Executando o Crypto Regulatory Gauntlet

1. Movimentos de mercado

No terceiro trimestre, os mercados de criptoativos tiveram um desempenho superior e mostraram uma resiliência notável. Apesar da criptografia enfrentar um desafio regulatório desafiador em mercados como a China e os EUA, o Bitcoin (BTC) e o Ethereum (ETH) subiram 25% e 33% no terceiro trimestre, respectivamente (Tabela 3).

Tabela 1: Desempenho do preço: Bitcoin, Ethereum, Ouro, Ações dos EUA, USD, Títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo

Fontes: Blockchain.com, Google Finance

No entanto, durante o mês de setembro, os preços das criptomoedas caíram juntamente com as quedas nas ações e em muitas outras classes de ativos tradicionais.

Conforme discutimos abaixo em nossa estrutura de mercado, a incerteza contínua em torno da regulamentação, o impacto do aperto do Federal Reserve e quando novos catalisadores de adoção podem chegar obscurecem o cenário do quarto trimestre para a criptografia.

2. Nossa Estrutura de Mercado

Estamos observando uma série de fatores que parecem influenciar os preços do mercado de criptografia nos próximos meses.

Em alto nível, o tema mais importante que vemos é a interação entre o crescente interesse institucional no espaço criptográfico e os crescentes obstáculos regulatórios que o mercado enfrenta.

Embora possa parecer contraditório e imprudente que The Street esteja alocando capital para a indústria diante da resistência cada vez mais agressiva do setor oficial, acreditamos que ambas as tendências resultam da mesma causa raiz, ou seja, que o potencial disruptivo da tecnologia tem tornam-se aparentes e importantes demais para que alguém possa ignorá-las.

Embora prevejamos mais volatilidade à medida que os participantes das criptomoedas e as autoridades elaboram novos quadros regulamentares, vemos esta tensão como parte de um processo necessário de maturação que acabará por gerar integridade a longo prazo para a classe de ativos.

O nível de atividade através da nossa franquia de clientes sugere que ainda existe um considerável acúmulo de interesse no espaço, com investigações adicionais substanciais e novos fluxos de alocação ainda por vir.

Em linha com este tema, a recente tendência de alta em redes alternativas de Camada 1 (L1) (ou seja, redes blockchain além de Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH), como Algorand (ALGO), Solana (SOL), etc.) parece nos como mais um ponto de dados de validação em torno dos fluxos institucionais. Dado que ainda é o começo da criptografia, o “comércio alternativo L1” parece ser um caso de alocadores tentando apoiar uma ampla cesta de todos os cavalos confiáveis ​​na corrida. Esta é uma estratégia sólida para investidores cruzados que não têm largura de banda para escolher ativos únicos preferidos.

Contra esta dinâmica central, os desenvolvimentos tecnológicos dentro do ecossistema estão a acelerar. Dada a recente fácil disponibilidade de capital de risco e capital de crescimento para projetos e infraestruturas criptográficas (por exemplo, mineração de bitcoin), não vemos qualquer redução nesta tendência no futuro próximo. Em particular, estamos observando o crescimento das soluções de escalonamento da Camada 2 para BTC (por exemplo, Stacks (STX)) e ETH (por exemplo, Polygon (MATIC)) como um tema potencial para capturar a atenção do mercado nos próximos meses. Como um gerente de produto aqui da Blockchain.com nos disse recentemente: “As coisas realmente funcionam agora. Podemos criar recursos e aplicativos que não conseguíamos fazer há três meses… É ótimo nos sentirmos jovens novamente na criptografia!”

Dito de outra forma, as novas capacidades técnicas deverão constituir um poderoso vento favorável à actividade e à inovação. Vemos uma possibilidade material de que este tema desencadeie uma corrida de touros até o final de 2021, liderada pela ETH, ou possivelmente até pelo próprio BTC, dependendo se o recente crescimento explosivo na rede Lightning persistirá nas próximas semanas. Uma recuperação liderada pelo BTC certamente seria uma surpresa para o mercado, dada a atenção recente em NFTs, DeFi e outros casos de uso de contratação inteligente. Para nós, no entanto, parece bastante possível, dada a recente acumulação de float na rede em mãos fortes e o declínio dos saldos cambiais que estamos a observar. Observe também que com o BTC sendo negociado em uma área de suporte chave em torno de US$ 42 mil e o domínio da capitalização de mercado do BTC em mínimos históricos de ~ 40%, a configuração técnica pode estar preparada para uma reversão mais alta no final do ano.

Temas menores, vemos que também devem ser observados de perto:

• Entrada na criptografia de negociadores de arbitragem mais sofisticados. Está claro agora que a arbitragem de volatilidade, a negociação de base e outras estratégias de valor relativo em criptografia parecem muito atraentes em comparação com os retornos comparativos oferecidos nos mercados tradicionais. Estas estratégias continuam a atrair novos participantes e deverão servir para reduzir o custo do capital para o ecossistema como um todo, reduzindo ao mesmo tempo a volatilidade das negociações. Por outro lado, se observássemos preços excessivamente atractivos nas oportunidades bem conhecidas, como a base de futuros, isso seria um forte indicador de que os fluxos institucionais foram revertidos ou foram prejudicados por alguma outra dinâmica extraordinária do mercado.
• Correlação com mercados tradicionais. Esperamos ver o recente aumento na correlação entre criptografia e ações persistir. Esta é uma consequência natural do aumento das alocações cruzadas por parte de investidores com riscos misturados em ambos os escalões.
• Pipeline de aplicações Bitcoin ETF para decisões em outubro e novembro. Alguns deles são puramente baseados em futuros, o que pode aumentar a probabilidade de aprovação. Neste momento duvidamos que tenha um impacto muito fundamental sobre os fluxos de entrada, mas o mercado ainda poderá apreciar o título. Além disso, se um ETF garantido por futuros for aprovado e obtiver entradas de mercado, então poderemos ver um impacto na base de caixa/futuros para taxas mais amplas mais uma vez, criando assim um incentivo adicional para investidores cruzados que buscam rendimento para acelerar seu ritmo de integração na criptografia. mercado.
• Mercados de taxas dos EUA e perspectivas de política monetária. O recente anúncio da redução gradual teve um impacto dramático na curva de taxas, alimentando uma tendência de descida. Embora os factores técnicos da liquidação das taxas pareçam simples (a redução gradual é o oposto do controlo da curva de rendimentos), o sinal económico subjacente na acção dos preços parece menos claro. Se finalmente chegámos ao fim do ciclo de flexibilização, com uma força económica central que justifica o aperto da política, então os rendimentos reais deverão continuar a aumentar. O aumento dos rendimentos reais poderia alimentar uma rotação de ativos de tecnologia para cíclicos e provavelmente representaria um obstáculo inicial ao mercado de criptografia. Dito isto, dados os riscos de crescimento decorrentes de problemas globais de energia e cadeia de abastecimento e da desaceleração imobiliária chinesa onshore, uma reversão do recente pivô agressivo do Fed também nos parece um potencial catalisador positivo para os preços das criptomoedas.
• Criptografia na China. A aplicação contínua da criptografia pelas autoridades chinesas ainda pode causar alguma perturbação no mercado. No entanto, parece que agora há significativamente menos envolvimento criptográfico restante por parte dos cidadãos chineses, diminuindo assim os efeitos de quaisquer futuras repressões.
• Força do dólar americano no curto prazo. Isto parece cada vez mais provável ao longo dos próximos meses, com base nos diferenciais de taxas e numa enorme redução na liquidez global homóloga. Todos os indicadores macroeconómicos prospectivos apontam para um rápido abrandamento do crescimento global, com origem na China. Todos esses fatores apoiam uma visão otimista do USD, e o DXY está atualmente tentando um grande rompimento de preços nos gráficos, o que aponta para um aumento de 5 a 10% no futuro próximo, se for bem-sucedido. Isto não é necessariamente pessimista especificamente para as criptomoedas, mas a força do dólar tende a causar volatilidade geral do mercado (às vezes em ambas as direções) e pode atrasar os preços em todas as classes de ativos.

3. Análise On-Chain

A cada mês, mergulhamos nos dados da rede para explorar tendências ou movimentos interessantes na rede Bitcoin.

Em uma base mensal, atividade geral de bitcoin na cadeia aumentou no mês de setembro (Tabela 2).

Tabela 2: Atividade da rede bitcoin de setembro versus agosto

Numa base trimestral, a capitalização de mercado do bitcoin aumentou 22.5%. Apesar disso, vimos uma desaceleração na atividade on-chain durante o trimestre, com nossa média de pagamentos diários caindo 14.7%. No entanto, vimos um aumento de 6.3% nos pagamentos globais da Blockchain.com (Figura 1).

Figura 1: Pagamentos de Bitcoin utilizando carteiras e plataforma Blockchain.com versus pagamentos de bitcoin feitos por meio de carteiras e plataformas non-Blockchain.com

Como resultado da redução da atividade na rede, as taxas médias de transação caíram de US$ 17.50/transação para US$ 3.01/transação – uma queda dramática de 82%. No final do segundo trimestre, nós (Blockchain.com) implementamos a atualização de escalabilidade Segregated Witness (SegWit), um avanço ansiosamente aguardado. Esse lançamento resultou em um 80% de adoção do SegWit até o final do terceiro trimestre, o que beneficiou os usuários ao reduzir as taxas.

A grande queda no tamanho do “Mempool”, que pode ser considerado um “tanque de armazenamento” para transações bitcoin não confirmadas, também ilustra a redução significativa na atividade da rede bitcoin. Historicamente, os períodos de menor atividade relativa da rede de bitcoins têm se mostrado pontos de entrada atraentes para o acúmulo de bitcoins de médio a longo prazo pelos investidores.

Figura 2: O tamanho do mempool de bitcoin (um "tanque de retenção" para transações de bitcoin não gastas) permanece baixo, apesar da recuperação do preço do bitcoin no terceiro trimestre

4. Visão geral regulatória

Nos Estados Unidos, a criptomoeda se beneficiou de um regime regulatório de aceitação geral na última década. As criptomoedas descentralizadas foram perfeitamente incorporadas ao regime de licenciamento existente para licenças de transmissão de dinheiro.

A polícia ocidental parece ter ficado mais confortável com o nível de visibilidade das principais redes de criptomoedas. Em uma discussão recente sobre sanções relacionadas ao ransomware, o Departamento do Tesouro foi remover filtragem que sabe que grande parte da atividade de criptomoeda estabelecida é legítima, mas mesmo assim está colocando um foco extra em “um subconjunto de bolsas nascentes menores”, que acredita serem desproporcionalmente responsáveis ​​por atividades criminosas.

Os desenvolvimentos na aplicação das leis de valores mobiliários dos Estados Unidos aos criptoassets não são tão claros. A SEC deixou claro que acredita que alguns criptoassets são títulos e estão sob o âmbito da SEC. Presidente Gensler fez um número de declarações que indicam uma aplicação mais completa das leis de valores mobiliários dos Estados Unidos aos mercados de ativos criptográficos, se suas opiniões sobre a natureza de tais ativos persuadirem os legisladores.

Além disso, a SEC, o Departamento do Tesouro e vários reguladores estaduais iniciaram investigações sobre programas de juros de criptomoedas. Se a SEC defender seu caso com sucesso, pode haver um choque na liquidez do mercado e talvez uma mudança para programas de empréstimos financeiros mais descentralizados.

Por fim, a respeito do DeFi, a SEC também manifestou interesse em perseguir os operadores de bolsas descentralizadas, a maioria das quais não tem permissão sobre o que está listado e, portanto, quase certamente negociam títulos. Isso representa um problema complicado para os reguladores, já que a maioria dos contratos inteligentes de câmbio descentralizados continuaria a existir e operar sob todas as circunstâncias, exceto as mais extremas. Estamos observando de perto para ver como essa regulamentação pode acabar sendo calibrada.

5. O que estamos lendo, ouvindo e assistindo

Crypto

Além da criptografia

Importante

A pesquisa fornecida aqui é para seu uso e informações gerais e não se destina a atender a seus requisitos específicos.

Em particular, as informações não constituem qualquer forma de conselho ou recomendação da Blockchain.com e não se destinam a ser utilizadas pelos usuários na tomada (ou abstenção de tomar) qualquer decisão de investimento.

Aconselhamento independente apropriado deve ser obtido antes de tomar qualquer decisão.

Source: https://medium.com/blockchain/running-the-crypto-regulatory-gauntlet-f585ad93c86d?source=rss—-8ac49aa8fe03—4