Bitcoin, o preservador do poder de compra

Este é um editorial de opinião de Dan, co-apresentador do Blue Collar Bitcoin Podcast.

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Conteúdo da série

Parte 1: Encanamento Fiat

Introdução

Canos estourados

A complicação da moeda de reserva

O enigma do Cantillon

Parte 2: O Preservador do Poder de Compra

Parte 3: Descomplexificação Monetária

O Simplificador Financeiro

O desincentivo da dívida

Um cuidado “cripto”

Conclusão

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Uma Nota Preliminar ao Leitor: Este foi originalmente escrito como um ensaio que desde então foi dividido em três partes. Cada seção abrange conceitos distintos, mas a tese abrangente se baseia nas três seções em sua totalidade. Parte 1 trabalhou para destacar por que o atual sistema fiduciário produz desequilíbrio econômico. A Parte 2 e a Parte 3 trabalham para demonstrar como o Bitcoin pode servir como solução.

Níveis de dívida sem precedentes que existem no sistema financeiro de hoje significam uma coisa a longo prazo: desvalorização da moeda. A palavra “inflação” é lançada com frequência e leviandade nos dias de hoje. Poucos apreciam seu significado real, causas verdadeiras ou implicações reais. Para muitos, a inflação nada mais é do que um preço na bomba de gasolina ou na mercearia do qual eles reclamam por causa de vinho e coquetéis. “A culpa é de Biden, Obama ou Putin!” Quando reduzimos o zoom e pensamos a longo prazo, a inflação é um enorme – e eu argumento insolúvel – problema de matemática fiduciária que fica cada vez mais difícil de conciliar à medida que as décadas avançam. Na economia de hoje, a produtividade fica tão atrás da dívida que todo e qualquer método de restituição exige luta. Uma métrica chave para acompanhar a progressão da dívida é a dívida dividida por produto interno bruto (dívida/PIB). Digerir o gráfico abaixo, que reflete especificamente tanto a dívida total quanto a dívida pública federal em relação ao PIB.

Se focarmos na dívida federal (linha azul), vemos que em apenas 50 anos passamos de dívida abaixo de 40%/PIB para 135% durante a pandemia de COVID-19 — os níveis mais altos do século passado. Também vale a pena notar que a situação atual é significativamente mais dramática do que este gráfico e esses números indicam, pois isso não reflete colossal passivos de direitos não financiados (ou seja, Seguro Social, Medicare e Medicaid) que são antecipados em perpetuidade.

O que significa essa dívida excessiva? Para dar sentido a isso, vamos destilar essas realidades para o indivíduo. Suponha que alguém acumule dívidas exorbitantes: duas hipotecas bem fora de sua faixa de preço, três carros que não podem pagar e um barco que nunca usam. Mesmo que sua renda seja considerável, eventualmente sua carga de dívida atinge um nível que eles não podem sustentar. Talvez eles procrastinem contando cartões de crédito ou fazendo um empréstimo com uma cooperativa de crédito local apenas para pagar os pagamentos mínimos de sua dívida existente. Mas se esses hábitos persistirem, as costas do camelo inevitavelmente quebram - eles fecham as casas; SeaRay envia alguém para retirar o barco de sua garagem; seu Tesla é recuperado; eles vão à falência. Não importa o quanto ela ou ele sentisse que “precisavam” ou “mereciam” todos esses itens, a matemática finalmente os mordeu na bunda. Se você criasse um gráfico para encapsular o dilema dessa pessoa, veria duas linhas divergindo em direções opostas. A lacuna entre a linha que representa sua dívida e a linha que representa sua renda (ou produtividade) aumentaria até que atingissem a insolvência. O gráfico ficaria mais ou menos assim:

E sim, este gráfico é real. É uma destilação dos Estados Unidos dívida total dos estados (em vermelho) sobre o produto interno bruto, ou produtividade (em azul). Eu vi este gráfico pela primeira vez publicado no Twitter pelo conhecido defensor do dinheiro e investidor em tecnologia Lawrence Lepard. Ele incluiu o seguinte texto acima dele.

“A linha azul gera renda para pagar juros na linha vermelha. Veja o problema? É só matemática.”

A matemática também está alcançando os estados-nação soberanos, mas a maneira como as galinhas voltam para casa para o poleiro parece bem diferente para os governos centrais do que para o indivíduo no parágrafo acima, particularmente em países com status de moeda de reserva. Você vê, quando um governo tem suas patas tanto na oferta de dinheiro quanto no preço do dinheiro (ou seja, taxas de juros) como fazem no sistema monetário fiduciário de hoje, eles podem tentar entrar em default de uma maneira muito mais suave. Esse tipo de default brando necessariamente leva ao crescimento da oferta monetária, porque quando os bancos centrais têm acesso a reservas recém-criadas (uma impressora de dinheiro, se preferir), é incrivelmente improvável que os pagamentos do serviço da dívida sejam perdidos ou negligenciados. Em vez disso, a dívida será monetizada, o que significa que o governo emprestará dinheiro recém-fabricado¹ do banco central, em vez de levantar capital autêntico por meio do aumento de impostos ou da venda de títulos a compradores reais na economia (investidores reais domésticos ou internacionais). Dessa forma, o dinheiro é fabricado artificialmente para atender às obrigações. Lyn Alden coloca níveis de dívida e monetização da dívida no contexto:

“Quando um país começa a chegar a cerca de 100% da dívida em relação ao PIB, a situação se torna quase irrecuperável… estudo de Hirschman Capital observou que dos 51 casos de dívidas governamentais que ultrapassaram 130% do PIB desde 1800, 50 governos entraram em default. A única exceção, até agora, é o Japão, que é o maior nação credora do mundo. Por “default”, Hirschman Capital incluía inadimplência nominal e grandes inflações em que os detentores de títulos não eram pagos por uma ampla margem em uma base ajustada pela inflação... banco não possui uma parcela significativa dessa dívida.”²

O poder monetário desordenado dos bancos centrais fiduciários e dos tesouros é um grande contribuinte para o acúmulo excessivo de alavancagem (dívida) em primeiro lugar. O controle centralizado sobre o dinheiro permite que os formuladores de políticas adiem os problemas econômicos de maneira aparentemente perpétua, aliviando repetidamente os problemas de curto prazo. Mas mesmo que as intenções sejam puras, este jogo não pode durar para sempre. A história demonstra que não bastam boas intenções; se os incentivos estiverem alinhados de forma inadequada, a instabilidade aguarda.

Lamentavelmente, a ameaça de desvalorização da moeda e inflação nociva aumenta dramaticamente à medida que os níveis de dívida se tornam mais insustentáveis. Na década de 2020, estamos começando a sentir os efeitos prejudiciais desse experimento fiduciário míope. Aqueles que exercem o poder monetário de fato têm a capacidade de paliar a dor econômica premente, mas, a longo prazo, acredito que isso ampliará a destruição econômica total, particularmente para os menos privilegiados da sociedade. À medida que mais unidades monetárias entram no sistema para aliviar o desconforto, as unidades existentes perdem poder de compra em relação ao que teria ocorrido sem essa inserção de dinheiro. A pressão eventualmente se acumula no sistema a tal ponto que deve escapar em algum lugar - essa válvula de escape é a moeda degradante. O corretor de títulos de longa carreira Greg Foss coloca assim:

“Em uma espiral dívida/PIB, a moeda fiduciária é o termo de erro. Isso é matemática pura. É uma espiral para a qual não há escapatória matemática”.³

Esse cenário inflacionário é especialmente problemático para os membros das classes média e baixa por várias razões importantes. Primeiro, como falamos acima, esse grupo demográfico tende a deter menos ativos, tanto no total quanto em porcentagem de seu patrimônio líquido. À medida que a moeda derrete, ativos como ações e imóveis tendem a subir (pelo menos um pouco) junto com a oferta de dinheiro. Por outro lado, é provável que o crescimento dos salários e dos salários tenha um desempenho inferior à inflação e aqueles com menos dinheiro livre começam rapidamente a pisar na água. (Isto foi abordado longamente em Parte 1.) Em segundo lugar, os membros das classes média e baixa são, em geral, comprovadamente menos alfabetizados e ágeis financeiramente. Em ambientes inflacionários, conhecimento e acesso são poder, e muitas vezes são necessárias manobras para manter o poder de compra. Os membros da classe alta são muito mais propensos a ter o conhecimento de impostos e investimentos, bem como a entrada em instrumentos financeiros de escolha, para pular no bote salva-vidas quando o navio afundar. Terceiro, muitos assalariados médios são mais dependentes de planos de benefícios definidos, previdência social ou estratégias tradicionais de aposentadoria. Essas ferramentas estão diretamente no escopo do pelotão de fuzilamento inflacionário. Durante os períodos de degradação, os ativos com pagamentos expressamente denominados na moeda fiduciária inflacionária são mais vulneráveis. O futuro financeiro de muitas pessoas comuns depende fortemente de um dos seguintes:

1. Nada. Eles não estão economizando nem investindo e, portanto, estão expostos ao máximo à desvalorização da moeda.
2. Seguro Social, que é o maior esquema ponzi do mundo e pode muito bem não existir por mais de uma década ou duas. Se continuar, será pago em moeda fiduciária degradante.
3. Outros planos de benefício definido, como pensões or anuidades. Mais uma vez, os pagamentos desses ativos são definidos em termos fiduciários. Além disso, eles geralmente têm grandes quantidades de renda fixa exposição (títulos) com rendimentos denominados em moeda fiduciária.
4. carteiras de aposentadoria ou contas de corretagem com um perfil de risco que funcionou nos últimos quarenta anos, mas é improvável que funcione nos próximos quarenta. Essas alocações de fundos geralmente incluem exposição crescente a títulos para “segurança” à medida que os investidores envelhecem (paridade de risco). Infelizmente, essa tentativa de mitigação de risco torna essas pessoas cada vez mais dependentes de títulos de renda fixa denominados em dólar e, portanto, de risco de degradação. A maioria desses indivíduos não será ágil o suficiente para girar a tempo de manter o poder de compra.

A lição aqui é que o trabalhador comum e o investidor precisam desesperadamente de uma ferramenta útil e acessível que exclua o termo de erro na equação da dívida fiduciária. Estou aqui para argumentar que nada serve a esse propósito mais maravilhosamente do que o bitcoin. Embora muito permaneça desconhecido sobre o pseudônimo do fundador deste protocolo, Satoshi Nakamoto, sua motivação para liberar essa ferramenta não era nenhum mistério. No bloco de gênese, o primeiro bloco de Bitcoin já minerado em 3 de janeiro de 2009, Satoshi destacou seu desdém pela manipulação e controle monetário centralizado, incorporando uma recente reportagem de capa do London Times:

"Chanceler do Times 03 / Jan / 2009 à beira do segundo resgate aos bancos."

As motivações por trás da criação do Bitcoin foram certamente multifacetadas, mas parece evidente que um dos principais problemas que Satoshi se propôs a resolver foi o da política monetária imutável. Enquanto escrevo isso hoje, cerca de treze anos desde o lançamento deste primeiro bloco, esse objetivo foi incessantemente alcançado. O Bitcoin está sozinho como a primeira manifestação de escassez digital duradoura e imutabilidade monetária - um protocolo que impõe um cronograma de fornecimento confiável por meio de uma casa da moeda descentralizada, alimentada pelo aproveitamento da energia do mundo real por meio da mineração de Bitcoin e verificada por um sistema distribuído globalmente, radicalmente. rede descentralizada de nós. Cerca de 19 milhões de BTC existem hoje e não mais de 21 milhões existirão. Bitcoin é confiabilidade monetária conclusiva – a antítese e alternativa à depreciação da moeda fiduciária. Nada como ele já existiu e acredito que seu surgimento é oportuno para grande parte da humanidade.

O Bitcoin é um presente profundo para os marginalizados financeiramente do mundo. Com uma pequena quantidade de conhecimento e um smartphone, os membros da classe média e baixa, bem como os do mundo em desenvolvimento e os bilhões que permanecem sem conta bancária, agora têm um substituto confiável para seu capital arduamente ganho. Greg Foss frequentemente descreve bitcoin como “seguro de portfólio”, ou como vou chamar aqui, seguro de trabalho duro. Comprar bitcoin é a saída de um trabalhador de uma rede monetária fiduciária que garante o esgotamento de seu capital em uma que matematicamente e criptograficamente garante sua participação no fornecimento. É o mais difícil dinheiro que a humanidade já viu, competindo com alguns dos dinheiros mais macios da história humana. Encorajo os leitores a prestarem atenção às palavras de Saifedean Ammous de seu livro seminal “O Bitcoin Standard: ”

“A história mostra que não é possível isolar-se das consequências de outros deterem dinheiro que é mais difícil do que o seu.”

Em um período de tempo reduzido, o Bitcoin é construído para preservar o poder de compra. No entanto, aqueles que optam por participar mais cedo em sua curva de adoção são os que mais se beneficiam. Poucos entendem as implicações do que acontece quando efeitos de rede exponencialmente crescentes atendem a um protocolo monetário com absoluta inelasticidade de oferta (dica: pode continuar a se parecer com o gráfico abaixo).

Bitcoin tem os ingredientes de uma inovação cuja hora chegou. A aparente impenetrabilidade de sua arquitetura monetária em contraste com o encanamento econômico de hoje em tremenda ruína indica que os incentivos estão alinhados para que o pavio encontre a dinamite. O Bitcoin é sem dúvida a tecnologia monetária mais sólida já descoberta e seu advento se alinha com o fim de um ciclo de dívida de longo prazo quando os ativos tangíveis estarão plausivelmente em maior demanda. Está prestes a pegar muito do ar que escapa dos balões de vários⁴ classes de ativos, incluindo dívida de baixo a negativo, imóveis, ouro, arte e colecionáveis, bancos offshore e ações.

É aqui que posso simpatizar com os reviravoltas ou risos da parte dos leitores que apontam que, em nosso ambiente atual (julho de 2022), o preço do Bitcoin despencou em meio a altas CPI impressos (inflação alta). Mas sugiro que tenhamos cuidado e diminuamos o zoom. de hoje capitulação era pura euforia há pouco mais de dois anos. Bitcoin tem foi declarado “morto” repetidamente ao longo dos anos, apenas para este gambá ressurgir maior e mais saudável. Em pouco tempo, um ponto de preço semelhante do BTC pode representar tanto ganância extrema quanto medo extremo subsequente em seu caminho para aumentar a captura de valor.

A história nos mostra que tecnologias com fortes efeitos de rede e profunda utilidade – uma categoria em que acredito que o Bitcoin se encaixa – têm uma maneira de ganhar enorme adoção bem debaixo do nariz da humanidade sem reconhecê-la completamente.

O seguinte trecho do conhecido livro de Vijay Boyapati “Caso otimista para Bitcoin” Ensaio⁵ explica isso bem, particularmente em relação às tecnologias monetárias:

“Quando o poder de compra de um bem monetário aumenta com o aumento da adoção, as expectativas do mercado sobre o que constitui “barato” e “caro” mudam de acordo. Da mesma forma, quando o preço de um bem monetário cai, as expectativas podem mudar para uma crença geral de que os preços anteriores eram “irracionais” ou excessivamente inflados. . . . A verdade é que as noções de “barato” e “caro” são essencialmente sem sentido em relação aos bens monetários. O preço de um bem monetário não é um reflexo de seu fluxo de caixa ou quão útil ele é, mas sim uma medida de quão amplamente adotado ele se tornou para os vários papéis do dinheiro”.

Se o Bitcoin um dia acumular um valor enorme da maneira que sugeri, sua trajetória ascendente não será nada suave. Primeiro, considere que a economia como um todo provavelmente será cada vez mais instável no futuro – mercados sistemicamente frágeis sustentados pelo crédito têm uma propensão a serem voláteis para o lado negativo no longo prazo contra ativos tangíveis. Promessas baseadas em promessas podem cair rapidamente como dominós, e nas últimas décadas temos experimentado episódios deflacionários cada vez mais regulares e significativos (muitas vezes seguidos por recuperações impressionantes assistidas por intervenção fiscal e monetária). Em meio a um cenário geral de inflação, haverá ataques de fortalecimento do dólar – estamos passando por um atualmente. Agora acrescente o fato de que, neste estágio, o bitcoin é incipiente; é mal compreendido; sua oferta é completamente irresponsiva (inelástica); e, na mente da maioria dos grandes players financeiros, é opcional e especulativo.

Enquanto escrevo isso, o Bitcoin está quase 70% abaixo de uma alta histórica de US$ 69,000 e, com toda a probabilidade, será extremamente volátil por algum tempo. No entanto, a principal distinção é que o BTC tem sido, e na minha opinião continuará sendo, volátil para cima em relação aos ativos leves (aqueles com cronogramas de oferta subjetivos e em expansão; ou seja, fiduciários). Ao falar sobre formas de dinheiro, as palavras “sã” e “estável” estão longe de ser sinônimos. Não consigo pensar em um exemplo melhor dessa dinâmica em ação do que o ouro versus o papiermark alemão durante o hiperinflação na República de Weimar. Mergulhe no gráfico abaixo para ver como o ouro foi tremendamente volátil durante esse período.

Dylan LeClair tem dito o seguinte em relação ao gráfico acima:

“Muitas vezes você verá gráficos de Weimar, Alemanha, de ouro cotado na marca de papel, tornando-se parabólico. O que esse gráfico não mostra são os rebaixamentos e a volatilidade acentuados que ocorreram durante o período hiperinflacionário. A especulação usando alavancagem foi eliminada várias vezes.”

Apesar do papiermark inflar completamente em relação ao ouro a longo prazo, houve períodos em que o mark ultrapassou significativamente o ouro. Meu caso base é que o bitcoin continuará a fazer algo parecido com isso em relação à cesta contemporânea de moedas fiduciárias do mundo.

Em última análise, a proposta dos touros de bitcoin é que o mercado endereçável desse ativo é entorpecente. Reivindicar uma pequena parte dessa rede pode permitir que membros das classes média e baixa liguem a bomba do depósito e mantenham o porão seco. Meu plano é acumular BTC, fechar as escotilhas e segurar firme com baixa preferência de tempo. Vou encerrar esta parte com as palavras do Dr. Jeff Ross, ex-radiologista intervencionista que se tornou gerente de fundos de hedge:

“As contas correntes e de poupança são onde seu dinheiro vai morrer; títulos são risco sem retorno. Agora temos a chance de trocar nosso dólar pelo melhor dinheiro sólido, a maior tecnologia de economia que já existiu.”⁶

Na Parte 3, exploraremos mais duas maneiras principais pelas quais o bitcoin funciona para corrigir os desequilíbrios econômicos existentes.

Notas de rodapé

1. Embora isso seja frequentemente rotulado como “impressão de dinheiro”, a mecânica real por trás da criação de dinheiro é complexa. Se você quiser uma breve explicação de como isso ocorre, Ryan Deedy, CFA (um editor deste artigo) explicou a mecânica de forma sucinta em uma correspondência que tivemos: “O Fed não tem permissão para comprar USTs diretamente do governo, e é por isso que eles têm que passar por bancos comerciais/bancos de investimento para realizar a transação. […] Para executar isso, o Fed cria reservas (um passivo para o Fed e um ativo para bancos comerciais). O banco comercial então usa essas novas reservas para comprar as USTs do governo. Uma vez comprada, a Conta Geral do Tesouro (TGA) no Fed aumenta pelo valor associado, e os USTs são transferidos para o Fed, que aparecerá em seu balanço como um ativo.”

2. De “A Dívida Nacional Importa” por Lyn Alden

3. De “Por que todo investidor de renda fixa precisa considerar o Bitcoin como seguro de portfólio” por Greg Foss

4. Quando digo “excessivamente monetizado”, estou me referindo ao capital fluindo para investimentos que poderiam ser economizados em uma reserva de valor ou outra forma de dinheiro se existisse uma solução mais adequada e acessível para reter o poder de compra.

5. Agora um livro pelo mesmo título.

6. Dito durante uma painel de macroeconomia na Conferência Bitcoin 2022

Este é um post convidado por Dan. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou Bitcoin Magazine.