À medida que a alta do preço do Bitcoin quebra, o que o mercado de futuros perpétuos pode nos dizer?

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Atualização de opções e derivativos

Um gráfico dinâmico que cobrimos extensivamente antes é a taxa de financiamento perpétuo do mercado futuro do bitcoin em comparação com o preço. Na corrida altista anterior de 2021, o mercado de futuros perpétuos (perps) desempenhou um papel fundamental na movimentação dos preços de curto prazo tanto para cima quanto para baixo com alavancagem excessiva. Vale a pena rever o estado do mercado de derivados e a alavancagem atual do sistema, uma vez que o preço do bitcoin caiu desde a sua última recuperação, seguindo as ações dos EUA num caminho potencial em direção a novos mínimos.

Desde o pico em novembro de 2021, o mercado de futuros perpétuos tem sido consistentemente inclinado para o lado negativo (a taxa de financiamento neutra é de 0.10%). Simplificando, mais participantes do mercado estiveram e ainda estão com tendência a vender nos últimos oito meses. Mesmo durante o último movimento de recuperação do mercado em baixa, isso não mudou. Não vimos a taxa de financiamento ultrapassar o território neutro, mostrando um sinal claro de que os especuladores comprados e o apetite pelo risco não regressaram ao mercado.

Com o lançamento bem-sucedido de um ETF de futuros de bitcoin nos mercados dos EUA no outono passado, juntamente com uma redução geral na atividade especulativa em todo o mercado de bitcoin/criptomoeda, as taxas de financiamento de criminosos têm oscilado de um viés neutro para curto, com movimentos muito menos explosivos nas taxas de financiamento. . Embora a dinâmica do mercado de derivativos tenha mudado, ainda vale a pena observar um sinal acionável do mercado criminoso, onde a tendência de venda a descoberto fica fortemente impedida, como tem acontecido ao longo da história, marcando fundos significativos. É importante notar que em ciclos anteriores de bear market (onde a nova procura à vista era diminuída por vendedores dispostos) o financiamento poderia permanecer negativo durante longos períodos de tempo, devido à falta de procura para especular/alavancar o ativo por parte dos touros. 

Outra forma de visualizar a taxa de financiamento é observar um valor anualizado, com as atuais taxas de financiamento negativas rendendo uma estimativa de 3.32% para uma posição comprada contra a maioria das posições vendidas. Desde a quebra em Novembro de 2021, o mercado ainda não ultrapassou a taxa de financiamento neutra anualizada. 

O preço mudou com a tendência de declínio da quantidade de contratos em aberto no mercado futuro em dólares americanos desde o topo do mercado. Isso é mais fácil de ver no segundo e terceiro gráficos abaixo, que mostram apenas a participação no mercado de futuros criminosos de todas as posições em aberto de futuros. O mercado de criminosos representa a maior parte dos contratos em aberto, mais de 75%, e cresceu substancialmente em relação aos aproximadamente 65% no início de 2021.

Com a quantidade de alavancagem disponível no mercado de criminosos, faz sentido por que a atividade do mercado de criminosos tem um impacto tão grande no preço. Usando um cálculo aproximado do volume total do mercado de criminosos da Glassnode de US$ 26.5 bilhões por dia (média móvel de 7 dias) versus O verdadeiro volume spot de Messari (média móvel de 7 dias ajustada para volumes de câmbio inflacionados) de US$ 5.7 bilhões, o mercado de criminosos negocia quase cinco vezes o volume nos mercados à vista. Além disso, o volume diário à vista caiu quase 40% em relação ao ano passado, uma estatística que ajuda a compreender quanta liquidez saiu do mercado.

Dado o volume dos contratos de derivativos de bitcoin em relação aos mercados à vista, pode-se chegar à conclusão de que os derivativos podem ser usados ​​para suprimir o bitcoin. Na verdade, discordamos, dada a taxa de juro com preços dinâmicos associada aos produtos futuros de bitcoin, acreditamos que num período de tempo suficientemente longo o efeito dos derivados é neutro em termos líquidos sobre o preço. Embora o bitcoin provavelmente tenha explodido muito mais alto do que teria de outra forma devido aos efeitos reflexivos da alavancagem, essas posições eventualmente foram forçadas a fechar, assim uma reação negativa igual foi absorvida pelo mercado.