Governança da curva gigante DeFi em fluxo enquanto o convexo menor exerce controle

Mesmo os observadores bastante sofisticados do DeFi podem ficar perplexos com o motivo de tantos serem tão obcecados pelo Curve, o criador de mercado automatizado conhecido por negociar stablecoins.

Afinal, o que há de tão interessante nas stablecoins?

Mas o mercado entende. CurveO token de ‘aumentou 50% no último mês. E o Curve tornou-se, crucialmente para o que se segue, inextricavelmente ligado a outro produto construído para funcionar sobre ele: Finanças Convexas. 

O token CVX da Convex subiu quase na mesma proporção. Convexo existe para ajude os provedores de liquidez da Curve maximizar seus retornos, portanto os dois produtos sempre foram simbióticos. Mas agora eles se tornaram tão interdependentes que a dupla está pronta para se fundir efetivamente, e de tal forma que nenhuma outra equipe possa perturbar a Convex novamente.  

“Nossa visão com Convex e Curve, quem controla essas coisas controla essencialmente a liquidez das stablecoins”, disse Sam Kazemian, fundador do protocolo algorítmico de stablecoin Frax Finance.

Devoluções Lucrativas

Curve é o maior projeto DeFi de todos, no momento, de acordo com Defiflame, com US$ 19.8 bilhões em valor total bloqueado (TVL) em sete blockchains e sidechains diferentes. É também o maior criador de mercado automatizado (AMM) no Ethereum no momento, com mais que o dobro do TVL do Uniswap.

Fornecer liquidez ao Curve sempre foi uma boa maneira de obter rendimento, mas o Curve é complicado. A Convex simplificou para os buscadores de rendimento comuns obter os retornos mais lucrativos. 

Não seria surpreendente se, com o tempo, esses dois tokens se movessem cada vez mais em sincronia. Convex não seria nada sem Curve e, em pouco tempo, Curve poderia fazer nada sem convexo. Em outras palavras, a Curve não pode fazer nada sem a permissão da Convex. Convex foi construído para que as pessoas possam maximizar seu rendimento investindo no Curve. O rendimento é impulsionado pela distribuição do token de governança da Curve, CRV, o que significa que a Convex também domina a governança da Curve.

O Convex funcionou muito bem, mas seu poder está levantando preocupações sobre se outros poderiam ou não inovar no topo do Curve como o Convex fez.

Os tokens de governança têm sido o caminho certo para os projetos DeFi espalharem autoridade sobre suas aplicações (ou seja, para descentralizar). Na forma mais básica, eles distribuem um token aos usuários, e cada token vale um voto quando uma decisão precisa ser tomada. 

O CRV fresco é emitido todos os dias e distribuído aos depositantes nos vários pools de liquidez da Curve. Quanto CRV cada pool recebe é a principal tarefa da governança do Curve. À medida que a Curve se torna mais crucial para os muitos investidores da DeFi, a posição dominante da Convex a coloca numa posição extremamente poderosa, mas isso se deve em grande parte a uma regra incomum na governança da Curve.

No Curve, os contratos inteligentes não podem participar da governança, a menos que tenham sido votados em uma lista branca. Apenas três contratos inteligentes foram permitidos: Yearn, StakeDAO e Convex.

Agora há uma proposta em um fórum de discussão sobre governança da Curve para mudar isso. Um usuário chamado WormholeOracle escreveu uma proposta que tornaria mais fácil para outros projetos DeFi reduzir o controle crescente da Convex sobre o Curve. O Convex funcionou muito bem, mas seu poder está levantando preocupações sobre se outros poderiam ou não inovar no topo do Curve como o Convex fez. Outros contratos inteligentes estão excluídos agora. 

Uma proposta muito controversa

O resumo da proposta diz:

"O Lista branca da SmartWallet O contrato exige que qualquer contrato que deseje interagir com o Curve DAO passe primeiro por um voto de aprovação do DAO. Esta proposta é retirar o contrato da lista de permissões e tornar o acesso ao Curve DAO universalmente sem permissão.”

A Convex está nessa lista de permissões e fez um excelente uso dessa posição. 

A proposta está apenas em fase de discussão no momento, mas recebeu muito mais opiniões na governança da Curve do que a maioria das propostas. “Esta é uma proposta muito controversa e, honestamente, não sei se prosseguirá para uma votação no DAO”, disse WormholeOracle ao The Defiant por e-mail. “Minha previsão é que, se tiver sucesso, será por uma pequena margem.”

Se a proposta avançar, toda a questão para apoiantes e opositores será o impacto que ela poderá ter na sua capacidade de participar nas emissões de CRV. Essas emissões são uma poderosa fonte de rendimento nestes primeiros dias do DeFi, disseram especialistas em rendimento ao The Defiant. 

O CRV vai sair por muito, muito tempo, mas a maior parte será emitida nos próximos anos. No Curve, a mineração de liquidez é mais complicada do que em outros protocolos, que tendem a distribuir igualmente as emissões diárias de tokens de governança com base na participação dos depositantes nos pools. No Curve, os maiores depósitos recebem uma quantidade desproporcional de CRV. É impossível para os indivíduos se tornarem depositantes extra grandes no Curve agora, mas a Convex fez uma tentativa final para que todos pudessem fazer parte de um pool muito grande. Convex apareceu e disse: Use-nos e faremos apenas um saco grande.

Funcionou.

A Convex faz o que pode ser chamado de mineração de metal-liquidez. É um projeto que existe exclusivamente para maximizar o lucro na mineração de liquidez de outro projeto. Convex não aborda o caso de uso fundamental do Curve: criar mercados. A Convex se dedica exclusivamente a maximizar a coleta de CRV e outras formas de rendimento.

Não existe equivalente ao Convex para outros projetos que oferecem incentivos à mineração de liquidez. Não há Convexo para Composto, Balanceador ou Aave.

“Convex é um serviço impulsionador, não um agregador de rendimento. Convex só existe no Curve porque a mecânica do Curve permite o impulso”, disse Winthorpe da Convex ao The Defiant por e-mail. “Nenhum outro protocolo tem isso ainda e é por isso que ainda não estamos em nenhum outro protocolo.” 

Muitas piscinas

A Convex se estabeleceu como a melhor forma de maximizar o rendimento dos depósitos Curve LP, e é por isso que controla a maior parte do CRV agora.

A equipe Curve não respondeu a um pedido de comentário do The Defiant.

Curve é conhecido como um protocolo que está sempre pronto para trocar uma moeda estável por outra moeda estável. Mas a verdade é que possui muitos pools que permitem negociações entre ativos com preços basicamente iguais (entre moedas de dólar, entre bitcoins sintéticos, etc), com um design que permite um deslizamento muito baixo mesmo em grandes negociações.

AMMs são robôs na internet que sempre têm um preço de compra e venda para cada ativo listado. Quanto mais ativos eles tiverem em seus pools, melhor funcionarão os AMMs e mais liquidez esses ativos terão, tornando os usuários mais confiantes de que o preço desses ativos será estável.

Para stablecoins, a liquidez profunda é um sinal muito poderoso que lhes permite ganhar participação de mercado. Portanto, Curve é uma importante fonte de crescimento para stablecoins, especialmente as novas.

“A razão pela qual Curve é um tema tão quente é porque é a espinha dorsal do rendimento em DeFi.”

Chris Spadafora

“A razão pela qual Curve é um tema tão quente é porque é a espinha dorsal do rendimento em DeFi”, Chris Spadafora da TexugoDAO, o projeto DeFi-for-Bitcoin, disse ao The Defiant em uma entrevista. “O objetivo não é perder fundos, o objetivo é ganhar fundos.”

A principal forma de perder fundos em AMMs é através perda impermanente. Os AMMs são bons porque os depositantes recebem taxas de negociação, mas podem ser arriscados porque a maioria exige o depósito de dois ativos e, então, quando o mercado se move na direção errada, um usuário pode acabar com menos em dólares do que inicialmente. A Curve permite taxas de AMM com apenas um ativo e, como a Curve é especializada em pools de ativos com preços semelhantes, quase não há risco de perda impermanente, pelo menos não fora de cisnes negros.

Conjuntos de tokens

Mas o Curve acaba dando dois passos adiante. Primeiro, oferece o seu token de governação, CRV, em recompensas para as pessoas que lhe fornecem liquidez para realizar essas negociações. O CRV é atraente porque as pessoas acreditam no Curve e porque o CRV pode ganhar uma participação nos lucros. Em segundo lugar, a Curve começou a permitir que outros projetos oferecessem recompensas aos LPs. Portanto, em alguns pools, os LPs ganham algum token completamente não-Curve para depósito, e essas oportunidades são facilmente aparentes na interface do usuário do Curve.

Juntando tudo isso, o Curve permite um rendimento constante com baixo risco de uma forma que é difícil de encontrar em outro lugar no DeFi, e é por isso que é tão crucial em várias estratégias de rendimento. O cerne de tudo, porém, são as recompensas CRV para pools de tokens, e o CRV é finito – provavelmente. Então, novamente, isso não durará para sempre – provavelmente.

Vamos voltar atrás, para os curiosos do DeFi: quando esses novos protocolos distribuem tokens de governança para pessoas que lhes confiam dinheiro, é como se os bancos que mais tarde formaram o Bank of America ou o Citibank estivessem devolvendo patrimônio aos depositantes. Nos primeiros dias.

Se você pensar assim, o rendimento descomunal do DeFi hoje em dia faz muito mais sentido (desde que você acredite que o DeFi veio para ficar).

O CRV da Curve é como o patrimônio hipotético daqueles primeiros bancos. O token CRV foi lançado durante o verão DeFi. Algum usuário aleatório pagou 20 ETH para lançar O código de mineração de liquidez do Curve é um pouco adiantado, sem mudar nada. Então a equipe simplesmente seguiu em frente e as emissões de CRV entraram em operação. A Curve também inovou na forma como distribui recompensas.

O Compound do mercado monetário deu início ao boom da mineração de liquidez pagando seu token de governança COMP a todos que o utilizam, o que convidou a “mineração predatória”. A Curve só compartilha receita e poder de voto com pessoas que bloquearam seu CRV por algum período de tempo, criando CRV ou veCRV com garantia de voto. “Ele tinha a incrível qualidade de pegar um buscador de lucro orientado a curto prazo e [convertê-lo] em uma parte interessada do protocolo de longo prazo”, escreveu WormholeOracle.

Motor de rendimento importante

Mas há um resultado: a distribuição de tokens semelhantes a ações não durará para sempre, e é por isso que aqueles que caíram na toca do coelho sentem que encontraram um segredo que ninguém está tentando manter em segredo.

Estes são os primeiros dias lucrativos e são numerados em blocos Ethereum.

A Convex parece ter encontrado a melhor maneira de capitalizar os primeiros dias do Curve. Seu método funcionou tão bem que houve um período de curta duração Guerra de curvas este ano, onde três projetos diferentes estavam lutando serem os maiores detentores de CRV: StakerDAO, Yearn Finance e Convex.

A Convex venceu de forma rápida e decisiva, e sua liderança cresce diariamente. Mas em um espaço tão grande e complexo como o DeFi, alguém pode estar se perguntando: por que apenas três na corrida?

A proposta da WormholeOracle pretende permitir que mais combatentes entrem na briga e lutem pelo controle deste importante motor de rendimento.

Como o autor da proposta colocou em um e-mail para The Defiant: “Alguma equipe de desenvolvimento ambiciosa e mais inteligente do que eu deveria ser capaz de lançar seu aplicativo experimental amanhã e então ver se consegue construir uma comunidade e atrair a atenção do mercado. A inovação deve ser impulsionada pelo mercado e não decidida por um conjunto de eleitores do DAO que podem ser motivados por outras preocupações.”

“A Convex posicionou-se habilmente como traficante de armas desta ‘guerra’ em curso”.

Oráculo de buraco de minhoca

Nem todos concordam. As principais objeções, de acordo com GoodGirlGoneCrypto, parecem ser impedindo spammerse, por máscara, scammers. O que aparentemente significa projetos instantâneos em busca de dinheiro rápido. A equipe da Convex se recusou a comentar a proposta ao The Defiant. A equipe da Curve não respondeu a um pedido de comentário.

Como o Curve é particularmente importante para stablecoins, pode-se pensar que os projetos de stablecoin gostariam de acumular muito veCRV, mas os próprios projetos de stablecoin não podem manter e votar diretamente no CRV.

A questão era que o CRV com rendimento não fosse negociável e o veCRV não pudesse sair da carteira que o cria. O CRV só pode ser votado por carteiras, não por contratos inteligentes. Isto porque, como a documentação da Curva explica, os contratos inteligentes poderiam tokenizar o CRV apostado, e a equipe da Curve não queria isso desde o início.

Mas a Curve aprovou os três contratos inteligentes mencionados acima para manter o CRV, e todos eles criaram derivativos negociáveis ​​do veCRV de qualquer maneira. Então essa proteção não funcionou. E apenas esses três conseguiram entrar na lista de permissões, e todos podem votar se permitem ou não a entrada de novos participantes.

Dinheiro livre

No DeFi, os contratos inteligentes podem criar volantes que lhes permitem acumular rapidamente ganhos específicos em um token. Se mais contratos inteligentes fossem incluídos na lista de permissões, é improvável que isso perturbasse a Convex, mas vários poderiam reduzir seu peso relativo. É uma simplificação exagerada, mas em grande parte, grande parte do negócio da criptografia está deixando o público confiante em relação a um token.

A liquidez — isto é, muita gente disposta a comprar e vender alguma coisa, em volume — inspira confiança. A Curve está sempre disposta a comprar e vender, mas não pode vender mais do que tem. Portanto, o Curve é, até certo ponto, uma maneira fácil de aumentar a liquidez de um token, se seus promotores conseguirem persuadir os detentores a confiar nele no Curve.

Dinheiro grátis é um grande incentivo. É por isso que os projetos de tokens lutam por LPs para que seus pools de tokens obtenham dinheiro grátis na forma de CRV. Dinheiro mágico da Internet se preocupa com seu stablecoin MIM. A Frax Finance se preocupa com sua stablecoin FRAX. TexugoDAO basicamente se preocupa com todas as versões tokenizadas do Bitcoin.

São três das maiores entidades que trabalham agora para ter o máximo de influência possível dentro da Convex, cada uma utilizando a sua própria estratégia distinta. Eles estão fazendo isso porque não podem fazer o mesmo diretamente no Curve.

“Trata-se de ter influência sobre o destino das emissões de CRV”, disse Spadafora. Na verdade, é a quantidade de emissões de CRV que define o rendimento de um pool e o rendimento impulsiona a liquidez.

Monopólio sobre Governança

Kazemian foi mais franco. “Ao ser capaz de controlar para onde vão essas recompensas, você basicamente pode decidir para onde vai a liquidez das stablecoins na ETH e em outros lugares à medida que a Curve se expande.” Como alguém que executa uma stablecoin algorítmica, ele basicamente pode ver um caminho para onde sua moeda algorítmica tem liquidez mais pronta do que a principal moeda algorítmica, Terra USD (UST).

É por isso que a Frax fez do aumento do seu poder dentro da Convex uma prioridade. “A Convex posicionou-se habilmente como traficante de armas desta “guerra” em curso. E se tornou o maior beneficiário de toda a ação”, disse Wormholeoracle. “Está no caminho certo para ter o monopólio da governança da Curve.”

Há uma oferta total circulante de 413.5 milhões de CRV. Por essa, 133.8M são controlados pela Convex agora. Mas não é como se a própria Convex tivesse um cão na briga sobre se o, digamos, metapool Fei ou o pool de tokens Aave tem as melhores recompensas.

Mesmo que a Convex assumisse completamente a governança da Curve, você pode argumentar que seria apenas um novo local. “A Convex ainda tem um sistema de votação próprio e todas as propostas da Curve são aprovadas”, disse Winthorpe. “O sistema ainda seria descentralizado.”

Os rendimentos nos pools do CRV to Curve são revisados ​​a cada 10 dias. É um voto direto dos titulares de CRV que apostaram. Há uma certa quantidade de CRV que sai a cada bloco e eles votam em quais pools recebem mais CRV e quais recebem menos. Uma distribuição saudável de CRV é a chave para rendimentos fortes para um pool no Curve, e um pool de rendimento forte é útil para todos os agregadores de rendimento (como Yearn) e todos os agricultores de rendimento avançado por aí para construir uma estratégia.

Aumento de rendimento

Mas a forma como a Convex influencia as mudanças nas recompensas do CRV não é decidida pela equipe da Convex, mas pelos titulares de CVX. Na verdade, os Curve LPs podem aumentar ainda mais os rendimentos apostando o CVX que ganham e sendo subornados para votar em bons rendimentos de CRV em determinados pools. Muitas vezes, um novo projeto oferecerá alguns dos seus próprios tokens de governança para um voto favorável, o que constitui mais uma forma pela qual a Convex permite um aumento de rendimento.

Os subornos podem parecer um pouco estranhos para alguns que ainda estão apaixonados pelo futuro brilhante da transparência que a criptografia – especialmente o Ethereum – prometeu.

“O suborno é, de fato, ruim”, escreveu Vitalik em 2018, e logo depois disso a maioria das pessoas na criptografia ridicularizou outro blockchain, EOS, por rumores de subornos generalizados que, em última análise, provou ser bem fundamentado. Agora, subornos são realmente a maneira de fazer amigos e influenciar pessoas no DeFi, com ferramentas de compra de votos construído para curva adequado e para convexo.

Alguém poderia argumentar: quanto mais as coisas mudam, mais elas permanecem as mesmas.

A próxima parte irá recitar muitos nomes de tokens. Não pode ser ajudado. Este é o imposto mental que todos pagam por fazer DeFi. Neste momento, a Convex controla o maior bloco de peso votante na Curve. E aqui está o problema do Convex: se você possui um token Convex, CVX, seu poder de voto no Curve aumenta, mas se você usa o CRV diretamente para pesar (como veCRV), ele diminui.

Piscina crescente

Veja, o veCRV está sempre perdendo potência. A cada dia seu voto é um pouco menor (a menos que você gaste gasolina para travar novamente), mas o CVX cresce em poder, porque o Convex ganha todos os tipos de CRV e bloqueia parte desse CRV para sempre em seus contratos inteligentes. É o CVX que realmente vota nas recompensas do Curve, e cada CVX está votando em um piscina crescente ou veCRV.

Mesmo que todos retirassem todos os seus tokens LP e CRV da Convex de uma vez, os detentores de CVX ainda seriam incrivelmente influentes na Curve por um longo tempo. Enquanto o Curve for importante para o DeFi, o Convex será pelo menos bastante importante para o Curve.

E essa é uma boa posição para se estar. O poder do CVX pode realmente ser visto em seu preço. O CVX está sendo negociado muito próximo da paridade com o próprio CRV, enquanto o derivado veCRV da Yearn, yvBOOST, é negociado com um grande desconto em relação ao CRV, agora. Seu preço começou a cair muito rápido Depois de maio, quando a Convex foi lançada. 

Essa abordagem poderia ser chamada de DeFi 2.1, a estratégia do suor. Enquanto DeFi 2.0 tem tudo a ver com compra de liquidez em vez de alugá-lo, o objetivo do DeFi 2.1 é ganhá-lo aproveitando o poder de mercado de um protocolo para bloquear participações que pertencem ao protocolo, não a seus depositantes individuais.

Por exemplo, Frax mantém a indexação de sua stablecoin expandindo e contraindo seu fornecimento conforme necessário. Quando se expande, compra agora certos activos que considera úteis e mantém-nos. Um desses ativos que compra é o CVX. Em outras palavras, é capaz de usar a mecânica básica de seu protocolo para ganhar mais CVX. É como suor de protocolo. Frax conseguiu se tornar uma força importante dentro da Convex dessa forma, o que indiretamente a torna uma força dentro da Curve. 

Explosão Massiva

Porém, se não fosse pela lista de permissões, Frax poderia fazer a mesma coisa e comprar CRV, tornando-se diretamente uma força dentro do Curve DAO.

Spadafora não acredita que o Curve precise mais da proteção da lista de permissões. “Acredito que o Curve atingiu esse ponto de inflexão que realmente não vai a lugar nenhum”, disse ele. E com Curve 2.0 e seu peg dinâmico chegando, a Curve começará a criar mercados para tokens voláteis, bem como para tokens com preços semelhantes. Todos esses tokens voláteis desejam liquidez profunda tanto quanto as novas stablecoins. 

“Imagine quantos tesouros DAO gordos gastaremos tanto dinheiro quanto possível para ter uma enorme influência nisso”, disse Spadafora. “Isso realmente será uma explosão massiva que acontecerá em breve.”

Mas ele não acha que essas entidades deveriam procurar maneiras de fazer isso indiretamente, como BadgerDAO teve que fazer. Eles devem ser capazes de ir direto para o Curve DAO, como os três OGs podem.

Ainda há quase 3B CRV que ainda não foram cunhados. Ainda há muito potencial de geração de rendimento para novos projetos que desejam apostar no Curve como uma forma de construir confiança em qualquer que seja sua nova ideia.

Muitos projetos podem participar da alavancagem de todo esse rendimento futuro conectando-se diretamente ao Curve, ou a Convex pode aumentar sua liderança atual e se tornar o único local para escolher vencedores e perdedores. Qual resultado parece mais fiel ao espírito descentralizado desta indústria?

“O DeFi está pronto para dominar o mundo, e o Curve está pronto para ser a espinha dorsal do DeFi”, Gerrit, autor do Valor de mercado da curva boletim informativo disse ao The Defiant.

Fonte: https://thedefiant.io/curve-convex-governance-crv-control/