A Macro matou a criptografia ou os credores carregados de risco são os culpados?

Os mercados de criptomoedas estão diretamente no banheiro. O Bitcoin está sendo negociado em torno de US$ 22,000 – quase 70% abaixo de sua alta histórica de novembro. O éter, de alguma forma, se saiu ainda pior.

O colapso da plataforma de empréstimos Celsius é um bode expiatório fácil para a carnificina generalizada. Os rumores de sua insolvência precederam o token nativo da Celsius, CEL, que caiu 50% este mês. A plataforma desde então trancado usuários de suas contas enquanto disputa várias posições de finanças descentralizadas alavancadas (DeFi).

Apenas algumas semanas atrás, os mercados cambalearam com o ecossistema do Terra implosão, que praticamente eliminou o nono e o 10º maiores tokens por capitalização de mercado e cerca de US$ 40 bilhões em valor representativo junto com ele. 

Mas fatores macroeconômicos como inflação, aumentos de juros e a guerra na Ucrânia empurraram o Nasdaq e o S&P 500 mais amplo para quedas de 30% e 20%, respectivamente, este ano, enquanto os EUA flertam com uma recessão. Enquanto isso, as commodities estão em alta, com o índice de referência S&P GSCI subindo mais de 40% no acumulado do ano. 

Está claro que os investidores estão migrando de ativos “arriscados”, como criptomoedas e ações de tecnologia, para jogadas mais resistentes à recessão. 

Tudo isso apresenta um problema clássico de galinha e ovo: Celsius fez com que a criptomoeda perdesse mais de 25% de seu valor coletivo na semana passada ou os investidores estão simplesmente diminuindo o risco em geral?

O Grande De-risking

Anthony Scaramucci, sócio-gerente do fundo de hedge dos fundos SkyBridge Capital, disse à Blockworks que não ficou surpreso com a queda dos preços das criptomoedas. A SkyBridge oferece um fundo de bitcoin institucional, bem como outros veículos projetados para oferecer aos parceiros limitados exposição criptográfica. 

“Você tem um mercado de risco, uma crise do petróleo nascida do atual ambiente de guerra e os vestígios da pandemia”, disse Scaramucci. “Além disso, podemos não estar sentindo tanto na Europa e nos Estados Unidos, mas eles estão passando por estratégias de bloqueio 'zero Covid' na China, e isso está tendo um enorme efeito na cadeia de suprimentos”.

O cenário macro precário – combinado com muito dinheiro nos bolsos dos traders como resultado das medidas de estímulo dos EUA – levou a grandes números de inflação, de acordo com Scaramucci, causando correlação em várias classes de ativos, como ações de tecnologia e bitcoin. 

“O Bitcoin, em um mercado dinâmico, sobe mais do que o mercado”, disse ele. “Em um mercado oprimido e deprimido, vai cair mais.”

O financista afirmou que o aumento da inflação provavelmente não é sistêmico ou secular, mas nascido diretamente das crises em curso acima mencionadas. 

“Daqui a um ano, podemos muito bem estar fora da pandemia, e os números da inflação podem realmente cair”, acrescentou Scaramucci, que nesta semana disse CNBC que a SkyBridge tinha acabado de comprar mais bitcoin e ether. “O futuro da web incluirá essas tecnologias descentralizadas – sou incrivelmente otimista a longo prazo. Você só precisa ter estômago para esse nível de volatilidade agora.”

Fatores macro expuseram ativos digitais insustentáveis

Jeff Dorman, diretor de investimentos da empresa de investimentos em criptomoedas Arca, disse que o ambiente macro abafado levou alguns participantes a assumir riscos adicionais. 

“Acho que a macro está gerando problemas com Celsius, em vez de Celsius gerando problemas para o mercado”, disse Dorman. “Se Bob me der um bitcoin (BTC) e eu lhe pagar 2% de juros por isso, e então eu empresto para Alice, que me paga 3% – isso é fácil. Eu tenho uma correspondência de responsabilidade de ativos um por um. E estou obtendo uma margem de juros líquida de 1% sobre o spread”, disse Dorman.

Mas surgem problemas quando Bob dá cinco BTC, mas Alice quer apenas um emprestado. O credor ainda tem que pagar a Bob 2% em seus cinco BTC, mas Alice está pagando ao credor apenas 3% em um.

“Agora, tenho que descobrir como compensar esse rendimento”, disse Dorman. “Então, o que eu vou fazer? Vou fazer uma merda arriscada de fundos de hedge para compensar esse rendimento e esperar que ninguém saiba o que estou fazendo - porque ninguém está prestando atenção, porque não é regulamentado. É aí que essas empresas têm problemas: elas estão basicamente operando como fundos de hedge não registrados.”

Mas Dorman rejeitou o atual zeitgeist que exige que os investidores agrupem todos os ativos digitais para considerá-los um comércio de risco gigante, com o bitcoin o menos arriscado, fora das stablecoins.

Acreditar que o bitcoin é rei e todo o resto é uma altcoin é uma “maneira arcaica de pensar sobre esse mercado”, disse ele, o equivalente a rotular o S&P 500 como o único ETF e todo o resto como um ETF alternativo menor.

Os investidores em criptomoedas podem se perguntar: na ausência de uma saída completa dos mercados de ativos digitais, como é o de-risking?

Ativos digitais defensivos

Claro, existem stablecoins, algumas mais arriscadas que outras. (Scaramucci, da SkyBridge, disse que o USD Coin e o Tether da Circle resistiram notavelmente bem durante o caos recente, com ambas as empresas processando bilhões de dólares em resgates sem tempo de inatividade.)

Scaramucci sugeriu que os investidores ficassem longe da alavancagem, dizendo: “Fique desalavancado. Seja a longo prazo em sua orientação. O que causou as surpresas positivas e negativas é a alavancagem do sistema.”

Para Dorman, da Arca, a correlação persistente de preços em criptomoedas é o resultado de uma classe de investidores imaturos, e não algo inerente aos ativos digitais.

“Em teoria, o bitcoin não tem nada a ver com o Axie Infinity, que não tem nada a ver com o BNB”, disse Dorman. “Mas se um cara possui todos os três, e eles estão usando esses três como garantia para fazer algo, eles vão ser um vendedor forçado de todos os três ao mesmo tempo.”

Os tokens de troca de criptografia devem ser resistentes a desacelerações do mercado em um mercado maduro (houve alguns indicação já), enquanto os ativos nativos para jogos baseados em blockchain devem até provar resiliente durante uma recessão, disse Dorman – desde que os tokens sejam estruturados com a sustentabilidade em mente.

“No mundo dos ativos digitais, quais são as áreas em que os investidores não param o que estão fazendo apenas por causa de um mercado ruim ou por causa de uma recessão? Os jogadores não param de jogar por causa da recessão”, disse ele. “Na verdade, eles começam a jogar mais, porque têm mais tempo livre e não estão trabalhando. Os jogos, em teoria, deveriam ser um setor defensivo.”

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• Fonte: https://blockworks.co/did-macro-kill-crypto-or-are-risk-laden-lenders-to-blame/