Ambiente de taxa crescente testa a aderência do DeFi

Com o benchmark DeFi rendendo menos do que ativos de baixo risco, como os títulos do Tesouro dos EUA, o financiamento baseado em blockchain entrou em território desconhecido.

Após o quarto aumento consecutivo de 0.75% do Federal Reserve em 2 de novembro, a taxa básica de juros dos EUA está em 4%, o nível mais alto desde janeiro de 2008.

A criptografia, como a maioria dos ativos de risco, prospera quando as taxas de juros estão baixas e o capital é abundante. O último ciclo de aperto monetário viu as taxas atingirem um pico de 2.5% no início de 2019. Enquanto isso, 2018 assistiu a um banho de sangue criptográfico, com em sua capitalização de mercado caindo de US$ 850 bilhões em janeiro para apenas US$ 108 bilhões no final do ano.

Os mercados de criptografia têm estado relativamente calmos desde o último aumento – Bitcoin e Ether caíram menos de 1%, e o BNB da Binance subiu 5%.

Presidente Powell afirmação afirma que os aumentos contínuos nas taxas de juro são apropriados, indicando que é pouco provável que o maior banco central do mundo se torne pacífico no curto prazo. 

O aumento das taxas empurrou os rendimentos dos títulos do Tesouro de curto prazo para 3.5%, de acordo com YCharts. Isso é mais alto do que as taxas disponíveis nas três principais stablecoins depositadas nos três principais protocolos de empréstimo do DeFi, Aave, JustLend, que está no blockchain Tron, e Compound.

Vôo Capital

E se todo o resto for igual, o capital que busca rendimento deve seguir as melhores taxas de baixo risco, por isso é curioso por que os investidores ainda emprestam em DeFi.

“Com certeza há uma base de capital no DeFi que é muito rígida”, Teddy Woodward, cofundador do Notional, um protocolo de rendimento de taxa fixa com $ 91.7M na TVL, disse ao The Defiant. Ele disse que o aumento das taxas nas finanças tradicionais atraiu de alguma forma capital em DeFi, mas essa força teve um efeito limitado até agora.

“Essa divergência de taxas está puxando [o capital] para fora e quanto mais ampla for a divergência de taxas, mais forte será essa atração”, disse ele. Woodward destacou que a oferta circulante de USDC caiu 24% desde junho, e sugeriu que taxas de juros mais altas podem ser responsáveis, já que o rendimento do USDC é de 2% ou menos nos três principais protocolos de empréstimo. 

Allan Niemerg, cofundador do Yield Protocol, outro protocolo de taxa fixa, concorda com Woodward. Ele acredita que o atrito na movimentação de capital entre as finanças tradicionais e o DeFi explica por que os investidores ainda estão aplicando seu capital em criptografia. 

Atrito entre DeFi e TradFi

“O DeFi ainda é relativamente imaturo e não está tão bem conectado às finanças tradicionais”, disse ele. “E assim, a movimentação das taxas nos mercados tradicionais não necessariamente impacta o DeFi ainda de forma enorme.”

Mesmo que as taxas nas finanças tradicionais continuem a subir e atraiam mais stablecoins do DeFi, ambos os empresários não parecem preocupados com a possibilidade de isso ameaçar as finanças baseadas em blockchain em sua essência. 

Preço ETH + Preço BTC + Preço BNB, Fonte: O terminal desafiador

“Não é que o DeFi iria morrer”, disse Woodward. “Acontece que as pessoas teriam de contrair empréstimos a taxas que reflectissem o macroambiente e talvez isso significasse apenas que haveria menos empréstimos em geral.”

Niemerg acredita que o verdadeiro valor do DeFi existe independentemente do ambiente de taxas. Embora tenha acrescentado que taxas mais elevadas poderiam levar a menos investimento de capital de risco e menos estratégias financeiras de alto risco. 

Duas taxas

Para Niemerg, no entanto, isso geralmente é apenas ruído. “O sinal, o trabalho árduo que vejo acontecendo todos os dias no ecossistema, é que continua crescendo”, disse ele. 

Teoricamente, à medida que as stablecoins saíssem do DeFi, as taxas de empréstimo nos protocolos de empréstimo subiriam para refletir a menor disponibilidade de ativos indexados ao dólar. Num mundo com menos fricção entre os dois sistemas financeiros, os comerciantes arbitrariam as duas taxas até que fossem, em geral, iguais. 

Até agora, não convergiram, mas isso não significa que não o farão se as taxas continuarem a subir. “As pessoas não mudam a sua alocação num centavo”, disse Woodward. 

Tarifas fixas

Seguindo em frente, existem algumas tendências a serem observadas no DeFi. Por um lado, o foco pode mudar para o rendimento do Ether, em vez de stablecoins.

A Notional está preparada para lançar um produto alavancado baseado em ETH, que é onde Woodward vê os rendimentos permanecerem altos graças à taxa de aposta da ETH após sua mudança para o consenso de Prova de Participação. “Acho que o rendimento da ETH e as fontes de demanda da ETH são muito menos cíclicas”, disse Woodward.

Além disso, as taxas fixas podem desempenhar um papel na entrada de mais capital no DeFi. As empresas que pretendem investir no seu futuro procuram empréstimos a taxas fixas para preverem de forma fiável os fluxos de caixa. Até agora, o DeFi só viu protocolos de taxa variável adotados devido à sua simplicidade, mas se o mercado de rendimento fixo amadurecer, poderá trazer novos participantes para o financiamento aberto. 

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“Posso ver que as taxas fixas são uma parte realmente importante do próximo boom das criptomoedas”, disse Niemerg, acrescentando que as taxas fixas poderiam permitir que a criptografia se conectasse mais totalmente ao sistema financeiro tradicional. 

Por enquanto, o DeFi está em fluxo. Com rendimentos surpreendentes mais difíceis de encontrar, e aqueles que existem sendo enfrentados com mais ceticismo, será difícil atrair capital institucional que possa chegar perto de taxas livres de risco nos mercados de títulos altamente líquidos.

Mas se Niemerg estiver certo, os altos rendimentos que caracterizaram o último ciclo da criptografia não são onde reside o verdadeiro valor do DeFi. 

“O DeFi terá sucesso por causa da inovação”, disse ele. “Porque constrói algo que as pessoas desejam. E ainda estamos muito, muito no início desse processo.”