Pesquisa: Quantitative Tightening tem potencial para ser o mais disruptivo de todos os tempos

O aperto quantitativo (QT) reduz o balanço do Federal Reserve. Ele transfere uma quantidade significativa de títulos garantidos por hipotecas do Tesouro e de agências para os investidores.

A política atual do Fed é usar o QT como ferramenta para combater a inflação e aumentar as taxas de juros.

É o oposto do que tem sido mais prevalente nos últimos anos em Quantitative Easing, em que os bancos centrais imprimem dinheiro para comprar títulos do mercado aberto.

O QT não é a política nos EUA desde 2017 e, de acordo com dados macro, esse QT será mais significativo quando os mercados financeiros estiverem tensos. O objetivo é combater o aumento da inflação, reduzindo o balanço de US$ 9 trilhões do Fed.

Em 2019, havia US$ 4.2 trilhões no balanço do Fed e, no final de maio de 2022, havia subido para impressionantes US$ 8.9 trilhões devido a compras agressivas de ativos durante a pandemia de Covid-19.

Entre 2017 e 2019, o Fed reduziu sua detenção de títulos em US$ 650 bilhões. Começaremos a ver o impacto do QT em setembro, e os dados sugerem que ele será mais extenso e agressivo do que em 2017. O Fed provavelmente descarregará US$ 95 bilhões em títulos do Tesouro e hipotecas, com base em projeções de mais de US$ 2 trilhão.

Além disso, o mercado do Tesouro dos EUA também está mais volátil do que em 2017. A linha azul no gráfico abaixo mostra o índice MOVE, que mede a volatilidade futura das taxas do tesouro. A volatilidade está bem acima dos níveis duranteing o auge do Covid-19 e o período anterior do QT em 2017.

A linha verde representa medidas de liquidez, como o spread bid-ask para letras do Tesouro. Essa disseminação também é elevada, semelhante aos níveis de pandemia.

O gráfico a seguir ilustra a parcela máxima de títulos elegíveis à SOMA detidas por cada tipo de investidor desde 2000. Esses dados atuam como um benchmark realizado para a capacidade máxima de absorção do balanço patrimonial. Detentores estrangeiros e fundos do mercado monetário (MMFs) podem absorver alguns títulos adicionais elegíveis para SOMA, embora o escopo seja provavelmente limitado. No entanto, as pensões e os bancos estão perto da capacidade máxima.

A participação de Detentores Estrangeiros vem diminuindo desde a crise financeira global, pois eles passaram a comprar ouro. O Fed precisará de rendimentos muito mais altos para vencimentos de curto prazo, indicando que este episódio de QT tem o potencial de ser mais perturbador do que nunca, principalmente devido ao aumento das taxas.

O Bitcoin não tem essa política monetária. Não há como aumentar a oferta sem bifurcar toda a rede, removendo a capacidade de qualquer parte de aumentar a oferta de dinheiro do Bitcoin. O Bitcoin é automatizado em termos de política monetária, com fornecimento vinculado diretamente ao hashrate e à dificuldade da rede. Essas mecânicas fazem parte do argumento a favor do Bitcoin como reserva de valor e hedge de inflação de longo prazo.

A indústria de criptomoedas acompanhou os mercados tradicionais de valores mobiliários ao longo de 2022. No entanto, o Bitcoin nunca experimentou uma recessão, QT agressivo ou inflação além de 2.3%, todos os quais são predominantes no mercado de hoje. Os próximos 12 meses serão um território sem precedentes para o Bitcoin e será um teste real de seu design econômico.