O Bitcoin é realmente um hedge contra a inflação?

A afirmação de longa data de que o bitcoin é uma proteção contra a inflação chegou a uma bifurcação à medida que a inflação está subindo, mas o preço do bitcoin não.

Este é um editorial de opinião de Jordan Wirsz, investidor, empresário premiado, autor e apresentador de podcast.

A correlação do Bitcoin com a inflação tem sido amplamente discutida desde o seu início. Existem muitas narrativas em torno da ascensão meteórica do bitcoin nos últimos 13 anos, mas nenhuma tão prevalente como a desvalorização da moeda fiduciária, que é certamente considerada inflacionária. Agora, o preço do Bitcoin está caindo, deixando muitos Bitcoiners confusos, já que a inflação é a mais alta em mais de 40 anos. Como a inflação e a política monetária impactarão o preço do bitcoin?

Primeiro, vamos discutir a inflação. O mandato da Reserva Federal inclui uma meta de inflação de 2%, mas acabámos de publicar um Número de inflação de preços ao consumidor de 8.6% para o mês de maio de 2022. Isso representa mais de 400% da meta do Fed. Na realidade, a inflação é provavelmente ainda maior do que a impressão do IPC. A inflação salarial não está a acompanhar a inflação real e as famílias estão a começar a sentir isso em grande escala. O sentimento do consumidor está agora em um nível mais baixo de sempre.

Por que o bitcoin não está aumentando enquanto a inflação está fora de controle? Embora a desvalorização fiduciária e a inflação estejam correlacionadas, são realmente duas coisas diferentes que podem coexistir em justaposição por períodos de tempo. A narrativa de que o bitcoin é uma proteção contra a inflação tem sido amplamente comentada, mas o bitcoin tem se comportado mais como um barômetro da política monetária do que da inflação.

Macroanalistas e economistas estão a debater febrilmente o nosso actual ambiente inflacionista, tentando encontrar comparações e correlações com períodos inflacionários da história — como as décadas de 1940 e 1970 — num esforço para prever para onde iremos a partir daqui. Embora existam certamente semelhanças com os períodos inflacionários do passado, não há precedentes para o desempenho do bitcoin em circunstâncias como estas. O Bitcoin nasceu há apenas 13 anos, das cinzas da crise financeira global, que desencadeou uma das maiores expansões monetárias da história até então. Nos últimos 13 anos, o bitcoin tem visto um ambiente de política monetária fácil. A Fed tem sido pacífica e sempre que a postura agressiva levanta a sua cara feia, os mercados rolam e a Fed gira rapidamente para restabelecer a calma nos mercados. Observe que durante o mesmo período, o bitcoin subiu de centavos para US$ 69,000, tornando-o talvez o ativo de maior desempenho de todos os tempos. A tese tem sido que o bitcoin é um “ativo adequado”, mas essa tese nunca foi desafiada por um ambiente de política monetária significativamente mais restritivo, em que nos encontramos neste momento.

O velho ditado de que “desta vez é diferente” pode realmente ser verdadeiro. Desta vez, o Fed não pode agir para reprimir os mercados. A inflação está totalmente fora de controlo e a Fed está a partir de um ambiente de taxa próxima de zero. Aqui estamos nós, com uma inflação de 8.6% e taxas próximas de zero, enquanto encaramos a recessão diretamente nos olhos. O Fed não está caminhando para esfriar a economia... Está caminhando na cara de uma economia em arrefecimento, com já um quarto do crescimento negativo do produto interno bruto no primeiro trimestre de 1. O aperto quantitativo apenas começou. A Fed não tem margem de manobra para abrandar ou aliviar o seu aperto. Isto devo, por mandato, continuam a aumentar as taxas até que a inflação esteja sob controle. Entretanto, o índice de condições de custos já mostra o maior aperto em décadas, com quase zero movimento por parte da Fed. A mera sugestão de aperto do Fed deixou os mercados fora de controle.

Existe um grande equívoco no mercado sobre a Fed e o seu compromisso em aumentar as taxas. Muitas vezes ouço as pessoas dizerem: “O Fed não pode aumentar as taxas porque, se o fizerem, não seremos capazes de pagar a nossa dívida, por isso o Fed está a fazer bluff e irá mudar mais cedo ou mais tarde.” Essa ideia é apenas factualmente incorreta. O Fed não tem limite quanto à quantidade de dinheiro que pode gastar. Por que? Porque pode imprimir dinheiro para fazer quaisquer pagamentos de dívida necessários para ajudar o governo a evitar o incumprimento. É fácil pagar dívidas quando você tem um banco central para imprimir sua própria moeda, não é?

Eu sei o que você está pensando: “Espere um minuto, você está dizendo que o Fed precisa matar a inflação aumentando as taxas. E se as taxas subirem o suficiente, o Fed poderá simplesmente imprimir mais dinheiro para pagar os seus pagamentos de juros mais elevados, o que é inflacionário? "

Seu cérebro já está doendo?

Esta é a “espiral da dívida” e o enigma da inflação sobre os quais pessoas como a lenda do Bitcoin, Greg Foss, falam regularmente.

Agora, deixe-me ser claro: a discussão acima sobre esse possível resultado é amplamente e vigorosamente debatida. A Fed é uma entidade independente e o seu mandato não é imprimir dinheiro para pagar as nossas dívidas. No entanto, é perfeitamente possível que os políticos tomem medidas para alterar o mandato da Fed, dado o potencial para circunstâncias incrivelmente perniciosas no futuro. Este tópico complexo e conjunto de nuances merece muito mais discussão e reflexão, mas vou guardar isso para outro artigo num futuro próximo.

Curiosamente, quando o Fed anunciou a sua intenção de aumentar as taxas para matar a inflação, o mercado não esperou que o Fed o fizesse... O mercado na verdade foi em frente e fez o trabalho do Fed. Nos últimos seis meses, as taxas de juro praticamente duplicaram – a taxa de variação mais rápida sempre na história das taxas de juros. A Libor saltou ainda mais.

Este aumento recorde das taxas incluiu as taxas hipotecárias, que também duplicaram nos últimos seis meses, causando arrepios no mercado imobiliário e esmagando a acessibilidade das casas a uma taxa de mudança diferente de tudo o que alguma vez vimos antes.

Tudo isto, com apenas um pequeno e minúsculo aumento de 50 pontos base por parte do Fed e o início do seu programa de aumento das taxas e de escoamento do balanço, apenas começou em Maio! Como podem ver, a Fed mal moveu um centímetro, enquanto os mercados atravessaram um abismo por conta própria. A retórica do Fed, por si só, causou um efeito inibidor nos mercados que poucos esperavam. Observe o otimismo do crescimento global em novos mínimos históricos:

Apesar da actual volatilidade nos mercados, o actual erro de cálculo dos investidores é que a Fed irá tirar o pé do travão assim que a inflação estiver sob controlo e a abrandar. Mas o Fed só pode controlar o demanda lado da equação inflacionária, e não o supply lado da equação, que é de onde vem a maior parte da pressão inflacionária. Em essência, o Fed está tentando usar uma chave de fenda para cortar uma tábua de madeira. Ferramenta errada para o trabalho. O resultado poderá muito bem ser um arrefecimento da economia com uma inflação subjacente persistente, o que não será a “aterragem suave” que muitos esperam.

O Fed está realmente esperando uma aterrissagem forçada? Um pensamento que me vem à mente é que poderemos realmente precisar de uma aterragem forçada para dar à Fed um caminho para reduzir novamente as taxas de juro. Isto proporcionaria ao governo a possibilidade de efectivamente pagar o serviço da sua dívida com receitas fiscais futuras, em vez de encontrar uma forma de imprimir dinheiro para pagar o serviço da nossa dívida a taxas persistentemente mais elevadas.

Embora existam semelhanças macro entre as décadas de 1940, 1970 e o presente, penso que, em última análise, proporciona menos informações sobre a direcção futura dos preços dos activos do que os ciclos de política monetária.

Abaixo está um gráfico da taxa de variação da oferta monetária M2 dos EUA. Você pode ver que 2020-2021 viu um aumento recorde com o estímulo da COVID-19, mas olhe para o final de 2021 e verá uma das quedas mais rápidas na taxa de variação na oferta monetária M2 na história recente. 

Em teoria, o bitcoin está se comportando exatamente como deveria neste ambiente. Política monetária fácil de registrar é igual a “tecnologia de aumento de número”. O aperto monetário recorde equivale a uma ação de preço de “queda de número”. É muito fácil determinar que o preço do bitcoin está menos vinculado à inflação e mais à política monetária e à inflação/deflação de ativos (em oposição ao núcleo da inflação). O gráfico abaixo da oferta monetária FRED M2 se assemelha a um gráfico de bitcoin menos volátil… tecnologia de “aumento de número” – para cima e para a direita.

Agora, considere isso pela primeira vez desde 2009 – na verdade, o todo história do gráfico FRED M2 – a linha M2 está potencialmente fazendo um periodo direção vire para baixo (olhe atentamente). O Bitcoin é apenas um experimento de análise de correlação de 13 anos sobre o qual muitos ainda estão teorizando, mas se essa correlação se mantiver, então é lógico que o Bitcoin estará muito mais intimamente ligado à política monetária do que à inflação.

Se o Fed precisar imprimir de forma considerável mais dinheiro, isso potencialmente coincidiria com um aumento no M2. Esse evento poderia refletir uma “mudança na política monetária” significativa o suficiente para iniciar um novo mercado altista no bitcoin, independentemente de o Fed começar ou não a reduzir as taxas.

Muitas vezes penso comigo mesmo: “Qual é o catalisador para as pessoas alocarem uma parte de seu portfólio para bitcoin?” Acredito que estamos começando a ver esse catalisador se desenrolar bem diante de nós. Abaixo está um gráfico de índice de retorno total de títulos que demonstra as perdas significativas que os detentores de títulos estão enfrentando agora. 

A carteira “tradicional 60/40” está a ser destruída em ambos os lados simultaneamente, pela primeira vez na história. O porto seguro tradicional não está a funcionar desta vez, o que sublinha a possibilidade de que “desta vez seja diferente”. Os títulos podem ser um peso morto para as carteiras de agora em diante – ou pior.

Parece que a maioria das estratégias de portfólio tradicionais estão quebradas ou quebrando. A única estratégia que funcionou de forma consistente ao longo dos milénios foi construir e garantir riqueza com a simples propriedade daquilo que é valioso. O trabalho sempre foi valioso e é por isso que a prova de trabalho está vinculada a verdadeiras formas de valor. Bitcoin é a única coisa que funciona bem no mundo digital. O ouro também o faz, mas, em comparação com o bitcoin, não consegue satisfazer as necessidades de uma economia global moderna e interligada tão bem como o seu homólogo digital. Se o bitcoin não existisse, então o ouro seria a única resposta. Felizmente, o bitcoin existe.

Independentemente de a inflação permanecer alta ou se acalmar para níveis mais normalizados, o resultado final é claro: o Bitcoin provavelmente iniciará seu próximo mercado altista quando a política monetária mudar, mesmo que de forma leve ou indireta.

Este é um post convidado de Jordan Wirsz. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc. ou da Bitcoin Magazine.

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• Fonte: https://bitcoinmagazine.com/markets/is-bitcoin-really-a-hedge-against-inflation