natural que as pessoas busquem ativos semelhantes a dinheiro que não dependam do bom comportamento de nenhum terceiro específico. Esta unidade está subjacente ao fenômeno de nome divertido de insetos de ouro - pessoas que possuem uma parte considerável de seus ativos em ouro físico. O ouro é considerado valioso pelos humanos há milhares de anos, então é razoável supor que isso continuará. O valor do ouro não pode ser minado pelos governos, que muitas vezes sucumbem à tentação de imprimir muito de sua própria moeda. E, assim como nos tempos medievais, o ouro pode ser usado imediatamente para pagamento sem a ajuda ou aprovação de terceiros.

Apesar dessas qualidades, o ouro está longe de ser ideal. É caro para armazenar, pesado para transportar e só pode ser entregue por meio de uma interação pessoal. Na era da informação, certamente preferiríamos um ativo descentralizado como o ouro, mas armazenado digitalmente em vez de fisicamente, e pode ser enviado para todo o mundo em segundos. Esta, em resumo, é a proposição de valor das criptomoedas - ouro teletransportável.

No valor intrínseco

A objeção mais imediata e óbvia a essa tese é que, bem, ela é claramente ridícula. Você não pode simplesmente inventar um novo tipo de dinheiro, representado em bits e bytes, e chamá-lo de Ouro 2.0. O ouro é uma coisa real - veja, é brilhante! - e tem “valor intrínseco” que independe de seu preço de mercado. O ouro é um condutor de eletricidade resistente à corrosão e pode ser usado para obturações dentárias. Ao contrário do bitcoin, se ninguém mais no mundo quisesse meu ouro, eu ainda poderia fazer algo com ele.

Esse argumento tem algum mérito, mas é mais fraco do que parece inicialmente. Sim, o ouro tem algum valor intrínseco, mas seu preço de mercado não é derivado desse valor. Em julho de 2001, uma onça de ouro custava US $ 275, dez anos depois custava US $ 1840 e hoje está em torno da marca de US $ 1200. O valor prático das obturações dentárias e da fiação elétrica aumentou sete vezes em dez anos e despencou nos seis anos seguintes?

Claro que não. O argumento do valor intrínseco é sobre algo mais sutil - ele coloca um limite inferior no preço de mercado do ouro. Se o ouro se tornasse mais barato do que seus substitutos funcionais, como fiação de cobre ou amálgama dentária, eletricistas e dentistas o comprariam. Então, se você comprar ouro hoje, pode ter certeza de que sempre valerá algo, mesmo que seja (drasticamente) inferior ao preço que você pagou.

As criptomoedas não têm o mesmo tipo de limite inferior, derivado de sua utilidade prática (discutiremos uma forma diferente de suporte de preço mais adiante). Se todos no mundo perdessem o interesse pelo bitcoin, ou se ele fosse permanentemente fechado pelos governos, ou se o blockchain do bitcoin parasse de funcionar, quaisquer bitcoins que você tivesse na verdade seriam inúteis. Certamente, esses riscos devem ser observados, mas sua natureza também aponta para a origem do valor de uma criptomoeda - a rede de pessoas que têm interesse em mantê-la e negociá-la. Para bitcoin e outros, essa rede é grande e continua a crescer.

Na verdade, se olharmos ao redor, podemos encontrar muitos tipos de ativos que são altamente valorizados, mas têm um uso prático insignificante. Os exemplos incluem joias, pinturas antigas, placas especiais de carros, autógrafos de celebridades, selos raros e bolsas de marca. Podemos até dizer que, em termos de adequação ao propósito, a propriedade nos centros das cidades está drasticamente superfaturada em comparação com os subúrbios. Nesses casos e em outros, é difícil justificar verdadeiramente por que as pessoas acham algo valioso - a razão está profundamente enterrada em nossas psiques individuais e coletivas. A única coisa que esses ativos têm em comum é sua relativa escassez.

Portanto, eu não diria que o sucesso do bitcoin foi uma consequência necessária ou previsível de sua invenção, por mais brilhante que tenha sido. O que aconteceu foi uma surpresa completa para a maioria das pessoas, incluindo eu, como o surgimento de mensagens de texto, mídias sociais, sudoku e spinners de fidget. Há apenas uma razão para acreditar que as pessoas acharão as criptomoedas valiosas: o fato de que parecem estar achando isso cada vez mais. O Bitcoin e seus primos atingiram um nervo psicoeconômico. As pessoas gostam da ideia de possuir dinheiro digital, que está sob seu controle final.

Contra o criptomaximalismo

Neste ponto, devo esclarecer que não sou um “maximalista de criptomoeda”. Não acredito que essa nova forma de dinheiro vai dominar o mundo, substituindo o cenário financeiro existente do qual dependemos. O motivo do meu ceticismo é simples: as criptomoedas são uma solução ruim para a maioria das transações financeiras.

Não estou falando apenas sobre suas taxas altíssimas e baixa escalabilidade, que podem ser tecnicamente resolvidas com o tempo. O verdadeiro problema com o bitcoin é sua principal razão de ser - a remoção dos intermediários financeiros. Na realidade, intermediários desempenhar um papel crucial para tornar nossa atividade financeira segura. Os consumidores querem que os pagamentos online sejam irreversíveis, se um comerciante os roubou? As empresas desejam que a perda ou violação de dados cause a falência imediata? Um dos meus memes favoritos do Twitter é o de Dave Birch (embora observe que o bitcoin não é verdadeiramente anônimo ou indetectável):

Embora seja maravilhoso enviar valor diretamente pela Internet, o preço dessa magia é a falta de recurso quando algo dá errado. Para o Joe médio que compra um livro ou uma casa, essa compensação é simplesmente um mau negócio. E as infindáveis ​​notícias sobre criptomoedas roubadas e trocas de bitcoins hackeadas não vão mudar sua mente. Como resultado, acredito que as criptomoedas sempre serão um ativo de nicho e nada mais. Eles encontrarão seu lugar dentro ou fora da ordem financeira existente, ao lado de ações de baixa capitalização e títulos de alto rendimento. Poucas pessoas estão pensando nas implicações desse resultado chato e intermediário, o que para mim parece o mais provável de todos.

Uma analogia histórica precisa ser traçada com o surgimento do comércio eletrônico. Nos dias agitados do boom das pontocom, os especialistas previam que as lojas online substituiriam suas predecessoras físicas. Outros disseram que ninguém gostaria de comprar produtos não vistos de iniciantes baseados na web. Vinte anos depois, Amazon, Ebay e Alibaba realmente construíram seus impérios, mas as lojas físicas ainda estão conosco e atraente para comprar. Na prática, a maioria de nós compra algumas coisas online e outras offline, dependendo do item em questão. Existem trade-offs entre essas duas formas de comércio, assim como entre criptomoedas e outras classes de ativos. Quem diversifica vence.

Agora sobre aquele preço

Se as criptomoedas existirão no longo prazo, mas não destruirão a ordem financeira existente, então a pergunta realmente interessante é esta: exatamente quão grande elas irão ficar? Daqui a cinquenta anos, qual será a capitalização total de mercado de todas as criptomoedas do mundo?

Na minha opinião, a única resposta honesta pode ser: não faço ideia. Posso fazer um caso forte para uma capitalização de mercado de longo prazo (ajustada pela inflação) de US $ 15 bilhões, uma vez que é exatamente onde a criptografia estava antes da explosão deste ano (agora deflacionando). E posso fazer um caso igualmente forte por $ 15 trilhão, já que o valor total do ouro mundial é atualmente de US $ 7 trilhões, e as criptomoedas são melhores em muitos aspectos. Eu ficaria surpreso se a resposta final saísse desse intervalo, mas uma previsão tão ampla é tão boa quanto nenhuma previsão.

A maioria dos ativos financeiros tem algum tipo de métrica que atua para ancorar seu preço. Mesmo em mercados turbulentos, eles não se desviam mais do que 2-3 vezes em qualquer direção antes de investidores racionais os colocarem de volta na linha. Por exemplo, as taxas de câmbio entre moedas gravitam em torno paridade de poder de compra, definido como a taxa em que uma cesta de bens comuns custa o mesmo em todos os países. Os títulos gravitam em torno de seu preço de resgate, ajustado por juros, inflação e risco, que depende do emissor. Ações gravitam em torno de um relação preço / lucro de 10 a 25, devido às alternativas disponíveis para investidores que buscam renda. (Uma exceção parece ser as ações de tecnologia de alto crescimento, mas mesmo estas eventualmente voltam à realidade. Sim, Amazon, seu dia chegará.)

Quando se trata do mundo da criptografia, não existe essa base. As criptomoedas não são usadas para definir o preço de bens comuns e não pagam dividendos ou têm prazo para resgate. Eles também não têm o pedigree do ouro ou da arte, cujo preço foi descoberto ao longo de centenas de anos. Como resultado, os preços da criptografia estão inteiramente à mercê do keynesiano espíritos animais, ou seja, as decisões irracionais, impulsivas e de rebanho que as pessoas tomam diante da incerteza. Para parafrasear Benjamin Graham, que escreveu o livro sobre os investimentos no mercado de ações, o Sr. Crypto Market é mais louco do que um louco. Os geeks entre nós podem chamá-lo de teoria do caos em ação, com milhares de especuladores alimentando-se uns dos outros em um vácuo informacional.

Claro, alguns padrões podem ser discernidos no ruído. Não quero escrever (ou ser acusado de escrever) um guia de investimento em criptomoeda, então vou mencioná-los apenas em breve: reações à incerteza política e falhas de blockchain, períodos de especulação impulsionada pela mídia, obtenção de lucro por criptografia baleias, ciclos de 2 a 4 anos, esquemas deliberados de bombeamento e despejo e a pressão implacável para baixo causada pela mineração à prova de trabalho. Mas se eu pudesse dar um conselho, seria este: compre ou venda para garantir que você ficará igualmente feliz (e infeliz) se os preços da criptografia dobrarem ou reduzirem pela metade na próxima semana. Porque qualquer um dos dois pode acontecer e você não tem como saber qual.

Se o preço de uma criptomoeda não estiver vinculado a nada e se mover de maneira imprevisível, poderia cair para zero? Restringindo a catastrófica blockchain técnico fracasso, acho que a resposta é não. Considere os especuladores que compraram bitcoin em 2015 e se esgotaram durante o pico recente, obtendo um retorno de 10x. Se o preço do bitcoin voltar ao nível de 2015, seria óbvio para eles comprarem de volta novamente. Na pior das hipóteses, eles perderão uma pequena parte de seus ganhos gerais. Mas se a história se repetir, eles podem dobrar esses ganhos. E talvez na próxima vez, o preço suba ainda mais.

Esse comportamento racional dos investidores anteriores se traduz no suporte de preço de uma criptomoeda, entre 10% e 25% (minha estimativa) de seu pico histórico. Isso é exatamente o que aconteceu durante 2015 (veja o gráfico abaixo), quando o preço do bitcoin se estabilizou na faixa de $ 200- $ 250, depois de cair drasticamente de mais de $ 1000 no ano anterior. Na época, não havia nenhuma boa razão para acreditar que ele voltaria a subir, mas o custo de fazer um punt tornou-se muito baixo para resistir.

gráfico de bitcoin

Portanto, acredito que as criptomoedas estarão conosco por muito tempo. Contanto que o bitcoin valha uma quantia não trivial, ele pode ser usado como um meio de enviar dinheiro online diretamente. E, enquanto atender a esse propósito, será uma alternativa atraente de investimento para quem busca diversificar. O mesmo vale para outras criptomoedas que atingiram um nível suficiente de interesse e suporte, como Ethereum e Litecoin. No caso do Ethereum, essa lógica se aplica independentemente de os contratos inteligentes encontrarem ou não aplicações sérias.

Sobre esse assunto, eu provavelmente deveria (e com relutância) mencionar a recente onda de ofertas iniciais de moedas (ICOs) simbólicas no Ethereum. Na maioria das vezes, não os vejo como investimentos atraentes, porque seu preço de oferta pode ser um ponto alto ao qual eles nunca retornam. E as quantias envolvidas são muitas vezes ridículas - se $ 18 milhões foram suficientes para financiar o desenvolvimento inicial do Ethereum, não vejo por que projetos muito mais simples estão levantando dez vezes essa quantia. Meu melhor palpite é que muitos investidores da OIC estão procurando algo para fazer com suas riquezas do Éter recém-descobertas, que preferem não vender para baixar o preço. Ironicamente, depois de coletado por esses ICOs, muito está sendo vendido de qualquer maneira.

De volta à realidade

Há uma certa simetria entre as reações das pessoas às criptomoedas e às cadeias de blocos corporativos. Em ambos os casos, alguns impulsionam descaradamente o hype, alegando que o bitcoin destruirá o sistema financeiro ou que as cadeias de empresas substituirão os bancos de dados relacionais. Outros são totalmente desdenhosos, vendo as criptomoedas como esquemas Ponzi elaborados e as cadeias de bloqueio permitidas como uma farsa tecnológica.

Em minha opinião, essas posições extremas estão todas ignorando uma verdade simples - que há trade-offs entre diferentes maneiras de fazer as coisas e, no caso de criptomoedas e blockchains corporativos, esses trade-offs são claros de se ver. Uma tecnologia não precisa ser boa para tudo para ter sucesso - só precisa ser bom para algumas coisas. As pessoas que estão fazendo essas coisas tendem a encontrá-lo.

Então, quando se trata de blockchains públicos e privados, é hora de parar de pensar em termos binários. Cada tipo de corrente encontrará seu lugar no mundo e fornecerá valor quando usado de forma adequada. No caso de criptomoedas, como método sem intermediário para transferência digital de valor e como classe alternativa de ativos. E, no caso de blockchains corporativos, como uma nova abordagem para compartilhamento de banco de dados sem um intermediário confiável.

Essa, pelo menos, é a aposta que estamos fazendo aqui.

Divulgação: O autor tem interesse financeiro em várias criptomoedas. Coin Sciences Ltd não.

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Fonte: https://www.multichain.com/blog/2017/07/rational-take-cryptocurrencies/

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