Compensação de NDF – O que há de novo em 2022?

• Agora, há mais de US$ 1 trilhão em NDFs compensados ​​negociados todos os meses em 2022.
• Março e setembro de 2022 foram meses de volume particularmente notáveis.
• Isso ocorre em um cenário em que o mercado de NDF não compensado realmente não cresceu.
• Os dados do BIS sugerem que mais de 16% do total de NDFs estão agora compensados ​​em todo o mercado.
• É provável que isso subestime significativamente a verdadeira porção do mercado de NDF que é compensada.
• Isso ocorre porque alguns dos dados do BIS são compostos de transações não voltadas para o mercado.

Os dados do SDRView sugerem que a negociação de NDF se transformou em uma espécie de “festa da soneca” nos últimos 3 anos.

Mostrando;

• Volumes mensais de NDFs nos 4 principais pares de moedas: BRL, CNY, INR e KRW versus USD.
• Em 2019, os volumes mensais médios foram de pouco mais de US$ 1 trilhão (US$ 1,065 bilhões, para ser preciso).
• Em 2020, os volumes mensais médios foram de US$ 988 bilhões.
• Em 2021, US$ 1,099 bilhões
• E até agora, em 2022, US$ 1,196 bilhões. Dos quais dois meses tiveram os maiores volumes nos últimos 3 anos – março de 2022 e setembro de 2022.
• Isso é apenas para atividades de pessoas dos EUA.

Entre todo o conteúdo digno do nosso blog (Covid, Negociação de NDF na Rússia, caos dourado) parece que os NDFs têm sido o único lugar tranquilo para se esconder nos mercados!

Passando para o CCPView, que nos dá um corte do global apuradas mercado, os volumes de NDF cresceram nas CCPs nos últimos 3 anos. Olhando para ele por par de moedas:

Mostrando;

• Volumes mensais em NDFs compensados ​​em todos os pares de moedas.
• Os volumes são dominados pelos quatro maiores pares (consulte os volumes SDRView) – sem surpresas.
• No entanto, a evolução dos volumes nos últimos 3 anos contrasta bastante com o mercado SDRView subjacente.
• Enquanto o mercado de US Persons parece ter estagnado, os volumes de NDF compensados ​​cresceram.
• Em 2019, os volumes médios mensais liberados foram de US$ 758 bilhões por mês.
• Eles cresceram todos os anos desde então (embora o crescimento tenha sido bastante lento em 2020).
• Até agora, em 2022, os volumes mensais médios estão acima de US$ 1 trilhão, chegando a US$ 1,014 bilhões.
• Isso representa um crescimento de 34% desde 2019. Nada mal em comparação com o mercado subjacente.

Eu acho que muito desse crescimento vem de:

• Mais pares de NDF sendo compensados.
• Mais contrapartes olhando para compensação como resultado de NDFs sendo capturados pelo Regras de Margem Não Compensadas (Fase 4, 5 e 6 contrapartes, estou falando de vocês!).

Isso significa que mais O mercado de NDF agora está limpo do que nunca? Provavelmente. Vamos executar os números.

As Eu destaquei recentemente, agora temos acesso ao “nirvana dos geeks de dados uma vez a cada três anos”, que é o Pesquisa Trienal BIS. Embora muitos dos dados que o BIS publica agora possam ser replicados usando fontes de dados mais oportunas (tossir- "Claro"- tossir), é muito útil para monitorar o tamanho de não esclarecido mercados.

Dado que há um elemento considerável do mercado FX ainda não esclarecido (o que é o mínimo!) - vamos ver o que os dados do BIS nos mostram.

A quarta coluna “Non-Deliverable Forwards” nos mostra que:

• Em 2013, os volumes médios diários em abril de 2013 foram de apenas US$ 127 bilhões.
• Em 2019, quando analisamos esses dados pela última vez, esse valor subiu para US$ 258 bilhões – quase o dobro dos volumes relatados em 2016.
• Em 2022, isso aumentou apenas ligeiramente para US$ 266 bilhões.

Os dados do BIS, portanto, confirmam a história contada por Dados do SDRView – a taxa de crescimento dos volumes de NDF desacelerou significativamente desde a explosão de volumes de 2016-2019. Como descobrimos da última vez, se isso se deve a mudanças na atividade subjacente de reservas entre entidades e/ou como os fluxos de compactação são relatados, será uma via de estudo interessante.

Por enquanto, vamos considerar o valor de face.

Desobstrução

Então, o que há de novo no Clearing em 2022? Eu diria que é a aceitação contínua da compensação por mais mercado. Olhando para os volumes de abril desde que nossos dados compensados ​​começam em 2013:

Mostrando;

• Volumes diários médios em NDFs desde 2013 nos mercados compensados ​​e não compensados.
• Os dados não esclarecidos vêm da pesquisa do BIS.
• Os dados limpos vêm do CCPView.
• ADVs estão disponíveis como um parâmetro opcional no CCPView.
• Em 8 anos, a compensação aumentou de menos de 2% dos volumes para 16.5% do mercado total.
• (Tomamos novembro de 2014 como proxy para os volumes de abril de 2013).

Como vimos os volumes FX subjacentes dispararem de 2016 a 2019, vimos os NDFs compensados ​​superarem substancialmente o crescimento. Isso é provavelmente uma consequência direta de os maiores revendedores ficarem sujeitos às regras de margem não compensada e moverem grande parte do volume interbancário para mercados compensados.

Desde 2016, os volumes de NDF compensados ​​continuaram a crescer a uma taxa maior do que o mercado subjacente. A compensação aumentou de 12.1% do mercado total para 16.5%, de acordo com os dados do BIS. Essa é uma tendência positiva.

Mas espere, Clarus disse que 30% do mercado de NDF agora está liberado?!

Nossos leitores astutos estariam certos em nos questionar sobre isso. O blog em questão foi escrito há cerca de seis meses:

Nesse blog eu afirmo:

• Os NDFs agora veem mais de US$ 1 trilhão compensados ​​em um único mês.
• 28% do volume de NDF foi liberado em 2022 de acordo com os dados da CFTC, numa faixa de 24% a 34%.

Então, como isso possivelmente se relaciona com este blog baseado em dados do BIS? Tudo se resume a entender os dados que estamos vendo. Este último blog sobre FX Clearing precisa ser lido em conjunto com o seguinte:

Esse blog destaca que, infelizmente, os dados do BIS são cada vez mais distorcidos por “negociações não voltadas para o mercado”. Preferimos os dados CFTC porque:

• É mais oportuno (a cada duas semanas).
• Fica mais fácil entender a cobertura.
• Tem melhor granularidade em termos de quebra de pares de moedas.
• Concilia melhor com o que “ouvimos na rua” dos PCCs e participantes do mercado.

Em termos dos dados do BIS como um todo, você pode ver o problema que estamos enfrentando para “limpar” suficientemente os dados para negociações não voltadas para o mercado (pense em back-to-back, pernas de corretores principais, etc.). Todas essas métricas são medidas no nível de dados "Outright Forward" e não são especificamente removidas para encaminhamentos sem entrega:

Ambas as fontes mostram inequivocamente que a FX Clearing está se tornando uma parcela maior do mercado. Essa é a história principal em que acreditamos.

E eu nem mencionei SACR! Até a próxima vez…

Em suma

• Os volumes de NDF compensados ​​continuam crescendo.
• Os dados do BIS são úteis para entender o tamanho geral dos mercados não compensados, especialmente para FX.
• No entanto, a inclusão de negócios não voltados para o mercado na pesquisa do BIS provavelmente distorce a imagem.
• Os mercados de NDF compensados ​​estão registrando volumes recordes em um cenário de volumes estagnados.
• Todos os dados mostram que o Clearing está crescendo no mercado.