Compartilhando com #CryptoPH BlockDevs os comentários da Ásia sobre a proposta Sandbox regulatório da SEC onde nós proposta para novas seções sobre Petição para Regulamentação e Isenção de Token Safe Harbor (adotado a partir da proposta do Comissário da SEC dos EUA, Peirce).
Esperando que possamos reunir a comunidade para apoiar nossas propostas. Ainda não é tarde para informar à SEC que você endossa a proposta da BlockDevs (envie um e-mail para intech@sec.gov.ph).
Seu +1 em nossas propostas ajudará a persuadir a SEC a considerar seriamente a possibilidade de uma isenção simbólica de porto seguro nas Filipinas.
(Consulte Mais informação: SEC busca contribuição pública para regulamentação de tecnologias emergentes)
A carta é a seguinte:
12 de outubro de 2023
Escritório de Inovação PhiliFintech
Comissão de Valores Mobiliários (SEC)
Avenida Makati 7907, Vila Salcedo
Barangay Bel-Air, cidade de Makati 1209
fintech@sec.gov.ph
Atenção: Atty. Paolo Montano M. Ong, Consultor de Valores Mobiliários II
Re: Comentários sobre o Projeto de Estrutura Regulatória Sandbox da SEC
Prezado Atty. Paulo,
(“BDA”), uma empresa sem ações fundada em 2019, é uma associação sem fins lucrativos dirigida por voluntários de desenvolvedores de blockchain nas Filipinas e na Ásia-Pacífico que se dedica a promover o interesse de seus membros e incentivar o crescimento de ecossistemas baseados em blockchain e criptografia.
Em nome do BDA, apresentamos este comentário, incluindo algumas alterações propostas, sobre o projecto proposto Estrutura regulatória de sandbox da SEC ("SECRSF").
Lista abrangente de atividades elegíveis (Seção 3)
Propomos a seguinte pequena alteração Seção 3 do Projeto de RSF da SEC:
Seção 3. Atividades específicas permitidas no Sandbox – Para fornecer clareza aos potenciais participantes do sandbox e ao público, a SEC publicará e manterá periodicamente em seu site uma lista abrangente, mas não exclusiva, de atividades e inovações elegíveis que têm permissão para entrar e operar no sandbox regulatório.
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O objetivo da alteração proposta é tornar explícito que a lista abrangente de atividades elegíveis que podem ser publicadas pela SEC é apenas concebida como uma orientação, mas não deve ser interpretada como uma lista fechada de inovações elegíveis. Seria extremamente impraticável e irrealista apresentar uma lista completa de atividades elegíveis para sandbox, considerando que qualquer inovação inovadora é conceitualmente imprevisível.
As tecnologias financeiras desenvolvem-se rapidamente e, portanto, a lista “abrangente” de hoje pode já não ser exaustiva amanhã ou no próximo mês. Não seria uma boa política desqualificar um potencial participante de apresentar uma candidatura simplesmente porque um produto ou atividade inovadora foi inadvertidamente omitido da lista mais recente da SEC.
Processo sandbox (Seção 6)
Propomos a seguinte alteração Seção 6 do Projeto de RSF da SEC:
Seção 6. Processo Sandbox – Um sandbox regulatório incluirá as seguintes etapas:
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Avaliação
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Uma candidatura pode ser rejeitada se não cumprir o objetivo e os princípios do sandbox ou qualquer um dos critérios de avaliação: Forneceu, que a SEC dará ao requerente um prazo razoável para modificar as partes questionáveis do pedido antes de rejeitar o pedido. Após a rejeição de sua solicitação, o requerente poderá solicitar novamente o sandbox quando estiver pronto para atender ao objetivo, aos princípios e aos critérios de avaliação do sandbox.
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Esta alteração proposta tem como objetivo fornecer ao requerente do sandbox a oportunidade de alterar ou atualizar uma parte específica de suas submissões e abordar quaisquer objeções ou preocupações iniciais que a SEC possa ter em relação à aplicação do sandbox regulatório. Devido à novidade e à natureza altamente técnica deste pedido, seria mais produtivo e eficiente permitir ao requerente alguma margem de manobra para fazer as alterações necessárias, em vez de apresentar novamente um novo pedido junto à SEC.
Por fim, notamos que o Sandbox Application Form (SAF) referenciado como Anexo 1 na Seção 7 do Projeto SEC RSF ainda não foi incluído no projeto publicado pela SEC em 28 de setembro de 2023 para comentários públicos. Considerando que o Formulário de Inscrição Sandbox será parte integrante das regras do sandbox e um documento importante que deve ser considerado por qualquer candidato em potencial, recomendamos fortemente que o SAF seja incluído nas versões subsequentes do Rascunho do RSF da SEC.
Requerimentos mínimos; requisito de segregação de fundos (Seção 8)
Propomos alterar Seção 8 do projeto de RSF da SEC para remover a exigência de que os fundos sejam depositados em um banco registrado no Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) para fins de segregação:
Seção 8. Requisitos Mínimos – O candidato a um sandbox deve incorporar as seguintes salvaguardas em seu plano de testes proposto:
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4. Separação dos fundos dos participantes do sandbox e dos fundos dos clientes depositados; em um banco registrado no Bangko Sentral ng Pilipinas;
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Os desenvolvimentos na tecnologia financeira nos últimos 15 anos – particularmente criptomoedas, blockchain e finanças descentralizadas (DeFi) – mostraram que a custódia dos fundos dos clientes já não é absolutamente necessária na condução de uma transação financeira. Embora não questionemos a solidez da política de exigir a segregação de fundos, acreditamos firmemente que seria contraproducente para a inovação se a SEC exigisse estritamente que os fundos fossem depositados numa instituição financeira tradicional, como um banco comercial.
Embora um participante do sandbox possa depositar livremente os fundos dos clientes num banco comercial para garantir a segregação adequada, isto não deve ser imposto como um requisito. Fazer isso desqualificará um número significativo de casos de uso e projetos que empregam abordagens ou arranjos alternativos de custódia na prestação de serviços financeiros, como o depósito de criptoativos em: (a) um provedor licenciado de serviços de ativos virtuais (VASP); ou (b) para um não-custodial (ie., carteira autocustódia ou “não hospedada”) controlada exclusivamente pelo cliente; ou (c) para uma assinatura múltipla (multisig) carteira onde o cliente controla uma das múltiplas chaves privadas exigidas;[1] ou (d) para um depósito descentralizado alimentado por um contrato inteligente; ou (e) ou através de troca atômica.[2]
Nossa hipótese é que a tecnologia poderia substituir e até melhorar certos aspectos dos serviços financeiros, como a custódia. Não é necessário subscrever pessoalmente esta hipótese para compreender a importância das tecnologias descentralizadas. É suficiente que um número cada vez maior de pessoas os utilize activamente para diversas transacções económicas e financeiras nas Filipinas e no estrangeiro. Se isto for verdade, então as tecnologias descentralizadas servem um bem público.
Nossa hipótese deve ser testada e examinada por meio de experimentação na sandbox. Isto não seria possível se, no início, os participantes fossem estritamente obrigados a recorrer a instituições financeiras tradicionais para assumir a custódia dos fundos dos clientes. Em vez de impor o requisito mínimo proposto, a forma como os fundos dos clientes são segregados e garantidos pelo participante deve ser avaliada pela SEC durante a fase de avaliação - exercendo supervisão do lado do ringue e fornecendo recomendações conforme necessário, sujeito a rigorosos testes de estresse durante a fase de experimentação. O risco de custódia não pode ser totalmente eliminado, mas o objetivo do sandbox é estudar e aprender como gerenciar efetivamente esse risco, bem como desenvolver soluções de mitigação de riscos em um ambiente controlado, de acordo com o Plano de Testes aprovado pela SEC.[3]
Petição para regulamentação (Seção 14)
Propomos alterar Seção 14 do projeto de RSF da SEC para introduzir uma cláusula adicional que autorizaria os participantes do sandbox a registrar uma petição para regulamentação (PRM), assim:
Seção 14. Transição para Oferta Pública; Petição para regulamentação – Os Participantes do Sandbox que se formaram no sandbox regulatório poderão submeter formalmente à SEC um pedido de licença necessária para oferecer o produto ou serviço financeiro ao público em geral, com o aval do Comitê Sandbox por meio do certificado de conclusão, sujeito à emissão de regras especiais que permitam o registo da referida actividade. Os Participantes do Sandbox estão autorizados a propor ou solicitar a emissão, alteração ou revogação de uma regra ou regulamento promulgado pela SEC para implementar as disposições relevantes do SRC, Código Corporativo Revisado (RA No. 11232), Lei de Sociedades de Investimento (RA Nº 2629), Lei de Regulamentação de Empresas de Empréstimos (RA Nº 9474), Lei de Empresas de Financiamento (RA Nº 8556), Lei de Proteção ao Consumidor de Produtos e Serviços Financeiros (RA Nº 11765) e outras leis administradas pela SEC. Tal Petição para Regulamentação (PRM) deverá anexar as novas regras propostas, alteração ou exclusão, fornecer notas explicativas sobre a base jurídica e considerações políticas da proposta, e incluir a fonte ou citação se a regra proposta for adotada por uma jurisdição estrangeira, internacional organização ou outra agência reguladora. A SEC endossará as novas regras propostas ao departamento ou escritório apropriado para revisão, comentários e recomendações. No prazo de 15 (quinze) dias a partir do recebimento, a SEC publicará o PRM, juntamente com as novas regras propostas e notas explicativas, para comentários públicos. A SEC permitirá que o público comente o PRM dentro de um período não inferior a quinze (15) dias a partir da publicação. A SEC agirá sobre o PRM e poderá adotar as novas regras propostas, sujeitas a alterações, após levar em conta os comentários dos departamentos ou escritórios apropriados e do público.
A alteração proposta acima visa permitir que a SEC se beneficie dos resultados do programa sandbox regulatório, empregando as lições aprendidas para descobrir como as regras e regulamentos existentes da SEC podem ser melhorados e enriquecidos. Nossa alteração proposta também se alinha com a estrutura de sandbox regulatória do BSP, que permite aos participantes enviar recomendações sobre emissões de políticas ou propostas de alterações de regras para lidar com os riscos decorrentes da solução financeira inovadora.[4] Esta política reconhece as vantagens de elaborar regras personalizadas que sejam adaptadas aos novos canais de prestação de serviços financeiros, abordando o problema da “fixação quadrada no buraco redondo” quando se trata de regulação financeira.
Ao tomar a iniciativa de apresentar uma petição para regulamentação, os participantes do sandbox podem ajudar a SEC a formular regulamentação personalizada para lidar com riscos peculiares associados à tecnologia financeira, especialmente riscos tecnológicos e de segurança cibernética. Por exemplo, os rápidos avanços tecnológicos na aprendizagem automática, na aprendizagem profunda e nas redes neurais artificiais permitem agora que algoritmos de investimento analisem enormes conjuntos de dados que poderiam produzir decisões de investimento que podem ser incompreensíveis para a mente humana. O que acontece quando uma empresa de consultoria de investimentos e seus funcionários não conseguem explicar os conselhos e decisões de investimento aos consumidores financeiros?[5] Quais garantias de segurança uma plataforma de roboconsultoria possui e como podem ser supervisionadas pela SEC de acordo com as regras existentes? Deverão existir novas regras que exijam que as plataformas, as aplicações, os algoritmos e as metodologias dos roboadvisores sejam submetidos a avaliações independentes de vulnerabilidade e a testes de penetração de terceiros?
Além disso, enfatizámos na proposta alterada da Secção 14 que o PRM pode envolver uma proposta de alteração nas regras e regulamentos existentes que implementam o Código Corporativo Revisado (RA nº 11232), Lei das Sociedades de Investimento (RA nº 2629), Lei de regulamentação de empresas de empréstimo (RA nº 9474), Lei das Sociedades Financeiras (RA nº 8556), e Ac de proteção ao consumidor de produtos e serviços financeirost (RA No. 11765), ou qualquer outra lei administrada pela SEC. Prevemos a possibilidade de que as lições aprendidas com o sandbox possam inspirar, se não exigir, uma mudança ou atualização nas regras administrativas e outras questões relativas ao Código Corporativo Revisado no que diz respeito a possíveis casos de uso de blockchain e smart contracts as solução de governança corporativa para votação ou eleição remota de acionistas; Lei de Regulamentação de Empresas de Empréstimo para empréstimo de criptografia, uso de criptoativos como garantia e empréstimos rápidos; Lei da Sociedade Financeira com relação a financiamento de nível profundo e outros tipos de financiamento da cadeia de abastecimento; Lei das Sociedades de Investimento com relação a roboconselheiros, fundos de hedge de criptografia e derivados criptográficos (seja negociado em bolsa ou no mercado de balcão); e Lei de Proteção ao Consumidor de Produtos e Serviços Financeiros com relação a consultores financeiros focados em criptografia.
Porto seguro de ativos digitais (nova disposição)
Propomos uma nova seção (que pode ser numerada como Seção 15 ou 16) para fornecer uma isenção isenta de porto seguro para emissores de ativos digitais, que a SEC está autorizada a conceder de acordo com a Seção 72.1 do SRC.
Seção 16. Porto Seguro de Ativos Digitais –
(a) Condições. Nos termos da Seção 72.1 do SRC, a oferta, venda ou transação envolvendo um Ativo Digital estará isenta de registro se as seguintes condições forem satisfeitas pela Equipe de Desenvolvimento Inicial, conforme aqui definido:
- A Equipe de Desenvolvimento Inicial pretende que a rede, protocolo ou aplicação descentralizada relevante na qual o Ativo Digital funciona atinja a Maturidade da Rede dentro da duração do sandbox regulatório;
- As divulgações exigidas pelo parágrafo (b) desta seção devem ser disponibilizadas em um site público de acesso gratuito;
- O Ativo Digital deve ser oferecido e vendido com a finalidade de facilitar o acesso, a participação ou o desenvolvimento da rede;
- A Equipe de Desenvolvimento Inicial arquiva uma Notificação de Confiança de acordo com o parágrafo (c) desta seção; e
- Um Relatório de Saída é arquivado de acordo com o parágrafo (f) desta seção.
(b) Divulgação. A Equipe de Desenvolvimento Inicial deve fornecer as informações descritas abaixo em um site público de acesso gratuito:
1. Divulgações iniciais. Antes de preencher um Aviso de Confiança no porto seguro, forneça as seguintes informações (quaisquer alterações materiais nas informações exigidas abaixo devem ser fornecidas no mesmo site público de acesso gratuito assim que possível após a alteração):
- Código fonte. Uma listagem de texto de comandos a serem compilados ou montados em um programa de computador executável usado pelos participantes da rede para acessar a rede, alterar o código e confirmar transações;
- Histórico de transações. Uma descrição narrativa das etapas necessárias para acessar, pesquisar e verificar de forma independente o histórico de transações da rede;
- Criptoeconomia. Uma descrição narrativa da finalidade da rede, do protocolo, dos incentivos económicos e do seu funcionamento. No mínimo, tais divulgações devem incluir o seguinte: (1) informações explicando o processo de lançamento e fornecimento, incluindo o número de Ativos Digitais a serem emitidos em uma alocação inicial, o número total de Ativos Digitais a serem criados, o cronograma de lançamento para os Ativos Digitais e o número total de Ativos Digitais em circulação; (2) informações detalhando o método de geração ou mineração de Ativos Digitais, o processo de queima de Ativos Digitais, o processo de validação de transações e o mecanismo de consenso; (3) explicação dos mecanismos de governação para implementação de alterações ao protocolo; (4) informações suficientes para que um terceiro crie uma ferramenta de verificação do histórico de transações do Ativo Digital (por exemplo,, blockchain ou razão distribuída); e (5) hiperlink para um explorador de bloco;
- Roteiro de Desenvolvimento. O estado atual e o cronograma para o desenvolvimento da rede, protocolo ou aplicação descentralizada relevante para mostrar como e quando a Equipe de Desenvolvimento Inicial pretende alcançar a Maturidade da Rede.
- Vendas anteriores de ativos digitais. A data da venda, o número de Ativos Digitais vendidos antes do preenchimento de um Aviso de Confiança no porto seguro, quaisquer limitações ou restrições à transferibilidade dos Ativos Digitais vendidos e o tipo e valor da contraprestação recebida.
- Equipe de Desenvolvimento Inicial e Certos Detentores de Ativos Digitais. Forneça as seguintes informações: (1) nomes e experiência relevante, qualificações, atributos e habilidades de cada pessoa que é membro da Equipe de Desenvolvimento Inicial; (2) número de Ativos Digitais ou direitos sobre Ativos Digitais de propriedade de cada membro da Equipe de Desenvolvimento Inicial e uma descrição de quaisquer limitações ou restrições à transferibilidade de Ativos Digitais detidos por tais pessoas; e (c) se algum membro da Equipe de Desenvolvimento Inicial ou Pessoa Relacionada tiver o direito de obter Ativos Digitais no futuro, de maneira distinta de como qualquer terceiro poderia obter Ativos Digitais, identificar essa pessoa e descrever como tal Ativos podem ser obtidos;
- Plataformas de negociação. Identificar plataformas de negociação secundárias nas quais o Ativo Digital é negociado, na medida conhecida;
- Vendas de ativos digitais pela equipe de desenvolvimento inicial. Cada vez que um membro da Equipe de Desenvolvimento Inicial vender pelo menos cinco por cento (5%) de seus Ativos Digitais durante qualquer período de tempo, indique a(s) data(s) da venda, o número de Ativos Digitais vendidos e a identidade do vendedor;
- Transações Pessoais Relacionadas. Uma descrição de qualquer transação relevante, ou qualquer transação material proposta, na qual a Equipe de Desenvolvimento Inicial seja participante e na qual qualquer Pessoa Relacionada teve ou terá interesse material direto ou indireto. A descrição deve identificar a natureza da transação, a Pessoa Relacionada, a base pela qual a pessoa é Pessoa Relacionada e o valor aproximado do valor envolvido na transação.
- Aviso aos compradores de ativos digitais. Uma declaração de que a compra de Ativos Digitais envolve um alto grau de risco e potencial perda de dinheiro.
2. Divulgações semestrais. A cada seis (6) meses após a data de apresentação do Aviso de Confiança, de acordo com o parágrafo (c) desta seção, até o final da duração do sandbox ou até que a Maturidade da Rede seja atingida, o que ocorrer primeiro, fornecer informações atualizadas a partir de final do semestre, que deverá ser apresentado no prazo de 30 (trinta) dias após o término do semestre correspondente.
(c) Apresentação de Notificação de Confiança. A equipe de desenvolvimento inicial deve registrar junto à SEC um Aviso de confiança no porto seguro antes da data do primeiro ativo digital vendido com confiança no porto seguro. O Aviso de Confiança deve conter as seguintes informações:
- O nome de cada indivíduo da Equipe de Desenvolvimento Inicial;
- Atestado por pessoa devidamente autorizada pela Equipe de Desenvolvimento Inicial de que as condições desta seção foram atendidas;
- O site onde a divulgação exigida no parágrafo (b) pode ser acessada; e
- Endereço de e-mail no qual a Equipe de Desenvolvimento Inicial pode ser contatada.
(D) Duração da isenção. A isenção isenta fornecida por esta seção expirará no final da duração do sandbox regulatório, incluindo qualquer extensão aprovada do mesmo.
(e) Relatório de Saída. Um Relatório de Saída deve ser apresentado à SEC no prazo máximo de sessenta (60) dias a partir do final da duração do sandbox regulatório, incluindo qualquer extensão aprovada do mesmo. O relatório de saída deverá conter, no mínimo, as seguintes informações:
1. Se a maturidade da rede tiver sido alcançada para uma rede descentralizada, protocolo ou aplicação descentralizada, deverá ser fornecida uma análise por um advogado externo. A análise deve incluir: (a) uma descrição da medida em que a descentralização foi alcançada em diversas dimensões, incluindo o poder de voto, os esforços de desenvolvimento e a participação na rede. Se aplicável, a descrição deve incluir: (1) exemplos de envolvimento material no desenvolvimento da rede e questões de governança por parte de partes não afiliadas à Equipe de Desenvolvimento Inicial; (2) explicações sobre medidas quantitativas de descentralização; (b) explicação de como as atividades pré-Maturidade da Rede da Equipe de Desenvolvimento Inicial se distinguem do seu envolvimento contínuo com a rede. A explicação deve: (1) discutir até que ponto as atividades contínuas da Equipe de Desenvolvimento Inicial são de natureza mais limitada e não se pode razoavelmente esperar que conduzam exclusivamente a um aumento no valor dos Ativos Digitais; (2) confirmar que a Equipe de Desenvolvimento Inicial não possui informações materiais sobre a rede que não estejam disponíveis publicamente; e (3) descrever as etapas tomadas para comunicar à rede a natureza e o escopo das atividades contínuas da Equipe de Desenvolvimento Inicial.
(ii) Se a Maturidade da Rede tiver sido atingida para uma rede funcional, protocolo ou aplicação descentralizada, uma análise feita por um consultor externo deverá ser fornecida. A análise deve: (a) Descrever o uso de Ativos Digitais pelos titulares para a transmissão e armazenamento de valor na rede, a participação em uma aplicação em execução na rede, ou de outra forma consistente com a utilidade da rede; (b) detalhar como os esforços de marketing da Equipe de Desenvolvimento Inicial foram e serão focados no uso consuntivo do Ativo Digital, e não em atividades especulativas; (c) se a Equipe de Desenvolvimento Inicial determinar que a Maturidade da Rede não foi alcançada e nenhuma outra parte apresentou um relatório de saída, as seguintes informações deverão ser fornecidas: (1) status do projeto e os próximos passos que a Equipe de Desenvolvimento Inicial pretende dar pegar; (2) informações de contato para detentores de Ativos Digitais se comunicarem com a Equipe de Desenvolvimento Inicial; e (c) declaração se a equipe de Desenvolvimento Inicial apresentará uma Declaração de Registro nos termos da Seção 8 do SRC que, se afirmativa, deverá ser apresentada no prazo de 120 dias a partir da apresentação do relatório de saída.
(f) Período de Transição para Provedores de Serviços de Ativos Virtuais e Plataformas de Negociação. Nenhum provedor de serviços de ativos virtuais (VASP) ou plataforma de negociação estará sujeito aos requisitos de registro do SRC, seja como Bolsa, Corretor, Revendedor, Agência de Compensação ou qualquer outro intermediário de valores mobiliários, devido à atividade relacionada à listagem ou negociação de Ativos Digitais durante a duração do sandbox e por 60 (sessenta) dias a partir de então (“Período de Transição”); Desde que o VASP ou plataforma de negociação revise e determine a situação jurídica do Ativo Digital, especialmente se o mesmo constitui um valor mobiliário, antes de listar ou negociar o Ativo Digital além do Período de Transição.
(g) Ativos Digitais Anteriormente Vendidos. Uma Equipe de Desenvolvimento Inicial que antes da data de entrada em vigor desta Circular vendeu Ativos Digitais nas Filipinas poderá contar com esta medida isenta se as condições do parágrafo (a) forem satisfeitas. Neste caso, o pedido de sandbox regulatório e Notificação de Confiança deverá ser protocolado no prazo de 90 (noventa) dias a partir da vigência desta Circular.
(h) Definição de Comprador Qualificado. Para fins da Seção 10(l) do SRC, um “Comprador Qualificado” inclui qualquer pessoa a quem os Ativos Digitais são oferecidos ou vendidos com base no parágrafo (a) desta seção.
(I) Desqualificações. Nenhuma isenção sob esta seção está disponível para os Ativos Digitais de qualquer Equipe de Desenvolvimento Inicial se ela ou seus membros individuais estiverem sujeitos à desqualificação sob as disposições relevantes do SRC, Lei das Sociedades de Investimento, Código Corporativo Revisado ou quaisquer outras leis administradas pelo SEC.
(j) Definições. Para os fins desta Seção, os seguintes termos são definidos da seguinte forma:
1. 'Equipe de Desenvolvimento Inicial” significa qualquer pessoa, grupo de pessoas ou entidade que forneça os esforços gerenciais essenciais para o desenvolvimento da rede antes de atingir a maturidade da rede e faça o arquivamento inicial de uma Notificação de Confiança nesta medida isenta.
2. 'Maturidade da rede”refere-se ao status de uma rede, protocolo ou aplicação descentralizada descentralizada ou funcional que é alcançado quando a rede, protocolo ou aplicação descentralizada é: (a) não controlada econômica ou operacionalmente e não é razoavelmente provável que seja controlada econômica ou operacionalmente ou alterado unilateralmente por qualquer pessoa, entidade ou grupo de pessoas ou entidades sob controle comum, exceto aquelas redes para as quais a Equipe de Desenvolvimento Inicial possui mais de vinte por cento (20%) dos Ativos Digitais ou possui mais de vinte por cento (20%) dos meios de determinar o consenso da rede não pode satisfazer esta condição; ou (b) funcional, conforme demonstrado pelo uso de Ativos Digitais pelos detentores para a transmissão e armazenamento de valor na rede, a participação em um aplicativo em execução na rede, ou de outra forma consistente com a utilidade da rede: Fornecido que a definição acima de “Maturidade da Rede” não pretende excluir alterações de rede alcançadas através de um procedimento predeterminado no código-fonte que utiliza um mecanismo de consenso e aprovação dos participantes da rede.
3. 'Pessoa relacionada” significa a Equipe de Desenvolvimento Inicial, diretores ou consultores da Equipe de Desenvolvimento Inicial e qualquer familiar imediato de tais pessoas;
4. 'Ativo digital” significa uma representação digital de valor ou direitos que possui um histórico de transações que: (a) é registrado em um livro-razão distribuído, blockchain ou outra estrutura de dados digitais; (c) tenha transações confirmadas através de um processo verificável de forma independente; (d) praticamente imutável; (ii) passíveis de transferência entre pessoas sem intermediário; e (iii) não representa um interesse financeiro em uma empresa, parceria ou fundo, incluindo juros de propriedade ou dívida, participação nos lucros, direito a qualquer pagamento de juros ou dividendos.
A nova seção que propusemos acima foi substancialmente emprestada do Proposta de porto seguro de token da Comissária Hester Peirce da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (US SEC). O objetivo da isenção de isenção de porto seguro para ativos digitais é permitir que os projetos construam seu blockchain, rede de ativos digitais, protocolo ou aplicação descentralizada, e fornecer-lhes um tempo razoável para desenvolver uma rede madura que seja suficientemente descentralizada e totalmente funcional, sem ser prejudicada por questões legais ou regulatórias implicadas na emissão de Ativos Digitais.
De acordo com a nossa proposta, não deveria haver nenhuma regra rígida e rápida sobre o que é um prazo razoável para efeitos do porto seguro. A proposta original do Comissário Peirce era de três (3) anos. Acreditamos que a SEC deveria determinar esse prazo razoável caso a caso, levando em consideração o cronograma proposto pelo requerente para desenvolvimento e testes.
Ao adoptar a proposta do Comissário Peirce, o projecto acima também pretende adoptar de forma geral a fundamentação e a interpretação defendidas pelo Comissário Peirce, tal como articulado nas suas declarações públicas.[6] Por exemplo, citamos com aprovação a seguinte explicação do Comissário Peirce sobre o problema que procurava ser resolvido pela sua proposta de porto seguro:
Um benefício central de uma rede de tokens é a sua não dependência de intermediários; as pessoas transacionam diretamente umas com as outras. Ter que comprar ou vender tokens por meio de uma corretora registrada ou em uma bolsa registrada certamente prejudica o desenvolvimento de uma rede criptográfica descentralizada e próspera. Problemas específicos surgem porque existem desafios únicos relacionados com corretores e bolsas que lidam com ativos digitais.
Outros projectos procuraram cortar quaisquer laços com os Estados Unidos para evitar o alcance das nossas leis de valores mobiliários. Esta abordagem é arriscada porque invariavelmente alguma actividade ocorre nos Estados Unidos. Além disso, esta abordagem é prejudicial para a economia dos EUA porque impede os cidadãos americanos de participarem em redes de tokens em desenvolvimento. É evidente que qualquer caminho escolhido por uma equipe para distribuir tokens nas mãos de usuários potenciais está repleto de incertezas sob as leis de valores mobiliários.
Criamos um Catch 22 regulatório. As possíveis redes não podem colocar os seus tokens nas mãos das pessoas porque os seus tokens estão potencialmente sujeitos às leis de valores mobiliários. No entanto, as potenciais redes não podem amadurecer para uma rede funcional ou descentralizada que não dependa de uma única pessoa ou grupo para realizar os esforços essenciais de gestão ou de empreendedorismo, a menos que os tokens sejam distribuídos e livremente transferíveis entre potenciais utilizadores, desenvolvedores e participantes. da rede. As leis de valores mobiliários não podem ser ignoradas, mas nós, enquanto reguladores de valores mobiliários, também não podemos ignorar o enigma que as nossas leis criam.
Penso que existe uma forma de abordar a incerteza da aplicação das leis de valores mobiliários aos tokens. O porto seguro que estou a expor esta manhã reconhece a necessidade de alcançar os objectivos de protecção dos investidores das leis de valores mobiliários, bem como a necessidade de proporcionar a flexibilidade regulamentar que permite que a inovação floresça. Assim, o porto seguro protege os compradores de tokens, exigindo divulgações adaptadas às suas necessidades, preservando a aplicação das disposições antifraude das leis de valores mobiliários e dando-lhes a capacidade de participar em redes de seu interesse. O porto seguro também proporciona aos empreendedores de redes tempo suficiente para construir as suas redes antes de terem de se avaliar em relação a um critério de descentralização ou de funcionalidade.[7]
No entanto, ao contrário da proposta de Peirce, a nossa nova secção proposta concede ao ativo digital alívio isento de porto seguro apenas a favor dos participantes da sandbox regulatória. Consequentemente, isso incentivará os emissores de tokens (independentemente da caracterização do token) a se inscreverem e participarem do sandbox regulatório da SEC. As outras alterações que introduzimos destinavam-se apenas a localizar e harmonizar a proposta de Peirce em relação ao quadro regulamentar de valores mobiliários das Filipinas.
A inscrição nem a participação no sandbox regulatório da SEC não devem ser consideradas como uma admissão implícita de que o Ativo Digital emitido pelo requerente ou participante constitui um contrato de investimento ou algum outro tipo de valor mobiliário. A questão de saber se um ativo digital é um valor mobiliário deve ser avaliada independentemente e sem levar em conta a aplicação ou participação no sandbox. Mais importante ainda, a questão deve ser abordada no final da duração do programa sandbox, principalmente com base no facto de a rede, protocolo ou aplicação relevante se ter tornado totalmente funcional e suficientemente descentralizada.
Determinar se um Ativo Digital é um valor mobiliário envolve uma avaliação das realidades econômicas e de fatos ou circunstâncias específicas, orientada pela definição legal de valores mobiliários nos termos da Seção. 3.1 do Código de Valores Mobiliários, bem como testes jurisprudenciais como o teste de Howey. Consistente com a orientação anterior da SEC, as criptomoedas, dependendo de sua natureza, podem participar da natureza de um título – o que logicamente significa que nem todos os ativos digitais devem ser classificados como títulos.
Apenas os criptoativos que se comportam como um valor mobiliário devem ser regulamentados pelo quadro regulamentar de valores mobiliários; os criptoativos não mobiliários e não financeiros — dependendo da sua natureza, função ou transação económica subjacente — devem ser regidos por outras leis aplicáveis.[8] Se após a duração do programa sandbox, a rede, protocolo ou aplicação descentralizada relevante tiver amadurecido para se tornar totalmente funcional e suficientemente descentralizada, então o Ativo Digital emitido pela rede, protocolo ou aplicação descentralizada não deverá ser obrigado a passar por registro de valores mobiliários (a menos que fatos ou circunstâncias específicas indiquem o contrário).
Conclusão; A Estrutura Regulatória Sandbox da SEC exemplifica a inovação política que é incentivada pela Lei de Inovação das Filipinas
A política estatutária do Lei de inovação filipina[9] procura promover a inovação como uma componente vital do desenvolvimento nacional e do crescimento económico sustentável. De acordo com a Seção 10, Artigo XIV da Constituição, que reconhece a ciência e a tecnologia como essenciais para o desenvolvimento e progresso nacional e dá prioridade à pesquisa e desenvolvimento, invenção, inovação e sua utilização, é intenção da lei colocar a inovação no centro das políticas de desenvolvimento, guiado por objectivos claros e de longo prazo que consideram as principais vantagens das Filipinas e as suas oportunidades na arena económica regional e global. Como tal, os esforços de inovação devem ser aproveitados para ajudar os pobres e os marginalizados e para permitir que as micro, pequenas e médias empresas (MPME) façam parte da cadeia de abastecimento nacional e global.[10]
A lei reconhece a importância de um ecossistema de inovação eficaz e eficiente que aborde e execute ações em diversas áreas políticas, incluindo finanças. Isto exige que os vários departamentos e agências do governo implementem uma abordagem de “todo o governo” que garantirá a coerência das políticas, o alinhamento das prioridades e a coordenação eficaz na execução dos programas. Este ecossistema deverá facilitar e apoiar os esforços de inovação em vários setores, incluindo o setor financeiro.[11] A governação tem um papel indispensável na viabilização e maximização dos benefícios da política de inovação do país.[12]
Na verdade, um dos objectivos da Lei de Inovação das Filipinas é remover obstáculos à inovação, suprimindo obstáculos burocráticos e adaptando o quadro regulamentar para apoiar a criação e difusão de novos conhecimentos, produtos e processos.[13] Inovação é definido por lei como “a criação de novas ideias que resulta no desenvolvimento de novas ou melhoradas políticas, produtos, processos ou serviços que são então disseminados ou transferidos pelo mercado.”[14]
A Secção 5 da Lei de Inovação das Filipinas obriga o governo a adoptar uma visão mais ampla no desenvolvimento dos seus objectivos e estratégias de inovação, abrangendo todos os tipos e fontes potenciais de inovação, incluindo inovação de produto e inovação política. Inovação de produto refere-se à introdução de um bem ou serviço novo ou significativamente melhorado no que diz respeito às suas características, aplicações, características ou utilizações pretendidas.[15] Por outro lado, inovação política significa a introdução de soluções novas ou significativamente diferentes para problemas políticos.[16]
As tecnologias financeiras e suas aplicações são exemplos de inovação de produtos. A Estrutura Regulatória Sandbox da SEC exemplifica a inovação política.[17] Mas embora os objectivos de inovação das Filipinas devam ser direccionados para o desenvolvimento de novas tecnologias inovadoras, o país também deveria aproveitar o conhecimento e a tecnologia globais que ajudariam no desenvolvimento de novos processos ou serviços para aumentar a produtividade e promover o bem-estar público geral.[18]
Muitas das regulamentações prudenciais[19] estabelecidos pelas leis existentes contemplam modelos de negócios tradicionais que não previam novas abordagens e inovações introduzidas pela tecnologia financeira. Em vários casos, as empresas fintech são como pinos quadrados em buracos redondos onde os reguladores se esforçam para inserir novas aplicações financeiras em paradigmas jurídicos originalmente concebidos para instituições tradicionais. Os regulamentos financeiros e os princípios gerais existentes podem ser aplicados em teoria, mas na realidade são praticamente difíceis, se não impossíveis, de observar.[20]
A lei não exige que o impossível seja feito. Este princípio jurídico refletido até mesmo em máximas antigas à impossibilia nemo tenetur (“ninguém deve manter o compromisso de fazer coisas impossíveis”) e impossibilium nulla obligatio est (“não há obrigação de fazer coisas impossíveis”) pode justificar um afastamento da aplicação estrita dos requisitos legais nos casos em que é legalmente impossível para um interveniente obedecê-los à risca.[21] As leis devem ser interpretadas de uma forma que as torne praticamente viáveis.[22] As leis dos serviços financeiros não devem ser interpretadas como exigindo o cumprimento do que não pode ser realizado legalmente, tendo em conta as circunstâncias peculiares de certas atividades possibilitadas pela tecnologia. Nesses casos, a lei “deveria, em vez disso, ser interpretada de tal forma que o cumprimento substancial do que a lei exige seja suficiente”.[23]
A abordagem sandbox pode, portanto, permitir a execução viável de leis administradas pela SEC conforme aplicada contextualmente a tecnologias financeiras emergentes ou novos intermediários. A SEC pode, de facto, calibrar a aplicação da legislação de valores mobiliários existente, guiada pela materialidade e pela proporcionalidade. Esta política é consistente não apenas com a Lei de Inovação das Filipinas, mas também com a Seção 72.1 do SRC que dá à SEC a autoridade, “por regra ou ordem, isentar condicionalmente ou incondicionalmente qualquer pessoa, título ou transação, ou classe ou classes de pessoas, valores mobiliários ou transações, de qualquer ou de todas as disposições deste Código.”
Muito obrigado por esta oportunidade de enviar este comentário. Informe-nos se precisar de mais informações para permitir que a SEC, o PhiliFintech Innovation Office e outros departamentos abordem as considerações legais e regulatórias que levantamos neste comentário.
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Para e em nome da BLOCK DEVS ASIA, INC.
ATTY. RAFAEL ANGELO PADILLA
Administrador
Este artigo é publicado na BitPinas: BlockDevs Asia comenta sobre sandbox regulatório da SEC para tecnologias emergentes
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Algumas carteiras criptográficas são simplesmente softwares que fornecem uma interface conveniente para permitir que os usuários se envolvam facilmente em uma transação peer-to-peer em um blockchain (não hospedado or auto-custódio carteira), enquanto outras carteiras são fornecidas por um intermediário como um serviço de custódia onde o usuário recebe uma conta de transação onde é registrada a quantidade de criptomoedas depositadas pelo usuário ao custodiante (hospedado or custódia carteiras). As carteiras de custódia enquadram-se na categoria VASP: administração e guarda de ativos virtuais. ↑
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O processo de liquidação pós-negociação pode se beneficiar da tecnologia de contabilidade distribuída. Ao criar um registo digital baseado em blockchain tanto para os activos financeiros como para os meios de pagamento, os activos financeiros e os meios de pagamento podem ser “tokenizados” para facilitar as transacções dentro do registo. Isso pode permitir que um contrato inteligente realize uma entrega atômica de ativos contra pagamento. No que é conhecido no jargão da indústria como troca atômica, os contratos inteligentes permitem que a negociação, a compensação e a liquidação se fundam num processo indivisível, minimizando a necessidade de a transação passar por camadas de intermediários financeiros confiáveis. “Atômica” significa que a transação é indivisível e irredutível de modo que (a) tanto a entrega quanto o pagamento sejam concluídos ou (b) nada seja concluído. Ao automatizar a reconciliação de dados, um swap atómico poderia mitigar o risco de erro e o tempo de liquidação e compensação, reduzindo o risco de contraparte e o potencial de litígios. Os contratos inteligentes tornam possível que esquemas de entrega versus pagamento (DVP) sejam conduzidos de forma atomizada, cancelando o risco da contraparte de que uma parte perca o seu activo enquanto a outra não cumpre. Um esquema DVP é um sistema de liquidação de títulos que garante que a entrega dos títulos ocorre se e somente se o pagamento ocorrer. (Rafael Padilla, Fintech: Direito e Primeiros Princípios, p. 154 (2020) ↑
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Seg. 9, Projeto de RSF da SEC. ↑
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Seção 1, Etapa de Saída, Circular BSP nº 1153, p. 6 (2022). ↑
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Lee Rainers, Regulamento de Serviços de Consultoria Robótica; Jelena Madir, Fintech, Lei e Regulamentação, p. 375-376 (2019). ↑
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Hester Peirce, Token Safe Harbor Proposal 2.0, Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, 13 de abril de 2021 (https://www.sec.gov/news/public-statement/peirce-statement-token-safe-harbor-proposal-2.0) ↑
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Hester Peirce, Running on Vazio: uma proposta para preencher a lacuna entre regulação e descentralização, Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, 06 de fevereiro de 2020 (https://www.sec.gov/news/speech/peirce-remarks-blockress-2020-02-06) ↑
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Outras leis que podem ser aplicadas em determinadas circunstâncias são a Lei do Consumidor (RA No. 7394 [1992]) e a Lei do Comércio Eletrônico (RA No. 8792 [2000]). ↑
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RA nº 11293; Uma Lei que Adota a Inovação como Componente Vital das Políticas de Desenvolvimento do País para Impulsionar o Desenvolvimento Inclusivo, Promover o Crescimento e a Competitividade Nacional das Micro, Pequenas e Médias Empresas, Apropriando Fundos para as mesmas e para Outros Fins (2019). ↑
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Seg. 2(a), Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Seg. 2(d), Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Seg. 2(e), Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Seg. 4(e), Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Seg. 3(f), Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Seg. 3(r), Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Seg. 3(o), Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Rafael Padilla, Fintech: Lei e Primeiros Princípios, Livraria Rex, p. 486. (2020) ↑
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Seg. 5, Lei de Inovação das Filipinas (2019). ↑
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Regulação prudencial é o conjunto de regras destinadas a garantir a segurança e a solidez das instituições financeiras e a salvaguardar a estabilidade financeira. (Banco Mundial, [2019]). ↑
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O regime regulamentar do SRC não se aplica apenas às formas óbvias, comuns e tradicionais de valores mobiliários. Esquemas novos, inovadores e pouco ortodoxos, qualquer que seja a sua forma, também se enquadram no perímetro regulamentar da SEC se, de facto, forem oferecidos publicamente sob termos que os caracterizem como um contrato de investimento ou um título. Na verdade, o SRC foi promulgado para regular os valores mobiliários, qualquer que seja a forma em que sejam produzidos e qualquer que seja o nome pelo qual sejam chamados. Os primeiros princípios da lei de valores mobiliários aplicam-se a novos paradigmas na tecnologia financeira, como quando indivíduos, empresas ou mesmo grupos não incorporados de indivíduos que pretendem ser uma “organização autônoma descentralizada” usam a tecnologia blockchain para facilitar atividades de formação de capital, investimentos e a oferta pública ou venda de novos tipos de títulos. A automação de certas funções por meio de blockchain e contratos inteligentes não remove essas atividades do escopo material da legislação de valores mobiliários. ↑
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Na verdade, mesmo sob os princípios gerais do direito civil, “condições impossíveis”, que podem incluir condições legais, “anularão a obrigação que delas depende”. Arte. 1183, Código Civil. ↑
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Nevada v.“Assim, se uma lei aparentemente exige a execução de coisas que não podem ser cumpridas, ou aparentemente baseia as suas ordens na suposição de um estado de coisas impossível, os tribunais devem procurar alguma interpretação dos seus termos, não demasiado forçada ou fantástica, que irá evite esses resultados.” (Black na Interpretação das Leis, 2ª Ed., p. 121.) ↑
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Ruben E. Agpalo, Construção Estatutária, p. 253, 6ª Edição (2009). ↑
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- Fonte: https://bitpinas.com/op-ed/blockdevs-asia-sec-regulatory-sandbox/
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