Jodie Gunzberg, MD da CoinDesk Indexes, sobre o futuro dos índices criptográficos

Um veterano experiente em finanças com mais de duas décadas de experiência em indexação e gerenciamento de produtos financeiros, Jodie Gunzberg ingressou recentemente na CoinDesk para direcionar a estratégia de produto de seus índices de criptografia líderes do setor na TradeBlock.

Antes de ingressar na CoinDesk, Jodie acumulou um currículo incomparável que inclui as funções recentes de Estrategista Chefe de Investimentos Institucionais no Morgan Stanley e atuou como Chefe do Escritório de Investimentos da Graystone que apoia a Graystone Consulting em questões de investimento e necessidades de produtos.

Além disso, Jodie também reforça a experiência de gestão de índice experiente, ocupando anteriormente os cargos de Chefe de Ações dos EUA e Chefe de Commodities e Ativos Reais na S&P Dow Jones Indices por oito anos, onde foi responsável pela gestão de produtos de índices emblemáticos, incluindo o S&P 500, DJIA e S&P GSCI. Suas tarefas incluíam estratégia global de índices, desenvolvimento contínuo de produtos para oportunidades de crescimento e educação dos participantes do mercado sobre benefícios e riscos.

Jodie defende a viabilidade e o papel da criptomoeda no sistema financeiro atual. 

“[Crypto tem] todos os pilares que vi em outras novas classes de ativos de sucesso em minha história”, diz Jodie. “[Aumentou] a adoção institucional, clareza regulatória, disponibilidade de produtos, padrões familiares de volatilidade e aumentos de liquidez e volume.”

A nova função de Jodie na TradeBlock envolve o desenvolvimento de benchmarks e índices que consistem em ativos digitais como bitcoin e Ethereum. 

“A indexação será essencial para o ecossistema criptográfico”, observa Jodie. “À medida que o desenvolvimento de benchmarks e índices de mercado irão moldar a alocação de ativos, produtos para investimento e a gestão de risco da indústria.”

Hoje, Jodie se junta a John Sessa para discutir por que ela decidiu deixar uma das maiores instituições financeiras do mundo para ingressar na indústria de criptografia.

A entrevista a seguir explora os insights de Jodi sobre a relação da criptomoeda com os ativos tradicionais, as ramificações da inflação esperada e as taxas de juros próximas a zero e os drivers do design e do desempenho do índice.

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Quando você começou a se interessar pela indústria de criptomoedas?

Comecei a ter um grande interesse na indústria de criptomoedas no ano passado, após o crash da pandemia. Quando meus clientes na época, que eram em sua maioria investidores institucionais, começaram a perguntar sobre criptomoeda e bitcoin, pois buscavam ativos alternativos para diversificar seus portfólios.

O interesse por criptografia de seus clientes institucionais atingiu o pico com o boom de preços do ano passado?

Bem, você pode chamá-lo de boom ou de queda da pandemia de ativos tradicionais. [Quando o mercado caiu de fevereiro a março], as taxas de juros começaram a se mover para zero e os ativos começaram a cair juntos. 

Quando digo instituições, geralmente me refiro a investidores que valem 25 milhões ou mais, como patrimônio líquido ultra-alto, escritórios familiares, fundações, dotações e pensões. 

[Essas instituições] estavam procurando por ativos alternativos principalmente para diversificação, mas é claro que também para geração de renda e proteção contra a inflação estavam em suas mentes, dado o estado da indústria como os ativos tornaram-se correlacionados entre si, como a inflação passou a ser uma grande preocupação, e como as taxas de juros zero estavam impactando qualquer capacidade potencial de geração de renda. 

À medida que muitos ativos foram supervalorizados, acho que mais e mais investidores começaram a perguntar sobre criptomoedas. Rastrear um tempo exato [de aumento do interesse] é difícil, mas eu diria que certamente a pandemia o acelerou. 

Como resultado do aumento do interesse institucional da pandemia, comecei a aprender tudo o que podia sobre criptomoeda na primavera e no verão de 2020. O Morgan Stanley acabou aprovando nossos clientes institucionais para investir em criptografia naquele outono. 

Que fatores o levam a deixar o Morgan Stanley para trabalhar na CoinDesk? 

À medida que comecei a aprender mais sobre criptomoeda, senti que precisava fazer parte do crescimento desta indústria. Fiquei fascinado com a missão e a tecnologia por trás dela.

Tenho formação em matemática, ciência da computação e estatística. E profissionalmente, em indexação e alternativas. A indexação e as alternativas sempre foram uma parte importante da minha carreira. 

O CoinDesk, especialmente depois que adquiriu o TradeBlock, parecia ser o lugar perfeito para eu ingressar como indexador criptográfico líder do setor. 

Qual é o seu maior desafio desde que começou a trabalhar na indústria de criptomoedas?

O maior desafio é a curva de aprendizado íngreme. É uma maneira diferente de pensar em termos de como alguma reserva de valor é gerada e o que o blockchain está fazendo de forma análoga às finanças tradicionais. 

A velocidade da curva de aprendizado e a relação da criptografia com o sistema financeiro tradicional tem sido a parte mais desafiadora, mas também a mais divertida. Acho que é isso que o torna interessante. As semelhanças e diferenças, aprendendo sobre isso e ensinando outras pessoas sobre o que eu aprendo. 

É realmente um momento divertido. É fascinante. É algo que estou animado para acordar todos os dias e aprender algo novo. 

Johnny: A indústria de criptomoedas é realmente acelerada. Parece que cada manhã traz algo novo. Em apenas algumas semanas, o mercado pode parecer completamente diferente do que era antes. 

Jodie: Sim. Essa é uma parte importante do que é mesmo bom em estar em finanças, certo? Porque os mercados ensinam algo novo praticamente todos os dias. Não importa o que tenhamos vivido no passado, a história muitas vezes rima, mas nunca é exatamente a mesma. Portanto, mesmo quando você pensa que viu muito, sempre há alguma surpresa [que o mantém interessante]. 

Quais são suas principais responsabilidades como diretor-gerente da CoinDesk Indexes?

Minhas principais responsabilidades serão definir a estratégia do negócio em torno do gerenciamento de produtos e atuar como guia e elemento de ligação para construir os diferentes departamentos necessários para administrar com eficácia um negócio de índice. 

O que pretendemos fazer [na CoinDesk] é ser o fornecedor líder de índices no espaço criptográfico, fornecendo índices que sejam benchmarks e índices de mercado que servirão como base para produtos indexados. 

Qual é a maior diferença entre gerenciar índices CoinDesk em vez de índices financeiros tradicionais, como o SP500? Certos índices são estruturados especificamente para investidores institucionais ou investidores de varejo?

Um índice em si não é necessariamente para um investidor de varejo ou institucional. Tem a ver com os produtos que licenciam os índices e que tipo de produtos eles são. 

Muitas vezes descobrimos que as diferenças de produto vêm em algo como ETFs ou fundos mútuos, onde isso é muito popular para investidores de varejo. Enquanto isso, para o investidor institucional, você vê mais contas separadas ou produtos derivados. 

Portanto, são os fornecedores de produtos que estão licenciando os índices que determinam a adequação, seja para uma instituição ou um investidor de varejo. A outra parte dessa equação é se o próprio ativo é geralmente mais apropriado para instituições ou varejo.

As instituições normalmente têm objetivos diferentes dos investidores de varejo. Os investidores de varejo podem ter uma meta como economizar para a educação universitária ou aposentadoria. Por outro lado, os objetivos institucionais podem ter algo a ver com a correspondência entre ativos e passivos ou uma taxa de gastos em um fundo patrimonial ou fundação. As instituições também podem ter uma maior tolerância ao risco devido à sua base de riqueza e horizonte de tempo. 

Existem diferentes objetivos (institucionais) que geralmente requerem alternativas como fundos de hedge, commodities, criptografia ou macro global com características exclusivas de várias classes de ativos. Essas alternativas podem ser mais adequadas para investidores institucionais apenas com base nessas metas, mas não há nada sobre os próprios índices que sejam diferentes. A base da construção é a mesma. Além disso, a metodologia ou processo é semelhante.  

Algumas das principais diferenças da criptografia podem vir dos dados descentralizados e da estrutura de troca. Portanto, a consolidação do preço de referência parece um pouco mais semelhante aos processos em renda fixa ou commodities do que em ações, que é uma fonte de preços muito mais fluida e acordada vinda da bolsa. Considerando que você pode obter várias fontes de preços diferentes para um título ou no mercado à vista de commodities. 

Há algum desafio específico na construção de um índice para criptomoedas, como baixo volume de negociação ou liquidez para certos tokens? 

Os índices criptográficos são tão precisos e rápidos quanto qualquer outro ativo. 

Os criptos maiores e mais líquidos com volumes maiores refletem o que vemos em todos os outros ativos. Quero dizer, pense nas ações em termos de tamanho, como grandes, médias, pequenas e micro capitalizações. Existem indiscutivelmente mais oportunidades alfa no comércio de alguns dos mercados menos eficientes.

Também como na negociação de títulos, muito alfa pode ser gerado apenas pelos próprios diferenciais de preços nos índices de títulos, especialmente aqueles que são mais ponderados pelo valor de mercado em aberto - que são os principais - eles estão alocando mais para emissores de dívidas maiores, o que dá muito espaço para que o gerenciamento ativo supere o desempenho. 

Existem diferentes maneiras de ponderar esses índices. Não precisa ser por capitalização de mercado, volume ou liquidez. Pode ser por peso de risco. Existem muitas maneiras diferentes de construir [índices]. Não vejo a criptomoeda como algo diferente dos outros ativos em termos de como as possibilidades permanecem na construção do índice. 

Como Diretor Administrativo da CoinDesk Indexes, qual é a sua visão futura para o uso de índices criptográficos?

Estou otimista no longo prazo, pois a criptomoeda acelera o desenvolvimento de um sistema financeiro melhor. Acho que existem grandes oportunidades de crescimento, então estou animado para fazer parte disso.

Eu também acho que isso vai acelerar a adoção de energia renovável, já que as grandes empresas de energia estão percebendo a importância de seu poder para as mineradoras como clientes, então acho que o futuro dos [índices] criptográficos é enorme. 

Por último, os índices criptográficos serão a base para a classe de ativos na determinação das alocações e, em seguida, servirão como índices de mercado para um produto vinculado ao índice que dará acesso aos investidores que procuram preencher várias funções no portfólio.

O consumidor médio ou o investidor em Bitcoin podem se beneficiar de seus índices ou vocês só usam índices por empresas institucionais no momento?

Sim, qualquer consumidor médio se beneficia de um índice provavelmente de duas ou três maneiras.

Uma é que eles podem aprender com o índice em um contexto educacional. Índices ou preços de referência [sejam publicados em um artigo, online ou na TV] podem ser usados ​​para ver se o mercado está em alta ou em baixa ou como ferramentas para aprender sua história. Os índices certamente podem servir ao propósito desse benchmark. 

Os consumidores também podem usar índices como benchmarks se quiserem avaliar o desempenho de seus gerentes ativos ou comprar produtos vinculados ao índice subjacente que torna a estratégia do índice acessível. 

Então sim, eu acredito que os índices do CoinDesk têm muita relevância para o investidor médio em criptografia hoje.  

CoinDesk tem índices de ativos de ativo único e múltiplos ativos. Quais são as principais diferenças entre como os índices são estruturados e usados?

Como o nome indica, a diferença entre os índices de ativo único e multiativos é o número de ativos incluídos. Portanto, você tem um ativo para índices de ativo único e vários ativos para índices que possuem mais de um ativo.

Os índices de ativo único certamente são usados ​​como indicadores de mercado e peças individuais em conteúdo educacional em termos de como eles se misturam com outros ativos. Eles também são usados ​​potencialmente em produtos indexados em que os investidores gostam de usar esses produtos indexados para exposição a ativos únicos, da mesma forma que você vê alguém comprar ouro ou produto de petróleo. 

No que diz respeito aos índices de múltiplos ativos, eles são mais para cestas que representam a ”classe de ativos”. Eles podem ser ponderados pelo valor de mercado; por exemplo, temos o CoinDesk Large Cap Index (DLCX) que tem cinco criptomoedas diferentes que incluem Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin e Chainlink. Assim, os investidores podem usar isso para diversificação extra, se quiserem. Ele também pode servir como um proxy de classe de ativos nos modelos de alocação de ativos. 

Você vê mais investidores migrando para Bitcoin e outras criptomoedas como uma proteção contra a inflação prevista?

Sim eu quero. Eu diria que [esse movimento em direção ao Bitcoin] é semelhante, mas diferente na forma como os investidores migram para os ativos reais como proteção contra a inflação. Se você decompor os componentes do IPC, a energia é o componente mais volátil, o que torna uma alocação muito pequena para energia um hedge de inflação eficiente. No entanto, as criptomoedas não são incluídas na inflação, mas usam energia, de modo que o custo de produção pode aumentar com a inflação e diminuir o fornecimento.

Uma semelhança entre criptos e commodities é que ambos são cotados em dólares. Assim, à medida que o dólar cai, os preços da criptografia e das commodities - todos os demais iguais - são ambos aumentados. Isso torna uma proteção contra a inflação realmente eficaz. 

A outra semelhança está na escassez. As commodities reabastecíveis, como pecuária agrícola, são menos potentes do que a energia e os metais como proteção contra a inflação e, dada a oferta fixa de Bitcoin, a característica é a mesma que as não reabastecíveis. 

Muitas criptomoedas, como o Bitcoin, têm um suprimento fixo de tokens que evita a diluição de longo prazo do ativo, limitando o valor final total de seu suprimento. Você acredita que a escassez é o principal motivo para a criptomoeda ser usada como proteção contra a inflação?

A escassez é enorme, e isso vale para qualquer ativo. A oferta fixa é uma equação para aumentos de preços à medida que a demanda aumenta. Então isso é importante, mas a outra parte, mesmo onde a oferta não é fixa como na agricultura e pecuária, é que qualquer coisa cotada em dólares, que é a criptografia, quando o dólar cai, isso é benéfico para qualquer coisa cotada em dólares, tudo o mais igual . 

Para onde você acha que o futuro da indústria de criptomoedas está se dirigindo?

Uma das grandes coisas sobre o futuro da criptomoeda é como ela será incorporada à alocação de ativos, porque quando você pensa em investimentos e adição de ativos, a questão é sempre “para que objetivo?”. 

Uma maneira que eu poderia pensar sobre criptomoeda em termos de alocação de ativos seria pensar sobre o que exatamente é a alocação de ativos. Apesar de não estar bem definido, acho que são pelo menos dois frameworks que são bem aceitos.

Uma estrutura é das classes de super ativos, onde dividimos todos os ativos do mundo em três classes de ativos principais. Um seria bens de capital que geram renda. São coisas como ações, títulos, imóveis e infraestrutura nessa estrutura. A segunda classe de ativo é chamada de transformável ou consumível. Esses são ativos como commodities. Finalmente, o terceiro é a reserva de ativos de valor. É aí que se encontram ativos como moedas ou artes plásticas. 

Às vezes, os ativos podem pertencer a mais de uma dessas categorias. Bitcoin é mais parecido com ouro digital e pode atuar como uma reserva de valor. Porém, algo como Ether pode ser considerado para encher qualquer um desses baldes. Depende do aplicativo de onde a criptografia se encaixará em uma estrutura de portfólio.

Alternativamente, uma abordagem mais quantitativa seria uma estrutura de beta ou exposição de mercado que produza um retorno que não é baseado em habilidade, mas pode ser definido por fatores como mercados financeiros, taxas de juros, volatilidade ou spreads de crédito. A criptomoeda é claramente uma dessas peças não correlacionadas. Eu não ficaria surpreso em ver alocações [portfólio] em algum lugar entre 1-5% para diversificação sob esta estrutura quantitativa usando beta ou exposições de mercado. 

No que diz respeito à visão de futuro, acho que tudo depende das estruturas de alocação de ativos.

 Será extremamente interessante ver como as empresas tradicionais de finanças e gestão de patrimônios decidem incorporar a criptografia em suas estratégias de investimento para diferentes tipos de investidores. À medida que a indústria se torna mais popular, estou animado para ver o futuro desenvolvimento dos novos produtos de criptografia.

 Acho que há uma grande oportunidade aqui. Até para o desenvolvimento de todo o mercado de derivativos, futuros, opções, swaps, produtos estruturados e fundos como ETFs ou ETNs, e produtos de seguros. Existe um mundo de desenvolvimento de produtos gerado a partir de índices como base.

A CoinCentral agradece a Jodie Gunzberg por esta entrevista e seu insight. 

Fonte: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/