Apesar da crise, os empréstimos de criptomoedas de alto risco chegaram para ficar

Em uma mensagem instantânea para Edward Zhao, da Three Arrows Capital, em 11 de maio, Scott Odell, analista do banco britânico de criptomoedas Blockchain.com, solicitou que o fundo de hedge de Cingapura pagasse pelo menos uma parte de um empréstimo de US$ 270 milhões. O colapso da criptomoeda Terra recentemente custou dinheiro à Three Arrows, lançando incertezas sobre sua capacidade de fazer pagamentos. A Blockchain.com estava preocupada com isso, pois não havia usado garantias para garantir o empréstimo, de acordo com documentos judiciais.

Com relação ao reembolso, Odell comentou: “Isso é sensível ao tempo, então vamos resolver isso se você estiver disponível”. Zhao não sabia o que dizer.

Em julho, a Three Arrows declarou falência e, de acordo com Blockchain.com, não conseguiu recuperar nem um único centavo de seu empréstimo. Um dos documentos de declaração juramentados que os liquidantes apresentam como parte dos procedimentos de liquidação do fundo de hedge é a troca de texto.

Quando contatada para comentários, a Three Arrows não forneceu nenhum. Zhao estava inacessível e Odell se recusou a comentar.

De acordo com uma investigação da Reuters no tribunal de falências e registros regulatórios e entrevistas com quase 20 executivos e especialistas, o empréstimo era um componente de uma rede obscura de empréstimos não garantidos entre empresas de criptomoedas que expuseram o setor quando os preços das criptomoedas caíram 50% no início deste ano.

Empréstimos criptográficos institucionais envolvem emprestar dinheiro e criptomoedas em troca de um rendimento. Os credores podem cobrar taxas mais altas e aumentar os lucros renunciando à exigência de que os mutuários depositem garantias, como ações, títulos ou, mais frequentemente, outros tokens de criptografia, enquanto os mutuários podem ganhar dinheiro rapidamente.

De acordo com o diretor de negócios Lane Kasselman, a Blockchain.com agora interrompeu principalmente seus empréstimos não garantidos, que representavam 10% de sua receita. Ele afirmou: “Não estamos dispostos a participar da mesma quantidade de risco”, mas acrescentou que a empresa ainda fornecerá empréstimos não garantidos “muito restritos” a seus clientes mais valiosos em circunstâncias específicas.

O exame dos registros e as entrevistas mostram que os empréstimos não garantidos se tornaram típicos em todo o setor de criptomoedas. Apesar da reviravolta recente, vários especialistas do setor previram que a prática provavelmente continuará e até se expandirá.

Alex Birry, diretor analítico de instituições financeiras da S&P Global Ratings, diz que os empréstimos não garantidos estão cada vez mais populares no setor de criptomoedas. Ele observou que o “ambiente concentrado” das criptomoedas aumentou o perigo de contágio dentro da indústria.

Ele afirmou sobre o colapso dos credores no verão: “Então, se você está apenas emprestando para pessoas que trabalham neste ecossistema, e especialmente se o número dessas contrapartes for muito restrito, com certeza, você verá ocorrências como a que acabamos de experimentar .”

Ondas de criptografia para cima e para baixo

Durante a pandemia, os credores de criptomoedas – os bancos de fato do mundo das criptomoedas – explodiram, atraindo clientes comuns com taxas de dois dígitos em troca de seus depósitos em criptomoedas. Os credores ganharam dinheiro com o diferencial quando investidores institucionais, como fundos de hedge, que queriam fazer apostas alavancadas, pagaram taxas mais altas para emprestar dinheiro deles.

Ao contrário dos credores tradicionais, os credores de criptomoedas não são obrigados a manter reservas de capital ou liquidez, e vários deles se viram expostos quando a falta de garantias os forçou – e seus clientes – a arcar com perdas significativas.

A Voyager Digital, que declarou falência em julho e se tornou uma das maiores vítimas do verão, oferece uma visão do desenvolvimento explosivo de empréstimos de criptomoedas não garantidos. De acordo com os registros regulatórios da empresa, a carteira de empréstimos de criptomoedas do credor de Nova Jersey aumentou de US$ 380 milhões em março de 2021 para cerca de US$ 2 bilhões em março de 2022, e exigia apenas 11% desses US$ 2 bilhões.

Depois que a Three Arrows perdeu o pagamento de um empréstimo de criptomoeda no valor de mais de US$ 650 milhões na época, o credor faliu. A Voyager não divulgou a liquidação de qualquer garantia devido à inadimplência, e a Three Arrows classificou seu status de garantia com a Voyager como “desconhecido”, de acordo com os papéis de falência das empresas, apesar do fato de nenhuma das partes ter declarado explicitamente se esse empréstimo não era garantido. A Voyager se recusou a responder a perguntas para esta história.

De acordo com documentos judiciais, o credor concorrente Celsius Network, que também declarou falência em julho, também forneceu empréstimos sem garantia, embora não se saiba quanto. Devido ao fato de que a maioria dos empréstimos são privados, é impossível determinar o valor total dos empréstimos não garantidos no setor, e as estimativas até mesmo de pessoas que trabalham no setor variam muito.

Por exemplo, a empresa de pesquisa de criptomoedas Arkham Intelligence estimou o valor em cerca de US$ 10 bilhões, enquanto o credor de criptomoedas TrueFi estimou em pelo menos US$ 25 bilhões. O cofundador Antoni Trenchev, do credor de criptomoedas Nexo, afirmou que sua empresa rejeitou pedidos de empréstimos não garantidos de investidores e comerciantes. Segundo ele, o montante total de empréstimos não garantidos no setor é “possivelmente na casa das centenas de bilhões de dólares”.

Otimismo no cenário de empréstimos

Embora o Blockchain.com tenha parado principalmente de oferecer empréstimos não garantidos, muitos credores de criptomoedas ainda estão otimistas com o setor. Embora não tenham dito quanto de sua carteira de empréstimos seria sem garantia, a maioria das 11 instituições entrevistadas disse que ainda ofereceria tais empréstimos.

A BlockFi, uma importante credora de criptomoedas, manterá sua estratégia de fornecer apenas empréstimos não garantidos para clientes de elite para quem revisou as finanças auditadas, de acordo com Joe Hickey, chefe global de negociação. De acordo com a BlockFi, que foi resgatada pela exchange de criptomoedas FTX em julho depois de atribuir perdas a um empréstimo e aumentar as retiradas de clientes, um terço de seus US$ 1.8 bilhão em empréstimos não eram garantidos em 30 de junho.

Hickey declarou: “Acho que nosso processo de gerenciamento de risco foi uma das coisas que nos salvou de ter eventos de crédito maiores”. Além disso, um número crescente de plataformas de empréstimos P2P menores estão tentando preencher o vazio deixado pela saída de empresas maiores como Voyager e Celsius.

Após a falência da Three Arrows, os credores institucionais de criptomoedas ficaram mais cautelosos, mas as condições se estabilizaram desde então, e os credores estão mais uma vez à vontade com empréstimos não garantidos, de acordo com Sid Powell, cofundador e CEO da plataforma de empréstimos de criptomoedas não garantidas Maple.

O desejo contínuo dos formadores de mercado por empréstimos não garantidos levou a um aumento na demanda, segundo executivos de dois outros credores peer-to-peer, TrueFi e Atlendis. O CEO de outra plataforma peer-to-peer, Umee, Brent Xu, previu que o setor de criptomoedas aprenderá com seus erros e que os credores se beneficiarão ao fornecer empréstimos a uma variedade maior de empresas de criptomoedas.

Ele disse, em vez de se concentrar em pessoas fazendo negócios alavancados nos preços das criptomoedas. Como ilustração, isso inclui empresas que desejam fazer aquisições ou expansão de fundos. Em termos de empréstimos e empréstimos não garantidos, Xu expressou seu forte otimismo.

Montanhas de dinheiro

Sem dúvida, muitos empréstimos de criptomoedas têm segurança. Mesmo assim, porém, a garantia normalmente assume a forma de tokens efêmeros que têm uma vida útil curta.

O CEO da BlockFi, Zac Prince, afirmou em um tweet de julho que o credor garantiu demais um empréstimo para a Three Arrows, mas ainda perdeu US $ 80 milhões nele. A BlockFi alegou que o empréstimo que forneceu ao fundo de hedge foi apoiado por uma coleção de tokens de criptomoeda e ações em um fundo de bitcoin.

Na mesma semana, as notícias da 3AC espalharam mais medo no mercado. Embora tenhamos sido um dos primeiros a acelerar totalmente nosso empréstimo com garantia excessiva para a 3AC, bem como liquidar e proteger todas as garantias, tivemos perdas de aproximadamente US$ 80 milhões, o que é uma fração das perdas relatadas por outros.

- Zac Prince (@BlockFiZac) 1 de julho de 2022

De acordo com Daniel Besikof, sócio da Loeb & Loeb especializado em falências, “um credor mais tradicional certamente exigiria mais do que cobertura total de garantia em um empréstimo lastreado em criptomoeda, porque em qualquer dia o valor da garantia poderia oscilar em 20% ou mais." e acrescentou que “emprestar um milhão de dólares contra um milhão de dólares de bitcoin é mais arriscado do que emprestar contra garantias mais tradicionais e estáveis”.

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