Saindo da curva de risco

Sumário executivo

• Desde outubro do ano passado, o nosso indicador Altseason Momentum sinalizou um apetite crescente por parte dos investidores em movimentar capital ainda mais para fora da curva de risco.
• Embora o domínio do Bitcoin permaneça significativo, há sinais iniciais de maior rotação de capital nos ecossistemas Ethereum, Solana, Polkadot e Cosmos.
• Ao investigar os pools de liquidez Uniswap, podemos ver que a maior parte do capital permanece nos ativos mais maduros e, embora o TVL esteja a sair da curva de risco, o volume de transações tem sido mais lento a acompanhar.

Antecipando a Altseason

Com os novos ETFs Bitcoin à vista ganhando impulso, um mercado altista no espaço de ativos digitais está indiscutivelmente em jogo. Com este pano de fundo, continuaremos explorando a questão da rotação de capital em altcoins que abordamos em WoC 04. Nesta edição, focaremos no desempenho dos ativos mais distantes na curva de risco.

O objetivo é avaliar como o capital gira e flui para os mercados de altcoins. Voltaremos a consultar o nosso Indicador Altseason como um indicador macro (ver WoC-41-2023). Este indicador avalia se um impulso positivo está crescendo dentro do Total Altcoin Cap, juntamente com fluxos contínuos de capital em BTC, ETH e Stablecoins.

Nosso indicador Altcoin sinalizou um impulso positivo desde outubro do ano passado, com uma breve pausa durante o evento de venda de notícias depois que os ETFs Bitcoin foram ao ar. Ele foi reativado em 4 de fevereiro.

Em termos de domínio de capitalização de mercado, o Bitcoin continua a liderar com mais de 52% de participação de mercado do valor total de mercado de ativos digitais. Em contraste, a ETH representa 17%, as stablecoins 7% e 24% pelo restante do setor Altcoin.

Em termos de desempenho de ativos, BTC e ETH lideram o grupo, com ganhos acumulados no ano de +17.6% e +18.2%, respectivamente. Observamos que após a aprovação do ETF Bitcoin, a ETH começou a superar o BTC, o que é uma mudança em relação ao desempenho relativo inferior ao longo de 2023.

Por outro lado, a capitalização de mercado agregada da Altcoin não teve o mesmo desempenho, com o crescimento acumulado no ano sendo inferior à metade dos dois principais.

Outra lente para monitorar o desempenho é usar o Realized Cap para cada setor, que agrega o valor base de custo de todas as moedas transferidas na cadeia. Nesta perspectiva, podemos avaliar melhor o movimento de capital nos mercados de ativos digitais:

• O Bitcoin está novamente liderando claramente, registrando atualmente quase US$ 20 bilhões em entradas de capital por mês.
• As entradas de Ethereum tendem a ficar mais lentas em relação ao Bitcoin, sugerindo que os investidores procuram confiança e confirmação de que os mercados de ativos digitais estão crescendo. No ciclo de 2021, o pico de entrada de novo capital no BTC ocorreu 20 dias antes do pico de entrada na ETH.
• Altcoins tendem a ver fluxos de capital com uma defasagem semelhante após a ETH ganhar força, com uma duração de 46 dias em meados de 2021 e 14 dias no final de 2021.

É evidente que o capital desce na curva de risco em direção às Altcoins a um ritmo mais lento em comparação com a rotação entre as duas principais criptomoedas, uma tendência que parece estar em jogo mais uma vez.

Rotação de Setor

Com sinais de fluxos de capital para as duas principais empresas, a próxima questão é observar como esse fluxo flui para mais longe na curva de risco ao longo do tempo. Ao longo do último ciclo, surgiram vários novos ecossistemas da Camada 1. Muitos deles competem com a ETH por quota de mercado, não apenas em termos de inovação e atração de utilizadores, mas também em termos de capital investidor.

Portanto, examinamos os cinco principais tokens de alguns ecossistemas selecionados: Ethereum, Cosmos, Polkadot e Solana, para avaliar quais estão atraindo o maior interesse dos investidores.

Aqui comparamos a mudança semanal na capitalização de mercado agregada dos cinco principais tokens em cada ecossistema. Nos últimos 18 meses, Solana exibiu uma volatilidade relativamente alta, com destaque para o desempenho positivo. Polkadot e Cosmos têm volatilidade semelhante, mas com o ecossistema Polkadot superando o último.

Dentro do ecossistema Ethereum, podemos especificar três setores principais: DeFi, GameFi e Staking. Desde o início deste ano, todos os três setores registaram entradas, no entanto, os setores DeFi e GameFi registaram saídas de capital relativamente grandes ao longo de 2022 e 2023.

Este ano assistimos a uma reversão no setor GameFi, com entradas notáveis ​​a partir de outubro, o que coincide com o ponto em que o nosso Indicador Altcoin foi acionado. Em contraste, os tokens de staking têm experimentado consistentemente entradas de capital positivas, embora em magnitude menor.

Fora da curva de risco

Para determinar se e em que medida o interesse dos investidores está a mudar na curva de risco, podemos consultar dados provenientes de pools de liquidez Uniswap. Como as Altcoins são frequentemente negociadas por traders mais cripto-nativos por meio de bolsas descentralizadas, a atividade na DEX mais estabelecida pode servir como um proxy de tendências na negociação de Altcoin (nota: esses dados refletem a negociação Uniswap na rede principal Ethereum).

O interesse comercial da Altcoin foi muito baixo durante o mercado baixista de 2022, mas começou a aumentar em meados de 2023, impulsionado em grande parte pelo colapso da 'mania Meme-Coin'. Atualmente, as negociações de Altcoin representam quase 12% do volume de negociações do Uniswap, aproximando-se do pico de 17.4% visto durante a última corrida de touros. Em comparação, a negociação de WBTC e WETH representa 47% e Stablecoins 40% do volume de negociação.

Os provedores de liquidez no Uniswap tendem a monitorar de perto os mercados, e as mudanças na distribuição da liquidez entre os pools podem fornecer uma indicação das tendências prevalecentes do mercado. Ao examinar a composição do Total Value Locked (TVL) no Uniswap, observamos que durante a temporada Altcoin, há um perfil de liquidez aumentado para tokens fora do Top 50. Esta tendência é indicativa do crescente interesse dos investidores em tokens de cauda longa.

Durante os mercados em baixa, a liquidez é fornecida predominantemente para os 50 principais tokens, pois é aqui que ocorre a maior parte do volume de negociação. Os 10 principais tokens são compostos principalmente por WETH, WBTC e Stablecoins.

Observando a variação percentual no TVL para cada categoria de token, podemos detectar um aumento na liquidez fornecida para os tokens Top 10 (5.14%) e Top 20 (10.9%), enquanto a liquidez foi removida para tokens classificados de 20 a 50 Isto sugere que o apetite do mercado por activos de cauda longa ainda não aumentou de forma significativa.

Examinaremos agora os pools do token principal em cada setor Ethereum. Isto inclui avaliar a distribuição da liquidez entre várias faixas de preços e observar a evolução da profundidade do mercado (semelhante à nossa hipótese estabelecida em WoC 36).

A distribuição entre a reserva Altcoin e WETH é bem equilibrada, com uma volatilidade ascendente esperada ligeiramente maior em toda a linha. Isso indica uma perspectiva geralmente otimista dos provedores de liquidez para esses tokens. A exceção é o token GameFi IMX.

Ao observar a taxa de variação na distribuição de liquidez, vemos um aumento na profundidade do mercado para as faixas de -5% e +5%, sugerindo que os Provedores de Liquidez estão se preparando para um período de elevada volatilidade de preços.

Uma exceção é a UNI, onde os Formadores de Mercado têm concentrado cada vez mais a liquidez mais próxima da faixa de preço atual. Isso sugere que se espera menos volatilidade de preços para o token UNI, o que não é surpreendente, visto que é um dos tokens mais estabelecidos e maduros.

Agora contrastamos isso com o comportamento dos traders, onde podemos observar um aumento no volume de negociação no Uniswap desde outubro de 2023, incluindo tokens fora do Top 10. A atividade de negociação também está aumentando para os 10 principais a 20 pares de tokens.

No entanto, a atividade de negociação para os pares de tokens Top 20-50 e aqueles classificados em 50+ permanece inalterada, o que reafirma a nossa hipótese anterior: embora a provisão de liquidez esteja avançando ainda mais na curva de risco, o volume de negociação ainda não acompanhou.

Resumo e conclusão

A dinâmica do mercado após os novos ETFs Bitcoin e a antecipação de um mercado altista em ativos digitais estão começando a criar mudanças nos fluxos de capital em direção às Altcoins. Nosso Indicador Altcoin sugere um aumento mais maduro e possivelmente sustentado nos mercados Altcoin, no entanto, permanece relativamente concentrado em ativos de maior capitalização de mercado neste momento.

O cenário dos ativos digitais evoluiu significativamente ao longo do último ciclo, com novos ecossistemas surgindo para desafiar o domínio do Ethereum. Solana obteve os retornos mais fortes no ano passado, no entanto, algum movimento também está começando nos ecossistemas Polkadot e Cosmos. Dentro do ecossistema Ethereum, o setor de Stake mostra o fluxo de capital mais consistente para seus principais tokens.

O ressurgimento da negociação de Altcoin no Uniswap, juntamente com os padrões de liquidez e volume de negociação, ressalta um interesse cauteloso, mas crescente, em ativos de cauda mais longa. Isto manifesta-se inicialmente na alteração da provisão de liquidez e numa expectativa de maior volatilidade. No entanto, este TVL está particularmente presente nos pools, e o volume de negociações dos investidores ainda não o acompanhou.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-08-2024/