Ofertas de rendimento criptográfico em colapso sinalizam 'coação extrema'

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Especulação e rendimentos

Este ciclo foi supercarregado pela especulação e pelo rendimento, levando de volta à oportunidade inicial de arbitragem premium do Grayscale Bitcoin Trust. Essa oportunidade no mercado incentivou fundos de hedge e tradings de todo o mundo a se alavancar para capturar o spread premium. Era um momento propício para ganhar dinheiro, especialmente no início de 2021, antes que o comércio entrasse em colapso e mudasse para o desconto significativo que vemos hoje.

A mesma história existia no mercado de futuros perpétuos, onde vimos as taxas médias de financiamento anualizadas de 7 dias chegarem a 120% no pico. Este é o rendimento anual implícito que as posições longas estavam pagando no mercado para as posições curtas. Havia uma abundância de oportunidades apenas no GBTC e nos mercados de futuros para rendimento e retornos rápidos - sem sequer mencionar o balde de DeFi, tokens de staking, projetos fracassados ​​e esquemas Ponzi que estavam gerando oportunidades de rendimento ainda maior em 2020 e 2021.

Há um ciclo contínuo de feedback vicioso em que preços mais altos geram mais especulação e alavancagem, o que, por sua vez, gera rendimentos mais altos. Agora, estamos lidando com esse ciclo ao contrário. Preços mais baixos acabam com mais especulação e alavancagem enquanto eliminam quaisquer oportunidades de “rendimento”. Como resultado, os rendimentos em todos os lugares entraram em colapso.

O “valor total bloqueado” no ecossistema Ethereum DeFi ultrapassou mais de US$ 100 bilhões em 2021 durante a mania especulativa e agora é de apenas US$ 23.9 bilhões hoje. Essa mania alimentada por alavancagem no ecossistema criptográfico alimentou o crescimento dos produtos de “rendimento” oferecidos pelo mercado, a maioria dos quais entrou em colapso agora que a maré figurativa se estendeu. 

Essa dinâmica trouxe o surgimento de produtos geradores de rendimento de bitcoin e criptomoeda, de Celsius a BlockFi a FTX e muitos mais. Fundos e traders capturam um spread suculento enquanto devolvem alguns desses lucros para os usuários de varejo que mantêm suas moedas nas exchanges para obter uma pequena quantia de juros e rendimento. Os usuários de varejo sabem pouco sobre a origem do rendimento ou os riscos envolvidos. Agora, todas essas oportunidades de curto prazo no mercado parecem ter evaporado.

Com todos os negócios especulativos e rendimentos eliminados, como as empresas ainda podem oferecer taxas de alto rendimento que estão bem acima das taxas tradicionais “sem risco” do mercado? De onde vem o rendimento? Não para destacar ou FUD nenhuma empresa específica, mas veja a Nexo, por exemplo. As taxas para USDC e USDT ainda estão em 10% contra 1% em outras plataformas DeFi. O mesmo vale para as taxas de bitcoin e ethereum, 5% e 6%, respectivamente, enquanto outras taxas são praticamente inexistentes em outros lugares.

Essas altas taxas de empréstimo são garantidas com bitcoin e ether, oferecendo um LTV de 50% (relação empréstimo-valor), enquanto vários outros tokens especulativos podem ser usados ​​como garantia, bem como um LTV muito mais baixo. Nexo compartilhou um tópico detalhado sobre suas operações e modelo de negócios. Como descobrimos repetidamente, nunca podemos saber com certeza em quais instituições confiar ou não, à medida que essa desalavancagem do setor continua. No entanto, as principais perguntas a serem feitas são:

1. Uma demanda de empréstimo de 13.9% será um modelo de negócios sustentável nesse mercado em baixa? As taxas não terão que cair ainda mais?
2. Independentemente das práticas de gerenciamento de risco da Nexo, existem riscos de contraparte aumentados atualmente para manter saldos de clientes em várias bolsas e protocolos DeFi? 

Aqui está o que sabemos:

O impulso de crédito cripto-nativo - uma métrica que não é perfeitamente quantificável, mas imperfeitamente observável por meio de uma variedade de conjuntos de dados e métricas de mercado - caiu de seus picos eufóricos de 2021 e agora parece extremamente negativo. Isso significa que qualquer remanescente O produto que está oferecendo a você “rendimento” nativo criptográfico provavelmente estará sob extrema pressão, já que as estratégias de arbitragem que alimentaram a explosão de produtos de rendimento ao longo do ciclo do mercado em alta desapareceram.

O que resta, e o que emergirá das profundezas deste mercado em baixa, serão os ativos/projetos construídos sobre as bases mais sólidas. Em nossa opinião, existe o bitcoin e existe todo o resto.

Os leitores devem avaliar o risco de contraparte em todas as formas e ficar longe de qualquer um dos produtos de rendimento remanescentes que existem no mercado.

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