Revisão de Swap de Moeda Cruzada 2022

Com os blogs Cross Currency Swap continuando a ter um bom desempenho no Clarus Blog a cada ano, vamos dar uma olhada no que foi negociado durante 2022.

Visualização SDR mostra os volumes mensais transacionados de swaps Cross Currency Basis. Estes são, em geral, o tipo de swap interbancário de moeda cruzada de marcação a mercado.

Mostrando;

• Volumes mensais em swaps de base XCCY nos últimos dois anos. Por favor, verifique o nosso anterior Blog de moedas cruzadas para ver as grandes histórias para 2021!
• A sazonalidade estava viva e bem nos mercados de moedas cruzadas em 2022.
• As tradicionais “épocas de emissão” – janeiro, perto da Páscoa e setembro/outubro registaram os maiores volumes em 2022.
• Grandes emissões internacionais são provavelmente o principal impulsionador da demanda.
• O primeiro trimestre de 1 foi o período de maior volume, com risco de evento impulsionando o reposicionamento do risco.
• Comparando os dois anos, os volumes foram cerca de 15% maiores em equivalentes em dólares no ano passado do que em 2021.
• EURUSD teve o maior aumento em volumes, com crescimento de cerca de 30%, enquanto os volumes de AUD diminuíram cerca de 20%.

Visualização SDR também mostra o DV01 dos swaps cambiais negociados:

O padrão geral de volumes é um pouco semelhante entre os dois gráficos em 2022. Janeiro é realmente um mês de grande risco para a base XCCY, e março foi um pico real de risco - não foi apenas o reposicionamento de curto prazo. A queda em dezembro foi ainda mais acentuada na base DV01 também.

A combinação dos dois gráficos com o número de transações realizadas a cada mês nos dá uma ideia sobre as negociações “padrão” nos mercados de swap XCCY em 2022.

Primeiro, tamanhos médios de negociação em $ Milhões equivalentes para cada par de moedas:

Mostrando que os tamanhos médios de negociação para o ano variaram de US$ 85 milhões em JPYUSD a US$ 125 milhões em EURUSD. No entanto, as médias variaram muito mês a mês - por exemplo, apesar dos baixos volumes, o tamanho médio das negociações foi de $ 158 milhões em EURUSD em dezembro.

E o próximo DV01 médio negociado em milhares de $ para cada moeda:

Agora, cada uma dessas tabelas está sujeita aos limites de relatório do bloco - portanto, elas certamente são subestimadas, representando mais uma média “mediana” do que a “média”. Qualquer coisa de 3% a 10% das negociações XCCY foram relatadas acima do limite do bloco a cada mês:

Assumindo que as negociações em bloco estão distribuídas uniformemente por todos os vencimentos (isso é justo?), podemos afirmar que:

• Em EURUSD, o tamanho médio das negociações é superior a US$ 125 milhões, representando pelo menos US$ 40 DV01 de risco. Isso implica um vencimento médio de cerca de 3.4 anos (ou seja, US$ 125 milhões de 3.4 anos equivalem a US$ 40 mil de risco DV01).
• Em GBPUSD, os tamanhos nocionais são menores, equivalentes a US$ 105 milhões, mas ainda iguais a uma média de US$ 40 DV01. Isto implica uma maturidade média mais longa de 4.1 anos.
• JPYUSD é um mercado menor. O tamanho nocional médio é de apenas US$ 85 milhões e US$ 26 mil DV01, implicando maturidade média de 3.1 anos.
• Finalmente, os números do AUDUSD sugerem um tamanho médio de negociação surpreendentemente robusto. Com US$ 102 milhões, está alinhado com o GBPUSD, mas o DV01 médio é muito menor, com apenas US$ 21 mil. Isso cria uma maturidade média de apenas 2.2 anos – o que parece baixo? Eu sei que o longo prazo do AUDUSD em cerca de 15 anos realmente luta por liquidez, mas estou surpreso que a média saia tão curta.

Essas médias também podem ser refinadas dividindo os dados entre negociações em bloco e negociações “normais” – informe-nos se estiver interessado neste tipo de análise. Devo destacar também que os limites de bloqueio serão alterados no primeiro trimestre de 1 – veja meu antigo blog para saber mais sobre isso:

SEF Negociação

Em termos de negociação SEF na base vanilla XCCY, a proporção de negociação SEF por contagem de negócios tem sido bastante estável em cada mês de 2022. Apenas 24-32% dos negócios foram relatados como fora do SEF:

Como lembrete, isso não cobre todo o mercado global - por isso é difícil dizer se a negociação do SEF em XCCY obteve um benefício específico, por exemplo, Brexit. Precisaríamos de dados de transparência europeus (ou do Reino Unido!) para fazer um julgamento definitivo.

Mais em SEFVer, temos as estatísticas gerais de participação de mercado em 2022 para Cross Currency Swaps por SEF:

Mostrando;

• Apenas 4 SEFs relataram volumes em Cross Currency Basis em nossos quatro pares de moedas no ano passado.
• Em termos nocionais, a Tulletts relatou a maior participação de mercado, com 47%.
• A tradição ficou em segundo lugar com 25% no ano.
• BGC em terceiro com 20%.

Duas coisas a serem observadas com esses dados:

• As mesas Tulletts e ICAP XCCY devem enviar todas as suas negociações SEF para um único local.
• Esses dados não são necessariamente representativos de todo o mercado, apenas da parcela negociada no SEF.

Para a parte do mercado que é negociada no SEF, agora temos transparência em nível de negociação sobre onde um swap foi negociado. De acordo com o blog de Amir abaixo, que analisou os Swaps em USD:

Desde 5 de dezembro, podemos ver em quais plataformas os Cross Currency Swaps foram negociados:

Mostrando;

• Volumes nocionais para base XCCY relatados como “ON SEF” por plataforma desde 5 de dezembro.
• As plataformas são identificadas pelos chamados códigos “MIC”. Em inglês simples, temos:
  • TPSE, IMRD, TPIR = Tulletts SEF, TP ICAP UK MTF e TP ICAP Europe MTF.
  • TSEF e TCDS = Trads SEF e Trads OTF.
  • ISWV = Voz ICAP
  • BGCD e BGCO = BGC
  • XYIE = Yieldbroker (um corretor australiano)

Isso nos permite monitorar as negociações em tempo real conforme elas chegam a cada SEF via SDRView Profissional, uma mudança significativa em como podíamos usar os dados anteriormente. Também nos permite monitorar a participação de mercado por:

• contagem de comércio
• Nocional
• DV01
• Bloquear negociações
• Tenor

Por exemplo:

Dados bastante interessantes para qualquer pessoa envolvida nos mercados e bom ver melhorias nos dados de transparência nos EUA.

Em suma

• Os volumes de swap de moeda cruzada aumentaram 15% em 2022.
• Os volumes EURUSD em particular aumentaram 30%.
• Os tamanhos médios de negociação variam de $ 25 a $ 40 DV01, dependendo do par de moedas.
• Cerca de um quarto dos negócios XCCY são relatados fora do SEF nos dados dos EUA.
• Agora temos transparência em nível comercial para 75% dos negócios no SEF, graças a melhorias nos dados públicos.
• Também veremos mudanças nos limites de bloqueio no primeiro trimestre de 1.

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• Fonte: https://www.clarusft.com/cross-currency-swap-review-2022/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cross-currency-swap-review-2022