- Observamos o crescimento nos volumes compensados em produtos FX.
- Os NDFs agora veem mais de US$ 1 trilhão compensados em um único mês.
- O interesse em aberto cresceu significativamente nos últimos dois anos.
- Os NDFs em 8 pares de moedas dominam os volumes OTC compensados.
Para aqueles interessados em mercados não compensados, e particularmente FX, pode ser interessante saber que as últimas Pesquisa Trienal BIS é questão de meses:
Um dos (muitos) elementos que analisaremos nos dados é se a absorção de Compensação de câmbio acelerou/estabilizou/despencou. Vamos dar uma olhada nos dados que temos de Produtos Clarus para ver se podemos esclarecer esta questão de uma forma mais atempada.
Volumes FX liberados
utilização Visualização CCP, vemos que os volumes de câmbio compensados cresceram consideravelmente desde que escrevi pela última vez sobre eles lá em 2019:
Mostrando;
- Os volumes máximos de câmbio compensados agora ultrapassam US$ 1 trilhão em um mês de grande volume.
- Março de 2020, 2021 e 2022 registraram sucessivos máximos de volumes. Esse é um padrão estranhamente regular, sendo março um mês importante.
- Isto está relacionado com novas fases de Regras de Margem Não Compensadas vindo ao vivo? Eu pensei que isso acontecia em setembro de cada ano….?
- LCH ForexClear continua a ter mais de 98% de participação de mercado na compensação FX OTC.
- O gráfico de volume semanal abaixo (dos mesmos dados) não sugere que haja qualquer atividade incomum (como o aparecimento de volumes de compressão) em qualquer semana específica. No entanto, esses picos de março são incomuns nos dados mensais:
Estes ainda são todos NDFs?
Em uma palavra, sim!
O detalhamento do mês recorde, março de 2022, mostra os tipos de produtos sendo compensados em FX:
A mensagem principal aqui é que mais de 96% dos volumes de câmbio compensados estão em NDFs.
Os seguidores do blog saberão que foi uma história e tanto chegar tão longe no compensação de NDFs, portanto, devemos também reconhecer que houve algum crescimento de volume em outros produtos FX, mas ainda não são significativos em comparação com o crescimento das FDNs:
Quais pares de moedas NDF são os maiores?
Os mesmos dados de março de 2022, mas desta vez divididos por par de moedas, mostram:
- 22% do volume em TWD
- 21% está em INR
- 17% em KRW
- 10% em reais
- 5% cada em PHP e IDR
- 4% cada em CNY e CLP
- 88% dos volumes totais estão nesses 8 pares de moedas.
Para colocar em perspectiva a compensação cambial não-NDF, todos os outros tipos de produtos representaram aproximadamente o mesmo volume que a compensação USDCLP NDF em março de 2022.
Taxas de compensação de NDF
Nós podemos usar o Relatório semanal de trocas CFTC para monitorar quanto do mercado de NDF está agora liberado. Dado o grande aumento nos volumes nos últimos 2-3 anos, vemos um aumento significativo nas taxas de compensação?
Um aumento acentuado nos NDF compensados a partir de meados de julho de 2019.
Os dados mais recentes mostram as taxas de compensação mais elevadas, atingindo 29%
E o que vemos agora?
- Uma taxa de compensação muito estável durante 2022.
- 28% do volume de NDF foi liberado em 2022 de acordo com os dados da CFTC.
- Isso variou de 24% a 34%.
- O gráfico mostra que a maior taxa de compensação foi alcançada na semana de menor volume.
- O contrário também é verdadeiro – a taxa de compensação mais baixa foi alcançada na semana de maior volume.
- As taxas de compensação permaneceram praticamente constantes durante a turbulência do mercado em fevereiro, mas lembre-se que os volumes do USDRUB mal são registrados em comparação com as 8 maiores moedas.
E quanto aos futuros de câmbio?
Com volumes OTC FX Cleared acima de US$ 1 trilhão agora, ainda há espaço para Futuros de FX? Visualização CCP mostra que os derivativos cambiais negociados em bolsa também são um mercado significativo, com mais de US$ 3 trilhões em equivalentes em dólares negociados em um mês movimentado:
Esses produtos são principalmente Futuros de Câmbio negociados na CME, e o Futuro de Câmbio em BRL negociado na B3 (na qual eu acho que a CME também tem participação?).
No entanto, comparar volumes entre OTC e ETD é notoriamente difícil. Em vez disso, se compararmos o tamanho relativo dos contratos em aberto entre os dois, vemos que os NDFs compensados são o mercado muito mais significativo:
Mostrando;
- Mais de 80% dos contratos em aberto em produtos de câmbio compensados estão em NDFs.
- As NDFs têm prazo médio relativamente curto – digamos um mês.
- Acho que a maioria dos futuros de câmbio são ainda mais curtos e provavelmente negociados como uma proxy para proteger o risco à vista.
- É interessante ver que os contratos em aberto em todos esses produtos são cerca de 45% maiores agora do que há dois anos. O crescimento continuará?
Em suma
- Os volumes mensais em produtos OTC FX compensados agora ultrapassam US$ 1 trilhão.
- 96% desses volumes estão em NDFs compensados.
- 8 pares de moedas representam quase 90% de todos os volumes.
- Os dados da CFTC sugerem que 28% dos volumes de NDF foram compensados em 2022.
- Os volumes são muito maiores em futuros de FX, mas seus contratos em aberto são menores do que em produtos OTC.
- Os contratos em aberto em produtos FX compensados aumentaram 45% nos últimos dois anos.
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