SOFR representa agora mais da metade do mercado

• O Indicador de Adoção RFR ISDA-Clarus saltou para um novo recorde histórico de 46.0%  em maio 2022.
• A adoção do SOFR conquistou 50% (apenas!) Do mercado.
• 21.8% do risco do EUR negociado versus o €STR, caindo ligeiramente em relação ao máximo histórico do mês passado.
• Analisamos a atividade do SEF no SOFR.

O Indicador de Adoção ISDA-Clarus RFR para maio de 2022 agora foi publicado.

Mostrando;

• Um novo recorde histórico de 46% para o Indicador de adoção RFR geral.
• Maio de 2022 foi o décimo quarto aumento mensal consecutivo na adoção de RFR, desde março de 2021.
• A adoção do SOFR aumentou para outro recorde histórico de 50.1%.
• Praticamente 100% das negociações são agora em RFRs para CHF, JPY e GBP. Há poucos motivos para esperar que isso mude no futuro.
• Foi novamente um mês bastante moderado em termos de atividade comercial geral. Parece incrível escrever esta semana, afinal volatilidade do mercado que estamos testemunhando.

Há alguma pegadinha?

Os dados contam uma história forte e são notavelmente consistentes.

Adoção do SOFR em alta – Sim.
Negociação perto de 100% nas antigas moedas LIBOR – Carrapato.
€STR – meio que avançando, mas precisa fazer mais – Ainda é o caso.
AUD – não estou interessado na transição neste momento – Sim senhor.

Qual SEF vê mais SOFR?

Com pouco a destacar no relatório ISDA, vamos dar uma olhada em outra área dos dados da Clarus – SEFVer. A nossa aplicação de dados monitoriza a quota de mercado dos SEF. A transição da USD LIBOR para a SOFR está causando alguma alteração nos SEFs?

Vejamos quatro gráficos.

1. Atividade geral do SEF USD

Em primeiro lugar, a participação de mercado em todos os SEFs em todos os produtos de taxas em dólares americanos (LIBOR e RFRs):

Mostrando;

• Participação de mercado medida pelo DV01 ($ milhões). Observe que esses gráficos parecem significativamente diferentes em termos nocionais.
• O domínio das plataformas D2C, Tradeweb e Bloomberg, continua a ser notável. Representam 64% da atividade total – embora não esteja convencido todos os dessa atividade é verdadeiramente formadora de preços?
• Antes de dezembro de 2021, quando a adoção do SOFR era de aproximadamente 25% do mercado de dólares americanos (ou menos), as plataformas D2C tinham uma participação de mercado de 64% da atividade total. Em 2022, com a adoção do SOFR subindo agora para 50%, isso não mudou nem um pouco. Eles ainda viram 64% da atividade total este ano!
• Se olharmos para a Tradição, que tem uma quota de mercado de 9.0% no período, esta foi quase exactamente a mesma em 2021 e 2022 (8.9% vs 9.4%).
• É uma história semelhante em todos os SEFs. A participação de mercado é notavelmente estável. TP (Tulletts) tem uma média de 8.1% este ano contra 9.2% no ano passado; IGDL (ICAP) em 6.9% este ano vs 6.4% em 2021.
• Tradeweb com 46% e Bloomberg com 18% também permaneceram estáveis. Veja aquele número da Tradeweb – impressionante!

2. Somente atividade D2C SOFR

Além disso, como é a batalha entre Tradeweb e Bloomberg no SOFR? O gráfico mostra volumes em DV01 ($ milhões).

Gosto deste gráfico porque mostra a rapidez com que a negociação SOFR decolou em apenas 12 meses. Olhando para os números;

• Março de 2022 é o único mês em que mais de US$ 1 bilhão do DV01 foram negociados em produtos vinculados ao SOFR em SEFs D2C. Tal como acontece com o resto do mercado, nos últimos dois meses assistimos a uma diminuição da atividade. Eu me pergunto novamente se a atual volatilidade do mercado em junho mudará isso?
• A Tradeweb tem uma participação de mercado de aproximadamente 73% em 2022. Esta tem se mantido estável nos últimos 12 meses, na faixa de 66-88%.
• A transição SOFR não parece estar ameaçando o domínio da Tradeweb.

3. Somente atividade D2D SOFR

Com a transição da atividade interdealer SEF para SOFR graças ao SOFR primeiro iniciativas, onde estão as atuais participações de mercado para os BIDs?

Mostrando;

• Participação de mercado medida pelo DV01 ($ milhões). Observe que esses gráficos podem parecer significativamente diferentes em termos nocionais.
• A Trads teve uma participação de mercado de 34% no SOFR este ano. Isso representa um aumento de aproximadamente 30% no segundo semestre de 2021.
• ICAP (IGDL) com 24%, combinado com Tulletts (TP) com 21%, estão em 2º e 3º, respectivamente (ou 1º quando combinados!).
• A BGC obteve uma participação de mercado consistente de 13-14%.
• Interessante notar o crescimento do Dealerweb. Talvez a Tradeweb esteja aproveitando com sucesso a presença D2C no mercado interbancário agora? Vale a pena investigar isso em um blog futuro.

E quanto à adoção do SEF SOFR?

Este é um gráfico muito legal para finalizar o blog. Quase 80% das negociações do SEF, conforme medido pelo DV01, são negociadas em relação ao SOFR. Se tudo fosse negociado no SEF (e OTC!):

Em suma

• A adoção de RFR em todo o mercado atingiu um novo recorde histórico de 46.0%  em maio 2022.
• Mais da metade do mercado de taxas em dólares foi negociado em relação ao SOFR.
• A quota de mercado do SEF em produtos com taxas em USD mantém-se estável à medida que a transição avança.
• As plataformas D2C SEF representam 64% do volume total de SEF em dólares.
• 80% de todos os volumes do SEF USD são negociados em relação ao SOFR (medido pelo DV01).