(Quaisquer opiniões expressas a seguir são opiniões pessoais do autor e não devem constituir a base para a tomada de decisões de investimento, nem ser interpretadas como uma recomendação ou conselho para se envolver em transações de investimento.)
Cada
Verão
Is
A
Maldito
Mesmo
!
Quando a criptografia atinge o verão do hemisfério norte, as pessoas perdem o rumo.
Volatilidade de preços: Rekt
Desempenho do preço: Rekt para os lados
Volumes de negociação em bolsa: péssimo
Sentimento do Crypto Trader: Desanimado
Manter o foco no que importas torna-se cada vez mais difícil à medida que somos bombardeados com dados através dos nossos dispositivos conectados à Internet. Sempre há alguma informação que pode turvar nossas mentes. Mas aqueles que estão focados não se importam com as vicissitudes do ciclo de notícias de distribuição de dopamina nas redes sociais 24 horas por dia, 7 dias por semana. Eles apenas analisam o que acreditam ser o principal impulsionador dos retornos financeiros.
Diminuindo o zoom, estou concentrado apenas num dado macro, que é o ritmo de expansão do balanço do banco central. Se a quantidade de dinheiro aumentar, ele deverá ir para algum lugar. A criptografia ao lado de stonks, commodities, habitação e títulos, etc., receberão o maná de burocratas não eleitos. Vamos fazer um balanço do que os nossos mestres monetários prepararam para o nosso bem-estar financeiro no primeiro semestre de 2021.
Os três bancos centrais que importam são a Reserva Federal dos EUA, o Banco Popular da China e o Banco Central Europeu. Combinadas, estas três entidades bombeiam a maior parte do wampum fiduciário para as artérias da economia global. Estes bancos centrais também representam as maiores economias do mundo.
Aqui está minha lista de verificação simples, para meu simples cérebro de investidor:
A oferta monetária – tal como definida pelo balanço do banco central ou pela emissão bruta de crédito – está a aumentar ou a diminuir, e a que taxa?
Quaisquer que sejam os activos financeiros que possuo, terão de superar o crescimento do crédito.
A taxa de referência das obrigações governamentais está abaixo ou acima do crescimento nominal do PIB?
Se (rendimento dos títulos <crescimento nominal do PIB):
Então devo especular em activos financeiros na esperança de não sofrer uma taxa de juro real negativa.
Se não :
Não deveria possuir mais nada além de títulos do governo – porque é que correria esse risco se as minhas poupanças crescem a uma taxa de juro real positiva?
Estas duas questões são reflexivas porque o ritmo do crescimento do crédito afecta os rendimentos das obrigações governamentais. E os rendimentos dos títulos do governo afetam o crescimento do crédito. Aiá! Portanto, devemos considerar ambas as questões e tomar uma decisão diferenciada sobre quais ativos nos ajudarão a reter o poder de compra real.
Fique confortável com o problema filosófico e teórico quântico de que o ato de observar ou participar afeta o resultado. Nada existe objetivamente, a existência é um fenômeno relativo. A reflexividade é o conceito mais poderoso que aprendi a apreciar recentemente.
O Fed
O que se fala na cidade é: quando é que a Fed começará a reduzir as suas compras de títulos? E a metanarrativa é: que dados económicos forçariam a Fed a transmitir um abrandamento do crescimento do seu balanço? Dizem-nos que a Fed tem um mandato duplo – preços e desemprego. Portanto, acredita-se que o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) e os números do desemprego sejam extremamente importantes.
O que é lamentável é que as respostas políticas da Fed não se correlacionam de forma alguma com as mudanças nestas variáveis. Se a Fed quiser imprimir, toda a inflação será “transitória” e todos os empregos não serão suficientes. Se a Fed quiser apertar, então toda a inflação irá “desancorar as expectativas” e estaremos no mágico mas numericamente indefinido “pleno emprego”. Os dados podem ser distorcidos para satisfazer qualquer que seja a resposta política a priori.
Na minha peça FARB AST OFF, argumentei que o Fed (e todos os outros grandes bancos centrais, aliás), foi incumbido de monetizar as questões de dívida dos seus governos nacionais para estimular a economia na sequência da COVID. Até que o “crescimento” seja alcançado, eles continuarão a imprimir o que for necessário.
A Fed não pode admitir isto directamente, pois iria exacerbar o já astronómico “Fed Put”. Ou seja, se o mercado definido pelos stonks (o S&P 500) cair, então a Fed deverá resgatar o mercado com mais dinheiro impresso.
Este é um excelente gráfico de Luke Gromen e é surpreendente. Os 5% mais ricos das famílias americanas pagam 60% do imposto de renda. Ele argumenta que essas pessoas não obtêm a maior parte de sua renda com salários, mas com algum tipo de remuneração baseada em ações. Portanto, se a Fed se recusar a impulsionar o mercado bolsista através da expansão contínua do seu balanço, prejudicará directamente o rendimento líquido do Governo dos EUA.
Veja o que o Fed faz e não o que ele diz. Toda semana há algum governador do Fed falando alguma bobagem sobre como o Fed responderá a certos resultados econômicos. Decidi investigar a conta SOMA do Fed, onde todas as suas compras de títulos são armazenadas.
Nos últimos 12 meses, a conta SOMA do Fed cresceu 1.4 biliões de dólares – o que representa 97% da meta. Bom trabalho, imprima esse dinheiro. A Fed removeu do sistema 1.4 biliões de dólares em garantias da mais alta qualidade. Pense nisso por um momento. Independentemente do que alguém diga sobre uma redução gradual no futuro, no presente, os gestores de activos devem substituir estas garantias por coisas de maior risco. Dinheiro de cachorro, alguém?
Por que o rendimento de 10 anos dos EUA é tão importante? Os investidores são treinados para avaliar as ações com base no valor presente dos fluxos de caixa futuros. Descontamos os fluxos de caixa futuros com base na taxa livre de risco nacional acrescida de alguns prêmios de risco. Portanto, os investidores comprarão mais stonks se o rendimento a 10 anos for baixo com base no seu rendimento relativo ao crescimento nominal do PIB e aos rendimentos de dividendos. Os investidores ficam arrepiados se a inflação, definida pelo IPC na América, estiver acima do rendimento de 10 anos. Eles acreditam que o Fed aumentará as taxas e permitirá que o rendimento de 10 anos suba acima do IPC. As taxas sobem, as pedras caem - é muito fácil. CFA Nível III obtido, agora seu jovem Loro Piana usando PM pode cobrar 2 e 20 enquanto bebe sizzurp nos Hamptons.
Sabemos que o Fed tem um histórico de controle da curva de rendimento desde o período pós-Segunda Guerra Mundial. Sabemos também que o governador na altura não se sentia confortável em ceder o controlo do crescimento do balanço ao Tesouro dos EUA, a fim de limitar os rendimentos de longo prazo a 2.5%. Ele fez isso porque era disso que o USG precisava, mas não gostou. Contudo, a sua preocupação era válida – o balanço da Fed expandiu-se exponencialmente durante o período de 1939 a 1951.
A actual safra de banqueiros centrais destacados no edifício Eccles também tem um medo mortal da expansão descontrolada do balanço da Fed. É por isso que lutam a todo custo para não se envolverem explicitamente no Controle da Curva de Rendimento. Se você definir uma linha vermelha, o mercado irá testá-lo. Melhor ser como Teddy Roosevelt, falar suavemente e carregar um grande porrete.
Observei as mudanças semanais de 2021 na conta SOMA do Fed. Pensei que encontraria uma relação entre o grau de compras semanais e o rendimento de 10 anos. Pensei em pegar o Fed envolvido em um YCC furtivo. Eu estava errado.
A amostra consiste na variação semanal das participações em Notas e Obrigações do Tesouro SOMA. Calculei a pontuação Z da mudança semanal porque estou interessado na mudança de comportamento – não na quantidade comprada semana após semana. Plotei a pontuação Z em relação ao rendimento semanal de 10 anos (Bloomie: USSG10YR INDEX). Não há relação visível entre o desvio das compras de uma semana e o rendimento de 10 anos. Não tenho uma explicação para a razão pela qual a Fed compra mais ou menos todas as semanas, mas eles não estão fixando secretamente os rendimentos a 10 anos através das suas compras... ainda.
Se você pensou que uma pontuação Z era o golpe da espada de Zoro, dê uma olhada em isto.
A próxima questão é: quão significativa é a participação da Fed na monetização de novas emissões de obrigações governamentais? Analisei as tabelas do SIFMA até Junho deste ano para determinar o quanto a Fed está a ajudar o Tesouro. O Fed comprou 20% das notas e títulos recém-emitidos. Não é flagrante, mas também não é benigno.
É evidente que a maioria dos investidores não faz contas. Porque se o fizessem, seria absolutamente claro para eles que possuir títulos do governo no limite zero é pura insanidade. A convexidade em um título longo é completamente perdida quando você se aproxima de zero. A divisão 60/40 entre ações e títulos deve ser revisada para 100% de ações mais uma cobertura de longo prazo para taxas de juros. O hedge de cauda pode ser estabelecido de maneira grosseira, comprando opções de venda na TLT US e rolando-as. Para aqueles que têm fundos e conexões para estacionar dinheiro com um bom fundo de hedge de volatilidade, a desvantagem do beta de hedge de ações é fundamental.
O relatório TIC do Tesouro continha uma pepita de ouro. No acumulado do ano de 2021, os estrangeiros fizeram algumas contas de títulos e liquidaram US$ 39.39 bilhões em notas e títulos e compraram US$ 42.67 bilhões em ações. Bum shaka laka. Os americanos ricos detêm ações e os estrangeiros que financiam o Governo dos EUA também detêm ações. Impressora de dinheiro vai brrrr não só ajuda os americanos ricos, mas também ajuda os estrangeiros ricos. A configuração política para que a Fed continue a imprimir 120 mil milhões de dólares por mês é perfeita. E adivinhe: os dados mostram claramente que eles estão mantendo a mensagem.
Vamos responder a uma pergunta sobre a situação do sistema monetário dos EUA: o balanço do Fed expandiu-se a um ritmo anual de +22.74%, no acumulado do ano a um ritmo de +13.21%. Você se superou?
A previsão atual da Bloomberg para o PIB dos EUA em 2021 é de + 6.60%, em comparação com o PIB de 10 anos dos EUA, que rende 1.20%. Isso equivale a um rendimento real negativo aproximado de -5.40%. Os investidores experientes estão, em vez disso, recorrendo a ações de “longa duração” – essa é uma maneira elegante de dizer ações de tecnologia.
Lembra da Chyna?
Tenho que amar o WWF. Eu assistia essa merda todos os dias no ensino médio.
De volta à economia.
É bastante engraçado que a narrativa actual seja a de que a China está a fazer um uso ligeiro da impressora de dinheiro. Não se engane, o PBOC definitivamente comprou uma assinatura do DuoLingo e traduziu “Money Printer Go Brrr” para o mandarim.加油!
Estimar o crescimento do crédito na China é mais uma arte do que uma ciência. Existem tantas estatísticas contraditórias que foi criado um eufemismo chamado “Financiamento Social Total” (TSF) para encapsular todas as diversas formas como o crédito é bombeado através da economia. Cada empresa de investigação do lado do vendedor tem a sua estimativa para o crescimento do crédito na China. Vou transferir para Pequim a contagem “oficial”. O PBOC chama-lhe Agregado Financeiro de Todos os Sistemas da China. Em junho, essa métrica expandiu 11% A/A.
Dado que a China tem o maior stock de dívida do mundo, trata-se de uma quantidade absolutamente estupenda de Renminbi. Para ser exato, em 2021 a China expandiu o seu stock de crédito em 2.74 biliões de dólares.
O PBOC expandiu oficialmente o balanço da sua organização apenas em 0.20% em relação ao ano anterior. É por isso que alguns acreditam que a China demonstrou moderação face à COVID em comparação com os seus homólogos dos EUA e da Europa. Pequim tem muitas maneiras de esfolar o porco, e o crédito é mais frequentemente criado através de empréstimos dentro e fora do balanço dos bancos comerciais. Embora o valor de 2.74 biliões de dólares não seja um valor do banco central, o BPC está à mesa quando se decide quem recebe o crédito e quanto. Em vez de listar um monte de siglas para os vários órgãos governamentais envolvidos no racionamento de crédito, uso o PBOC como um substituto familiar.
Todo o crédito na China é de facto controlado pelo Estado. Os bancos que criam crédito e as empresas que o recebem são, em geral, estatais. É por isso que utilizei o valor total do crédito na China e não uma métrica semelhante nos EUA ou na Europa, onde a criação de crédito bancário é administrada por empresas privadas para obter lucro privado. A Fed e o BCE estão prontos para financiar as respetivas despesas fiscais internas, mas devem esperar que os governos federais gastem e emitam obrigações antes de as comprarem. O crescimento do PIB chinês, como mostrarei no próximo parágrafo, é um resultado político que depende do montante de crédito bruto que Pequim considera aceitável.
Na China, Pequim utiliza o crédito para atingir a taxa de crescimento desejada do PIB. A impressão mais recente do PIB anual do 2T21 foi de +7.9%. Usaram um crescimento de 11% no crédito para alcançar um aumento de 7.9% na actividade económica. Um rácio mais saudável seria um rácio de 1:1 em vez de 1 Yuan de dívida, criando apenas 0.72 Yuan de actividade económica.
Se você detém RMB, seu portfólio financeiro gerou pelo menos 11% de crescimento anual?
Os rendimentos reais na China são praticamente os mesmos que nos Estados Unidos, o que é decididamente negativo.
Muitos especialistas macroeconómicos exaltam as virtudes de adicionar obrigações soberanas da China à sua carteira. Eles são os governos com melhor rendimento de todas as principais economias. No entanto, dado o crescimento vertiginoso dentro da China, ainda se está a levar a melhor. Um rendimento real negativo de 5% é 不好意思.
Embora a história da China de que o capital que sai da China escapa à repressão financeira esteja actualmente morta, esteja atento às mudanças políticas que libertam as hordas de investidores de retalho chineses nos mercados de capitais globais. A China tem de fazer alguma coisa com todos os dólares que acumula vendendo bugigangas aos americanos.
O Médio
Você sabe como saber que um banco central está imprimindo dinheiro? Quando os títulos gregos rendem 0.68%. É ridículo que o governo grego possa financiar-se mais barato do que os EUA. Não ouse duvidar do Super Mario quando ele der uma mordida no cogumelo mágico do dinheiro.
O BCE imprime dinheiro para absorver estes créditos soberanos respeitáveis. Em 2021, o BCE expandiu o seu balanço em 1.10 biliões de dólares, +25.18% em termos homólogos e +13.34% no acumulado do ano. Quantos pênaltis você perdeu em seu portfólio este ano?
Para ter uma ideia dos rendimentos reais negativos suportados pelos poupadores, vamos dar uma olhada nos alemães. O Bund de 10 anos rende -0.41% e o PIB alemão de 2021 deverá atingir 4.5%. Os rendimentos reais na economia mais forte da zona euro aproximam-se dos 5% negativos. Adoro investimentos que tenham matematicamente garantia de perda de dinheiro se forem mantidos até o vencimento.
No total
Os três países/regiões económicas mais fortes a nível mundial envolvem-se na impressão desenfreada de dinheiro. Todos os rendimentos reais são negativos. Enquanto as pessoas se concentram na retórica mensal sobre quando a impressora irá parar de funcionar, os banqueiros centrais continuam a expandir os seus balanços. Não se deixe enganar pelo barulho. Se a sua tese de investimento em criptomoedas, ações, propriedades, etc. se baseia no medo de que os seus ativos financeiros tenham de acompanhar a expansão dos balanços do banco central, continue a ter medo e a acumular.
US$ 4.72 trilhões em dinheiro criado do nada. Deve ir para algum lugar. O desafio é adquirir os ativos que receberão uma fatia desses recursos. Os investidores que sairem vitoriosos serão aqueles que não serão vítimas do sofisma económico de acreditar que as obrigações governamentais longas detidas no limite zero salvarão a sua carteira da devastação das taxas de juro reais negativas.
Não chore por mim Satoshi
Eu sei que é difícil suportar quedas de 50% em relação aos máximos históricos do Bitcoin e do Ether. Se você possui várias moedas DeFi, seu portfólio está em vários estágios de rekt. No entanto, venda quando quiser, não quando for necessário. Isso se resume ao dimensionamento da posição e ao uso criterioso da alavancagem.
Canalize seu Soros interior – observe, não preveja. Os dados são claros: os bancos centrais continuam a imprimir dinheiro. Quando/se isso mudar, os dados nos mostrarão. Não há necessidade de prever quando irá parar se possuir activos escassos que se valorizam em termos fiduciários, pelo menos ao mesmo ritmo da expansão do balanço. No horizonte dos últimos 6 meses, a criptografia teve um desempenho inferior, mas desde o início da pandemia de COVID até hoje, a criptografia teve um desempenho significativamente superior à medida que os banqueiros centrais pisaram no acelerador. Não se abale.
Fonte: https://cryptohayes.medium.com/im-all-shook-up-ba2559081ee0?source=rss——-8—————–criptomoeda
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