em breve
- Circle quer USDC desafie Tether como o stablecoin dominante.
- Há dúvidas sobre as reservas do USDC.
- A Circle está enfrentando desafios jurídicos e comerciais difíceis.
O CEO do Círculo, Jeremy Allaire, tem grande planos para sua empresa e para USDC, o stablecoin que opera. Em um blog postar esta semana, Allaire escreveu que o Circle pretende se tornar um banco federal e que espera que o USDC “cresça para centenas de bilhões de dólares em circulação”.
Os comentários de Allaire chegam em um momento em que stablecoins- tokens digitais vinculados a uma moeda nacional - estão tendo um momento. Muito popular entre os operadores de criptografia como forma de entrar e sair de posições voláteis, o sistema financeiro tradicional também começou a adotar as moedas estáveis como um meio mais eficiente de movimentar dinheiro.
No momento, o mercado ainda é dominado por um stablecoin chamado Tether. Mas há vários concorrentes e Allaire vê uma oportunidade para o USDC, atualmente em segundo lugar em valor de mercado, assumir a liderança em um momento em que os reguladores dos EUA estão examinando incomum práticas contábeis. A Circle, no entanto, tem preocupações regulatórias e de negócios próprias - uma situação que torna os planos de Allaire de tornar o USDC o rei dos cofres estáveis mais preocupantes do que parece.
Quão estável é o stablecoin de Circle?
Stablecoins são populares entre os usuários porque oferecem a mesma conveniência que outros blockchainmoedas baseadas em Bitcoin mas sem a volatilidade. E para as dezenas de empresas que os emitem, os stablecoins oferecem um maneira fácil fazer dinheiro.
Quando as pessoas usam seus dólares para comprar stablecoins, empresas como a Tether e a Circle não pagam juros. Em vez disso, eles usam esses dólares para criar reservas para apoiar as stablecoins - reservas que podem gerar lucro para as empresas. Circle, por exemplo, diz que espera fazer $ 40 milhões este ano fora de suas operações USDC.
Mas essa oportunidade vem com um dilema: com que agressividade uma empresa stablecoin deve investir essas reservas? Colocar as reservas em coisas como títulos ou papel comercial significa rendimentos mais altos, mas também significa que uma moeda estável pode ser menos estável do que uma empresa permite.
Quando Círculo divulgados No mês passado, que o USDC não era lastreado em dinheiro na base de 1 para 1, como a empresa prometeu há muito tempo, os concorrentes atacaram. O rival menor, Paxos, publicou um blog ilustrado postar afirmar que o USDC não era um verdadeiro stablecoin:
Como mostra o gráfico, a Circle está parcialmente respaldando sua moeda estável com ativos, como títulos e papéis comerciais, que não são dinheiro ou equivalentes a dinheiro.
"Eles estão buscando o maior rendimento possível. A questão é que eles estão colocando os ativos do consumidor em risco ao buscar esse rendimento? ” O principal advogado de Paxos, Dan Burnstein, disse Descifrar.
O Chief Strategy Office da Circle, Dante Disparte, revidou, afirmando em uma entrevista: “Não vamos dignificar o artigo da Paxos com uma resposta”.
De acordo com Disparte, toda a indústria de stablecoin está prestes a ser fortemente regulamentada e a Circle garantirá que o USDC cumpra todas as regras emitidas pelo Departamento do Tesouro dos Estados Unidos ou outras agências. Ele se recusou a dizer, no entanto, se a Circle planeja mudar seu mix de reservas.
Isso levanta a questão de se a Circle realmente está colocando os ativos do consumidor em risco, como sugere Burstein. À primeira vista, parece que Burstein pode estar exagerando: os ativos não monetários que o Círculo está usando para apoiar o USDC são relativamente seguros - não são junk bonds, moedas alternativas ou algo que pode explodir a qualquer minuto.
Mas isso não significa que haja não risco. Segundo JP Koning, ex-analista de bancos que escreve sobre stablecoins, a questão é o que aconteceria no caso de uma crise bancária como a de março de 2020 ou novembro de 2008.
Em tal crise, os consumidores podem correr para converter seu USDC de volta em dinheiro e, por sua vez, forçar a Circle a vender seus ativos para atender aos pedidos de resgate. Se isso acontecer, diz Koning, a Circle pode ser forçada a vender esses ativos abaixo do valor de mercado, ou pode não conseguir vendê-los. Isso faria com que o preço do USDC caísse abaixo de $ 1 - e faria com que a moeda estável de Circle se tornasse instável.
Se houver uma nova crise, também é provável que uma corrida aos estábulos seja mais rápida e severa do que nos mercados tradicionais. Como um artigo recente notas, isso ocorre porque uma corrida para o resgate, no caso de stablecoins, ocorreria em horas ou minutos, e não em vários dias. Enquanto isso, tal crise poderia ser desencadeada por eventos mais amplos ou por algo específico para stablecoins - como a descoberta de um bug no protocolo de um stablecoin.
Estas são apenas preocupações teóricas por enquanto, mas é revelador que Coinbase, parceira de Circle, discretamente afastado linguagem de seu site que afirmava que cada USDC era respaldado por “um dólar americano, que está mantido em uma conta bancária”. A mudança de palavra é provavelmente um movimento da Coinbase para evitar ações judiciais, mas também reflete que o USDC não é o investimento à prova de falhas que o Circle havia prometido.
A estrada difícil do círculo à frente
A Circle está em processo de abertura de capital, o que significa que deve persuadir os investidores de que seu negócio em USDC é seguro e está crescendo. É provavelmente por isso que a empresa declarou suas intenções de se tornar um banco licenciado pelo governo federal - um status que ajudaria a dissipar os temores dos investidores em potencial sobre o risco regulatório.
No momento, a Circle opera por meio de licenças estaduais de transmissão de dinheiro, um modelo usado por várias outras empresas financeiras, incluindo o PayPal. Outros emissores de stablecoin adotaram diferente Estratégias legais: Paxos e Gemini, por exemplo, estão contando com um regime de moeda estável planejado pelo estado de Nova York, enquanto Tether buscou um modelo pioneiro que envolve operar no exterior.
O que todos esses modelos têm em comum é que exigem que os emissores de moeda estável carreguem pouco em termos de excesso de capital sobre suas reservas. Isso é muito diferente dos bancos tradicionais, que normalmente devem ter um “colchão de capital” de 8% e muitas vezes até mais. A ideia da almofada é que, no caso de uma crise, os bancos podem perder alguns de seus ativos, mas ainda têm dinheiro mais do que suficiente em mãos para atender às demandas de resgate.
Se o Circle prosseguir com seus planos de se tornar um banco nacional, pode muito bem ser forçado a manter essa reserva de capital também. Isso poderia ser uma tarefa difícil, especialmente se ela também for forçada a substituir os papéis comerciais e os títulos em suas reservas por Letras do Tesouro que geram um retorno próximo de zero.
Onde a Circle conseguiria o dinheiro para criar esse buffer de 8%? A empresa arrecadou US $ 440 milhões em investimentos externos nesta primavera, uma parte dos quais poderia ser usada para criar uma reserva de capital. Mas, a longo prazo, não está claro como a Circle ganharia dinheiro suficiente com suas operações de moeda estável para manter esse colchão e pagar por suas operações diárias.
Disparte, o executivo da Circle, expressou confiança sobre as perspectivas de negócios futuros da empresa, apontando que USDC é apenas um de seus geradores de dinheiro - a Circle também administra um negócio de "transações e tesouraria" que espera gerar $ 60 milhões este ano, e também possui uma plataforma lucrativa de financiamento coletivo chamada Seed Invest. Disparte também observou que receber uma licença bancária daria ao Circle acesso à janela de desconto no Federal Reserve, fornecendo-lhe uma fonte confiável de liquidez barata.
Além disso, a Circle já conta com parcerias com os gigantes de pagamento Visa e Mastercard, o que mostra o quanto a empresa conquistou no mundo financeiro convencional.
Mas a incerteza ainda paira sobre o Circle, especialmente porque seu plano de ser um banco é apenas isso - um plano. A empresa apenas declarou suas intenções; ainda não deu entrada na papelada. Enquanto isso, o Federal Reserve está planejando publicar um importante relatório sobre stablecoins no mês que vem, o que poderia mudar drasticamente a forma como a Circle e outros emissores de stablecoins operam - talvez forçando-os a mudar a estrutura de suas reservas.
Isso não significa que o Círculo não terá sucesso em seus planos de vencer as guerras do stablecoin. Só que muitas coisas terão que dar certo para que isso aconteça.
Fonte: https://decrypt.co/78407/can-circle-win-stablecoin-wars
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